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“怀揣社会责任感驰援前线，投后重服务帮扶被投企业，投资加速抄底优质项目，是华映2020开年工作的三驾马车。”

近日，华映资本创始管理合伙人季薇接受经济观察网记者采访，从募投管退等各层面讲述了对疫情之中风险投资的切身体悟。

企业如何在危机中寻找机会？需要正确认识马太效应，关注危机下用户需求变化，并加快数字化转型步伐，这对机构投资方向亦是启示。她还表示，“风险投资一直都是坚守长期价值，我们期待并相信春暖花开后进一步的行业反弹”。

疫情打乱了所有行业的节奏，包括创投公司。

近日，华映资本创始管理合伙人季薇接受经济观察网记者采访，她表示，疫情对投资行业的短期影响主要体现在投资节奏上，由于远程工作无法开展现场调研，对于新项目的投资、特别是还没有开展线下调研的行业和企业，一定程度上推进速度受影响。

疫情没有使华映资本对长期看好的行业做特别大的修正，但其会更注重观察企业在变化中的适应和生存能力，会更加强化投后对企业的帮助赋能。“疫情不影响行业趋势的发展和刚需”，季薇称，“危机是对企业是否有强适应能力去逆流而上的一次考验，所以华映资本积极地在消费、文娱和企服领域进行布局，加速抄底优质项目。”

华映资本成立于2008年，是国内最早布局移动互联网和文化产业的基金之一。目前总管理规模超过60亿人民币，投资了160余家企业，投资领域包括文化娱乐、消费升级、数据应用和金融科技四大板块。作为创始管理合伙人，季薇在移动互联网和文娱消费领域有丰富的投资经验。

近期，华映资本在教育信息化、直播电商服务、汽配供应链交易平台、文玩交易平台、老年人娱乐等细分赛道均有新投资，总金额超2亿元。华映资本已经投资的企业中，天云数据等企业服务、消费升领域内近10家被投企业完成或基本确定后续轮融资，融资金额超15亿元人民币，且投后估值均已超10亿元人民币。

季薇认为，在TMT和文娱领域，疫情客观上为线上娱乐、线上教培、交易平台、在线办公等赛道带来不同程度利好。游戏、视频等线上娱乐产业受益于线下娱乐社交需求替代效应，整体应用下载量上升，线上娱乐尤其游戏时长大幅增加，观众从院线等转向长视频APP、客厅大屏等场景；线上教育在中小学普遍延迟开学、线下教培停滞的情况下成为刚需，知识付费亦迎来一轮增长。

一些数据佐证了她的判断，例如微念科技李子柒全平台1月份播放量达到了7．2亿次，李子柒品牌天猫店螺狮粉月销超100万份；小乔科技地跑步机和动感单车，疫情期间全网日销3000台以上，销量同比增长3倍左右；有书的知识付费业务春节后的用户价值相比1月份有30%的增长等。

企业如何把握长期发展机会，危中见机？季薇认为首先应正确认识马太效应，疫情中有一部分小微企业可能扛不住倒下，未来会造成资金进一步向头部企业集中，对优质企业来说反而是抄底时刻。第二，她建议创业公司关注危机下用户需求的变化，由于客观条件以及情绪的变化带来的用户行为习惯改变，产生了一些新机会。第三，加快数字化转型步伐，疫情让线上业务空前火爆，数字化会成为持续性趋势。

从投资人的角度而言，季薇眼中目前企业的短期重点是保证员工平安和现金流，资金就是生死线；中长期要思考用户需求和习惯有没有变化，商业模式的根本有没有变化，并且在变化的情况下能迅速组织内外部资源来与之适应。她认为，如果行业的长期趋势不变，对于生存能力和适应性强的优秀企业，短期的困难将是一个逆流而上的契机。

以下为问答实录——

经济观察网：疫情对于机构的募投管退等工作产生了哪些影响？

季薇：疫情对投资行业的短期影响主要体现在投资节奏上，由于远程工作无法开展现场调研，对于新项目的投资、特别是还没有开展线下调研的行业和企业，一定程度上推进速度受影响。

但危机也是对企业是否有强适应能力去逆流而上的一次考验，所以我们积极地在消费、文娱和企服领域进行布局，希望在困难中找到真正优秀的创业公司。教育信息化，直播电商服务，汽配供应链交易平台，文玩交易平台，老年人娱乐等细分赛道近期均有项目出手，总金额超2亿元。

募资方面，如果机构在新设基金的过程中，也会碰到同样的节奏问题，总的来说短期影响不大。长期来看，影响并不明朗，虽然我们预期资金面总体宽松，但仍关心由于国家、金融机构和社会资本在疫后资金使用重点方向尚未明确，以及国家对投资领域的政策或有变化，行业的人民币资金供给是否会受到影响。

投后管理上，在疫情期间，我们花大量的时间帮助被投企业，同事们和被投企业创始人进行了一对一沟通，将百家企业摸排调研成果形成报告，第一时间向上汇报；也联合各行业专家高管，针对疫情下企业关心的经济趋势、人员管理、法律合规等话题做了多场直播分享。对于关乎企业生死存亡的现金流问题，华映协同多方力量进行帮助，例如与北京、上海等地的主要银行沟通推进企业放贷，协助企业对国家或地方政策进行分析解读和对接，以及企业间资源共享和置换的联络撮合。

我们也欣喜地看到，多家被投企业的价值受到肯定，正在逆势加快资本化进程：天云数据等企业服务、消费升领域内近10家被投企业完成或基本确定后续轮融资，融资金额超15亿元人民币，各项目投后估值均已超10亿元人民币。

退出方面，最近多条退出路径都有利好消息。首先，疫情影响下国家放松流动性的预期提升，而A股历来的大级别行情均由流动性驱动，这有利于A股市场基本盘。

从IPO退出来看，6日晚最新发布的《特别规定》，放宽了创投基金投资企业上市解禁期与上市前投资期限长短反向挂钩的认定标准，直接降低了PE/VC机构的退出难度，对坚持早投、长投的机构是很大的鼓舞。

从并购退出来看，我们预期2020年也将是并购活跃的一年，2020年定向增发新规的出台带来宽松的政策环境，数百家上市公司开始更积极地寻找优质资产，MCN概念、高端装备等活跃的并购主题将持续较长时间，进而利好一级市场腰部人民币资产的退出。

总之，我们的募投管退工作都在适应新的节奏，稳步进行中。怀揣社会责任感驰援前线，投后重服务帮扶被投企业，投资加速抄底优质项目，是我们2020开年工作的三驾马车。

经济观察网：疫情影响哪些行业和企业，您认为中小企业如何渡过这场危机？

季薇：首先，疫情对服务行业的影响很大。从重要性上看，2019年我国第三产业即服务业占国内生产总值的比重为53.9％，这些企业中90%是中小企业，贡献了全社会近80%的就业岗位，对维护社会稳定至关重要。同时，从紧急性和脆弱性上看，中小企业抗风险性偏弱，受系统性风险影响程度严重。

其次，从需求端影响向上游供给端去梳理，受影响最大的是在线下履约、交付产品和服务的企业，收入呈断崖式下跌，比如出行、演出等行业。如果房租、人员工资等固定成本特别高，也会对企业现金流带来巨大影响，比如餐饮等行业。供给端则面临开工不足、供应链上下游调整、物流快递恢复慢等问题。

除此以外，疫情对企业的影响还有营销投放效果下降、融资节奏暂缓、获客难度增加、回款周期变长等多方面，但归根结底还是关乎生死存亡的现金流问题。

总体而言，华映的投资布局一直是沿着信息技术对消费和产业影响的角度出发，线下占比不大。从我们近百家企业的访谈情况来看，10%企业表示影响较为严重、50%企业影响一般、40%企业影响轻微或基本无影响；受影响的企业中，65%左右属于早期企业；因为八成以上的被投企业以线上产品为主，我们受疫情影响的情况整体可控。

针对疫情这样的黑天鹅，非常考验团队的快速反应和适应能力。管理好团队，规划好现金流是核心，“作最坏的打算，作最好的预期”。企业的短期重点是保证员工平安和现金流，资金就是生死线；中长期要思考用户需求和习惯有没有变化，商业模式的根本有没有变化，并且在变化的情况下能迅速组织内外部资源来与之适应。如果行业的长期趋势不变，对于生存能力和适应性强的优秀企业，短期的困难将是一个逆流而上的契机。

经济观察网：疫情给TMT和文化新媒体行业带来了哪些机遇，企业如何把握住这次机会？

季薇：在TMT和文娱领域，疫情客观上为线上娱乐、线上教培、交易平台、在线办公等赛道带来不同程度利好。游戏、视频等线上娱乐产业受益于线下娱乐社交需求替代效应，整体应用下载量上升，线上娱乐尤其游戏时长大幅增加，观众从院线等转向长视频APP、客厅大屏等场景；线上教育在中小学普遍延迟开学、线下教培停滞的情况下成为刚需，知识付费亦迎来一轮增长。

这在华映被投项目近期业务表现上也有所体现：二手奢侈品交易平台包大师春节期间单月总GMV过亿，C端GMV从3500万增长到5000万，涨幅达30%；有书的知识付费业务春节后的用户价值相比1月份有30%的增长，单用户ROI提升；淘梦春节期间票房分成较去年上涨30%，出品影片包揽腾讯视频网络院线1-2月分账票房前三甲，2-3月份已上线和计划上线影片达14部。

关于企业如何在逆势中寻找机会，我们有几点观察和建议：

正确认识马太效应

黑天鹅事件是巨大的变量，也是一个观察行业特征、企业应变能力的契机，有一部分小微企业可能扛不住倒下，未来会造成资金进一步向头部企业集中，马太效应加剧。

我们最近碰到不少头部项目出来融资，比如线下餐饮，小企业门店关停导致大量商铺闲置，大餐饮品牌这时候进场能和物业谈到很优惠的条件，bargain power变强，所以在这一阶段他们反而在迅速扩张。

关注危机下用户需求变化

由于客观条件以及情绪的变化带来的用户行为习惯改变，产生了一些新机会。

比如自热小火锅这种适合囤货和应急的食品的需求增加，2月淘宝“小火锅”关键字搜索量增长30倍以上，自嗨锅在疫情期间订单量增长超200%；比如未来在清洁洗护方面，用户会更加关注，对产品品质和功效上的需求也会更加严格、更加细分。

加快数字化转型步伐

疫情让线上业务空前火爆，数字化会成为持续性趋势，企业应加速线上业务和数字化转型的发展进程，为疫情过后线下业态的提振提供新动能。

经济观察网：这次疫情，您和被投企业互动中有哪些印象深刻的事情？如何判断企业危机应对能力和长期发展趋势？

季薇：华映有些项目在大考面前还是在逆势而上的，一些业务数据让我们印象比较深刻。

除了之前提到的包大师、有书、淘梦、自嗨锅，还有微念科技李子柒全平台1月份播放量达到了7．2亿次，微博1月份播放量2．4亿次，微博播放量较12月增长25．7％，李子柒品牌天猫店螺狮粉月销超100万份；小乔科技地跑步机和动感单车，疫情期间全网日销3000台以上，稳居天猫、京东健身品类头部商家，销量同比增长3倍左右。

当然，「印象深刻」这个表达比较感性，现阶段大家更关注的还是企业如何活下去，我们又能为之做些什么。疫情冲击下，判断企业的危机应对能力和长期发展趋势，关注企业是否具备以下三项能力很重要：员工管理组织能力，现金流管理能力，及时快速的应变能力。

经济观察网：疫情带给您哪些思考，会对未来关注的方向有微调吗？

季薇：前文所述关于马太效应、用户需求、行业数字化的观察，不仅是对企业逆势寻找机会的方法论建议，也是我们在投资过程中看到的长期趋势。

从华映自身来看，我们没有对长期看好的行业做特别大的修正，但会更注重观察企业在变化中的适应和生存能力，会更加强化投后对企业的帮助赋能。行业水温变化值得更多关注，但疫情不影响行业趋势的发展和刚需。

风险投资一直都是坚守长期价值，我们也期待并相信春暖花开后进一步的行业反弹。

华映资本季薇：重点关注马太效应、习惯变迁与数字化