【巅峰对话一】孙东升、肖冰、陈浩、卫哲、计越、何强6位大佬话投资


  4月23日-24日,由中国领先的股权投资市场专业服务机构投中集团举办的“2015中国投资年会”在上海金茂君悦大酒店隆重召开。在23日上午举行的“巅峰对话(一)”分论坛中,君联资本首席投资官陈浩、深创投总裁孙东升、九鼎投资执行总裁何强、达晨创投总裁肖冰、嘉御基金董事长卫哲、红杉资本中国基金合伙人计越6位大佬坐而论道,围绕当前行业热点话题,分享他们在股权市场征战多年来的投资心得与体会。


  以下为各嘉宾发言重点:


  君联资本陈浩:上市公司并购风潮有一定窗口期


  注册制的即将到来给VC/PE行业带来一个很大的期望,像以往IPO长期关闸对行业带来的灭顶之灾,再也不用担惊受怕,相信所有机构都在期盼注册制的快些到来。至于何时到来,需要一个过程,但对投资机构所带来的两个机遇是不言而喻的。一方面,退出渠道变得更加丰富,另一方面此前过度依赖纳斯达克等境外资本市场上市路径的众多TMT互联网企业多了一个A股上市的新选择,相信注册制将大大加速互联网企业国内上市数量。


  我同意卫哲总的观点,目前出现的上市公司并购风潮是具有中国特色的二级市场机会,是有一个窗口期的,并不会是一个长期性的风潮。造成这种短期风潮有2个原因,资本市场目前是高估值,上市公司为了维持高估值,有购买收入和购买利润的冲动,但这只是数字的叠加,并非真正意义上的战略并购。另一方面上市公司门槛很高,大量公司上市遥遥无期,也存在大量被并购诉求。但真正持续优秀公司绝对不会卖给上市公司寻求退出,真正优秀的上市公司也不会仅仅靠纯粹资本游戏来增加利润和提升市值。


  关于投资机构的多元化思路,君联资本也想过,但在动作层面非常谨慎。GP是管钱角色,为LP资金赚取汇报,GP真正要找的是长期投资思维的LP投资人。君联过去10年基金每年的IRR平均在20%以上,高的做到30%,但这是一个长期生意,一个持久赚钱的商业模式非常关键。多元化的问题在于两个要素,一个是人才,吸引到好的LP,找到最好的投资标的,这些都需要最优秀的人才;一个是机制,能否吸引这些人才组成一个长期稳定的团队,这需要良好的人才机制、运营机制和激励机制,这些机制才是考虑多元化的核心基础。


  深创投孙东升:“注册制一来,牛市就终结”的言

论是伪命题


  注册制对我们VC/PE机构和企业都是一个大利好,注册制是真正的注册制,不是像民间担心的是个变种或怪胎。很多人有一种说法,注册制实施的那天,就是现有牛市终结的那天,对于这个观点我们有自己的认识。举两个例子,05年、06年股权分制改革完成时,那时70%的法人股一下变成流通股,这样的市场冲击反倒没有带来市场低迷,却迎来了06年07年的牛市。另外一个例子,最近这两年IPO发行速度慢,但证监会审批的额度反倒比IPO要大得很多,也没有影响今年牛市的到来,注册制真正实施,真正异地注册制的实施,对企业上市融资更方便,对投资机构退出更方便,都非常好。


  投资机构对注册制这个资本市场重大改革的策略是什么?这两年深创投做VC,也做PE,尤其新三板火爆之后,IPO的项目只能到新三板去找。注册制的实施,对新兴行业企业上市更容易之后,也会浸润到前端,一定程度也在支持国家创新创业的国家战略。


  并购为什么火,因为这两年IPO发行速度慢,完全靠IPO退出机构活下来都有问题,这几年晨创投策略上一方面做一些PIPE和定向增发,另一个重点工作就是并购。2013年我们并购做了6家,2014年是七家。一方面上市公司有扩张的需求,另一方面发行速度迟缓导致企业排队上市等不急,通过并购方式来获取退出或换一种发展方式。在目前环境下,市场化操作的手段下很容易实现,对投资机构也带来很好的机遇,除了上市之外,并购成为很重要的退出通道。


  特别同意诸位的观点,多元化和专业化不光对投资机构,对企业也是永久的话题,今天的创投机构普遍面临这个问题,中国很多企业在多元化的路上死掉了,也有很多企业多元化自后在更高层面实现专业化,各有各的活法。投资机构的多元化,可能要依据所具备的基因,深创投拿了第一张公募基金牌照,我们是有眼光的,以创投的眼光做项目。我们发过定增产品,以创投的眼光做上市公司定增。另一方面,最近新三板比较火,深创投新三板基金现在已经发了超过10个亿,新三板更是我们的专长。现在有些券商发了新三板的定增基金,他作不了这个事情,也拿来让我们管理。所以,多元化需要依据你所具备的团队或基因来做你擅长的事情。


  在其他方面的扩张,在一些新兴基金上,围绕一些新型的除了股权投资之外,包括科技地产基金、创业基金、节能环保基金,这些基金也是围绕创投的主业来进行布局。至于券商目前我们还没考虑,中国券商行业竞争非常激烈,我们会比较慎重。


  九鼎投资何强:注册制挑战PE 挂新三板并非迫于LP压力


  注册制对PE机构是巨大挑战,原来赚两个钱,一个是赚企业成长的钱,第二是赚一二级市场的差价。现在注册制推行后一二级市场差价缩小,就像美国一样,包括现在的新三板相当于注册制的一个试验田,大家看到新三板非常火,还是有差价的,对投资机构可能策略会做些调整,机会也更大了,原来困扰PE机构最头痛的问题是退出渠道。注册制推行之后,退出渠道非常通畅,这样会吸引更多投资人参与。中国整体PE规模非常小,全中国PE机构加起来管理规模顶不上国外一两家企业规模。注册制推出之后,有更多投资人来参与,中国的PE才真正有更大发展。


  九鼎投资挂牌新三板,基于我们对新三板市场的敏锐反应,九鼎从2007年开始做PE投资,接触了大量已上市企业,东部地区已上市企业对资本市场理解非常深刻,他会自己主动考虑上市,进入资本市场。但九鼎原来有个全国性战略,在西部地区,包括新疆、西藏这些地方当时都接触大量未上市企业,已上市企业。当时我们做什么事?我们动员他们去上市,进入资本市场,为了这个我们内部做了上市的9大好处5大成本,给全体员工做培训,怎么样去鼓动企业去上市,对企业进入资本市场,我们有深刻的理解。我们从2010年、2011年开始讲,我们自己怎么样能够上资本市场去玩一把。基于国内监管我们没有走出这一步,2013年整个新三板推出后,我们认为机会来了,可以自己去资本市场上玩一把。2013年下半年紧锣密鼓考虑挂新三板的事,2014年直接新三板挂牌。


  挂牌之后确实各界对我们的解读也不一样。当时最大的对我们的解读,迫于LP压力,管理投资退不出去,通过新三板退出,这个是对我们最大的质疑。实际上不是,我们做这一步是很早之前就考虑,而且上新三板挂牌时,把主意跟很多老的LP沟通的时候,他们非常认同。把他们自己的份额也转了,同时也有很多新LP,两次定增融了差不多90亿,我们挂新三板做了很多事,包括收购证券公司,下一步还会做更多金融行业并购。


  对我们来说,上新三板对PE机构是很好的机会。去年我们也在多个论坛上讲,新三板对股权投资机构有3大机会。第一,是一个融资的很好渠道,PE机构自己可以去融资。九鼎走出第一步后,大家关注的中和招商以及很多机构都在考虑自己去融资。我们管理基金,是不是它也可以在新三板挂牌,在国外管理的基金也是一个公众公司,私募基金本身也上市了,九鼎下一步马上可能会公布,有一个会做这样一种模式。管理基金它可能成为一个公众公司,管理公众的一个私募基金,因为现在的基金大部分都是有期限的,如果管理个无期限的基金的话,那对我们PE机构来说,确实非常有利。这是一个融资渠道。


  第二是退出渠道,很多PE机构投的企业大量挂新三板,现在投的企业有几十家已在新三板挂牌了。而且接近百家的企业都在新三板排队挂牌。很好的退出渠道,多了很多投资机会,就像卫总说的一样,原来没有新三板的时候,互联网企业BAT都到海外上市,我们是没有这种投资机会的。包括九鼎,原来投互联网企业投的比较少,我们当时觉得退出渠道不是很通常。现在如果能够上新三板,大量的投资就可以往这方面配,可以投一些新兴产业,投一些互联网企业,给了我们PE机构更多投资机会,新三板对PE机构是非常好的机会。


  中国的文字博大精深,PE是舶来品,我们叫做私募股权投资,更多是投资的标的是私人股权,投非公众公司,但是我们大量PE机构定位是投非上市企业。VC包括天使这些都算PE,但狭义的理解我们原来PIPE的才叫PE。实质做的是资产管理,PE不是我们自己的钱去做投资,我们是管理别人的钱去做投资。九鼎这么多年都是这样做的,管理别人的钱,怎么样去给出资人赚更多钱,理解这个实质你应该就是资产管理机构。我们这么多年一直做一个事情,做PE。我们在做这个过程中间,有很多出资人提出疑问,为什么不能把你们产品做多一点,投资人有各种各样的需求,风险偏好也不一样,同样的投资人他觉得我的资产要做一些配置,做风险高收益高的,同时有一部分资产做风险低的资产,但原来我们这些都不做,不做这些出资人就找其他的机构去了。这对我们来说也是一个审视,我们最后在2012年包括2013年上市之后,挂新三板之后重新对我们做了一个定位,定位一个资产管理机构。


  怎么样帮我们的出资人打理好资产,最后有公募基金也有证券公司,未来还有互联网金融平台。投资人的各种需求各种偏好我们都去做,这也是大资管策略。目前整个策略整体来说进展非常好,也有利于我们把整个资产规模做大,而且在不同服务阶段有很多协同效应。拿现在的新三板来说,我们有公募基金,有新三板的基金产品,有证券公司,可以给企业做保荐做市,这样就能够为企业提供更全方位服务,跟企业的联动就更深。我们觉得资产管理是一个比较正确的路,资产管理,大资管的道路是因企业而异的,不是所有的投资机构都适合。至少你要把一件事情做到极致,把这件事情做好之后再去考虑做其他的,比如产品多元化,就像看企业一样。如果一个企业盲目多元化,这个企业是没有投资价值的。资产管理机构也是这样,如果现在还是小孩时候想着去跑、欲速而不达。九鼎把PE这块做了相对比较好的地步,全国投了两三百家企业,这个阶段我们可以考虑多元化,但对大部分PE机构来说,首要还是做好自己的本质。我们提大众创业万众创新的阶段,实际上百花齐放,所有的投资机构如果专注一些领域的话,也会做的非常优秀!


  达晨肖冰:新三板有利无弊 定增基金迟早要交学费


  注册制是中国资本市场一个革命性变化,可以和06年、07年股权分置全流通改革相似。买卖市场自由,但是证券发行上市被管制,一头是计划的,一头是市场的 ,本身就不是真正完全意义上的市场,是完全被控制的,这势必造成价格扭曲。二级市场的价格,上市的节奏,发行价值都是被管制的,什么行业能上市也是被管制的,资本市场未来回归到正常状态,变成真正的资本市场。相信未来会到来的,相信未来的注册制是真正的注册制。有很多人怀疑是不是形式上的注册制,发行的结构、价格还是要管控指导的。我比较乐观,现在新三板是很好机制,新三板就是注册制的,它就是完全注册制市场,倒逼着我们现在主板改革,如果维持以前的状态所有好的公司都去新三板,这个竞争特别有利,几个竞争会导致市场更加能跟国际接轨。


  对于专业投资机构来说,注册制肯定是重大利好,但一定是对专业的投资机构来说,未来资本市场如果是在完全注册制情况下,整个估值体系会发生比较大的变化,好的公司和差的公司估值价格会差很远,就像西方发达的资本市场一样。投资的策略也要发生一定变化,围绕着资本市场希望的那些企业去投资,我们也做了一些调整。像以TMT为代表的新兴产业,加大对这个行业的一些投资比例。向早期走,做真正的投资,像今年投中年会主题一样,回归本源,真正的资本市场肯定会是这样的市场,投好的公司。


  我也认同新三板,这几个市场里面新三板是唯一真正市场化的市场,是完全实行注册制的,主板证监会很多限制的条件都没有。这个事情对企业来说,上新三板有利无弊,只有好处的没有坏处的事情为什么不去干,我们投了两三百家公司,除了并购的,剩下的都去了。我们都在紧锣密鼓地推,挂了20家,今年估计还要挂很多。当地政府有补贴,发生一点费用,公司说政府部门基本都补贴完了,也不用花什么钱。上了以后我们很多公司在里面融到钱了,定增非常强,新三板很多定增基金,我们现在融上亿都超过好几期了,融的还不够,还是我们组合里面质地一般的公司。对他们来说解决了大问题,对我们来说,已经发生实质性退出,新三板市场有做市商,我们可以卖股票,是真的卖股票了,真的变成钱了,原来还怀疑,现在可以每天减持一部分,价值非常高。也是一个很好的退出渠道,尽管不像主板的流动性那么好,但已经有一定的流动性。


  我们也参与新三板定增的机会,很多项目不错就参与。新三板存在很多怪现象,也有很多问题,现在很多人当做新生事物炒作投机,中国人很喜欢炒新,把它当做股票去炒,把五块钱以下的股价便宜的新三板企业都扫货了。市面上也成立定增基金,很疯狂,任何定增基金都参与做指数性,什么企业都不做判断,这个肯定是阶段性的。


  新三板现在一个月差不多两百家,排队等一到三个月左右的时间就可以挂牌,一年几千家,迟早这个市场会恢复本来面目,我们还是相信市场的力量,大量的人这样疯狂,到一定会有教训,很多散户慢慢会退出,由市场来检验,长期来看市场是有效的。我们不会募一个很大的新三板基金去普遍做新三板投资,我们所有投资都基于同样 的策略,同样的标准要求,是新三板和不是新三板都是一样的标准。


  同一个基金也可以在一级市场,现在做私募投资也可以,挂了新三板以后定增市场我们也参与,参与好几期,但肯定是好公司,同样的尽调,同样的风控,同样的估值体系,不能违背这个体系。现在定增基金特别疯狂,新三板定增基金迟早会教一定学费。这个也没关系,最终市场会检验一切的,回归到这个,长期来看我们很看好,新三板是一个倒逼整个市场的改革。最希望几个市场有竞争,现在肯定是不平等竞争,我们如果这样持续下去最优秀的企业都去新三板挂牌了,那边排队那么长时间,发行价格控制在3%市盈率,非要控制在25%,这个是非常吃亏的。现在二级市场平均市盈率100倍,我们发行了市盈率是20-29倍,同样的市盈率差这么,我们亏多少。新三板什么价格都可以,定增随你定,不一定非要25恩%,1%也可以,我们希望倒逼这几个市场,形成良性的竞争,大家同样规则下,最终体现差异化不同行业的企业,像美国、纳斯达克纽交所和港交所海外市场的差异化体现出来。对于我们投资机构更希望是这 样一个结果出现,这样就达到新三板设计的初衷,历史使命应该是这样的。那个时候深交所也着急,上交所也着急,大家都会改革,到那时候就看几个交易所之间谁更能干,不平等的竞争迟早不会 有了。


  我们可能和君联风格有点像,我们比较保守,时间比较久,15年以上的机构,我们觉得自己主业还有很大空间要发展,我们自己还要练内功不断学习提升。我们也会试探的做一些多元化布局,但肯定是基于基本功扎实的基础上的延伸,有可能会介入上市后的定增,跨阶段投资,我们都会用同样的标准,同样的策略,同样的专业化要求,只是有一些不同的投资技巧。一级市场和新三板定增,创业板定增我们都会参与,不排出将来的二级市场也会适当做布局,都是基于核心优势,核心竞争力的自然延伸,不会大规模,不能削弱现在的团队。现在的人就是做现在的事情,新的业务要有新的团队,优秀的团队,通过好的机制挖到市场上最优秀的人才,他来做这个可能会更好。


卫哲:别再呼吁新三板转板 另1个板上有手铐脚镣等着你


  全世界没有一个国家像中国,特别是代表新兴经济的互联网三巨头BAT,都不在本土市场上市,这是监管市场的悲哀,对于新的IPO注册制,我个人还是有一定保留意见的,关键是看能不能真的把属于市场的还给市场。很多人说现在就是一些细节,就是这些关键细节决定了注册制是真是假。


  我92年大学毕业就是做投行的,参与A股的上市发行。离开这个行业之后,我15年来就没有回过上海的证券交易所,一个月前帮朋友挂牌上市,我才刚刚知道,不仅没有进步很多事还在退步,15年前管的事还在管,第一天涨幅是多少还要管,两个不同的行业发行市盈率是一样的,两个增长幅度完全不同的公司居然发行市盈率是一样的,涨幅肯定也是一样的,这些都是被规定的,这些完全市场的细节,都被刚才肖总说的计划管着,这个市场没有机会。


  注册制能够把关键市场要素还给市场多少,我还是比较怀疑的。我担心的是政府操心的事很多,大妈们输了钱怎么办,如果不跳广场舞去游行了怎么办,政府总是担心这些事。如果担心这些事,资本的市场化很难实现,我希望跟资本市场配套的是机构投资人对市场的参与,甚至对不同类别的板块对投资人给予一定的限制。让专业投资人能够看懂专业市场的要素,由他们来做决策,而不是完全政府一手放,另一手把大妈钱全部放进去,良莠不齐的时候造成市场动荡,让政府非常紧张,把可能交给市场的权力又收回来。


  注册制不是单程车票,政府和监管方当发生风险的时候,历史上曾经发生多少次,把已经交给市场的注册制又收回去。我们更看好的不是对原有市场的改造,有没有可能基于今天的新三板的市场重新走出一个没有历 史包袱,没有太多令监管层担心的全新市场。


  长远来看,至少从今年开始,嘉御基金是纯美元基金,原来投资每个行业数一数二的优秀互联网电商企业基本上全部是为国外市场准备的,今年跟投资企业的创始人管理人反复做沟通,我们也开始一颗红心两手准备,在架构上既做好回归国内任何一个资本市场的可能性,同时我们还是建议他保留去海外资本市场的可能性,我们这个市场还是政策制,政策既可以给你,也可以收掉。在架构上,在考虑方向上,保证你通向各种资本市场的可能性,永远不要把所有鸡蛋所有决定所有方向放在一个篮子里,放在一个方向上。


  春节之后,非常多公司,知道我们投资了一些电商公司和上市公司,原来为海外市场准备的,现在跑来说你让我们投资或让我们并购吧。可是我为什么和凭什么要卖给你让你投?有做汽车线下4S店的公司,我以为他跟我们谈的是汽车互联网能不能产生一些协同效应,这个老板告诉 我无所谓,什么互联网都可以,不一定跟汽车有关的,原来我们看看有没有机会通过线上线下结合,产生新的价值,没有。更多的是房地产公司老板找我,什么互联网都可以。我们台上专业做投资的,任何并或者购一定1+1大于2,等于2都没有意思,我很少看到有任何的并或者购的行为,纯粹是资本市场讲故事。


  今天市场已经披露的并和购,基本上这些老板都买了朝阳行业里面的夕阳企业,也只有夕阳行业愿意委身于你,尽快变现。很多老板还是买传统行业的来做互联网公司,互联网还处在应该把自己的利润大幅度用于再投资再扩张,抢住消费者入口这些关键上。如果他是夕阳企业,在朝阳行业的夕阳企业很容易做到,很多游戏公司,他的利润是可以保证的。两三年以后,很多互联网广告公司今天是有利润的,但他把利润交给你,失去了抢占下一个互联 网高地的机会,也变得没有希望了。


  我们很多A股公司用传统的投资方法来投资互联网公司,用传统的对赌形式来给互联网公司加上手铐。这样的并购并不看好,既不看好被收购方,也不看好收购方 。但是今天有一个愿打一个愿挨的窗口期,这个窗口期很快就没有了。随着注册制、三板也好,不断完善,稍微还优秀一点的公司也不会委身A股现在的公司。投资人也可以聪明,我为什么买一个既有传统企业又有互联网的公司,我如果真的看好互联网为什么不投一个纯正的互联网公司。这样的窗口期不超过6个月,这6个月以内愿意击鼓传花的市场投资人你也可以参与,但如果不愿意击鼓传花,对互联网概念股要千万小心。


  我个人反复认为,今天在资本上你能看到的互联网公司,无论是投资的还是直接上的,都是不入流的,真正的互联网公司在6个月以后才能在资本市场看到的。各位投资者一定千万谨慎,你是投风口上的猪还是你要变成那头猪请大家仔细考虑。


  那时候感觉多少政府部门来参与B股市场的建设,什么外汇管理、人民银行、对外投资委员会,当时的外贸所有都会来参与,这么多政府要素,要把这些要素在一个市场都满足,B股一定是最怪的怪胎。今天新三板只有没有政府和太多的期望值进入这个市场,这个市场一开始就是真正属于市场的。新三板就像一个三岁不大的孩子一样,第一天的基因没有带上这些标签的话,一定是健康的,今天对新三板有很高的期望值,觉得这三个期望值会成下一个新三板的红利,第一希望降低投资者投入门槛,降到100万,200万,这个红利,最好不要这个红利,投资者门槛高一点有利于这个市场成长,有利于专业投资人区分出优秀和不优秀的公司,如果降到100万甚降到10万,广场舞的大妈又来了,来了以后政府又担心了,散户如果要参与新三板没问题,现在很多公募、私募来发起基金,把这些钱放在基金里,由管理者来管理就可以了,所以现在不要再呼吁了。越是这样就越不会让 政府部门担心维稳的问题,很多人在期待新三板转板,升主板,转创业板、转中小板。我建议也千万不要呼吁了,如果新三板制度这么好,为什么要转板,另外一个板块上还有手铐脚镣等着你呢, 留在新三板,新三板有没有未来,就看新三板上有没有优秀的企业,优秀的投资者。如果一个交易市场留不住优秀企业,我们呼吁把优秀的企业留在新三板,把优秀的投资人留在新三板,优秀企业都转走了,这个板才会变得没希望。我个人建议大家不要再呼吁了,唯一应该改变的,谈不上红利,是把正常的交易机制还给新三板,新三板目前只有协议转让和做市商制度,这对市场来说是不公 平的,应该把市场竞价还给新三板,但不应该取代做市商,这三种方式都是市场自己会形成的,把 市场的还给市场。市场自己的优胜劣汰的机制一定会告诉我们,哪个板是最好的,哪个公司是最好 的,哪个专业投资人是最好的,哪种交易模式是最好的。三个对未来新三板的期待,我说两个不要 期待,如何培育好这个市场,让它慢一点,不要这三岁的孩子又一次拔苗助长,让一个本来基因非 常好的市场,又一次拔苗助长夭折在他的幼年。我个人非常看好,到目前的制度新三板比美国的纳 斯达克设计的还有制度,总有一天纳斯达克会向我们新三板学习。但不要把很多东西强加给这个孩 子,让这个孩子自己成长,最终我们都会在这个上面获得收益。


  红杉计越:1个涨停收回所有并购投入 为什么不做?


  今年注册制大家在谈,但事实上从去年开始,中国所有美元基金投资速度应该是历史上投资最快期,红杉大概去年投了100多个项目。在这个基础上,假如今年有注册制推出,国内的人民币基金速度也会加快,过去一年这样的发展速度会继续延续下去。


  回过来再看,注册制最后是什么,到底起什么样的作用,任何事件没有改变核心本质,这个无论在香港、美国资本市场都是一样的,每家投资机构投资的历史都是一样的。最终永远都是资本市场上或者我们投的所有公司最后一定是10%的公司创造了90%收益,这个在美国市场,国内资本市场中国所有的去海外股上市的,最后算一下可能10%的公司超过了90%。意味着国内注册制推出或者什么样的制度推出,最终的目的是是否吸引10%的最优秀的公司能够到你的资本市场上市,这是最关键的。一个东西去打开,可以有很多的公司来,这些都没有问题,最后这个最优秀的10%,是否由于你的一些制度或者一些机制的设置让他造成了障碍,他没有办法来上,这个可能是最要去思考的问题。


  对于投资公司来讲,长期也是一样的,国内的资本市场繁荣发展,到最后来讲,我相信随着越来越成熟,一定还是一个10%的上市这些公司最后还是会创造90%的收益,对我们来讲,我们不会有什么太大的变化,重点还是如何去挖掘这里面最优秀的公司。随着这个过程中,根据比如说美国资本市场、国内资本市场的不同,哪些公司最适合,哪个市场经济上市,这个是我们接下来去思考的问题,我们的重点肯定不是在第二块。


  从并购发生,我们看到在国外看到用美元投资的项目也在发生。有一些是比较合理的,今年两个大家宣布的滴滴/快的、58同城/赶集,这样一些投资并购,在一个方向上,两家竞争非常惨烈的公司,通过这样业务的合作,实现1+1大于2的结果,这个是非常合理的情况。在目前更广泛的意义上,的确是现在由于两边的市值不对等,人民币国内的资本市场这些公司原来比如40、50倍的PE,买一个游戏公司是10-15倍的PE,原来的公司还有几个涨停板,那肯定一算这个账等于白给钱,不用给钱。一个涨停板就把付出的并购钱涨回来了。这个事干嘛不做呢,辛辛苦苦做一年的运营还不如一天一个涨停板,现在国内很多公司一年的利润还不足10%,现在很多传统行业竞争已经非常激烈了。辛辛苦苦一年都不足10%的净利润,而收购一家公司几个涨停板,这个干嘛不做,逻辑上讲应该做的,最后一个事情是屁股决定脑袋的结果。


  长期来讲,当一个资本市场越来越成熟的话,我觉得一定是一个奖励少数优秀企业,大部分一般的企业会受到惩罚的市场,这才是成熟的市场。无论在香港和美国都出现了,最后其实10%的公司议价非常高,受很多人追捧。绝大多数市值量不是太高,很多中概股在美国是被错杀的,这个是你看长期业务的看法。两个关联性公司合并的话,股价是会跌的。这个情况随着资本市场成熟,假如我们刚才讲,通过机制改变,真的让10%的最优秀公司留在国内的话,那我觉得中国的投资者不笨的,最后也会知道哪家公司优秀,谁都知道阿里巴巴比其他公司好,没有一个人不知道这种情况,只不过说选择在国内的没有。导致大家就各种方式去搞,最后这些优秀的公司能够通过机制改变,真的在国内上市,还是在投资者里面产生汇聚效应,真正把资本汇聚到优秀企业里面,这些企业能够产生高的议价。

(来源:投资中国网)