编者按：本文来自深燃财经（shenrancaijing），创业邦经授权转载，封面图来自摄图网。

作者 | 琼恩玛格丽

编辑 | 瑟曦

继蚂蚁集团之后，京东数科终于也要上市了。

9月11日晚间，上交所官网披露，已受理京东数科在科创板的上市申请。其招股书显示，2017-2019年以及今年上半年，公司收入分别为91亿元、136亿元、182亿元、103亿元，净利润（亏损）分别为-38亿元、1.3亿元、7.7亿元、-6.8亿元。

值得注意的是，京东数科是京东旗下子公司，京东持有36.8%股权，刘强东直接持股8.86%，加上另外三家公司的间接持股，刘强东合计持股50.35%，通过AB股投票权设置，刘强东享有74.77%的表决权，牢牢掌控着这家公司。

作为京东的“亲儿子”，京东集团和京东数科之间存在着大量的交易往来。京东数科约30%的收入都是来自京东集团，京东不仅是京东数科第一大客户，还是其第一大供应商。但是京东数科还处在亏损状态。

即便如此，业内已经给出了京东数科约2000亿元人民币的上市估值。按此计算，刘强东的身家将增加约1007亿元，CEO陈生强将成为百亿富豪，一大批高管和员工成为亿万富豪。

随着招股书的公开，此前流传许久的上市传闻，终于尘埃落定，京东数科将成为京东集团拆分出的又一家上市公司，和蚂蚁集团在二级市场正面较量。

01 半年过百亿，增收不增利

京东数科的前身是京东金融，是从京东商城延伸出来的业务，2013年开始独立经营，最早是以金融为主，做小额信贷，像京东白条、小金库，代理销售基金产品和理财产品，后来升级为京东数科集团，为银行、一些城市的政府部门、央企国企提供金融科技支持。

现在，京东数科的客户主要可以分为三大类：金融机构、商户与企业、政府，对应三大业务板块。

2017年，这三大板块的收入分别为15亿元、73亿元、7315万元，其中商户与企业服务是核心业务，占比80.5%。2019年，金融机构收入达到62亿元，商户与企业达到109亿元，二者分别占比34%和60%。到了今年，金融机构的收入占比进一步提高，上半年达到41%，企业与商户对应降至52%。

京东数科三大业务营收占比制图 / 深燃财经

所以从整体业务占比来看，京东数科的核心业务是给商户与企业提供数字化服务，但金融机构服务的重要性正在不断提升。

在具体产品上，大众认知度最高的京东数科产品，当属京东白条。

京东白条是一款互联网信用支付产品，类似于信用卡。根据招股书数据，从2017年-2019年以及今年上半年，京东白条的年度活跃用户数分别为2493万人、3584万人、5781万人和5545万人，年复合增长率达52.28%，收入分别为14.73亿元、27.34亿元、32.10亿元和17.94亿元。京东白条是京东数科重要的收入来源。

另外一项具有互联网特色的服务，是给传统金融机构导流，这是大部分平台型互联网公司的变现模式。

根据招股书，截至2020年6月末，京东数科累计为金融机构推荐了超过200万存款用户、超过2200万个人和小微企业贷款用户，以及促成了近1000万张的信用卡发卡量；为基金公司、证券公司推荐了超过6700万理财产品用户；为保险公司推荐了超过4500万保险用户。京东数科给金融机构带来的个人及小微企业存款，金额超过7000亿元。

通过跟金融机构合作，京东数科把平台沉淀的流量，以各种金融产品的形式变现了。

但是这门生意并非稳赚不赔。

制图 / 深燃财经

2017年，京东数科净亏损38.29亿元，2018年扭亏为盈，实现了1.28亿元的净利润，2019年继续盈利，净利润7.73亿元，但是在今年上半年，京东数科再次陷入亏损，净亏损6.8亿元。

2017年和今年上半年净利润下滑的的主要原因，是因为股权激励费用的增加。2017年-2019年以及2020年上半年，京东数科的股权激励支出分别为43.81亿元、2.60亿元、3.56亿元及10.63亿元。京东数科股权激励支出超过10亿元的两个期间，都出现了亏损。

02 京东的亲儿子，要靠京东输血

京东数科是京东的“亲儿子”。

作为从京东集团分拆出去的子业务，京东数科和京东物流、京东零售并称为京东的“三驾马车”。从股权来看，京东在京东数科持股36.8%，是第一大股东。

从控制权来看，京东数科的管理层掌握绝对话语权。京东数科的董事会由七人组成，其中四人都是“刘强东系”——陈生强是刘强东一手提拔起来的大将；许冉是京东在2018年的人事变革中新引进的高级副总裁，一直担任京东集团CFO；张雱是曾经的“京东最牛女助理”，在京东系的多家公司中担任执行董事。另外三个董事都是外部的独立董事，刘强东牢牢控制着董事会。

在投票权上，京东数科有A类股和B类股，B类股一人一票，但A类股一人十票，通过这种设计，刘强东享有74.77%的表决权，相当于具有一票否决权。所以京东数科理论上可以“一人拍板说了算”，这符合刘强东一贯的强势作风。招股书中风险提示：“与刘强东先生持有不同意见时，有较大可能因每股对应投票权数量的显著差异而无法对股东大会的表决结果产生实质性影响。”

既然幕后是同一个老板，在业务上，京东和京东数科之间存在着大量的关联交易。

比如，这两家公司之间会相互提供营销推广服务。2017年-2019年，京东数科给京东提供营销服务，收取的费用分别为5.01亿元、9.66亿元、14.71亿元，但同时京东也在给京东数科提供这项服务，于是京东数科又支付给京东1.09亿元、0.61亿元、2.01亿元。

还有相互提供技术服务。跟上面的类似，京东数科收取的费用分别是0.57亿元、0.79亿元、1.25亿元，支付的费用是0.31亿元、0.43亿元、0.39亿元。

通过这些关联交易，这两家公司非常便捷地从对方获得服务和收入，同时做大了规模。业内人士对深燃财经表示，京东数科原本的金融业务依托京东，用户大部分来自京东。

招股书数据显示，2017年-2019年以及今年上半年，京东数科的收入中有三成来自京东，占比分别为29.50%、29.08%、29.18%及29.89%。除此之外，京东数科的部分收入来源于与京东集团旗下京东零售平台上的第三方商户、消费者之间的交易，一定程度上依托于京东零售的应用场景。

与此同时，在资产和服务采购上，2017年-2019年以及今年上半年，京东数科来自京东的采购金额占比分别为28.31%、24.60%、8.85%及7.80%。

京东既是京东数科的第一大客户，也是第一大供应商。离开了京东，京东数科的业务将受到重创。

换言之，京东一直在扶持京东数科这个亲儿子，京东数科离不开京东。

为了规避风险，京东数科和京东签订了一系列协议，其中有一项就是“避免同业竞争的承诺”，禁止京东从事部分京东数科从事的业务。

03 刘强东的新造富运动

在外界看来，互联网公司上市，公司内部传出的都是财富自由的声音。

招股书显示，上市发行前，刘强东在京东数科直接持股8.86%，加上另外三家公司间接持有的股份，合计持股50.35%，按照目前京东数科2000亿元的估值计算，公司上市后，刘强东新增财富约1007亿元，陈生强持股4.23%，也将从京东数科上市中收益84.6亿元。

据福布斯富豪排行榜中国区榜单，目前刘强东以161亿美元资产排在第20位，仅次于张一鸣。京东数科上市后，加上最新的身价，刘强东的财富可能达到308亿美元。按此推断，刘强东在福布斯中国区排行榜上或能进到前五，超越目前排名第五的黄峥。

再来看看京东数科造就的亿万富翁陈生强，这个曾经的京东CFO，现在的京东数科CEO，到底有什么神秘之处？

在京东金融成立之前，陈生强就已是京东体系内的“元老”，担任着京东商城首席财务官，他在位期间建立了京东集团经营分析体系。公司对他的评价是：“在公司财务管理、投融资，系统化建设，管理整合与优化等方面成绩斐然，为集团的高速发展和健康运营做出了杰出贡献。”

刘强东决定做金融业务时，把目光放在了时任京东商城CFO陈生强身上。一开始，陈生强是拒绝的。他认为，成为上市公司的CFO是财务从业者最崇高的理想，而且财务不等于金融，在自己不擅长的领域，充满了不确定性。但最终，刘强东说服了陈生强。

尽管如此，2015年以前，陈生强几乎未以京东金融CEO的身份在公开场合露面，更倾向于做一个“幕后掌舵人”。当整个行业在追逐互联网金融热潮时，陈生强喊出“金融科技”的口号，也因此，他被称为京东金融的“科技先生”。

陈生强在2017年京东数科的年会上说：“我不太喜欢给人开空头支票，但我想说的是，在京东金融，只要你真的做出来，自然会获得你应得的。我相信，只要我们做好了，至少能创造20个以上的亿万富翁，300个以上的千万富翁。”陈生强还在现场对2016年的优秀团队颁出价值千万元的股权激励。

京东数科的另外一位重要人物是张雱。

招股书显示，张雱是京东数科董事，名字排在刘强东、陈生强、许冉之后。

注意到这一点是因为此前张雱就是京东多家企业的法人。在天眼查上搜索张雱，显示其名下有457家企业，都与京东有关系。同时天眼查收录有张雱的简介：女，1989年出生，山东淄博周村人，京东管理培训生，曾任职京东金融，现为刘强东助理。

公开报道显示，张雱2007年考入中央财经大学信息学院电子商务专业，毕业后加入京东成为“管培生”，由于能力出众，很快被刘强东选为贴身助理。2016年8月，张雱首次进入大众视线范围内，因为她入职京东仅5年、时年仅27岁就取代了京东元老孙加明在数十家公司担任法人或股东。

至于她跟京东数科的渊源，业内流传一种说法，张雱因助理工作表现出色，刘强东打算委以重任，把她调岗到京东金融。但刘强东对后面几个助理都不太满意，又把她调了回来。

如今，伴随着京东数科上市，距离陈生强所说的20个以上亿万富翁、300个以上千万富翁或许不远了。

04 京东数科前景几何？

看完京东数科的优劣势，我们下面来看看它对手的表现。

在今年8月发布的2020年胡润全球独角兽榜单中，排名前5位的中国金融科技独角兽公司分别是蚂蚁集团、陆金所、京东数科、微众银行、苏宁金服。金融科技领域第一大巨头当属蚂蚁集团。

招股书显示，蚂蚁集团2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，营业收入分别为654亿元、857亿元、1206亿元和725亿元，净利润分别为69.5亿元、6.67亿元、169.57亿元和212.34亿元。

制图 / 深燃财经

用户数方面，蚂蚁集团招股书援引艾瑞咨询研究数据显示，中国的移动互联网用户群体在2019年达8.77亿，而截至2020年6月末，在蚂蚁集团平台上使用过一种或多种数字金融服务的用户达7.29亿。

如上图所示，从数据来看，无论是营收、净利润还是用户数，蚂蚁集团以绝对优势碾压京东数科，其龙头地位一时难以撼动。

事实上，蚂蚁集团本身就有余额宝这样的爆款产品，而京东金融一开始只能依靠京东生态。在C端支付市场已经被蚂蚁集团和腾讯财付通几乎全部占领的情况下，依靠京东电商，这是京东数科的优势，也是天花板。

在百联智库创始人庄帅看来，“京东数科的优势在于，有京东的技术实力、电商、物流、仓储体系的支持。京东的品牌形象比较稳健、踏实，也有差异化的客户，如一些地方性的企业、银行。这个行业不完全是马太效应，市场足够大，支付宝做的平台比较好，京东数科在服务方面突出。”

但电商部分的优势，蚂蚁集团也有，甚至比京东数科更强。不过，与360数科、百度金融、腾讯的金融业务等相比，京东数科尚有一定优势。

此外，“大数据猎人”创始人、数据宝大数据研究院院长李可顺指出，京东数科的第三板块是政务，这也是京东数科后续的一个重要发力点，而这部分也是今年新基建的主要切入点，后续的智慧政务均需要这样的服务，市场很大。

这一阶段的京东数科，挑战似乎更多。

“京东数科上半年是亏损的，而且其各项业务跟蚂蚁集团都无法相提并论，京东金融APP与支付宝相差甚远，京东白条（年度活跃）用户数5000多万，跟花呗用户5亿相比，二者相差一个数量级。目前，京东数科并没有拳头产品，未来的增长潜力堪忧。京东本身用户增长就有限，京东数科上市后，仍然要面临用户从哪来、获客成本太高的问题。”文渊智库创始人王超分析。

近年来，曾经炙手可热的互联网金融泡沫被戳破，科技+金融成了主旋律。技术之外，未来各家在服务客户中需要的管理、运维、升级、服务能力将会是更大的挑战。京东数科前景如何，还要时间检验。

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