撰文｜夏一哲

编辑｜常亮

交控科技是城轨交通信号系统供应商，其产品能够帮助列车间进行动态控制，保障列车安全运行，提升轨道交通的运行效率。2010年，交控科技是国内首个实现CBTC（列车自动控制系统）技术的服务商，该系统在北京地铁亦庄线成功运用。

近年来，交控科技又牵头发展I-CBTC，实现不同厂商的信号兼容，相关业务的营收也从2016年的2.18亿元增至2019年的12亿元；其自研的全自动运行系统（FAO）也在近两年进入市场，2019年实现了1.3亿元营收。尽管赛道玩家越来越多，交控科技却一直能立于潮头。

作为首批登陆科创板的企业之一，交控科技发行价为16.18元/股，当天收盘价为37.9元/股，上涨134.24%。如今，交控科技股价维持在40元以上，对早期投资者来说回报颇丰。

7月22日，根据上交所减持细则，交控科技将有一批早期限售股解禁。彼时，交控科技将有多少股份解禁？一级市场投资者们的成本和收益如何？

流通股将增加160%

交控科技流通股数量为3454.40万股，占总股本比例仅为21.59%。非流通股数量高达12545.60万股。

2020年7月22日以后，交控科技第一批解禁的限售股份有5612.57万股，占非流通股的44.74%，占其总股本的35.08%，是流通股数量的1.6倍。

交控科技限售股与流通股占比

到2021年，交控科技将解禁200.00万限售股，占非流通股本总额的1.59%。这部分限售股由中国中投证券有限责任公司持有，是保荐券商跟投持股。

上市满三年后，控股股东可以开始减持首发前股份。此时交控科技有6733.03万股限售股份解禁，占非流通股份的53.67%。

一级市场机构将获得10倍回报

今年7月22日，交控科技第一批解禁的限售股股东包括2家机构股东、1个员工持股计划和13个自然人股东。交控科技上市后，股价已为发行价的2.7倍以上，股东们收益颇丰。

交控科技解禁限售股股东投资成本估算

（注：爱地浩海股份由2014年12月份的股权转让和增资两部分组成，其中增资成本3685.43万元，获得股权7.1203%；剩余3.8797%由三位自然人转让，未披露转让价格，考虑到股权转让和增资时间相同，估算初始出资为5693.54万元，成本股价为4.3元/股。）

爱地浩海和北交联合均为2014年12月通过股权转让和增资成为交控科技股东，因为在交控科技股份制改革之前，所以成本较低。目前交控科技股价稳定在44元左右，两家机构股东的收益达10倍。

爱地浩海由张鸥和肖光辉两人出资，其中张鸥出资比例占95%。北交联合背后则是李孟刚和北京交大资产经营有限公司，出资比例分别为90%和10%，前者是北京交通大学经济管理学院教授、博士生导师。

中金公司是交控科技的保荐券商，在交控科技上市前夕发起战略配售，设立资产管理计划，向交控科技部分高管及核心员工配售股份。“中金公司丰众 6 号员工参与科创板战略配售集合资产管理计划”共募资5,620万元，持有股份120.05万股，16.3元/股的单价略高于发行价。

在该计划中，交控科技董事长、总经理郜春海缴纳1,100万元，持有19.57%的份额；董事会秘书、副总经理李春红出资300万元，持有5.34%的份额；副总经理张建明、刘波、王伟分别缴纳200万元，持有3.56%的份额；财务总监秦红全缴纳120万元，持有2.14%的份额。对比成本价，持有该计划的交控科技高管和核心员工收益超过2.7倍。

对比同行业估值较高

根据交控科技招股书，其主营业务为轨道交通信号系统的研发、关键设备的研制、系统集成和信号系统总承包，在国内上市公司中无业务模式完全可比的公司，但是存在不少业务重叠的竞争对手。

交控科技与可比上市公司最新市值和营收状况对比

目前，国内轨道交通市场规划批复速度加快，国产信号系统取代进口产品的速度也在不断加快，赛道逐渐拥挤。

与交控科技业务有较高相似度的有众合科技 (000925) 、神州高铁 (000008) 和中国通号 (688009) 。

“智慧交通”是众合科技的主营业务之一，包括城市轨道交通信号系统、自动售检票及线网清分系统（AFC/ACC）、智能高铁和移动支付等，城市轨道交通信号系统业务约占其营收的30%-40%，相关业务的毛利率为27.80%。

神州高铁主营业务包括车辆维修体系装备、信号体系装备、线路维修保养等，同时覆盖铁路和城市轨道交通，城市轨道交通信号系统业务约占其营收的18%。

中国通号主要业务包括设计集成、设备制造和系统交付三部分，其城市轨道交通列控系统与交控科技的业务有所重合，来自城市轨道的业务收入达到94.35亿元。

在系统和设备领域，交控科技的竞争厂商还有世纪瑞尔、辉煌科技、鼎汉技术和思维列控等。

交控科技属于城市轨道交通信息系统细分赛道的龙头，在技术和服务能力上均处于领先地位，因此在二级市场股价表现亮眼。不过，智慧交通和铁路背景的厂商都视城市轨道交通为“香饽饽”，跨界竞争的趋势愈演愈烈。7月22日交控科技5612.57万股解禁后，无疑是对机构股东信心的一次检验。

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