8月17日美股盘前，京东集团（NASDAQ：JD；9618.HK）发布了2020年二季度报告。

首次面临美股和港股双市场大考，京东交出了一份超预期的漂亮答卷。京东第二季度营业收入2010.54亿元，同比增长33.8%；归属普通股股东的净利润164.47亿元，比去年同期的6.19亿元翻了26.57倍；Non-GAAP净利润也实现了同比增长66%。

市场对其表现相当满意。截止8月17日美股收盘，京东当日涨幅7.93%，市值站上1000亿美元大关，为1042亿美元。今年以来，京东在美股市场涨幅已超过90%。

8月18日，京东在港股市场同样高开高走，截至收盘涨幅达9.48%。

财报发布后，麦格理将京东ADR评级上调至跑赢大盘，目标价为82美元；高盛和大和也分别调高港股目标价至329港元和308港元，维持“买入”评级。

重回良性轨道

二季度的成功对于京东来说意义重大，不仅是因为京东延续了一季度的良好业绩，实现了久违的连胜，还因为其完成了许多重大突破。

京东首次实现单季营业收入超2000亿元人民币，不仅创造了自己的历史，还创造了中国零售及互联网行业单季收入的新纪录。同时，京东营收同比增速终于又回到了30%以上。

今年二季度，也是京东近5年来首次既盈利、又实现营业利润和扣非后归属母公司股东净利润同时大幅增长。京东终于有希望摆脱赚一年亏一年的处境。

其他运营数据方面，京东还达成了年活跃买家数突破4亿、存货周转率和应付账款周转率再创新低等重要成就，自由现金流也达到227亿元的历史新高。

结合来看，京东该季度在自己盈利的同时更好的保障了合作商户的利益，实现双赢，提高了第三方商家的满意度，并成功吸引了新商户。二季度，京东的第三方商户数量增长近10万家。

逐步加速接入第三方买家后，京东实现了产品多样化，有利于进一步吸引新用户和提高老用户粘性。而京东一边通过良好的物流和服务赢得买家的信赖，一边通过帮扶小企业、降低应付账款周转率，获得卖家的认可，已经走上买卖双方同时增长的良性发展道路。

京东正值业务扩展时期，疫情使得许多行业优质企业估值短暂下跌，给了京东很多对外投资或并购的机会。227亿元自由现金流和账上718亿元非限制性现金及现金等价物，使京东有了二季度“抄底”和七八月份“豪买”的底气与实力。

如果说今年一季度证明京东已经扫除了前几年低迷的阴霾，二季度更亮眼的报表则说明好的业绩不是昙花一现，京东已经重回良性发展盈利的轨道。

扬长

徐雷接棒刘强东后，对京东进行了大刀阔斧的改革，其中重要的一条就是“从单纯以货为中心，到以客户为中心的变化”。2020年初，京东又明确了“以供应链为基础的技术与服务企业”的战略定位，推进技术驱动下的服务转型。

如果说京东零售是拖着京东集团跑的车，包括仓储物流在内的供应链就是京东的核心引擎。

京东卧薪尝胆十余年搭建出世界一流的仓储物流体系，已经在抗疫中一战成名，其智能供应链和物流系统还在618期间实现了比行业平均成本低10%的好成绩；多年开拓发展城的多产业供应链闭环，使京东在扩张的同时能保证高质量的产品和服务。

▲截至今年6月30日，京东已有7个履约中心、50余个仓库、几乎覆盖整个中国

供应链是京东的核心竞争力，京东也在不断加固其壁垒。

今年京东618期间，京东物流投用了亚洲首个全流程智能柔性生产物流园——京东物流北斗新仓，该仓库在软件、硬件及模式创新等方面拥有100%的自主知识产权。京东物流还在廊坊亚一投用了亚洲首个大件自动化立体仓，通过自动化存储、一体化拣选，比传统仓库的效率提升3倍以上。

除了自身发力，在今年京东频繁的“买买买”中，完善和升级供应链成为其最重要目的。

在物流领域，京东今年7月底对香港老牌跨国集团利丰投资1亿美元。利丰的供应链体系遍及美、欧、亚、非四大洲的超过40个经济体系，在贸易、物流和分销方面均能为京东的国际化发展提供支持。

8月，京东又斥资30亿拿下了估值200亿的航空货运领域独角兽跨越速运控股权。跨越速运能弥补京东物流目前在B2B一体化供应链领域以及航空物流方面的不足，不仅可以协助京东集团特别是京东工业品2B的发展，使其供应链能够向产业上游延伸，还使其物流方式得以进一步多样化，重要性不输当年投资达达。

发扬长处使京东的基础越来越稳固。

补短

每个企业都有其短板，京东在线下零售和下沉市场占有率方面的短板最为明显。对此，京东没有选择避短守成，而是在稳固优势板块的同时，慢慢弥补不足之处。

区别于淘宝和拼多多纯线上的轻运营模式，京东线上线下协同发展的决心非常坚定。

从3C电器这一优势领域切入，二季度至今，京东先后认购国美电器1亿美元可转债、收购线下电器小巨头五星电器、与国美电器启动300亿元联合采购计划等。

国美电器自带门店基础和舆论关注度，但线上平台建设刚刚起步。京东和国美一个缺线下一个缺线上，二者联手，京东可以享受到国美线下渠道的中高端家电、定制化产品和包销产品，国美可以暂时借用京东线上渠道重新打响品牌。

全资收购五星电器是京东电器线下布局的一大步。五星电器被收购前就是中国家电连锁第三强，目前各类门店超过1000家。京东可以免去拓展市场花费的人力消耗和时间成本，直接在现有门店基础上做技术和供应链升级，用京东五星电器双品牌打通线下渠道。

▲京东在线下电器销售的“五年计划”，地级以上城市实现“一城一店”

8月，京东还首次投资了连锁便利店品牌；京东工业品也完成对“工品汇”的收购交易，将其线下零售服务网络及品类供应链完全收入囊中。工品汇将面向线下次终端零售门店提供MRO服务，并为京东MRO打通原厂资源，打造工业品领域更全、更省的智能供应链体系。

京东为何对线下渠道如此重视？说到底，还是为了在下沉市场份额的竞争中摆脱劣势地位。

拼多多的突然出现、疫情和经济增长放缓引起的大范围“消费下降”，把“下沉市场”推到前所未有的战略高度。“下沉鼻祖”拼多多虽然与高端品牌真真假假难以分辨，但不影响“百亿补贴”中的大量3C电器与京东抢市场；淘宝约9亿的活跃用户让其发展已经不再受市场区分的影响。

京东以“高端”、“精品”起家，自带“高冷”气质，在全面下沉时代有先发劣势。但京东的资金体量显然拼不过阿里，也不像年轻的拼多多还能讲“梦想”换投资人的钱，打价格战毫无优势。既要盈利又要追赶对手，与对手错位发展，从线下着手就成了最好的选择。

下沉市场用户的网上购物习惯才刚被培养起来，对线下的依赖度依然非常高。京东此时用实体店打入下沉市场，相当于在增加线下零售业务的同时不断强化品牌存在感，虽然在前期投入成本较高，但是减少了持续的市场营销支出，长期来看有利无害。

当然，除了通过入股和收购，京东线上推出“京喜”和“京东极速版”、线下加速京东便利店的扩张，都已经为京东带来了实际利益。

下沉市场份额的增加带动了京东原本薄弱的日用百货销售。今年618期间，3C家电类收入同比增长27.6%，而日用百货商品收入同比大增45.4%，达640亿元人民币，已经超过3C产品的一半。3C产品利润高单消费频率低，日用百货商品则是薄利但消费频率极高的品类。这一部分的增长将作为另一个支撑京东业绩上涨的动力。

下一驾“马车”

京东零售+数科、物流、健康“三驾马车”的模式，京东已经跑通，到了规模收益期。

如今，京东数科IPO已官宣，同样作为独角兽的京东物流和京东健康也不时有上市传闻。京东俨然已经不仅是一家成功的零售公司，还是一个成功的孵化平台。

从来不甘心守成的京东，下一驾“马车”又会是什么？

也许正是京东垂涎已久的酒旅行业。

京东之前就不断加码投资途牛，最终持股比例达20%。虽然脱手时浮亏接近80%，但京东对酒旅行业的热情没有被击退，反而更加强烈。

今年4月25日，酒旅行业依旧因疫情低迷时，京东在二级市场以4.5亿逆市“抄底”凯撒旅业，补充其出境游和商旅的产品供应链；8月，京东和京东数科战略投资了首旅集团旗下的首旅慧科，加码文旅和航旅业务。

8月16日，携程与京东达成战略合作，京东将接入携程核心产品供应链，双方将在用户流量、渠道资源、跨界营销、商旅拓展、电商合作等方面开展全方位的合作。

携程、美团、飞猪现在在国内OTA行业三足鼎立，携程资历最老，高端酒店资源最多。京东与携程的合作无疑是强强联手，携程需要京东的技术和流量支持以对抗美团的强烈攻势，京东则补齐了酒旅供应链的OTA这一大板块。

对于携程和京东来说，除了优势互补，还有更深层次的意味，即联手对抗他们共同的敌人——美团和阿里。

携程在OTA领域面临的冲击不必赘述，京东则在以生鲜为主的本地生活领域与阿里和美团激战正酣。双方联手，相当于对美团和阿里从单手格挡转为双拳进攻

8月18日，万达酒店及度假村与京东联合打造的首家IP酒店在宁波开业。自此，京东在酒旅行业的供应链基本从上到下都打通了。

疫情导致的限行不可能是常态，随着正常生产生活的恢复，酒旅行业的复苏是必然的。京东此时布局，既是对酒旅企业雪中送炭，能收获感恩，又能用最小的成本为未来的发展做好铺垫。

到疫情退去后，京东的“第四架马车”就要开始飞驰了。

京东重回良性轨道，下一驾“马车”是什么？