中国新经济并购市场月报-2021年3月
3月，国内新经济并购市场共完成80宗交易，较2月稳中有增。
3月，国内新经济并购市场共完成80宗交易，较2月稳中有增。从交易额方面来看，受高瓴资本近44亿欧元收购飞利浦家电业务带动，3月整体交易额较2月增长超过50%。本月TMT、医疗健康头部玩家出手活跃，汉能建议关注字节跳动收购沐瞳科技交易。此外，本月IPO撤回案例增加，国内IPO申报趋于收紧。
字节跳动收购沐瞳科技
3月22日中午，上海沐瞳科技CEO袁菁发布全员信，宣布沐瞳科技与字节跳动旗下游戏业务品牌朝夕光年达成战略收购协议，并购后，沐瞳科技加入字节系阵营并保持独立运营，沐瞳科技CEO袁菁将留任，公司各条汇报线保持不变。此次交易并未公布交易对价，但据路透社消息，此次收购字节跳动或付出了100亿人民币现金和价值150亿的股权，总计约合40亿美金。
沐瞳科技：东南亚MOBA手游王者
沐瞳科技成立于2014年，同年9月获得创新工厂天使轮投资。相比竞争激烈的国内游戏市场，沐瞳科技瞄准的东南亚手游市场那时可谓是一片蓝海。沐瞳科技诞生后不久便在2015年4月上线《MagicRush: Heroes》，并于同年12月获评GooglePlay年度最佳游戏之一，首款即成为爆款。随后，公司于2016年11月上线自研MOBA手游《MobileLegends: Bang Bang（无尽对决）》，不到一年时间总注册账号突破2亿，月流水突破1亿人民币，成功登顶东南亚MOBA手游市场，并长期保持火爆的热度，截至2020年，该游戏在海外拥有超9,000万的月活用户。凭借该款游戏的成功，公司从仅有20人的小作坊成长为有750名员工，月均流水1.5亿美元的出海游戏界新贵。
字节游戏的野望
为进一步完善其在文娱领域的生态布局，字节近年来加大了对游戏业务的投资，收购沐瞳前已经组建了一个拥有2000名员工、10余个工作室、4大发行平台和29家公司的庞大游戏体系。凭借其抖音等APP的巨额流量加持，字节休闲游戏发展较为成功，其于2018年推出的休闲游戏发行平台“Ohayoo” 至今已发行150余款游戏，月活跃用户超过8000万，下载量突破5亿。融入了大量随机因素的动作休闲游戏《我功夫特牛》目前拥有最亮眼的市场表现，累积下载量已有5,000万。但休闲游戏由于门槛低、操作简单的特性，用户粘性一般较差，生命周期较短，进而导致变现效率极低，因此在通过休闲游戏切入市场的同时，字节始终未放弃过对中重度游戏的探索。但由于自身缺乏游戏基因，字节近年来中重度游戏业务的发展一直不甚理想，旗下主要发行中重度游戏的平台“朝夕光年”，自19年成立后推出的游戏均表现平平，鲜有爆款，而由于没有拳头产品，字节游戏外围生态迟迟无法建立。此次对沐瞳科技的收购，或许能助力字节在中重度游戏方面的瓶颈突破。
收购代价高昂，但市场普遍看好
此次收购尽管并未披露收购的价格，但外界普遍估计收购对价在数十亿美元的量级，路透社报道此次收购对价或在40亿美元左右。此前，坐拥《上古卷轴》和《辐射》两大全球顶级游戏IP的Bethesda被微软以75亿美元的价格收购，若路透社报道的本次对沐瞳的收购对价准确，仅成立7年的沐瞳与游戏大厂Bethesda在估值层面差距已经较小，但考虑到双方在研发能力、IP价值等方面的巨大鸿沟，业界普遍认为此次收购溢价较高。
然而，尽管存在溢价较高和与腾讯的法律纠纷等问题，业界对于此次收购普遍持乐观态度。目前字节在中重度游戏领域进展缓慢，其题眼就在于缺乏拳头产品和忠诚的用户群，导致无法建立完善的游戏生态，而目前市场上火热的游戏公司中，鲜有未被腾讯、网易及其他领先独立游戏公司投资或战略合作过的企业，因此沐瞳这个拥有9000万月活、完整的电竞赛事生态且是腾讯死敌的企业，对于字节来说是最合适的标的。而对于沐瞳科技来说，其投靠字节后，不仅能在流量方面获得巨大的加持，也能获得法务等其他资源的支撑，可以更加轻松地应对与腾讯在各个方面的竞争。综合来说，此次收购对交易双方都是巨大的转折点，并对未来游戏市场的竞争格局带来巨大变化。
值得注意的是，沐瞳科技与腾讯纷争不断，至今尚未落定
由于创始人与腾讯的特殊关系，以及公司产品与腾讯旗下《王者荣耀》、《英雄联盟》等竞品游戏在界面，设定等方面的相似性，沐瞳科技自成立伊始，就与腾讯纠纷不断。公司创始人徐振华从2009年4月就在腾讯任职，是腾讯上海五彩石工作室员工，担任过《部落守卫战》的主策划和《轩辕传奇》运营经理。随着各自旗下产品在东南亚市场的竞争持续白热化，双方在境内外掀起多起诉讼战，涉及著作权权属、侵权纠纷，商业诋毁纠纷等不同主题。其中最重要的一场官司始于2018年，腾讯旗下《英雄联盟》开发商拳头状告沐瞳科技侵权，包括沐瞳旗下的《MobileLegends: 5V5 MOBA》、《Mobile Legends: Bang bang》和《Magic Rush: Heroes》三款游戏，随后沐瞳在Facebook上回应称《Mobile Legends》是完全独立自研的游戏。该案已移交至中国深圳中院审理，至今尚未结案。
高瓴资本近44亿欧元收购飞利浦家电业务
3月25日，荷兰皇家飞利浦公司宣布已签署协议，将其家用电器业务出售给高瓴资本，总交易金额约为44亿欧元，折合人民币约340亿元。据了解，该笔交易分为两部分，一部分是飞利浦家用电器业务，估值约为37亿欧元；另一部分为品牌授权，预估净现值约为7亿欧元。此次交易预计将于2021年第三季度末完成。
飞利浦：从提供健康科技产品转型为提供健康科技解决方案
飞利浦是一家智能家居产品研发商，国内运营主体为飞利浦（中国）投资有限公司，由飞利浦电子中国有限公司100%控股。飞利浦家电业务盈利能力不足、企业经营重心逐渐转移至健康科技方向，成为飞利浦决定出售旗下家电业务的两个重要因素。飞利浦在2020年年报中表示，公司将从提供健康科技产品转型为提供健康科技解决方案。剥离家电业务是飞利浦战略发展中重要的一项。
高瓴资本此前在家电领域已有布局，曾入主格力
2019年12月，高瓴通过旗下珠海明骏投资合伙企业以417亿元收购了格力电器15%的股权，成为格力电器第一大股东，但是在收购后高瓴资本并未参与格力运营。此次高瓴资本全盘购买飞利浦家电业务，显示出其对家电领域的兴趣，未来高瓴资本如何整合、运营收购业务资源，值得我们进一步关注。
3月29日，英雄体育VSPN正式完成并购伐木累。完成此次并购后，伐木累将作为英雄体育VSPN旗下独立品牌，继续保持独立运营。企查查显示，伐木累隶属于上海厚翰信息科技有限公司，主营业务包括海内外电竞直播经纪、电竞内容矩阵及电竞商业化等。旗下拥有的KOL资源主要为职业电竞战队（WE、QGhappy、T1、Gen.G、DK、Team Liquid等）、现役/退役职业选手（若风、草莓、微笑、Doinb、GimGoon、Mayumi等）、电竞赛事解说主持人（王多多、马老师、骆歆、957 等）。VSPN成立五年以来成长迅速，目前公司业务已逐步扩大，覆盖亚洲、欧洲、美洲。此次收购伐木累后，VSPN估值进一步提升，有望冲击国内电竞领域独角兽。
华为全资入股持牌支付机构讯联智付
3月25日，深圳市讯联智付网络有限公司发生工商变更，上海沃芮欧信息科技有限公司从股东中退出，新增华为技术有限公司为股东，持股比例100%。深圳市讯联智付网络有限公司成立于2013年6月，注册资本2亿人民币，法定代表人为王关荣。华为收购持牌支付机构讯联智付，意味着华为成为小米之后，又一家获得支付牌照的硬件厂商。
小米收购紫米为其全资子公司
3月24日，小米集团发布公告，将以2.05亿美元价格收购紫米公司50.09%的股份。江苏紫米电子是一家小米生态链企业，业务集智能硬件、手机配件以及物联网科技，旗下自有品牌ZMI，致力于高端智能手机配件以及智能硬件的研发与制造，生产移动电源、充电器、无线充、数据线、智能小家电、彩虹电池等多款产品。小米曾在去年5月份以1.03亿美元收购紫米27.44%股份，上次交易完成后小米集团共拥有紫米49.91%的股权。本次收购后，紫米公司将成为小米的全资子公司。小米方面董事认为，紫米公司在电源以及多项IoT领域具备技术和研发能力，能够提高小米在智能领域的技术竞争力，实现产品电源标准化以节约成本。另外，紫米公司还具有出色的行业资源与运营经验，能够同时协同和提升小米公司未来生态链产品的竞争力。
IPO撤回案例增加，国内IPO申报趋于收紧
近日IPO撤回案例大幅增加，IPO快速发行的风向似乎正在生变，国内IPO申报正在全面收紧。有市场消息称，部分地方证监局正提高IPO辅导要求。今年以来，已经有84家企业终止/中止审查或暂缓表决等，创下近年来的高峰。此前，证监会抽中的20家现场检查企业，已有16家撤回申请。大规模的撤回申请传递了监管层拟收紧IPO的信号。
提高对拟IPO企业辅导要求
IPO撤回潮正在上演，传递了监管层全面从严审核的信号，而申报企业并非撤回就可以结束。针对撤回企业后续处理，沪深交易所明确表示，对于现场检查进场前撤回的项目，如发现存在涉嫌财务造假、虚假陈述等重大违法违规问题的，保荐机构、发行人都要承担相应的责任，绝不能“一撤了之”，也绝不允许“带病闯关”。
加强对中介机构监管力度
2021年IPO审核将全面收紧，进一步落实“申报即担责”，压实中介机构责任。证监会指出，目前很多中介机构还没有真正具备和注册制相匹配的理念和能力，存在能力不过关的情况，后续将会加强中介把关责任，督促其尽职尽责，监管部门也需要对基础制度建设进行加强，同时加快完善相关的规定以及办法。
进一步提高上市公司质量
总的来看，加强对企业IPO申报的监管，有利于提高拟上市公司水平和质量，构建高质量上市公司群体，保障投资者利益，促进资本市场长期健康发展。
IPO收紧或利好并购市场
注册制火爆行情下，短期内或存在部分潜在并购标的寻求上市的情况。随着IPO申报的收紧，该部分企业将重新选择并购退出。正如我们在《2020年中国新经济并购年报》中的预测，红利期过后，面对更严苛的监管、更成熟的发行退市制度、更理性的投资人，潜在并购标的冲刺上市窗口/红利期的情况将逐步被遏制。
央行发布《证券公司短期融资券管理办法（修订征求意见稿）》
3月5日，央行发布《证券公司短期融资券管理办法（修订征求意见稿）》，并向社会公开征求意见。这是自2004年央行出台《办法》后时隔近17年首次修订。央行方面表示，目前，证券公司经营模式、融资环境和风险特点已经发生较大变化，根据市场成员诉求和金融市场宏观管理需要，《办法》修订稿建立了以流动性管理为核心的管理框架，取消发行前备案，强化事中事后管理，引导证券公司提高流动性管理能力，促进货币市场平稳健康发展。
发行门槛调整强化券商流动性管理
从调整的条款内容看，征求意见稿结合《办法》和2018年发布的《中国人民银行金融市场司关于证券公司短期融资券管理有关事项的通知》，进一步加强对证券公司流动性管理的要求。券商短融新规要求发行短期融资券的证券公司除各项风险指标符合监管规定外，流动性覆盖率应持续高于行业平均水平，能以合理的成本及时满足流动性需求。具体条件上，商短融新规要求资产负债结构合理，期限错配、交易对手集中度、债券质押比例等适度，近两年内风险控制指标持续符合监管要求，且近一年内流动性覆盖率持续高于行业平均水平。
证券公司今后发行短期融资券有望更加便利
征求意见稿的一大重要改变是简政放权，便利证券公司在公开市场上融资。例如，征求意见稿取消发行前备案，强化事中事后管理；取消强制评级要求等。本次新规的修订有望降低券商短融发行成本，提高发行效率，有利于券商根据资金使用需要自主确定短融期限，合理推进发行安排。
3月，国内并购市场共完成80笔交易，交易金额合计达530.91亿元。交易数量上，TMT、医疗健康领跑；金额上，高瓴豪掷44亿欧元收购飞利浦家电业务这一大型案例带动新工业赛道领跑。
中国新经济并购市场月报由汉能投资集团并购团队倾力出品，致力于紧密追踪市场热点交易、及时提示并购趋势信号。月报选取当月最具影响力的并购事件，从产业与资本视角进行逐一解读，覆盖范围包括但不局限于新经济行业，也对特殊交易类型、重大交易事件等有所涉及。
