作者丨汪佳蕊

编辑丨及轶嵘

封面丨Pexels

在疫情作用下，在线教育赛道快速站上风口，成为了各大教育企业的激烈战场。

2月25日晚间，网易有道（DAO.N）公布了2020年第四季度及2020年全年未经审计财报。

财报显示，网易有道2020年全年实现净收入31.68亿元，同比增长143%，净亏损17.53亿元，同比扩大291%。

其中，第四季度营收增速超预期，净收入同比增长169.7%至11.07亿元，净亏损收窄至4.48亿元。毛利率由去年同期的29.8%提升至47.5%，经营性现金流为1.29亿，实现正向经营性现金流。

来源：网易有道财报

财报发布后，网易有道盘前股价大幅上涨近8%，盘中一度超9%，截至收盘股价报31.72美元/股，涨幅达5%。

A面：净收入大增现金流转正

“在线教育的重要性从未像2020年这样得到凸显，2020年是有道的丰收年。”网易有道CEO周枫在财报发布后的业绩交流会上表示。

根据财报披露，网易有道2020财年出现历史性爆发增长，实现净收入31.68亿元，同比增长142.7%。从具体业务来看，学习服务净收入为21.55亿元，同比增长207.9%；学习产品净收入为5.40亿元，同比增长255.1%；在线营销业务净收入4.73亿元，同比增长4.4%。

与此同时，网易有道的毛利率也在持续优化。2020年整体毛利率为45.9%，而2019年同期为28.4%，相比之下，整体毛利率同比增长161.6%。

值得一提的是，截至2020年Q4，网易有道营收已经连续七个季度实现增长。

图源：网易有道

从第四季度单季来看，网易有道的营收增长远超市场预期，净收入同比增长169.7%至11.07亿元，净亏损收窄至4.48亿元，毛利率也由去年同期的29.8%提升至47.5%，经营性现金流为1.29亿，实现年度第三次正向经营性现金流且首次过亿。

将净收入拆分来看，网易有道第四季度学习服务业务的净收入达7.3亿元，同比增长199%，该项业务毛利率也从上年同期的30.0％增长到了53.9％；学习产品业务净收入达2.4亿元，同比增长254%；在线营销业务净收入达1.38亿元，同比增长39.9%。

网易有道副总裁苏鹏表示，学习服务业务的增长主要归因于有道精品课K12正价课付费人次大幅增长和客单价的提高。

根据财报，网易有道第四季度的在线课程销售额为11.19亿元，同比增长222.8%；有道精品课销售额10.36亿元，同比增长268.8%。其中，作为主要增长引擎的有道精品课K12业务销售额同比增长354.6%达到7.67亿元，正价课付费人次达65.92万人，实现同比增长309.2%。

网易有道CEO周枫在业绩交流会中表示，“网易有道目前有两大策略，其一是实施互动式的大课堂模式，其二是专注明星课程。”

在学习产品方面，网易有道第四季度净收入达2.37亿元，同比增长253.8%；毛利率也从2019年同期的26.7％增长至39.5％。对此，网易有道解释称，主要由有道词典笔销量增长所致。

创业邦了解到，网易有道于上年12月推出全新智能学习硬件有道词典笔3，实现了“超快点查”及“互动点读”两大功能创新。并且，根据网易有道CEO所述，截至目前，已有25个省市中数百所学校引入了有道词典笔。

图源：网易有道

事实上，智能学习硬件在2020年Q3之后已经成为网易有道的第二大营收主力。随着智能学习硬件的广泛应用，网易有道背靠网易的技术优势，在教育行业中将得到扩大和凸显。

“我们计划将在不久的将来为用户提供更多形态的智能学习产品，不断巩固现有优势。”周枫表示。

B面：赛道竞争激烈 “烧钱”停不下来

尽管网易有道在2020年第四季度营收大增，净亏损额度也有所收窄，但遗憾的是，全年亏损仍在持续扩大。

2017-2020年，网易有道的归母净利润分别为-1.34亿元、-2.09亿元、-6.02亿元、-17.53亿元，其中2018-2020年亏损同比扩大56.40%、187.92%、191.40%。

图源：Wind

在营收持续增长，但净利润持续亏损的背后，网易有道到底把钱花在哪儿了？

首先，研发费用的持续投入是第一大关口。

2017-2020年，网易有道持续加大研发，其研发费用分别达到1.33亿元、1.84亿元、2.75亿元、4.25亿元，分别占到当期营收比例的29.17%、25.14%、21.07%、13.42%。

其次，在研发费用提升的同时，网易有道的营销增长有过之而无不及。

2020年，由于疫情突发，教学场景不得不从线下转至线上，在线教育赛道的竞争自那时开始便再也没有停下脚步。

可以看到的是，各大在线教育企业抢夺各大宣传阵地“跑马圈地”，争取更多的品牌曝光度。猿辅导赞助央视春晚、作业帮赞助爱奇艺综艺节目《奇葩说7》、好未来旗下的学而思网校聘请演员邓超代言……

在激烈的竞争下，网易有道自然也不甘示弱。为了加大自身曝光度，网易有道聘请中国女排总教练郎平作为有道精品课代言人，同时也冠名了湖南卫视黄金档综艺节目《叮咚上线好老师》。2017-2020年，网易有道的营销费用分别为1.36亿元、2.13亿元、6.23亿元、26.97亿元。

此外，今年1月，网易有道还官宣有道精品课成为《乘风破浪的姐姐2》的官方合作伙伴。“在头部综艺中，《姐姐2》的观众里30+女性的占比最大，这也与有道精品课所面向的家长人群相契合。”网易有道高级副总裁刘韧磊在接受媒体采访时表示。

跟谁学、学而思、猿辅导、作业帮等头部在线教育企业纷纷摩拳擦掌，加大营销力度。但相同的结果是，他们都处在亏损中无一盈利。

“烧钱”根本停不下来，有道不得不去筹备更多的资金。

2 月10日，网易有道向美国证券交易所提交招股书，拟公开发行并出售 700万股美国存托股（ADS），拟发行募集的资金净额将用于进一步加大技术与产品开发的投入，扩大品牌和营销力度以及用作其他一般企业用途。

2月16日，网易有道储备资金到位，公司披露已完成700万股美国存托股（ADS）公开发行，发行定价为34美元/ADS，扣除承销商佣金和相关发行费用，融资净额约2.32亿美元。本次增发引入了UBS Global Asset Management、Credit Suisse Asset Management等投资机构，Orbis等老股东继续增持。

此外，网易集团还将向有道提供3亿美元授信。有道方面表示，这表达了网易对在线教育领域未来发展空间的长期看好。

在疫情期间，在线教育机构以低价课、免费课等形式抢占市场，行业内“烧钱获客”和“跑马圈地”的乱象丛生。

但从长期来看，由于教育行业具有特殊性，行业的未来和企业的未来发展终究要回归到教育的本质。

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营收大增143％，牵手《姐姐2》烧钱停不下来，网易有道营销突围？