万众瞩目的“新茶饮第二股”，终于有了归属。

2024年3月24日，茶百道更新聆讯后资料集，意味其已经通过港交所聆讯，即将成为继奈雪的茶之后，又一登陆港股的新茶饮企业。资料显示，2023年茶百道共卖出10.16亿杯饮品，营收57.04亿元、净利润11.51亿元，截至2024年2月18日门店数达7927家。

若论在茶饮界的知名度，茶百道既不如3万多家门店的蜜雪冰城，也不敌喜茶、霸王茶姬、茶颜悦色等网红品牌。但自2023年传出上市消息以来，茶百道的IPO进展一直备受关注，因其3年增长10倍的门店扩张速度、高达10亿规模的pre-IPO融资、创始人夫妇的140亿身家，无不引发茶饮市场“骚动”。

在一众排队递表的新茶饮品牌中率先跑出，即将晋升“新茶饮第二股”的茶百道成色几何？

成都跑出一个茶饮IPO

成立于2008年的茶百道已有15年历史，是比许多新茶饮品牌还早的行业老兵。

2008年，不到30岁的刘洧宏和老公王霄锟开始了创业，在成都温江二中旁边开了一家不到20平米的奶茶店。因奶茶店价格优惠深受学生欢迎，二人很快就在西南财经大学（柳林校区）校园内开出了第二家分店。

彼时还是香飘飘、优乐美等粉冲奶茶流行的年代，那一年香飘飘的销量突破了10亿大关，打出“连起来可绕地球三圈”的广告语。而刘洧宏和王霄锟的小店以台式手作为产品核心，以“好茶有百道，用心是正道”为品牌主张，成功刷新了消费者对奶茶的认知。2010年，“茶百道”商标正式注册。

但很快，喜茶（2012年）、鹿角巷（2013年）、奈雪的茶（2015年）等现制茶饮品牌，靠社交网络一夜出圈，让整个茶饮江湖变了天。茶百道也在2016进行了全面升级，确定了“鲜果与中国茶”的定位，并开放了成都地区的加盟，当年门店数终于突破了100家。

随着资本的不断入局，茶饮市场的品牌竞争逐渐白热化，为了营造差异化定位，大本营在成都的茶百道开始主打地域特色。

2018年，茶百道推出蠢萌可爱的熊猫IP“丁丁猫”，并在logo中融入了熊猫视觉形象，与品牌诞生地成都的城市名片相呼应。这次升级后，茶百道开始走进大众视野。这一年，茶百道开放了全国加盟，此后门店数突飞猛进，从2019年底的500多家一路狂飙到2022年底的6361家，短短3年增长超过10 倍。

2023年4月，全国门店突破7000家的茶百道，高调官宣了新一轮品牌升级，以“好茶为底，制造新鲜”为全新品牌定位，坚持中国茶的传承与创新。据悉，在王霄锟的主导下，茶百道精简了菜单，开始主推杨枝甘露、豆乳玉麒麟等区别于其他品牌的爆品。

以“熊猫”为代表的地域元素也得到加强，茶百道将此前被网友吐槽“像垃圾桶”的品牌logo更新为“一只喝茶的熊猫”的形象，“丁丁猫”形象正式上位成为品牌图腾。同时，茶百道还将英文名从“ChaBaiDao”改为“ChaPanda”。

茶百道品牌logo变化历程（先后顺序：左上、右上、左下、右下）

图源：网络

紧接着，2023年5月，茶百道宣布完成由兰馨亚洲领投，正心谷、草根知本、中金资本、番茄资本等多家知名机构跟投的一笔融资，这是其创立十余年以来首笔公开融资。根据烯牛数据，这轮融资的规模高达10亿元，融资后茶百道估值接近180亿元。

茶百道招股书显示，王霄锟、刘洧宏夫妇合计持有茶百道约81.75%股份，按照180亿的估值计算，二人身家达145亿元。王霄锟、刘洧宏夫妇也因此登上2023年胡润百富榜，凭借145亿元财富位列榜单第388位，在2023年新上榜者中排名第9，成为当年富豪榜的新晋“黑马"。

让蜜雪冰城羡慕的“钱”力

资本之所以青睐茶百道，因为其业绩着实亮眼。

首先，近几年茶百道的扩张速度超过一众竞争对手。

自开放全国加盟后，茶百道疯狂开店，一夜之间遍地开花。招股书数据显示，2020-2023年的4年里，茶百道的门店数量增长了14倍，不仅增速远超蜜雪冰城、古茗等同类品牌，2023年门店总零售额更是达到169亿元，在中国现值茶饮市场中位列第三。

飞速增长的同时，茶百道的闭店率也控制在较低水平。2021-2023年，茶百道加盟店的闭店率为0.2%、1.1%和2.3%，同期古茗的闭店率为3.6%、5.13%和2.94%；2021-2022年，蜜雪冰城加盟店的闭店率分别为2.89%、2.4%，同期沪上阿姨加盟店的闭店率为5.66%、7.49%。

茶百道在招股书中称，低于行业水平的闭店率除了依赖业内*的供应链能力，还归功于严格的加盟商准入制度、给予加盟商全周期的培训与服务、建立完整的门店巡查制度等，一系列措施培育了稳定且庞大的加盟商伙伴。

其次，茶百道吸金能力不凡。

2021-2023年，茶百道的年收入分别为36.44亿元、42.32亿元和57.04亿元，相应的净利润分别为7.79亿元、9.65亿元和11.51亿元，净利率分别为21.4%、22.8%、20.2%。

而据蜜雪冰城最新招股书，2021年至2023年前9个月，蜜雪冰城的营收分别为103.51亿元、135.76亿元和153.93亿元，相应的净利润分别为19.12亿元、20.13亿元和24.53亿元，净利率分别为18.5%、14.8%和15.9%。

虽然从营收规模来看，茶百道比不过蜜雪冰城，但从利润指标来看，茶百道则更胜一筹。

茶百道的赚钱之道很简单——辛辛苦苦开店卖奶茶，不如向加盟商卖原材料。根据招股书数据，茶百道来自于向加盟商兜售货品和设备的收入常年保持在95%左右，来自特许权使用和加盟费的收入只占到5%。

其实，蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨等采取加盟模式的品牌，都是主要靠向加盟商销售商品和设备来赚钱。比如蜜雪冰城招股书显示，2021年至2023年前9个月，来自商品和设备的销售收入占其总营收的比例分别为98.1%、98%、98.2%。

但二者不同的是，蜜雪冰城是自建供应链，茶百道则更像个“二道贩子”。

招股书显示，蜜雪冰城销售的饮品食材中约60%为自产，其中核心饮品食材100%自产；目前，蜜雪冰城在河南、海南、广西、重庆、安徽拥有五大生产基地，总占地面积约67万平方米，生产覆盖七大类用于制作现制饮品的食材，包括糖、奶、茶、咖、果、粮、料，年综合产能达到约143万吨。

茶百道则要从其他供应商那里采购各类原材料与包材，再转手卖给加盟商赚差价。招股书显示，茶百道的供应商主要包括供应制作茶饮所用的乳制品、茶叶、糖、鲜果、果汁、包装材料等材料及配料的供应商以及门店设备供应商；2021-2023年，茶百道向五大供应商做出的采购分别占期间总采购额的29.5%、37.4%及36.6%。

第三，中端茶饮品牌还未跑出最终赢家。

现制饮品可分为平价（10元以下）、中价（10-20元）、高价（20元以上）三大价格带，其中中价现制饮品市场最为广阔。据灼识咨询数据，中价现制饮品市场过去几年的复合年增长率达24.3%，增速超过平价和高价现制饮品；未来几年，中价现制饮品将保持19.9%的复合年增长率，预计2024年将达到近3000亿规模，到2028年将达到5600亿规模。

当下，各价格带茶饮玩家的竞争格局已十分清晰：喜茶、奈雪的茶稳居高端市场，尽管两家都不同程度降价、下沉，但客单价仍显著高于其他品牌；蜜雪冰城是平价茶饮市场中的yyds，2元冰淇淋、4元柠檬水、6元珍珠奶茶，稳稳收割“小镇青年”；唯有中端茶饮市场是“兵家必争之地”，茶百道、古茗、沪上阿姨、CoCo、书亦烧仙草、益禾堂、一点点等一众品牌还在疯狂内卷。

作为中端茶饮头部品牌之一的茶百道，凭借先发优势形成了一套自己的打法，飞速扩张的门店已显现出万店潜力，无疑是很有希望成为赢家的。

香颂资本董事沈萌曾表示，中国具有庞大的人口基数、饮茶历史悠久，投资者相信带有创新基因的品牌具有成长潜力，而茶百道在奶茶的基础上创新，在产品中引入更多元素，在配料等方面不断推陈出新，深受年轻消费群体的偏好，这也是其护城河所在。

上市不是内卷的终点

虽然即将晋升“新茶饮第二股”，但茶百道面临的挑战仍旧不少。

茶百道目前的*短板，在于上游供应链建设，几大主要原料都要向供应商购买，这会削弱其对原料成本的把控能力。

茶百道在招股书里提到，公司倚赖第三方供应商及其他业务伙伴提供原材料及服务，这一关系若被打破或合作发生中断，其业务可能受到不利影响。任何有关供应的短缺、质量问题等，都会让其成本产生波动，致使业绩受损。

茶百道也意识到了这一问题，上市募集资金的主要用途之一就是加强供应链的建设。截至2023年3月31日，茶百道已经建立了一个拥有超过200多名员工的供应链中心，涵盖产品开发、采购、物流到售后服务及质量控制每一个关键环节；此后，茶百道在供应链建设上依旧动作不停，去年底还传出和霸王茶姬合伙开公司的消息。

图源：天眼查

高度依赖加盟门店的扩张模式，则让茶百道陷入增长乏力等问题。

一方面，超高的加盟店占比让茶百道难以真正把控加盟商的品控质量，很难做到及时管理。例如今年“315”前夕，湖北经视报道，在对茶百道位于武汉的一家线下门店进行卧底调查后发现，该店没卖完的食材不会倒掉，而是换一个新的有效期标签，以“合规”使用过期食材。

另一方面，一众茶饮品牌都采取“卖原料给加盟商”的模式，可以预见接下来各品牌的扩张会越来越难。茶百道急着上市，很大程度是因为现在是其*的上市窗口期，长远来看，茶百道必须依靠门店规模和订单增量来维持盈利。

无论是对C端消费者，还是对加盟商的争夺，茶百道都不乏强有力的对手。和其同一价格带的古茗、沪上阿姨都在快速扩张，一直坚持直营的喜茶和奈雪也在近一两年放开加盟，分蛋糕的玩家越来越多，茶百道必须抓住*“搞钱时机”。

茶百道已经在探寻“第二增长曲线”，但在海外和下沉市场都是一片红海，茶百道走到哪里也逃不掉内卷的命运。

茶百道在招股书中提到，未来低线城市仍存在较大空白，计划进一步对二线及以下城市进行门店加密；同时将拓展至海外区域，计划优先拓展东南亚地区市场，海外首店已于2024年1月落地韩国首尔。

但海外开店已是茶饮企业标配，蜜雪冰城在海外拥有约4000家门店，喜茶、奈雪的茶、霸王茶姬、甜啦啦等，也纷纷加快进程抢滩东南亚及欧美市场，茶百道在出海方面已经落后了。

除了在海外布局，茶百道还跨界咖啡。2024年1月，旗下咖啡品牌“咖灰”在成都开设首家直营门店，主要供应咖啡、贝果、汉堡及其它烘焙食品。茶百道在招股书中指出，咖灰为独立品牌，以咖灰品牌经营的咖啡店将从茶百道门店网络中剥离，未来三年后其计划在选定城市开设15家咖啡店。

但咖啡赛道本身硝烟不断，前有星巴克、瑞幸、库迪、Manner等连锁咖啡品牌厮杀，后有蜜雪冰城旗下幸运咖、沪上阿姨子品牌沪咖等，茶百道的咖灰估计也很难讨到便宜。

新茶饮市场的下半场战事如火如荼，卷联名、卷上市、卷出海、卷配方……可以预见，即便率先上岸成为“新茶饮第二股”，茶百道未来的路也将荆棘丛生。

参考资料：

1、《一年卖出42亿，关于茶百道的6张图》，DT商业观察

2、《弯道超车的茶百道，有何筹码率先“上岸”？》，零售商业财经

3、《*｜茶百道，刚刚融资了》，投资界

4、《成都出来的奶茶店，IPO了》，投中网

5、《看完茶百道的品牌升级历程，终于知道它为什么“火”了！》，餐饮视觉研究室

成都夫妇身家140亿，「二道贩子」茶百道比蜜雪冰城还暴利