作者|高清宇

来源|野马财经

2020年，中国物流支出总额将达人民币14.8万亿元，其中，外包物流服务市场约为6.5万亿元。在外包物流市场中，提供全方位物流服务的一体化供应链物流服务未来五年预计年均复合增速是中国物流总支出的1.8倍，是物流行业最受瞩目的细分赛道之一。

2月16日，京东物流在香港联交所披露招股书，意味着这家闯入万亿物流蓝海的巨头正式赴港上市。它也将成为继达达集团（DADA.O）、京东健康（6618.HK）之后，京东旗下第三家上市子公司。此前，媒体披露，京东物流估值或将达到400亿美元。

国际知名咨询机构灼识咨询报告显示，按2019年收入计，京东物流是中国最大的一体化供应链物流服务商。从服务京东自营业务到对外开放，京东物流用14年的时间积累了良好的口碑、丰富的行业经验和先进技术，国内知名品牌评级与品牌顾问机构Chnbrand日前公布的《2020年快递品牌服务满意度排行榜》，京东物流反超顺丰成为口碑排名第一的快递公司。

招股书显示，京东物流的目标是成为中国领先的技术驱动的供应链解决方案及物流服务商。这是一个不同于传统物流服务商的新物种，其服务远不止是送货。例如，京东物流曾助力安利（中国）完成库存及供应链管理系统数字化转型，让其成品物流费用节约10%以上，现货率提升至99.5%及以上水平。

服务能力对外开放仅3年多，公司已获得包括小米、雀巢、安利等19万企业客户青睐，2020年前三季度，这些外部客户贡献了公司43.4%的收入，且呈持续上升态势。

2020年前三季度，该公司实现营业收入495亿元，同比增长43.2%，疫情期间仍然实现了高速增长。按照非国际会计准则标准，同期京东物流实现净利润22.80亿元，盈利开始强力释放。

与此同时，财务数据显示，京东物流一线员工月均收入近8300元，远超北上广深收入中位数。公开资料显示，京东物流坚持与一线快递员签订正式劳动合同，是业内为数不多坚持每年为员工缴纳五险一金的企业，在员工福利方面也堪称行业标杆。

时间拉回到2007年，刘强东提出要自建物流，几乎遭到来自同行、媒体等多方的“烧钱”质疑。从全行业质疑到成为行业标杆，进而一脚踏入资本市场大门，京东物流做对了什么？

“烧”出核心竞争力

与其他物流公司不同，京东物流发轫于京东集团内部的物流部门，一开始就是为用户体验而生。

2004年转型电商后，京东发现物流成为投诉重灾区。彼时，价值高且不抗摔打的3C产品是京东电商的主营商品，而外包物流容易发生丢失、延误、包装破损等问题，给京东造成不小的损失。为优化用户体验，刘强东决定自建物流。

这是个大胆的决定。据悉，当初京东自建物流的预算金额高达10亿美元，但京东融资不过1000万美元，媒体、同行纷纷质疑此举是“烧钱”。但在刘强东看来，京东烧钱是建大量的物流中心和信息系统，是实实在在转化成了公司未来的核心竞争力，转化成了用户体验。“为用户体验烧钱，我觉得值得。因为烧钱一定要烧出核心竞争力，任何一家公司烧出核心竞争力你就可以成功。”

顶着烧钱的压力，京东物流在用户体验上下足了功夫。

2010年，京东推出当日达（211限时达）服务，即用户在晚上11点前下订单，就能在第二天下午3点前收到货；用户在中午11点前下订单，就能在当天收到货。

“211”在当时被认为几乎是一个无法实现的任务，因为这意味着订单会产生波次，与之匹配的仓储生产、分拣、运输、配送也要有波次，一环扣一环，开始很难对准时间，而且没有参考，只能一点点的摸索。最终，在仓配优势下，京东物流实现了211，把不可能变成了可能。

当日达服务的实现一举奠定了京东物流业内服务标杆的地位，更让电商行业用户体验再上了一个台阶。很长一段时间以来，电商消费者对物流的认知被划分为京东物流和其他物流，物流俨然成为京东电商业务的一块金字招牌，成为京东毫无争议的核心竞争力之一。

2020年，京东物流助力约90%的京东线上零售订单实现当日或次日达，客户体验持续领先行业。在某机构日前公布的《2020年快递品牌服务满意度排行榜》，京东快递反超顺丰拿下口碑第一。

当然，领先行业的服务水平确实非常“烧钱”。财务数据显示，2018年、2019年和2020年前三季度，京东物流毛利率分别为2.9%、8.5%和10.9%。也就是说，其营业成本占收入比重一度超过97%。

原因何在？营业成本详细数据显示，2018年—2020年前三季度，员工福利开支和外包成本占营业总成本的7成左右，是最主要的成本开支。根据招股书，员工福利开支主要是涉及仓储、分拣、捡配、包装、运输和配送的员工工资及福利，而外包成本包括由运输公司、快递公司及其他服务供应商就分拣、运输、派送及交付服务收取的费用。简而言之，都花在了用户体验上。

不过，从近两年大幅回升的毛利率情况来看，“烧钱”带来的正面影响正在日趋显著。招股书透露，2018年—2019年，京东物流毛利率回升主要得益于收入显著增长带来的规模经济效应，以及与之相关的成本要素效率提升。此外，2020年前9个月的毛利率增长的原因还包括新冠肺炎疫情影响下，政府给予的部分补贴。

实际上，按照国际财务报告准则标准来看，京东物流2020年前三季度实现归母净利润-1171.4万元，而同期可转换可赎回优先股公允价值变动就高达15.56亿元，这部分实际是由京东物流本身估值上浮产生，且并不会产生实际现金流出。若以不包括股份支付、以公允价值计量且变动计入损益的金融资产公允价值变动等项目的非国际财务报告准则标准看，京东物流2020年前三季度实现净利润22.80亿元，已经实现盈利。

小米等19万企业客户撑起半边天

从招股书来看，收入大增是京东物流盈利的关键因素。2018年、2019年和2020年前三季度，京东物流营收分别为378.73亿元、498.48亿元和495.07亿元，后两个财务期间同比增速分别为31.6%和43.2%，增长迅速。

从收入结构来看，京东物流约8成营收来自一体化供应链客户，这也是其区别于其他物流公司的关键因素。而在一体化供应链客户中，外部客户为京东物流业绩增长立下了汗马功劳。数据显示，2018年底至2020年9月底，京东物流外部一体化供应链客户从32465家增长至46083家。同时，2020年前三季度，每位外部一体化供应链客户平均贡献24.16万元收入，同比增长13.2%。

很多人对物流的印象仅仅停留在送货上，实际上要提升履约能力、提高运营效率，必须对上游制造、中游物流及流通至下游配送到终端消费者的全供应链进行改造升级。2017年，京东物流集团正式成立，将过去十余年积累的基础设施、管理经验、专业技术向社会全面开放，开始成为一家供应链基础设施服务商。

招股书显示，京东物流主要对外提供仓配服务、快递快运服务、大件服务、冷链服务、跨境服务五大服务产品，其一体化业务模式能够一站式满足所有客户供应链需求，帮助客户优化存货管理、减少运营成本、高效地重新分配内部资源，使客户专注其核心业务。

以雀巢为例，2016年开始，京东物流开始与雀巢开展供应链方面的合作，在仓配一体化、供应链系统人工操作到半自动化再到智能化等方面实现全面合作。

2020年，雀巢与京东物流联合打造的大型智能化仓配中心在天津正式启用，园区面积近3万平米，单日货物吞吐量超过1000吨。该中心承接了雀巢商品的入库、分拣、末端直供、电商、线下门店的全部履约业务，可以对不同渠道、省份之间货物流动，实行全链路可视化管理和控制。实现智能化升级以后，该中心的仓库效率大幅度提升，其中仅在扫码喷码环节的操作速度提升160%。

除雀巢外，京东物流与安利、斯凯奇、上汽通用五菱、小米、山东平邑县等外部客户的合作打造出了一系列经典案例。截至2020年9月底，京东物流企业客户数超过19万，一体化供应链解决方案覆盖了快消品、服装、家电、家具、3C、汽车、生鲜等多个行业。招股书显示，2020年前9个月，京东物流外部客户收入占比达43.4%，较上年同期高出5个百分点，占比快速提升。

根据灼识咨询报告，预计一体化供应链物流服务行业的市场规模将由2020年的人民币2.0万亿元增加到2025年的人民币3.2万亿元，约为同期中国物流支出增速的1.8倍。而该报告显示，按2019年收入计，京东物流是中国最大的一体化供应链物流服务商。也就是说，京东物流已经在物流行业最具发展潜力的赛道占据首席，未来想象空间不言而喻。

值得一提的是，相较于传统物流服务商，京东物流的一体化程度更高，实现了全链条数字化和端到端的全面覆盖，使其在激烈的竞争中立于不败之地。而这一切主要归功于京东在科技方面的大力投入。

根据招股书，从2018年至2020年第三季度的11个季度，京东物流累计技术投入达到46亿元，且仍呈不断增长趋势。根据招股书，京东物流本次IPO募集资金部分将用于开发与供应链解决方案和物流服务相关的先进技术。京东物流把科技创新应用在了供应链的各个关键环节，由此构建了一套全面的智能物流系统，实现服务自动化、运营数字化及决策智能化。

截至2020年年底，京东物流已经拥有及正在申请的专利及计算机软件版权超过4400项，其中与自动化和无人技术相关的超过2500项。2021年，京东物流依靠自主研发的无人仓算法应用，入围全球算法应用最高奖弗兰兹·厄德曼奖。

下一步，京东物流计划进一步向客户和合作伙伴开放其技术平台和能力，加速其供应链的数字化和流程精简。在这一意义上看，京东物流已经超越一家物流服务企业，进入了供应链科技公司的范畴，未来技术输出或有望成为其下一个增长核心。

对一线员工支出超城镇私营单位平均工资

一家商业价值驱动的公司能够获得一时成功，但一家社会价值驱动的公司才能实现长久的良性发展。互联网行业在中国落地生根数十年，诞生于其间的巨头成百上千，而至今依然活跃的几乎都在努力承担社会责任，京东物流无疑是其中之一。

所谓社会价值，首先体现在企业如何对待自己的员工上，而京东物流对一线员工的优待早已不是新闻，刘强东本人就曾多次化身京东快递员体验一线工作。

公开资料显示，京东物流与一线快递员签署劳动合同、缴纳五险一金，并提供商业保险、通讯、防寒防暑、交通工具等多种福利及补贴，是业内为数不多坚持每年为员工缴纳五险一金的企业。仅在2021年春节期间，京东物流就投入2亿元用于员工福利保障，包括加班补贴、稳岗补贴、子女团聚补贴、春节也送货红包、防疫保障等。

截至2020年12月31日，京东物流负责配送、仓库运营及其他客服的一线员工超过24万人，仅2020年前三季度，京东物流为这部分员工支付的工资及福利合计就将近179亿元。粗略计算，京东物流平均为每个一线员工月支出近8300元，如果按照不同工种的薪资占比，快递员的平均收入则更高。

根据国家统计局数据，2019年全国城镇私营单位就业人员年平均工资为53604元，即每月近4500元，京东物流的一线员工收入远高于这一数字。根据新浪财经此前发布的2020年中国各城市工资中位数，8300元已经超过了2020年北上广深的月收入中位数，其中北京为6906元，上海为6378元，新一线城市全部在6000元以下。据悉，不少2007年起就开始与京东物流共同成长的员工，已经在包括北京等一线城市在内的工作地买房买车。

自家员工之外，京东物流也持续为用户创造价值。

在B端，京东物流通过一体化供应链服务能力和技术能力助力合作伙伴降本增效；在C端，京东物流开启渠道下沉战略，启动先锋站计划，让快递员报名返回家乡开设站点。先锋站的建设，并非以盈利为目的，而是为了扩大服务覆盖范围，很多快递小哥做了很多具有开辟性但艰苦卓绝的工作。比如京东快递服务已经实现了新疆帕米尔高原等偏远地区用户全覆盖。

在整个行业都在强调平台、追逐交易效率的时候，京东物流一直用产业互联网逻辑改造零售供应链，推动从消费端到产业端各个环节的成本、效率和与体验优化，为用户创造价值的同时推动物流行业提高效率，降低社会化物流成本，深度服务实体经济。

2020年疫情期间，部分区域交通枢纽封闭、日常流通受阻，京东物流依托遍布全国的基础设施和敏捷的供应链能力，保障了合作伙伴全国业务高效复工，获得客户认可的同时，也为抗疫大局贡献了不可或缺的一份力量。2020年9月，京东物流武汉亚一城配青年车队和全国各地援鄂医疗队共同获得了“中国青年五四奖章（集体）”，是物流快递行业唯一的代表。

京东物流的上市，意味着一家持续为员工、用户、行业乃至整个社会创造价值的企业同时走向了商业上的成功。某种程度上说，这是长期主义的胜利。

万亿细分赛道龙头IPO，京东物流想象空间有多大？