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划重点

01企业风险投资在中国股权投资市场中的作用日益凸显，推动产业升级和生态构建。

02今年一季度，大额融资事件CVC参与度达34.6%，国内CVC机构214家，参与一级市场投资。

03中国CVC投资事件主要分布在智能制造、医疗健康、人工智能、能源电力等26个行业。

04专家认为，中国CVC从早期追求财务预期的萌芽阶段到如今的生态构建阶段，反映了市场环境和政策导向的变化。

05为此，CVC需要明确自身的战略核心能力，避免盲目投资，选择合适的组织形式和决策机制。

以上内容由腾讯混元大模型生成，仅供参考

《中国经济周刊》记者宋杰 | 上海报道

近年来，企业风险投资（Corporate Venture Capital，简称CVC）在中国股权投资市场中的角色愈发凸显。CVC不仅为被投企业注入资金，更在推动产业升级、促进生态构建方面发挥着不可小觑的作用。当下，CVC与被投企业之间的关系也已远超传统的投资与被投资框架，演变成一种深度的融合共生状态。

在国家政策指引不断加码科技创新的背景下，创投领域也在积极转向硬科技。作为重要的投资力量，企业风险投资也在谋求着转型与突破。

“越来越多优秀企业把CVC当成‘标配’”

据睿兽分析披露的数据显示，今年一季度，大额融资事件CVC参与度34.6%，参与一级市场投资的国内CVC机构有214家。共有56家中国企业完成IPO，其中得到国内CVC机构支持的企业数量为13家，CVC渗透率为23.2%；国内CVC参与的并购事件共48起，已披露交易总金额为442.6亿元。中国CVC投资事件主要分布在智能制造、医疗健康、人工智能、能源电力等26个行业。

联想集团高级副总裁、联想创投集团总裁贺志强在接受《中国经济周刊》记者采访时表示，越来越多的优秀企业选择成立企业创投部门，并将CVC视为标配，这背后的原因主要有两点：首先，从VC投资的视角审视资金流、人才流和技术发展，对企业而言至关重要，这有助于企业洞察未来趋势，捕捉颠覆性创新机遇；其次，企业的创新需要与生态形成深度互动，实现“长链创新”。为此，企业成立创投部门不仅可以直接推动内部自主研发，还能通过与生态内企业合作，共同推动创新进程。

贺志强还透露，联想创投自成立之初就明确了两大方向：一是专注于早期科技创新投资，不拘泥于自身的产业链上下游；二是利用资本和创业者的力量推动内部创新，孵化具有市场竞争力的新企业。至今，联想创投已成功孵化出多家企业，如茄子快传、懂的通信等。

此外，联想创投方面工作人员还向记者介绍，作为“研究驱动型”投资机构，其行业研究方向每一到两年会出现一个大主题，联想创投近两年布局了AI2.0、机器人2.0以及超级科技工程等领域。对于未来，联想创投相信大模型的发展将推动AI达到新高度，硅基智能将与碳基智能共存，而硅基智能发展的基础在于能源、数据、算力以及算法。

该工作人员表示，联想集团对中小企业的投资目的并非单纯为财务回报，还出于完善供应链和产业生态等方面的诉求，通过与被投资企业展开业务、研发等层面深度联动，全链路助力初创企业成长壮大，帮助企业真正在产业当中生根发芽。

“相比于互联网平台型企业，‘从产业中来到产业中去’的联想，有能力识别硬科技潜力股并给予有效扶持。”该工作人员说。

复星创富联席董事长、CEO 徐欣接受《中国经济周刊》记者专访时表示，复星创富的产业投资策略围绕三句话展开：“产业深度发现价值，产业运营提升价值，产业生态赋能价值。”

徐欣表示，复星创富认识到，单一产业的布局已难以适应当前快速变化的市场需求。“为了实现可持续发展，我们必须拓宽视野，运用业务闭环思维，进行跨赛道、跨学科的生态构建。这样，我们才能更好地发现、找到并服务优秀的企业和企业家，为他们提供更多成长的可能性，实现生态赋能。”

在消费领域，复星创富与豫园股份携手，共同创立了消费基金。这一基金聚焦于消费市场的发展趋势，挖掘并投资具有潜力的消费品牌和项目。2023年，该基金投资了专营“中国古法手工金器”的老铺黄金，该品牌在豫园商城开设了在上海的第一家门店，立马成为豫园的“打卡点”。今年6月，老铺黄金成功登陆港交所，也是这只基金首个完成IPO的项目。

在智能制造板块，复星创富与上市公司万盛股份合作，成立了新材料基金。此外，复星创富还与南钢股份合作，共同打造了滨湖的智能制造基金。这一基金将聚焦于智能制造领域的创新与发展。

“可以说在每个业务板块背后，都有我们复星的产业龙头作为坚实支撑。” 徐欣对记者说。

从被投企业到供应链企业：生态赋能下的共赢之路

今年奥运期间，霸王茶姬在巴黎开设的快闪店，标志着其加速出海的坚定步伐。很多人不知道，霸王茶姬的发展背后亦有复星的产业投资与生态赋能理念。

“当复星决定投资霸王茶姬时，很多人都认为茶饮赛道是一个红海市场，劝复星谨慎投资。但是基于产业投资的视角，复星的投资团队认为霸王茶姬在茶饮市场具有较高的胜算。而且，我们也看到了中国消费品牌走出去的巨大机会。”徐欣表示。

对于投资战略，徐欣向记者透露了更多细节：“复星创富的CVC更倾向于EVC，这里的E指Ecosystem，即生态。我们的CVC与传统CVC的不同之处在于我们拥有独立的市场化决策机制。通过这一机制，我们能够更灵活地进行投资决策，避免传统CVC中常见的‘灯下黑’现象，即只关注眼前利益而忽视长远发展的问题。”

在科技创新领域，复星创富投资了AI、大数据等领域的百望股份和合合信息等明星项目，不仅助力这些企业快速成长，还通过生态赋能，将技术融入复星各产业，实现技术与产业的深度融合。这一系列投资案例，让复星创富深刻认识到，资本的力量不仅仅在于短期的财务回报，更在于长期的价值创造。

“复星创富眼中的耐心资本，并不仅仅是‘耐心’地等待赚取收益，而是要以价值增长为目标，为我们投资的企业提供更多的成长空间与可能性，伴随他们共同成长。”徐欣说。

在退出策略上，复星创富擅长实现资本增值和资产配置优化。

徐欣向记者透露，复星创富所投整体项目的“红灯率”维持在极低水平，处于行业领先地位。复星创富始终坚持价值投资理念，不盲目跟风，通过有效识别和控制风险，确保项目顺利推进，即使遇到法律纠纷也能积极寻求解决方案。

与复星创富相似，联想创投通过其“星辰计划”与“光明计划”，在赋能中小企业创新与智能化转型方面取得了显著成果。这两项计划不仅为初创企业提供了资金、研发、生态开放和业务拓展等多方面的支持，还推动了科技成果的转化与应用。

例如2024年，“星辰计划”吸引了150家科技初创企业参与，并成功达成35个合作项目。截至目前，已有50余家企业成为“星辰计划”会员，并与计划开展了深度合作。

在生态合作方面，通过上述两项计划的赋能，联想创投过去投资的很多核心部件企业，比如思特威、耐德佳、钛方，都已经成为联想集团认证的供应商。这种深度合作不仅增强了联想与被投企业之间的合作关系，还推动了整个生态系统的协同发展。通过这种共赢模式，联想与被投企业共同服务客户，将生态企业纳入联想3S全栈产品及全周期服务解决方案中，服务行业客户的智能化转型。

贺志强表示，联想不仅为被投企业提供全方位的支持，还通过国际化经验和制造业优势助力其快速发展；被投企业也在创新文化、长链创新等方面为联想注入新的活力。以具体案例为证，联想创投已投资超过250家企业，其中近半数已与联想建立深度合作关系。在国际化拓展方面，联想已助力多家中国机器人企业成功出海。同时，被投企业也在前沿技术领域与联想展开合作，共同推动技术创新与应用落地。

中国CVC的转型与突破：从单一财务投资到多元生态的跨越

上海财经大学商学院讲席教授、创业学院执行副院长刘志阳接受《中国经济周刊》记者采访时表示，中国CVC的发展经历了从早期追求财务预期的萌芽阶段到如今的生态构建阶段，每一个阶段都反映了中国市场环境和政策导向的变化。

他分析，早期，CVC主要以境外跨国公司为主，如英特尔、西门子等，他们在中国进行投资更多是出于财务和跨国投资“桥头堡”战略的考量。随着腾讯、阿里等本土互联网巨头的崛起，中国本土CVC开始崭露头角，并逐渐向公司战略协同方向转变。

2020年以后，中国CVC发展进入一个全新的阶段，即以生态构建为导向，不仅关注产业链上下游的投资，还积极向更广泛的赛道和领域拓展。刘志阳表示，这一阶段的CVC不再局限于互联网和新兴科技领域的公司，传统制造企业如海尔、华为、宁德时代等也纷纷加入到CVC的行列中来，试图通过CVC来推动企业的转型升级和生态构建。

“CVC的动因主要包括财务目标和战略目标两个方面。从财务角度来看，CVC通过投资新兴领域来弥补传统业务增长的不足，实现更高财务回报；从战略角度来看，CVC则更多关注从外部培植新业务，实现研发的独立化和产业化，帮助企业捕获新的创业机会并完善产业生态。”刘志阳说。

他认为，对于初创企业而言，CVC能让他们实现“背靠大树好乘凉”，不仅能提供资金支持，还能带来知识溢出、技术资源和管理经验等多方面的帮助，从而加快企业的成长速度。

对于CVC的未来发展，多位专家向记者表达了乐观态度。金地威新产业研究院院长、上海张江高科技园区开发股份公司原总经理葛培健接受《中国经济周刊》记者采访时，用4个关键点概括了CVC的未来：“注重长期眼光，关注战略性项目，加强前瞻性预判，储备产业类投资人才。”

他认为，CVC拥有高适度的场景应用和渠道资源，更有耐心和灵活性，非常适合投资研发周期长、风险性高的创新项目。未来，CVC将在战略性产业并购和企业收购中发挥重要作用，与天使投资、VC、PE等不同阶段的投资机构形成有效分工合作，共同推动创新链条的深入发展。

蓝芯数科董事长、长佰资产执行董事查军对《中国经济周刊》记者分析道， CVC相比其他投资机构更能深入理解自身所在的行业，这种深度理解使得CVC在投资决策和项目筛选上更加精准高效。同时，查军也表示，CVC可能存在限制。他坦言，尽管CVC在本行业具有深刻的理解力和资源积累，但行业的变革往往并非由内而生，更多时候是跨界融合或降维打击的结果。

“如果过于强调本行业经验，一是可能降低敏感度，二是可能只看到早期和小型硬科技企业的典型问题，而忽视企业内生动力和强大技术底蕴。”因此，查军建议，CVC需要在保持对行业深刻理解的同时，也要具备跨界思维和开放心态，以应对快速变化的市场环境。

国轩高科股份有限公司董秘汪泉近日对《中国经济周刊》记者表示，公司正在积极探索与多方合作成立创投基金的新模式。汪泉指出：“与传统私募股权投资（PE/VC）或其他企业创投共同成立创投基金，以基金作为出资主体，既能提高决策效率又能缓解资金压力，达到1+1>2的效果。国轩目前已与部分产业投资方达成初步合作意向。”

此外，汪泉还提到了与地方金控集团或政府投资平台的战略合作可能性。他说：“投资机构也可以和一些地方金控集团或政府投资平台展开战略合作，投资当地的优势产业链资源。企业创投能凭借企业的资源给地方产业针对性地延链补链，地方企业再反哺企业创投的母公司，实现双赢。”

刘志阳补充道，CVC也需要明确自身的战略核心能力，避免盲目投资。同时，选择合适的组织形式和决策机制也是确保CVC投资效果的关键。

针对《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》旨在全链条优化的目标，葛培健坦言，目前在“募—投—管—退”（即募集、投资、管理、退出）各个环节仍存在不少难题和堵点。他特别提到，退出机制的完善是投资机构最为关注的问题之一。为此，他建议，进一步加大对退出通道的支持力度，拓展更多形式，让资本能够顺畅流动。同时，在考核创投资本时，应更多关注其是否能实现国家战略和地方经济的整体发展，对“投资失败”给予容错空间。

（本文刊发于《中国经济周刊》2024年第15期）

企业风险投资引领创投新模式