2020年11月15日晚间，京东集团发布公告称，京东健康已通过港交所上市聆讯，将开始上市前推介工作。若京东健康实现上市，将与阿里健康（00241.HK）、平安好医生（01833.HK）在港股医疗健康板块形成三足鼎立的局面。

京东健康是京东集团的又一大型独角兽，也是继京东数科、京东物流之后，京东打造的第三大战略级独立业务。

有券商人士测算，从京东健康的营收、盈利、估值看，加之港股历来有“炒新”的传统，京东健康上市后市值预计在2000亿-2700亿元之间，不仅大幅超越平安好医生目前的市值，甚至有希望挑战阿里健康，这可能会对互联网医疗的市场格局产生重大影响。

根据公司股权架构，上市前，京东集团持股78.29%，为公司第一大股东兼实控人。高瓴资本持股4.34%，为公司第二大股东，也是最大机构投资方；中金公司持股2.29%，中国人寿持股2.19%。

可以看到，除京东集团之外，高瓴资本将成最大赢家，有望获得超过90亿的投资回报。

关于京东健康的战略规划，刘强东曾对京东健康CEO辛利军坦言，“进入健康这件事，能做多大我们暂时还算不准。但我感觉，这事儿做好了，规模相当于再造一个京东”。可见京东健康这一板块在刘强东心目中的重要性。

虽然在明州事件之后，刘强东淡出了京东和社会活动的“前台”，但京东在资本市场依然动作频频。2020年6月，京东持股超40%的达达集团正式在纳斯达克挂牌，市值约83亿美元；其后京东集团在港实现“二次上市”，市值接近10000亿港元；9月11日，京东数科的科创板IPO申请获得上交所受理；现如今，京东健康赴港上市开启倒计时。

除此之外，京东集团旗下京东物流、京东工业品等也将大概率走向资本市场。随着京东系公司陆续上市，刘强东将成为京东系6家上市公司的实控人，财富大涨无疑，甚至可能会成为新的中国首富。

“互联网+医疗健康”驶入发展快车道

据报道，京东健康已于16日启动上市前路演至24日为止，市场预期京东健康最快今年12月招股，外电指美银、海通国际及瑞银为上市联席保荐人。

而有媒体获悉，京东健康此次计划募资40亿美元，准确的募资金额将在接下来的路演期间确定。京东健康上市团队暂定的时间表为，11月25日开始招股，12月7日或8日敲钟。

回溯京东健康的发展历程，2014年2月起，医疗健康业务作为京东集团独立的业务板块进行运营；2016年京东推出京东大药房正式进军药品零售行业；2017年12月推出在线问诊服务；2018年正式注册成立公司；2019年5月京东健康正式宣布独立运营。

招股书显示，京东健康主营物业为零售药房及在线医疗健康服务，零售药房向在线医疗提供优质流量，在线医疗为零售药房创造需求，两大业务的强协同效应最终形成了京东健康“医药联动”的闭环体系。

2017年至2019年，京东健康营收分别为55.53亿元、81.69亿元、108.42亿元；2017年至2019年，经调整的期间盈利分别为2.09亿元、2.48亿元、3.44亿元。

2020年上半年，京东健康的收入达到了88亿元，同比增长76%；经调整后公司的净利润为3.7亿元。可以看到，今年上半年，京东健康收入实现大幅增长。

目前在线零售药房业务是京东健康最重要的收入来源。2017年至2020上半年同期，产品销售分别占京东健康总收入的88.4%、88.8%、87.0%及87.6%。

这其中，今年初爆发的新冠疫情，出乎意料地加速了京东健康的发展进程。疫情使大众对在线医疗健康服务需求越来越多，也让“互联网+医疗健康”真正驶入了发展快车道。

也由此，京东健康成为京东集团旗下除了京东数科、京东物流之外的第三只独角兽，也是集团在零售、物流、数科后的第四大业务板块，主营业务为零售药房及在线医疗健康服务。

目前，京东健康的京东大药房拥有超过9000家第三方商户，平台活跃用户为7250万，可为全国200个城市的用户提供服务。京东健康的在线医药健康服务主要包含在线问诊、处方续签、慢性病管理、家庭医生和消费医疗健康服务等。

京东健康还组建自有医生和外部医生团队，截至2020年9月20日，平台拥有6.5万多名医生。

2020年上半年，京东健康日均在线问诊量约9万次，是2019年同期的近6倍。截至2020年6月30日，超过1.5亿名用户曾使用京东健康的平台购买医药和健康产品或医疗健康服务。

有市场人士认为，京东健康疫情期间业绩快速增长，核心子品牌“京东大药房”已经成为中国按收入规模计最大的线上零售药房。受到政策的推动及互联网的发展，京东健康未来的发展空间较大，这会提升投资者对京东健康的看好程度。从行业看，互联网医疗行业正在快速发展，属于热门赛道，未来发展空间较大。

投资半年高瓴资本获超10倍回报

在资本市场上，京东健康也引起了高度的关注。尽管京东健康还未上市，但其估值已经很惊人。

京东健康自2019年5月正式从京东集团分拆出来，在拆分之际就获得超10亿美元A轮融资，投资方包括了京东集团、CPE中国基金、霸菱亚洲和中金资本等业内知名投资机构，投后估值约70亿美元。

2020年8月17日，京东健康完成高瓴资本B轮融资8.3亿美元，投后估值达300亿美元，为京东集团总市值的四分之一。

在高瓴进入之前，市场就为京东健康给出了更高的估值。2020年3月18日，《2020胡润中国百强大健康民营企业》发布，京东健康以480亿元人民币市值位列第24位。

2020年8月4日，京东健康又以500亿元人民币市值位列《苏州高新区·2020胡润全球独角兽榜》第35位。同时成为胡润百富榜上最年轻的独角兽。

在估值上升最多的榜单中，京东健康以55亿美元（约400亿元人民币）的估值增长力压全球闻名的独角兽字节跳动。

在京东健康之前，港股市场已有阿里健康（00241.HK）、平安好医生（01833.HK）2家主要竞争对手率先上市。

今年以来，在疫情影响下，两家上市互联网医疗平台已涨“疯”。2020年1月3日至今，阿里健康涨幅高达115%，平安好医生也有90%的涨幅。目前阿里健康市值约2700亿港元，平安好医生市值约1200亿港元。

依照2019年京东健康全年营收108亿元计算，预计京东健康的估值约在2160亿元-2700亿元之间，不仅大幅超越平安好医生目前的市值，更与阿里健康不相上下，这或将对互联网医疗的市场格局产生重大影响。

与此同时，按高瓴资本目前持有京东健康4.34%股票计，不到半年时间，高瓴资本将至少获得90亿元回报，投资回报率超10倍。

高瓴资本的张磊从刘强东创业早期就一直投资京东，广为人知的桥段是：当年刘强东只要7500万美元，张磊硬塞给他3亿美元，帮助京东打造自有的物流和仓储体系。

对京东的投资，让高瓴拿到顶级投资圈的门票，可以说，京东定义了早期的高瓴，高瓴也成就了之后的京东。

11月17日，高瓴资本在美国证券交易委员会(SEC)公布了2020年第三季度末的美股持仓情况。截至三季度末，高瓴前十大重仓股分别是ZOOM、百济神州、京东、阿里巴巴、爱奇艺、拼多多、UBER、泰邦生物、好未来、贝壳。其中，中概股占据了8个席位。

值得注意的是，三季度高瓴对于京东的加仓幅度较为明显，二季度末持股数量为781万股，三季度增持至1600万股，持股数量翻倍，目前持仓市值为12.42亿美元，跃升为第三大重仓股，排在阿里巴巴前面。

与阿里的再次对决

互联网医疗行业，目前在中国正处于持续性的风口。

从今年福布斯富豪榜来看，健康产业创业者上榜最多包括养生堂的钟睒睒，恒瑞医药孙飘扬，迈瑞医疗李西廷等，健康产业还处于风口期和红利期，资本和互联网巨头纷纷参与其中。

根据弗若斯特沙利文报告，2019年中国大健康行业的市场规模达到人民币8.13万亿，预计2030年将达到21.77万亿，复合年增长率达9.4%，市场广阔。

京东健康所在的互联网医疗之所以诱人，核心在于医疗资源分布的不均衡，人们期待用互联网来解决信息不对等的问题，尤其是5G等信息技术描绘的场景，更是鼓励了这种憧憬，医生可以不用肉身的移动，就能几无延迟的实施问诊，甚至手术。

提起京东，就免不了与阿里巴巴进行对比。

阿里健康是阿里巴巴集团在大健康战略布局中的旗舰平台，2014年1月阿里巴巴和云锋基金收购了港股上市公司中信21世纪，并在2014年10月将其改名阿里健康。此后，阿里巴巴逐步将天猫医药馆业务注入到阿里健康体内。

阿里健康的业务与京东健康大致相同，分为医药电商、消费医疗以及一部分偏福利性业务。医药电商在其中的占比最高，2020财年占比97%。公司主要分为直营、第三方和O2O三部分，分别对应着京东健康的自营、平台、全渠道布局三块业务。

此外阿里健康的消费医疗业务也与京东健康的在线医疗业务大致相同，为患者提供了医美、口腔、体检、疫苗的电商渠道。药品追溯平台、药物咨询服务是阿里健康的偏福利性业务，占比仅有1%。

目前，母公司引流还是许多互联网大厂扶持拆分业务的主要方式。

目前阿里健康以支付宝为主要阵地，为用户提供一揽子医疗健康服务，并引入蚂蚁集团成为股东。支付宝2020年的会员数量超过9亿，远高于京东年度活跃会员数量4亿人。可以看到，潜在的会员基础，阿里健康明显更占优势。

从活跃会员数量来看，京东健康的累计用户数超过1.5亿，活跃用户7250万个。而2020年度，阿里健康的线上自营店的年度活跃消费者数量有4800万，天猫医药平台的活跃用户超过1.9亿，会员数量相差数倍。

就业务构成来看，京东健康与主要竞争对手阿里健康基本一致，目前的收入大部分来自向用户销售医药和健康产品。

招股书显示，京东健康2017 年至2020上半年，产品销售占总收入的88%左右；同样是“医+药”双轮驱动的阿里健康，2020财年医药自营业务营收为81.34亿元，占比超过84.7%。

统计阿里健康2018年度至2020年会计年度数据，阿里健康营业收入分别为24.43亿元、50.96亿元、95.97亿元；经调整的期间盈利分别为800万元、1.22亿元、2.61亿元。

对比前述京东健康营收数据来看，两家互联网巨头商业模式相差无几，但京东健康营收更高，阿里健康的盈利增速则更快一些。

京东健康能够和阿里健康形成竞争，一大优势在于早期建立的物流产业，京东具有强大的线下零售和物流仓储重资产体系，阿里健康没有自己的物流和自营体系，线下产业不足，停留在线服务模式，依赖互联网在线市场红利。

招股书显示，京东健康目前在全国范围有11个药品仓库，超过230个其他仓库，凭借线上和线下的物流仓储体系，服务覆盖200多个城市。

另一个值得注意的点是，虽然目前两家商业模式酷似，但两家企业的着力方向又有着本质的区别。

有市场人士认为，京东健康偏向在家庭医生的布局，通过数以万计的医疗工作人员提供服务；而阿里健康则是将智慧医疗放进规划，阿里健康的DoctorYou智慧医疗平台，面对的是未来医疗场景，通过人工智能为用户提供健康服务。两家的服务，一个侧重现在，一个侧重未来，至于哪个更加有想象力，就很清晰了。

京东再造京东，高瓴资本将获80亿回报