编者按：本文来自节点财经，作者六金，创业邦经授权转载。

2016年，26岁的戴威已经风生水起，28岁的杨磊才刚刚成立哈罗（哈啰）。

2018年，戴威的OFO搬离中关村理想大厦；胡玮炜套现离场；但是哈啰拿到了蚂蚁金服给的融资。和他们相比，杨磊才是共享单车领域的幸运儿。

2021年，哈啰宣布要上市，这时在共享单车领域，已经没有了摩拜和OFO。

王兴当年的判断没错。共享单车的市场格局三位强劲的对手分别是美团单车、青桔单车和哈啰单车。

一位风投领域人士对节点财经表示：“这些创业者中，最后还是杨磊活了下来，他是一个22岁就能年赚两千万的人，年少有为值得投啊”。

除了大佬的垂青外，让哈啰逆袭的还有蚂蚁给的机会，要知道从2016年开始融资至今，哈啰出行累计完成14轮融资，蚂蚁金服就领投或跟投了哈啰6轮。

数据来源：公开资料收集

从上图可以看到，2018年绝对是蚂蚁和哈啰的“蜜月期”，几乎是蚂蚁“一有钱就加仓哈啰”，其中E轮近20亿的投资蚂蚁满仓“梭哈”，可见当时蚂蚁对共享单车的热切。

每天一块五的生意两个轮子太亏本

五年经过了上百亿的融资，2021年的哈啰，已经不是当时那个只有自行车的哈啰。

哈啰现在有出行业务，分为两轮的单车和助力车；四轮的哈啰顺风车。

本地服务主要包括“哈啰电动车”以及公司与宁德时代和蚂蚁集团合作推出的“小哈换电”，另外还在试点哈啰酒店、到店团购、哈啰打车、线上广告等在内的新兴本地服务和产品。

不过节点财经发现，就发家业务来说，哈啰的两轮车业务赚钱速度太慢。

哈啰出行2020年的营收为60.4亿元，同比2019年增长25.3%。哈啰两轮共享服务2020年的营收为55亿元，同比2019年增长21.1%，占总营收的比例高达91%。

哈啰出行目前拥有超过1000万辆共享单车及共享电单车,也就是说平均每辆车一年的收入是550元，一天的收入是1块5。

给大家算一笔账，之前有媒体报道过，哈啰单车的出厂成本为800元左右（还不包括维修维护）。

也就是说每辆单车的回本周期是一年半，然而据节点财经向前OFO员工了解，一般一辆车一年半左右卫生情况、车体情况就不具备骑行条件需要大修或者报废了，另外国家也规定了共享单车3年强制报废。

所以，哈啰的单车也许等不到赚钱，车就没了。

在电单车方面，参考同样宣布要上市的松果电单车单辆车成本价大概在2000元-2500元，维持现行的收入估计要4-5年才能回本。

而再靠提高两轮服务的客单价来提高毛利，明显不现实。

单车1.5元/30分钟，电单车3.5元/ 30分钟已经比坐公交还贵，人们对于最后一公里的成本的付出还是有一定考量，就像共享充电宝越来越贵所以带充电宝的人越来越多一样，如果你一味涨价，那么走路的人也越来越多。

有网友笑称：“只做两个轮子，赚钱是不可能赚钱的，这辈子都不可能赚钱的。”

共享两轮车从来都不是能够让哈啰永远生存下去的产品，所以哈啰打造的概念就是哈啰飞轮，具体长这样：

图片来源：哈啰出行招股书

看起来虽然复杂，但是说白了，“哈啰飞轮”就是把单车领域吸引的用户导入别的可以有机会赚钱的业务，毕竟现在的互联网的投资圈子，有了用户才有增长的基础。

顺风车毛利直追茅台

说起来引流，哈啰做的确实不错。招股书显示，60.5%的哈啰助力车新用户、40.2％的哈啰顺风车新用户、39.9％的哈啰顺风车新接单司机、63.2％的哈啰电动车新用户都来自哈啰单车服务。

图片来源：哈啰出行招股书

它清楚的意识到光靠共享单车不能成行，也没有像戴威一样，不计成本地烧钱补贴，而是思考到底拿手中的用户去做什么更有价值。在大基数的用户上，哈啰找到了其他的赚钱门道，那就是顺风车。

2020年，哈啰出行的总交易金额130亿元，其中顺风车总交易额近70亿元，相比2019年增长138%；共享两轮交易额近58亿元。

可见在交易额上，四轮业务已经超过了两轮业务，在这里有人会说“四轮客单价是两轮的几十倍”，但是看了看利润，四轮的利润可以是两轮的十几倍。

顺风车业务为哈啰出行在2020年实现了营收4.6亿元，占收入的8%，毛利为3.77亿元，毛利率高达81.4%，这么看来，顺风车简直是暴利。

再对比一下嘀嗒，嘀嗒的2020年收入是7.91亿，只有哈啰的1/8，但是嘀嗒的净利润是3.43亿，嘀嗒2017年毛利率为49.5%，2018年增加至58.6%，2019年高达79.5%，到了2020达到87%以上。

好家伙，很少有互联网公司能拿出来比肩茅台的毛利率。

顺风车赚钱也是有原因的。

第一，没有重资产的成本投入，只需要搭建平台。

第二，沙利文的调查显示，坐顺风车的人都是进行成本分担，并不像跑滴滴一样用于谋生，所以给车主的补贴可以不用太大。

第三，给乘客的补贴也不是很大，因为顺风车的触发条件，要么是每天都需要，要么是回老家跑长途，乘客直到这笔通勤的费用一定要花，所以确实对于价格的敏感程度不高，好用才是关键。

所以顺风车搭建好平台，引入用户后，就像一个“一本万利”的生意。哈啰如果想上市后给投资者一个可以扭亏转营的预期，只能从顺风车上薅羊毛。

在顺风车领域，哈啰上线不过两年，能够达到这种成绩，确实体现出了引流的成效，或许未来能让资本市场眼前一亮。有业内人士甚至预计，哈啰有很大概率将在2021年超越嘀嗒成为顺风车行业NO.1。

蚂蚁还有多少耐心？

为什么哈啰在顺风车上相当努力？

来看看它的亏损：

数据来源：哈啰出行招股书

2018年至2020年三年间，哈啰出行共计亏损48亿元。之前咱们聊过威马汽车，三年也不过亏了114亿，一个做自行车的，是造汽车亏损程度的一小半，这时投资人心里能不打鼓？

所以2019年以后，蚂蚁没有再向哈啰投资，哈啰也没有新的进账。

另外，2020年哈啰经营现金流量在不计摊销和折旧等因素下净流入了21.98亿元，但同期投资活动因为需要采购新的单车/电动自行车又流出现金41.53亿元。也就是说，哈啰的经营性的现金流入不能覆盖投资流出。

去年哈啰全年流入的21.98亿元仅能勉强能买一半的新车，如果没有其他的资金，就意味着没有新车，也就意味着哈啰的市场竞争地位将有可能下降。

所以，不上市的话，哈啰的现金流将承受严重考验。2020年7月时，市场便有传言哈啰或许会尝试科创板。

在去年初，央行征信中心还有一份文件显示，2019年12月4日，哈啰出行的运营主体上海钧正网络科技有限公司，已将所有单车资产(共计717万辆)抵押给上海云鑫创业投资有限公司(蚂蚁全资控股)，期限为三年(2019年12月4日-2022年12月3日)。

这个剧情好像演过？

2018年，ofo也曾经两次将单车作为抵押物，用800万辆单车，换取了阿里共计17.7亿元人民币的融资，履约日期分别为半年期和两年期，这钱到现在也没还上…

确切的说，这是蚂蚁对哈啰的一个展期协议。

上海钧正（哈啰）曾于2017年7月、2017年9月和2018年6月向上海云鑫（蚂蚁）借款共28亿元，三笔分别为5亿、5亿、18亿。

第二次是2017年9月27日又借款5亿，2018年6月，在第二次借款还未到期之时，哈啰又问蚂蚁借了一次钱，这次金额高达18.9亿。

但是没有新的资金进入，哈啰出行偿还蚂蚁金服的18亿资金就有些困难，所以哈啰出行只能把18亿的抵押借款展期到2022年。

而这一系列事件传递出的信号或许是阿里对尚未盈利的哈啰，耐心正在被逐渐消耗。

人间清醒能让哈啰走向盈利吗？

2020年，哈啰创始人杨磊的态度也有所转变，过往的采访中，他一直都很稳，不急不忙。

之前有人问杨磊有没有明确的盈利时间表，杨磊回答：“没有，我们才是两年不到的公司，阿里和亚马逊都用了很多年才盈利，谷歌也用了很多年才盈利，我们那么着急干什么？”

但是2020年不急不行。为了省钱，有媒体报道2020年哈啰已进行了内部的小裁员，这一消息被哈啰出行执行总裁李开逐否认，但2019年哈啰还有4822人，到了2020年只有4477人，要实现哈啰飞轮不应该多招人吗？

现在对于哈啰来说，上市有两大意义，一是自己拿到散户们的资金，二是让投资者们拿到溢价补偿一下多年等待后对于上市的急切，再一次把耐心值拉满。

但哈啰仍然在招股书中提到一句话：我们未来盈利的能力不仅取决于我们提供服务的努力，还取决于我们控制成本的能力。

言下之意：如果多赚钱的路子不得行，那我们可以多省钱。

有投行人士对节点财经表示，这话公司一般不往招股书里写，哈啰可以说是相当诚恳了。

还有一句：“如果我们无法充分控制与运营相关的成本，将来我们可能会继续遭受来自运营活动的损失和负现金流量。”

言下之意：如果省钱还行不通的话，那就要忍受来自现实的暴击。

哈啰的招股书可谓近年来赴美上市公司少有的“人间清醒”，未来的问题都给你列这了，投资者自己看着办吧。

不得不说，哈啰从共享单车的红海里杀出来，一直都保持着清醒没有走错路、走弯路，但是有些生意的赚钱模式，或许从一开始就确定了。

熬死摩拜、OFO的哈啰想上市，3年亏损48亿如何解？