撰文｜夏一哲

编辑｜常亮

铂力特是科创板3D打印第一股，其主营业务为工业级金属3D打印，业务覆盖3D打印行业全产业链，具备自研3D打印设备及配件的能力。金属3D打印被广泛应用于航空航天、汽车、工业机械和医疗行业，航空航天是铂力特产品最主要的应用领域，该业务2019年贡献了63%的营收。

金属增材广泛的应用场景，以及3D打印对定制化生产需求的满足，因此铂力特发展前景有不小的想象空间。铂力特发行价为33元/股，如今股价超过50元，涨幅超五成。

2020年7月22日，上市满一周年的铂力特将有一批早期创投基金的限售股解禁。创投基金将有多少股份解禁？一级市场的投资者们成本和收益如何？

流通股将增加1.3倍

铂力特流通股数量为1900.00万股，占总股本比例为23.75%，非流通股数量为6100.00万股。

2020年7月22日以后，铂力特第一批解禁的限售股份有2538.58万股，占非流通股的41.62%，占其总股本的31.73%，是解禁前流通股数量的1.3倍。

铂力特限售股与流通股占比

到2021年7月22日，铂力特将解禁100.00万限售股，占非流通股本总额1.64%。这部分限售股由中信建投证券股份有限公司持有，是保荐券商跟投持股。

上市满三年后，控股股东可以开始减持首发前股份。彼时铂力特共有3461.42万股限售股解禁，占非流通股的56.74%，来自其控股股东折生阳、萍乡晶屹商务信息咨询合伙企业（有限合伙）、薛蕾、萍乡博睿企业管理合伙企业（有限合伙）、杨东辉、赵晓明和贾鑫。

原始股东将获得近60倍回报

今年7月22日，铂力特第一批解禁的限售股股东是7家机构投资者和2个自然人。从投资时间上来看，除西工大资产管理公司、雷开贵和黄芃是铂力特最初的发起者外，其余机构均为2016年股权转让和增资时加入，时间早于2017年6月铂力特有限整体变更为股份有限公司。

铂力特解禁限售股股东投资成本估算

铂力特具有浓厚的高校背景。目前董事长兼总经理薛蕾、董事黄卫东、折生阳均有在西北工业大学求学或任教经历。西北工业大学资产管理公司、自然人雷开贵和黄芃持有股份按照最初出资额和持股数量计算，其每股成本仅为0.87元，如果按最新股价折算，收益已近60倍。

其中，西北工业大学资产管理公司由西北工业大学全资持有，持有869.36万股铂力特股份，占比10.87%。铂力特也是目前唯一挂牌上市的“西工大系”企业。

西高投、青岛金石、海宁国安、杭州沁朴、三峡金石和北京云鼎由2016年的股权转让或增资成为铂力特的股东，它们的成本均为31.65元/股。

其中，隶属于中信证券股份有限公司的“金石系”值得关注。

青岛金石灏汭投资有限公司是中信证券全资控股孙公司，持有240.10万股限售股即将解禁。近年来，该公司在一级市场出手频繁，历年投资近149家公司。目前该公司是华阳国际（002949）、方正电机（002196）、天宜上佳（688033）的前十大股东；其直投的慧辰资讯、苑东生物，旗下基金所投寒武纪、悦康药业、康希诺，都在申请科创板上市；此外还有29家公司处于上市进程中。

三峡金石持有120.05万股限售股即将解禁，其管理人三峡金石私募基金管理有限公司的主要股东，是中信证券控股子公司金石投资有限公司及三峡资本控股有限责任公司。目前有长远锂科、慧辰资讯、绿的谐波、寒武纪申请科创板上市，另有7家公司处于上市进程中。

海宁国安的管理人为北京精进资产管理有限公司，旗下产品曾于2016年11月投资西部超导（688122），并曾投资科创板终止注册企业二十一世纪空间技术应用股份有限公司。

北京云鼎的管理人是北京东方云鼎投资管理有限公司，投资了旅游票务代理公司活力天汇、无线通信芯片设计公司易兆微电子、财务税务信息系统元年科技等公司。

西高投是西安市属国企，持有323.98万股铂力特股份，占比4.05%。西高投和西北工业大学资产管理公司一样，为国有股东。

中信建投除了是铂力特的保荐券商外，还频频出现在“沁朴系”的股东名单之中。目前杭州沁朴持有120.05万股铂力特股份。

除了西北工业大学资产管理公司外，其他机构投资者收益近六成。

3D打印行业盈利仍是难题

作为“科创板3D打印第一股”，铂力特在国内资本市场罕逢对手。根据铂力特招股书，其同行业可比公司为EOS、SLM Solutions、GE增材、3D Systems、Stratasys、Renishaw和先临三维，其中SLM Solutions为德国上市公司，3D Systems和Stratasys为美股上市公司，Renishaw为英国上市公司，先临为中国新三板挂牌公司。

铂力特与可比上市公司最新市值和营收状况对比

（*SLM Solutions未公布毛利率，由年报Gross profit/Operating revenue估算）

3D打印属于新兴业务，目前以此为主业的公司多数仍面临着盈利难关，全球行业龙头3D Systems、Stratasys和SLM Solutions均未实现盈利，国内可比公司先临三维也未实现盈利。

与同类别公司相比，铂力特不但实现了盈利，并且毛利率也位于行业领先，这些因素一定程度上推动了其较高的估值。如果从营收层面比较，铂力特业务规模尚小，拓展业务、维持盈利的能力仍待进一步验证。

定制化的生产能力，是未来高端制造的发展方向。目前，3D打印仍处在市场规模较小、高速增长的阶段，随着其产品成熟、盈利能力得到验证，会吸引更多企业加入竞争。

相比于其他科创板上市企业，铂力特上市后股价涨幅一般，今年7月22日解禁的2538.58万股会有多少流入市场仍存变数。

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