相关赛道： 股权融资企业服务数字化互联网金融机构
和6位投资人聊了聊，在投资「审美」变革的时代，投资机构和科创企业面临的未来
2021.12.17 来源: 36氪 热度: 528
2021年进入尾声。诸多课题此消彼长，变化仍在，危与机仍在。在常态化疫情防控中，各行各业都在调整与经济社会的相互关系。双循环战略正式开启。行业巨变持续发生，互联网增速放缓，教育行业踩下急刹车。
而与此同时，碳中和、碳达峰概念提出，能源革命就在转角。新消费品牌热潮涌动，国潮崛起，带动新的投资热潮。企业服务、自动驾驶、医疗健康热度不减，并持续吸引投资者的目光。如果说2020年是转折时代的序幕，穿行在2021的风烟之中，一个复杂时代已然登场。它与过往截然不同，却又在激荡的浪潮之下，在中国风起云涌的变革之中，沉淀着稳定而长期的价值本质。华创资本合伙人熊伟铭称之为“审美的转变”。“从互联网时代的审美变成产品的审美。这是我们现在这个时代对于所有投资人作出的要求。”这意味着，从近十年来关注商业模式的创新，转变为聚焦科技创新。新的时代，无论是对投资人、投资机构、被投企业，都充满了未知的机遇与挑战。为此，我们采访了6位投资人，让他们从更为前沿的视角，讲述自己对当下和未来的思考与预测。在接下来的采访中，我们和他们交流了一下对中国市场的预测与洞察，对科创企业当下困境的观察与建议。最关键的是，我们试图寻找投资领域面临的新可能。在飞仕伯乐中国创始人Michael Wang看来：“中国市场的一些原生性元素，会诞生很多原生具有很强包容性的企业。”而这些团队将如何突破早期发展的资金缺口，最终顺利迈进下一个发展阶段，则是投资人、市场以及整个经济社会所面临的重要课题。飞仕伯乐中国创始人、CEO Michael Wang熊伟铭将这个时代形容为“科技小碎步慢跑”的进步时代。各国之间科技的发展与角力局面初露端倪，以5G为代表的技术竞争正迈向新阶段。技术向其他行业和领域的溢出，或将促成新的发展可能。熊伟铭表示，“对于投资机构来讲，我们需要重新再找到像互联网这个级别的科技大跃迁的机会，”才能在不确定的机遇与风险之中，站在发展的风口。在宏兆基金王珺的观察中，在这个内外环境都处于转折节点的关键时期，中国市场呈现出了巨大的发展潜能。综合政府政策导向，整个社会为产业留下了一定的发展空间，而中国庞大的市场受众，则为更多新技术、新企业的崛起和发展，提供了可供一展拳脚的空间与时机。讲故事或许仍然是个好选择，但更多的投资人重新审视了价值的意义。 互联网红利逐渐消退，人们的目光从商业模式的创新重新投向技术创新，硬科技和企业服务赛道站在焦点。以企业服务领域为例。戈壁创投自成立之初，便预见了中国经济环境发展带来的人力成本提升，以及技术发展带来的协同效益需求，开始布局企业服务赛道。自2014年企业服务领域逐渐升温，进入二十一世纪第三个十年，“疫情给企业服务行业带来了挑战和机遇，一方面给线下活动的开展、销售获客带来了不小的挑战，另一方面后疫情时代SaaS渗透率也因数字化需求的提升、远程办公接受度的提升而出现明显的增长，企业降本增效的需求也进一步推动了SaaS的普及，越来越多企业开始适应后疫情时期线下和线上打通的趋势，进一步带动信息化投入。”昆仑资本周京如是说。“在判断赛道潜力方面，昆仑资本首先要观察赛道是否能创造价值和解决痛点，能创造社会价值，必然也能创造经济价值。其次要牢牢从客户需求端出发，深挖能切实解决客户痛点，判断赛道是否具备降本提质增效的产品和服务。最后还要紧跟科技演变周期、国家产业化发展趋势，判断赛道是否具备高门槛。”周京解释。和发展相对更完备的中后期项目不同，早期项目因为发展阶段限制，普遍缺乏标准化指标和数据支撑。考验投资人的关键点就在于，能否从逐渐升温的赛道里，识别出真正有潜力的良驹。华盖资本刘正男以两个标准判断早期企业是否值得关注，“第一个是看团队，团队的过往经历和现在事情是不是匹配。观其言看其行，判断出公司的执行力、创业动机等各个方面。第二个是判断行业趋势性方向，是否顺势而为。”判断早期项目的最关键因素，始终是人。“人是判断企业潜力最重要也是最难的指标，在对行业和技术的理解不如从业多年的创业者和专家的情况下，必须深挖人的背景和经历。这套方法论是在长期投资和与创始人、行业专家交流过程中不断提炼、不断迭代形成的，相比最初入行时肯定会有变化，因为没有方法论可以包罗万象，肯定要在实操过程中不断进行梳理和归纳”，周京说。根据投资人反馈，大部分机构仍采取较为传统的方式来判断项目。而部分机构则引入了第三方工具，作为辅助投资判断的手段。以戈壁创投孵化的一级市场量化投资数据平台烯牛数据为例，烯牛数据以人工智能技术为核心，对一级市场信息和数据进行整合、清洗、挖掘，旨在为机构提供有效信息，提升投资效率。一边是寻找科技最前沿的潜在千里马，而另一边，一级市场普遍的投资方法、募资手段、基金管理的方式仍处在“刀耕火种”的阶段。在科技创新日益加速，科创企业不断涌现的时代，如何超越原初的方式，以数字化手段为投资行业本身赋能，成为投资机构日益关注的可能与未来。“从这个意义上来说，目前投资确实是更像艺术。”刘正男表示，一级市场投资人的工作如今仍难以被量化。“第一是要对行业里相对比较专注，沉淀时间久了以后，你才会有一些对于行业的趋势性、前瞻性的判断。第二个对于公司，可能就需要在比较短时间内对他公司的情况，对团队有一个判断。我自己的话叫Gut Feeling，就是偏直觉的判断，是比较难以通过数字，甚至专业投资人之间也未必能清晰描绘的感觉。”依托投资人经验和能力的分析方式，在深研赛道和精准判断项目上，仍具有不可替代的重要意义。而另一方面，这样的工作方式，高度依赖投资人个人的经验积累和感知沉淀，难以以可见的方式迅速完成从量变到质变的方法论升级，直接作用于投资选择。对投资人而言，能找到辅助投资决策的数字化工具，为筛选项目提出多维度可量化的评估标准，无疑会为投资工作注入巨大力量。与一级市场投资人持续加码的关注度相对应的，则是科创企业在不同发展阶段均可能面临资金困难的问题。作为解决资金问题的两大途径，华盖资本刘正男以跑步做比喻，阐述股权融资和债权融资在企业发展中扮演的角色。“股权融资像冲刺跑，公司从上至下就要做足非常充分的准备，然后在一个固定的阶段，比如说半年的时间，发全力跑出最快的速度。债权融资就像每次冲刺跑之间的慢跑调整。”“因为股权融资不仅仅是能够带来钱，它还可以带来不同视野的投资人股东，并且可以通过股权价值的提升，吸引到更优秀的人才。所以公司的快速、爆发式发展需要股权这种冲刺的形式，使得公司价值快速提升。”债权更多是休整以及下次冲刺的蓄力。“因为这个阶段一般就处在比方说产品升级，或者公司在进入一个新的市场，或者是公司的新老团队正在交接过度的档口。债权可以比较短平快介入，因为它周期很短，额度可能不一定很高，就短平快的助力，然后去衔接好关键的档口。在熊伟铭的观察中，相比北美市场完善的股权融资与债权融资途径，中国的债权融资仍然还有漫长的可能与发展之路。纵观美国的风险债权融资市场，除了有专业的金融机构、银行，也有专业的债权基金如Hercules、WTI。企业解决资金问题的途径较为广泛，抵御风险的能力因此提升。而一直以来，中国的债权融资市场发展缓慢，选择债权融资的企业数量也并不瞩目。而随着以微众银行为代表的金融机构推出科创贷款，以贷款形式为科创企业解决资金问题，我国债权融资市场迎来了新的局面。相较传统银行漫长的流程，微众银行凭借互联网银行先天的技术基因，依托大数据和云计算技术，从申请到提款，均可线上完成，及时为科创企业解决困境。刘正男在2020至2021年，接触到微众银行的科创贷款产品。“微众银行科技特色特别强。第一个是客户的科技属性，它的微业贷科创贷款面向科技型企业，不需要什么实物或者保底进行一些资产的质押，所以对于我们基金所投的这些项目都非常友好。第二，产品线上化程度很高，从提交到审批到放款，全是在线上完成，而且速度非常快。”作为投资机构，飞仕伯乐深度参与到被投企业的发展之中。Michael Wang表示，他们会针对企业在不同阶段，选择与之相适应的融资方式。“举个例子，比如一家药企接下来要去做一定的临床，这时候是一些短期资金需求，我们会更建议他采用这个债权融资的方式去做。对创始人自身的利益来说，他不需要有太多的对控制权的丧失，也是对自己一个保障。”而在股权融资和债权融资的平衡之下，科创企业才能在不同发展阶段，真正跨越瓶颈，迈向更广阔的天地。
值得注意的是，除了为科创企业提供信用贷款，微众银行亦在探索一种创新的数字化“贷+投”的服务模式，是依托人工智能、大数据、区块链、云计算为技术核心，以数字化渠道打造的一套科创型企业评估体系，脱胎于已在科创企业中使用的微业贷科创贷款，创新性地构建了一套打通科创企业和投资结构的全新通路。和传统投资机构的判断标准相比，微众银行科创企业评估体系，通过数字引擎构建企业的多维度数字画像，同时构建可量化的投资价值指标，并依托银行多维度数据源和模型，生成客观的评估报告。对投资机构来说，微众银行凭借自身优势打造的这一套“贷+投“的创新服务模式，也为投资机构带来了新的可能。微众银行体系下的诸多可量化维度，对投资机构筛选项目而言，也极其有价值。王珺提到，投资企业时，有诸多重要的风险点需要考量。但是仅靠投资机构的团队，很难在短时间内高强度、多维度地收集、处理完成所有信息，“一个是时间上耗时巨大，第二个可能真的做不全面。”而经过微众银行评估的企业，已经在银行严格的评估标准和风控模型里进行了第一轮淬炼，于投资人而言，无疑在判断中得到了重要助力。在接触到微众银行的近一年内，刘正男从这套评估体系中发现并推进了不少项目，有些项目也亲自去尽调。对于投资人来说，更重要的则是，通过这样的评估体系，筛选出了数量庞大的潜力项目。一个更广阔的项目库就此打开。“投资机构日常项目来源基于我们自己团队本身有一些资源，可能有一些同行的介绍，或者是参加一些项目研讨分析会、路演会议推荐等，其实这个量基本上已经挺多。当我们看到微众银行推过来的项目的时候，我们就会觉得像这样的项目，可能我们这些渠道基本上涵盖不了。”王珺说。据华盖资本刘正男观察，科创企业的债权融资形式的出现，其实倒逼了PEVC去反思，投资机构相较于微众银行这样的金融机构，面对初创企业的融资需求，自己的竞争力到底在哪里。“之所以科创贷款还没有给我们带来特别大的冲击，我觉得是因为还有一个关键节点没有突破，那就是贷款是不参与定价的，而企业需要定价后做激励等一系列动作。所以这给了我们一定的时间去提升自己，赶紧去想我们怎么能更好地应用科技的手段去做项目的筛选和判断。另一方面，像微众银行‘贷+投’创新服务模式这类的数字化手段对我们来说也是一种促进，能在一定程度上为项目筛选提供可量化的评判标准。”戈壁创投胡唐骏表示，从投资人的角度，债权融资和股权融资两者结合，是最理想的状态。对科创企业而言无疑是提供了更多元和健康的解决资金问题的渠道。熊伟铭解释，债权融资能大大提升公司企业端的企业价值，帮助企业成长。而作为投资机构，被投企业得以稳定地发展壮大，无疑形成了投资机构、金融机构和被投企业三方共赢的健康生态。
