可持续专栏| 主权基金的气候投融资实践

掌握着数万亿美元资产的主权财富基金在气候融资方面的作为与否，对于世界能否实现《巴黎协定》的目标及将全球变暖温控在2摄氏度以下至关重要。硬币的另一面，气候变化也可能会显著增加主权财富基金投资组合的风险。

这些资产大亨当下究竟如何看待和应对气候变化议题呢？

国际主权财富基金论坛近日发布的报告显示，2023年几乎各项子类的数据都较前一年有所提升，展现出气候投融资的积极影响力。

据悉，该报告采用问卷调查的方式，收集了全球34家主权财富基金对气候变化的观点，这些受访者管理资产规模约7万亿美元，占全球主权财富基金总规模的90%以上。

积极的数据

华尔街见闻注意到，相比去年的数据，今年报告中披露的多项数据都有了显著提升。

比如在投资决策中考虑气候变化的动机上，68%的受访者认为这一举措能够提高长期回报，去年数据为60%；62%的受访者认为这一举措能够降低投资风险，去年数据为60%。

2023年私募股权仍然是主权财富基金用于气候变化策略的首选资产类别，有66.7%的受访者选择该类资产。然而，现在有53%受访者开始选择上市股票来投资气候相关主题，去年该数据仅为33.3%。

对资产管理公司的气候信息披露要求上，76.7%要求资产管理公司提供应对气候变化的方法，相比去年的70.4%略有提升，50%要求资产管理公司提供具体的气候指标，去年数据为40%。

而与资产管理者签订合同协议时，将特定气候变化条款纳入协议的受访者比例翻了一番，达到30%，去年数据为14.8%。

在评估投资组合相关风险方面，34.5%衡量了投资组合的碳足迹，去年数据为18.5%；37%衡量了特定资产组合的碳足迹，去年数据为33.3%；22.2%评估了持有资产的脱碳路径，去年数据为15.4%；31%采用了气候情景分析，去年数据为24%。

如何定义主权财富基金？

根据适用于主权财富基金的自愿性指导原则——《圣地亚哥原则》对主权财富基金拥有三个特征：一般政府所有的、具有特殊目的的投资基金或机构；一般由政府建立，用来持有或管理资产以达成金融上的目标并采取一系列投资策略，包括投资外国金融资产；主权财富基金具有多样化的法律、组织和管理的结构，形式各有不同，包括财政稳定基金、储蓄基金、储备投资公司、发展基金和没有具体养老保险债务的养老保险储备基金。

主权财富基金管理的资产规模逐年上升，其影响力不断扩大。根据一家非营利性组织Thinking Ahead Insitute (TAI)发布的《2023年资产所有者100强》报告显示，主权财富基金现在占世界100家最大资产拥有者的总资产的38.9%。 而这类主权财富基金现在管理着9.1万亿美元的资产。

该报告还汇总了一份全球资产规模最大的主权财富基金榜单，中国有两家主权财富基金上榜：

全球资产规模规模前十的主权财富基金（信息来源：TAI)

中国的主权财富基金则是中国投资有限责任公司（以下简称“中投公司”）。根据其2022年年报显示，中投公司成立于2007年9月29日，组建宗旨是“实现国家外汇资金多元化投资，在可接受风险范围内实现股东权益最大化，以服务于国家宏观经济发展和深化金融体制改革的需要”。中投公司的初始资本金为2000亿美元，由中国财政部发行1.55万亿元人民币特别国债募集。截至2022年底，公司总资产达1.24万亿美元。

而中国华安投资有限公司则是中国国家外汇管理局的下属公司，成立于香港，注册资本为1亿港元。

为何关注气候变化？

原因可以分为解决资金缺口、提高投资回报率以及加强对外形象建设。

在资金缺口方面，推动全球绿色低碳转型以及建设气候适应基础设施的资金缺口较大。根据联合国开发计划署（UNDP）引用的一份数据，截至2021年，78个国家在国家自主贡献中确定的气候融资需求到2030年约为5.8万亿美元，或每年约6000亿美元。而主权财富资金作为最具影响力的资产所有者类别之一，则可以投资绿色债券、气候适应性或者低碳技术等方式，解决气候资金缺口。

在提高投资回报率方面，越来越多国家出台了强有力的政策，支持新能源产业的发展，促进经济体绿色低碳转型。2022年8月，美国总统拜登签署了国会两院通过的《通货膨胀削减法案2022》，该法案旨在加强美国的能源安全和气候变化投资，并扶持美国本土的新能源产业发展。

根据先进能源科技战略情报研究团队的总结，《通货膨胀削减法案2022》将涉及7400亿美金总金额，其中，政府计划拨款3690亿美元用于气候和清洁能源领域项目，重点覆盖清洁能源制造业，并通过税收减免的方式，鼓励消费者购买清洁车辆等。这也解释了为什么国际主权财富基金论坛的报告提到68%的受访者认为在投资决策中考虑气候变化因素能够提升长期回报。

而在提升形象方面，主权财富基金代表着一个国家的形象。开展有利于加强当地气候适应或者具有减碳效应的项目不仅有助于提升主权财富基金的对外形象，也是帮助主权财富基金所在国家传达其对生态环境保护的重视，加强国家软实力的一种手段。

主权资产所有者的可持续投资在某种意义上也反映了国家发展理念的转变以及公民对人与自然和谐发展的追求，而不关注可持续性等全球议题的公司可能会失去客户、面临诉讼，并可能声誉受损。

如何开展气候投资？

以全球最大的主权财富基金——挪威央行投资管理机构（NBIM）为例，展现其在气候变化领域的领先实践。在2022年9月，NBIM发布了《2025气候行动计划》，该计划描述NBIM在识别气候风险和机遇的方法，以及计划在2022-2025年期间采取的行动，行动大致可以分为市场、投资组合、公司、尽责管理以及汇报5个方面。

其中包括敦促监管机构和标准制定机构为上市和非上市公司设定强制性的气候相关报告要求，并支持可持续金融市场的建设，包括绿色债券市场；制定衡量和管理气候风险的原则，并每年对股权投资组合进行压力测试，参照 1.5°C 等气候情景进行评估；把公司以及价值链暴露于气候风险和机遇的程度纳入投资分析中等。

NBIM还为非上市房地产投资组合设定2050年净零排放目标，并设定2030年中期目标，即与 2019年相比，将范围1和2温室气体排放强度降低40%，把这些目标纳入收购和资产管理实践中；同时要求 被投公司制定转型计划，明确时间框架和里程碑，并每年披露其进展情况。我们将审查这些计划的稳健性，包括治理结构、资本配置框架、碳价格假设、碳抵消的使用及其质量。

根据针对 1.5°C 等气候情景对投资组合进行压力测试的结果，报告股票投资组合估计的气候风险敞口。NBIM将在网站上提供一个交互式工具，让利益相关者能够探索基金所投资组合的排放情况。

随着“双碳”目标在2020年9月提出后，中投公司也在可持续投资，尤其是气候投资领域发力。2021年11月，中投公司发布《可持续投资政策》，提出在各环节系统性纳入环境、社会和公司治理（ESG）考量，挖掘可持续发展相关，尤其是气候改善领域的项目；2022年5月，中投公司发布《关于践行双碳目标及可持续投资行动的意见》，公司运营碳中和及总组合碳减排路线图，对未来五年及更长时期公司践行双碳目标进行总体部署；2023年4月，中投公司发布《运营碳中和行动计划》，针对外购电力、数据中心和商品、员工出行和差旅三大排放源，提出了十一项具体措施。

而在具体的项目方面，基于其发布的2022年年度报告显示，中投公司投资多支气候改善主题基金，探索光伏、风险、天然气等清洁能源和林地资产的投资机会。

不过实践的步伐也在受到多种制约：利益相关方的掣肘、人才短缺以及气候数据的缺失等等因素交织，阻碍了主权财富基金在气候转型中发挥更大作用。在目前的国际经济环境下，主权财富基金也许需要更多的助推力，才能奔赴一个更加美好的未来。