“讨论项目时大家高度一致，我紧张，高度不一致，我也紧张。”

作者 | 高贵萍

编辑 | 及轶嵘

应文禄的选择有时会让人难以琢磨。

即便是和他共事多年的同事，也会有意想不到的时候。一次毅达团建去云南腾冲，走到一个分叉口，当地向导说：“从这里往右边走是小空山，低矮俊秀，地势平缓。往左走是大空山，高耸入云，但登顶之后风景差不多。一般游客只去小空山。”

当向导问，选择哪条线路时，应文禄回答“两个都去，先去小的，再去大的！”下山后，每个人都感觉到了体力极限，结果应文禄又带着团队环湖骑行。那酣畅淋漓的酸爽，在每个人心中萦绕了好几年。

类似的事情还不少。在塞班，当所有人都觉得这会是史上最轻松的一次文化之旅时，结果集体活动一项比一项刺激，比如到荒无人烟、晴雨不定的原始森林里骑山地摩托，每个人回来都成了泥人，也和搭档成了“生死之交”。

“在应总理性的外表下，有一颗火热的心。”在和毅达员工交流时，不止一个人对创业邦表示，“越是有挑战的事儿，应总的状态就越好。”

这是应文禄掌舵毅达资本的第8个春秋，也是他步入创投圈的第22年。毅达这家脱胎于国有体制的中国本土创投，在成立之初便展现出混改的魄力，迅速抓住科技浪潮，构建投资生态圈的格局也早早埋下伏笔。如今的毅达已成长为年新增投资超百家企业的大资产管理业务平台。

2021年，毅达团队近260人，管理规模逾1200亿元，累计投资1116家企业，助推其中221家登陆境内外资本市场。这一年，毅达也得到了同行的认可。在200多位资深投资人参与投票、创业邦评选的“中国最受赞赏的创业投资机构”榜单中，毅达位列其中。

在风云变幻的投资行业，毅达如何兼具国企背景和市场化路线，保持速度和力量的均衡？飞跃八年山丘背后的“内生性力量”是什么？

转折，那些该走的路

2014年，由江苏省国资委牵头，老牌知名投资机构江苏高科技投资集团（简称江苏高投集团）进行内部混合所有制改革，毅达资本诞生。在混改后的前两年，应文禄压力非常大，“混改旗帜能不能够举下去？随着机制改变，能不能募资成功，得到LP的信任？”

彼时，应文禄制定了战略：第一步，活着。第二步，发展。

活着就不能断粮，混改之初，应文禄将主要精力用在募资上，第一年募了50多亿元，第二年募了60多亿元，生存问题得以解决。在发展上，和同时代的其他机构一样，毅达最初对行业没有清晰的聚焦，“大家像被蒙住了眼睛一样，都在摸索中前进。”为以后能迅速抓住浪潮，毅达决定走“行业研究+区域深耕”路线，进行“沿江沿海”布局和“星罗棋布”布局。

沿江沿海布局，即沿着海岸线和长江沿线城市建立区域办事处或子公司，成熟一个推出一个，发行基金，进行项目落地，不冒进也不退缩；在江苏省内进行“星罗棋布”布局，深入下沉各城市和发达区县开展深度合作，赋能地方经济，助力转型升级。

在这一阶段，有两起事件具有里程碑式意义。2015年，毅达中标总规模为100亿元的安徽高新毅达皖江产业发展创业投资基金。2016年，中标规模45亿元的国家中小企业发展基金子基金。前者是毅达在区域发展上第一次真正的向外省拓展。后者是国家五部委围绕“促进中小企业发展”打造，为毅达之后迎来IPO大年埋下伏笔。

在产品布局上，受黑石发展启发，应文禄制定了以VC/PE业务为核心，在不动产基金业务、并购基金业务等领域发力的战略。

在VC/PE业务上，毅达打造了一套囊括微型基金、10～20亿规模的中型基金、30亿以上规模大型基金的基金组合，针对不同阶段，不同定位的企业，在其成长过程中不断加码。

在不动产业务上，毅达围绕南京、苏州、上海等核心城市的城市更新、产业园、长租房、科技地产等进行布局，至今已组建200亿规模的不动产基金；在并购业务上，采取与产业资本、上市公司联合发起设立聚焦重点领域、布局产业链的并购基金等形式，实现复合收益。

2018年，中美关系变幻，科技自强自立、供应链自我完善，成了时代需求。中国进入了一个技术赋能、科技助推的快速变化时代。毅达快速切入科技主赛道，提出投资科技“并非可有可无，而是必选项”。

投资机构往科技侧转型并非一蹴而就，如果对产业不了解，投科技只是一种美好的想象。毅达在成立之初将团队按照行业分工布局不同赛道的打法，使其在机会来临时快速将战斗力聚焦在科技赛道。

2021年，毅达迎来IPO大年，18个IPO ，另有8个IPO过会待发企业。这一数据稳居行业头部。在皓元医药、华骐环保、优利德、鑫铂股份、恒辉安防、中望软件、英力股份、华绿生物、华恒生物、博众精工、浩通科技、德昌股份、强瑞技术等18家上市公司中，有一半以上的中小企业与毅达团队的最初接触可追溯至6年以上。

换句话说，当几年前各种金融资源向龙头企业集中时，毅达就瞄准了产业链上的中小型、科技型企业。事实证明，瞄准方向，踏准时代的节奏，最好的结果便水到渠成。

博弈，那些该打的仗

投委会会议室，是毅达内部的一个“战场”。

这件屋子的装修风格非常像英国议会会议室，对此，应文禄非常满意，“就是要让思想的交流、观点的碰撞在这个地方产生。让每个项目都能在这里找到最好答案。”

投委会成员均身处一线，大家分别从行业、创始团队、风控、条款等多角度出发考虑。如果中间有不同声音，就反复去了解、尽调，直至形成共识。

“讨论项目时大家高度一致，我紧张。高度不一致，我也紧张。高度一致是怕大家没看到风险。高度不一致，需要大家一次次探讨，给出最终判断，但最终判断会不会是正确的？”应文禄称。

在这个战场，“稳”是主基调。被反复过滤的企业，一些成为“毅家人”中的一员，更多则和毅达擦肩而过。

曾经一度，在线教育的很多知名项目一次一次地上会，一次一次地被否。否决理由是，把教育作为赚钱的工具来产业化运作，内心总觉得不妥当，价值观受到挑战。

有段时间，每逢这类公司上市，就是应文禄内心纠结的时刻。“我们追求‘宁可错过，不可犯错’，但错过确实也会痛心。”直到双减政策落地，很多人才领悟到应文禄的道理。

有项目因存在合规风险被否。某公司花数亿元抓取了全国货车司机数据，做了一个平台。这个项目在法务风控团队和项目投资团队间发生了激烈对峙。前者认为项目涉嫌垄断，后者称项目有权威第三方的背书支撑。最终，该项目被否。而后的2020年开始，对数据安全和平台垄断的管理和监管开始风起，当初心生担忧的“靴子”一个个落地。

不少领域发展在先，规范在后。经历了很多产业周期的行业老兵有自己的判断。“即便在当时那个时间节点看，并不会立刻发生什么。但能隐约感觉到风险。”

投资是真金白银的抉择。在博弈过程中，对于毅达来说，经济利益并非决策的唯一依据，价值观往往在最终占了上风。

一个团队价值观的形成，需要多年沉淀。毅达创始合伙人因价值观高度趋同，对项目的判断也越来越相近，“吵架”的激烈程度也日益渐缓。据接近投委会的一名员工介绍，目前投委会吵架激烈的项目主要集中在新兴行业，比如量子通信，元宇宙类项目。

对于此类项目，毅达在战略上重视，战术上谨慎。“任何一个技术，如果不能应用在商业领域，并产生价值，就是属于待验证的项目。未来的价值很难衡量。”

随着风控体制和决策体制的不断完善和进化，2020年，毅达资本在业内首个推出ESG投资标准体系，“真的不是赶时髦。ESG这个舶来概念从国外到中国大陆，需要一个循序渐进的过程。”应文禄称。

如何打造践行ESG的机构？如何围绕国家战略践行ESG？在这些问题上，应文禄曾想了很久。有一点，他很清楚，对于ESG投资，毅达的血液中早已暗藏密码。

2005年，江苏高投集团成立了最早专门投资绿色产业的清洁技术事业部，专注清洁技术，节能环保和资源循环利用的投资。至2021年底，毅达在相关领域累计投资近百家企业，投资总额近20亿元。其中亚玛顿、中材节能、吉鑫科技、爱康科技、万德斯、通源环境、华骐环保、浩通科技等20多家企业先后登陆资本市场。

如果选择一个最能表现ESG投资理念的场景，依旧是投委会会议室。在这里，投前，通过ESG标准排除不可持续项目；投后基于对ESG理念的认知，提供可供参考的投后标准，不断优化公司风险控制体系。

“经过对投资案例的总结分析，我们发现，越是参考、遵守ESG标准经营管理的企业，越是走的长远、发展的得也越好。”毅达一名投资经理表示。这也坚定了毅达将ESG内化为投资决策的行动准则。

融合，共建投资生态圈

毅达生态圈的这盘棋，被盘活了。

不同于一些机构追求单只基金的规模，毅达的特色是基金种类全、数量多。在基金布局上，毅达推出创新系列基金，成长系列基金，重点行业基金、重点区域基金。在投资组合上，围绕清洁技术、大健康产业、文化产业、TMT、消费品与服务业、新材料、先进制造等赛道发行多期主题基金。

毅达还致力于通过深度扎根地方，服务区域经济，带动当地产业的发展。比如，2020年，安徽全省有20家企业成功IPO，其中有8家是毅达投资的企业。

“毅达资本是最懂安徽产业的投资机构，安徽各个热点区域的企业都已经被毅达团队一家家拜访过了，对企业情况的熟知程度甚至超过了当地的金融监管部门。”安徽当地的一位领导曾如此评价。

毅达将投资的1000多家企业形成了一个互通联盟，通过打造“GIFT创新资本峰会”、“毅之家CEO俱乐部”、“ADDOR思想汇”等交流活动，将创业者、被投企业、以及政府等LP链接起来，形成了一个生态圈。

近年来，毅达分别与沿江沿海等地各级政府、平台公司以及大型产业集团签署战略合作协议，持续推动合作落地；与上交所、深交所、地方政府、基金LP、各行业CEO等生态圈伙伴，共同策划举办了近百场交流、研讨和走访，推动了生态圈持续繁荣。

在这个生态圈中，毅达资本坚持做“善意投资人”和“有温度的管理者”。

一次，应文禄参加北京的一个活动。一位参会者表示，资本都是血淋淋的，投资怎么会有善意？应文禄没有说话，他觉得彼此不在一个认知频道，没办法讨论。

“投资怎么就不能有善意呢？帮被投企业规范发展，急他们所急，想他们所想，真的做到这一点，被投企业一定会对机构有所回报。”如今提起此事，应文禄的语气中仍透露着坚定。

当投资有了善意，生态圈就会更加如鱼得水。

吸附与赋能，追求真正的合伙精神

毅达从不推崇个人英雄主义，在混改之初，应文禄就致力于合伙人制度的构建和推行。但这并不妨碍应文禄成为毅达的精神领袖。

在稻城亚丁的团建中，当大半成员背着氧气瓶几乎抬不起腿时，应文禄埋头走在最前面。

在登上4600米海拔的山顶后，团队如愿在太阳落山前看到了镀着金边的云。“如果没有那个背影，我是怎么都爬不上去的。”不止一位毅达员工表示。“真的理解了，什么是‘与谁同行决定我们能走多远。’”

出身体制内，但应文禄绝对不是高不可攀的国企领导的严肃形象，他最具标志性的就是爽朗的哈哈大笑声，“有些我们处理不了的很令人焦虑的问题，找到应总后，他总会先安慰我们，慢慢说，不着急。棘手的问题到了他手上总能轻松化解。”

如果将企业领袖的标杆作用剥离开来，那么驱动毅达发展的内生性力量是什么？

在毅达创始合伙人中，尤劲柏、史云中、周春芳、黄韬、樊利平等创始合伙人兼具股权投资、投行、法律、财务审计等专业背景，共同从事股权投资业务已经14年。在发展中，毅达从未放弃进行体系和机制的创新。比如培养本部业务合伙人、招募最优秀的团队共同创业、推动员工试点基金跟投等。

在企业文化上，毅达推崇奋斗文化、精英文化、伙伴文化。从人才吸引上，毅达严格筛选3D型高情商高智商（Diligent,勤奋的；Desire,有奋斗的激情，自律、自驱的；Discerning,聪明的，有洞察力的）人才加入，再通过培训和文化的潜移默化来成就价值共同体；给予员工激励的许诺，毅达也向来说到做到。

自上而下，毅达从制度、文化推新，到精神领袖以身作则。从下而上，高标准筛选同行者，共同扬帆。这两股力量铸就出毅达的内生性力量。这种力量成为毅达成功的基石。

大海风景优美，但同样有风险。项目发展不达预期的时候，毅达将复盘放在首位。是因为阶段性行业发生了变化？还是说团队出了问题？分析完原因，再来判断这个项目有没有可能改善。

对于投错或错过的项目，公司会放在投委会的决策失误上，不会追责投资经理个人，“当机构产生问责心理的时候，容错机制就有问题了。大家就不敢尽调那些看起来很有吸引力，但同时兼具不确定性的项目。这对风险投资机构来说是一个巨大的损失。”

正是这种担当和包容文化，给了投资团队心理支撑，会更投入地挖掘水下优质项目。毅达作为一个平台的吸附作用和赋能作用也得以更淋漓尽致地展现。

多年发展下来，毅达的投资节奏逐渐加快。从混改前一年投六七个项目，增加到如今年新增百余个项目。在应文禄看来，不管是投资策略，还是文化理念的沉淀，目前毅达已经夯实了基础，具备了可持续发展的条件。

“大家在一条船上、一条心、一起拼。这才是真正的合伙精神。”应文禄说。

结语

“离钱太近的人容易浮躁。吃快餐、吃浮食会造成阶段性英雄多，长跑型选手少。每个投资人在入场的时候都要想清楚，离场的时候会交一份什么答卷。”应文禄观察到，投资业目前有需要进一步出清的地方。

对于2022年的发展趋势，应文禄表示，当下中国面临的经济环境：需求收缩、供给冲击、预期转弱。“环境的变化倒逼我们抛弃过去成功经验的惯性，去重新认识产业发展的趋势。”

疫情带来了数据的失真，经济下行压力变得越来越大。投资行业该如何实现良性循环？

“投资行业反而越来越好做，这是一个结构性投资行情。一边是火焰，一边是死海。活跃的一端围绕着新经济、新模式、新业态发展。在产业升级、科技创新里，投资大有机遇。”同时，应文禄不忘强调，不管对于投资人，还是创业者，现金流管理最重要。

“不是我们这帮人牛，是因为我们赶上了一个好时代。”应文禄以美国作比，“他们的科技巨头在发展过程中，一轮轮的VC奋不顾身地往里投。目前，中国的投资机构也进入了这样的时代。达则兼济天下，这是时代赋予我们的使命和责任。”

毅达的愿景很简单：做一家受人尊敬的机构。让员工有归属感、荣誉感、获得感。当行业需要发声时，挺身而出；需要引领时，举一面旗帜。

手握1200亿，1年收获18家IPO，毅达资本应文禄却说自己“也有压力”