亏得是越来越夸张，这钱到底花到哪里去了？

文|吕品杨燕

医渡科技于2020年8月向港交所递交招股书，拟香港主板IPO上市，集团于上市前合共获得11轮融资，去年底达成3,000万美元(约2.34亿港元)C++投资协议。联席保荐人为高盛、中金。

天眼查显示，医渡云是一家专注于医疗大数据的高科技信息技术公司，致力于与中国领先的医疗机构共同建立“医疗大数据”平台，从事大数据及人工智能技术的医疗健康解决方案，助力医疗机构和医生。

其实医渡云就是做医疗数据的。医疗体系根据真实世界数据产生高质量证据，从而转为价值导向的模式。做医疗器械的常有，做医疗数据的却不常有，因此医渡云在竞争异常激烈的医疗健康行业中另辟蹊径，在医疗信息化这条路上被誉为一只独角兽。

根据安永报告，2019年中国医疗行业内医疗信息化投资总额为人民币1,456亿元，预计到2024年将增长至人民币3,567亿元，复合年增长率达19.6%。中国医疗大数据解决方案市场2019年的规模为人民币105亿元，预计到2024年将增长至人民币577亿元，复合年增长率达40.5%。

医渡云就在这样一个还未饱和但潜力无穷的医疗信息化赛道上脱颖而出，但是面对数据信息制度日趋严苛的今天，医渡云能够一直如此顺畅的走下去吗？

医渡云想成为一个基础设施的平台提供方，让第三方的医疗软件服务商在其平台上为医疗相关从业者提供解决方案。其商业模式并不复杂，向医疗相关联方提供数据智能基础设施-YiduCore，就是当前医渡云的主要收入来源。基于YiduCore这个基础设施，医渡云可以根据需求推出一系列的医疗解决方案，这些解决方案也是未来的主要收入来源。

医渡云的收入主要来源是大数据平台和解决方案、生命科学解决方案以及健康管理平台及解决方案，据悉，大数据平台和解决方案是目前最大的分部，占截至2020年3月31日止财政年度医渡云总收入的66.6%。

招股书显示，在过去的2018年、2019年和2020年三个财政年度，医渡科技的营业收入分别为 0.23亿、1.02 亿、5.58亿元人民币，净亏损分别为9.78亿、9.34亿、15.11亿元人民币。增收不增利不说，亏得是越来越夸张，这钱到底花到哪里去了？

钱花哪了？

医渡云的成本和费用主要包括硬件和软件成本，员工工资和福利，外包服务费，管理费用以及研发费用。

01

研发成本并无太大增加

2020年的销售及服务成本高达4.12亿，招股书解释说销售及服务成本的大幅增加反映出业务的增长，可是业务增长的结果就是2020年内亏损了15亿。反观成本一年内突然暴增427.36%，在最可能出现大额支出的研发上，我们去一探究竟。

招股书显示，18-20三个财政年度研发开支分别为1.54亿、2.58亿、2.64亿元人民币，研发上的支出今年只比去年增长了2.33%，对于一个卖数据的高科技信息技术公司，主要支出不在自己的核心技术的研发上，尤其是在今年这样一个急需要技术支持的特殊大环境下，医渡云这么大的成本到底花在哪了呢？

02

员工福利也不能成为成本大额增加的理由

既然研发上没有找到理由，我们再看一看人员成本。

知情人士告诉投中氢元子，2019年年底医渡云裁了一波人，又拓展了一个事业部约200余人，但是相比去年员工人数只多了200多人。

阳光保险与GIC是股东，IPO前，宫盈盈持股为53.52%，为大股东。此外，阳光保险全资控股的Sunshine Longevity持股8.06%，GIC全资控股的AstonishInvestment持股12.89%。腾讯也是股东。医渡云执行董事为宫盈盈、杨晶、闫峻、张实；非执行董事为高永梅；独立非执行董事为马维英、潘蓉容、张林琦。

值得注意的是，据知情人士透露，新增事业部的人的成本有一半是辉瑞普强（现晖至）承担的，那么，高昂的成本到底花在哪里了？

03

谜一样的行政支出

招股书显示，医渡云的行政开支主要包括咨询及其他专业费以及为从事一般及行政工作的员工提供的员工福利开支以及差旅、业务开发及一般办公室开支。然而3个多亿的行政支出实在难以理解，招股书解释道，我们预期行政开支占总收入的百分比将下降，由于我们推动了巨大的经营杠杆。这句话就很医渡云的风格，无论是其高管在公开场合的演讲，还是招股书的内容，都神秘的很，像是画饼一样。

04

股权激励开支成最大黑马

原来，在各项高额支出中，股权激励支出都有相应占比。

股权激励开支主要有出资入股的成本（员工入股价格与公司股权公允价值的差价）、限制性股票/股权奖励的支出（公司股权的公允价值）以及股票期权的支出（期权这种“权利”本身的公允价值）。

2020年3月31日止财政年度，计入销售及服务成本的股权激励开支为人民币1,060万元，计入销售及营销开支的股权激励开支为人民币2,880万元，计入行政开支的股权激励开支分别为人民币19,680万元，计入研发开支的股权激励开支为人民币3,680万元，所有股权激励开支总计为27,300万元。

事实上，股权激励成本没有绝对高低的衡量标准，它本质上是在满足既定的利润目标之上，公司对于剩余价值在员工和股东之间的权衡与分配。公司要根据自身实际情况判断成本对当下和未来的影响并量力而为。值得注意的是，不要低估成本影响盈利性的力量。

尽管医渡云获得了多家公司的站台与多轮融资，除了有高盛与中金公司作为保荐人，在股权层面，也不乏GIC、腾讯、阳光保险等知名机构。但是急于赴港输血的医渡云到底能否实现扭亏为盈，我们拭目以待。

揭秘医渡云