并购基金来了！太盟亚洲收购珍爱网，掘金全国2.5亿单身汉的大市场？ | 小汪天天见
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德奥通航之后，太盟亚洲获珍爱网绝对控股权！
小汪说
2017年11月21日，太盟亚洲资本宣布，收购中国最大的互联网婚介服务公司珍爱网51%的股权。
根据太盟亚洲披露，收购珍爱网主要看中的是珍爱网服务在中国和亚洲其他地区的婚介市场具有的发展和升级潜力。未来太盟合伙人及中国区主席肖遂宁将担任珍爱网的新任董事长，全力支持珍爱网的发展。
作为曾经的互联网婚恋网站三巨头之一，珍爱网被太盟亚洲成为轰动行业的大事。
太盟亚洲收购珍爱网的价格没有披露。但其实早在今年8月份，上市公司德奥通航就曾经发布重大资产交易预案，拟通过并购基金以13.974亿元增资的形式，收购中国最大的互联网婚介服务公司之一珍爱网51%的股权。
虽然这一方案没有通过珍爱网股东大会审核，交易被迫终止。但根据交易方案可知，珍爱网100%股权在交易中的作价为27.4亿元。结合交易方案中珍爱网原股东作出的高额业绩承诺，珍爱网对应2017年动态估值为14.81倍。
小汪@并购汪@添信资本觉得，虽然珍爱网的17年动态估值比较合理，但27.4亿元的交易作价还是比较高的，太盟亚洲收购珍爱网的对应估值或许比27亿低一些。
为什么这么说呢？因为前两年世纪佳缘美股私有化时的作价也不过仅仅是2.4亿-2.5亿美元，目前被百合网整合的交易作价为17亿元左右。而世纪佳缘目前依然占据着互联网婚恋网站行业头名，无论是活跃用户人数还是用户使用时长，世纪佳缘都超出第二梯队的百合网、珍爱网、网易花田、有缘网许多。
德奥通航为珍爱网开出了27.4亿元的高价，主要还是和交易方案有关。
线上课程中也会讲解到，德奥通航制定了一个比较创新的并购基金收购方案，上市公司作为劣后级LP仅向并购基金出资4亿元，占并购基金募资总额仅为20%，但由于上市公司子公司为并购基金的GP，因此上市公司可通过并购基金控制珍爱网，并在交易完成后将珍爱网并表。这样的方案极大提高了上市公司的收购效率，减轻了合规压力。
但是在交易中，珍爱网仅仅获得增资，股东不但没有获得任何交易对价，还需要承担业绩补偿责任。因此这个交易方案没有通过珍爱网的股东大会审核。
但除了交易方案的因素之外，德奥通航以比较高的价格收购珍爱网还有一个原因。那就是目前来看，珍爱网确实是几大婚恋网站中净利润最高，商业化做的最好的一家。2017年珍爱网预计将实现净利润约2亿元。
因此珍爱网并不缺少买家，在德奥通航宣布终止收购珍爱网之后，太盟亚洲资本立即于11月21日宣布收购了珍爱网的控股权。
01
太盟亚洲资本
收购珍爱网的太盟投资集团成立于2002年，是目前亚洲最大的独立的多元化投资管理集团之一，旗下管理的资产总额逾180亿美元。
太盟近期完成的投资包括中国最大的工业气体供应商盈德气体、国内最具规模的消费金融公司捷信中国、日本环球影城、国际打印机巨头利盟国际、全球三大不动产管理公司之一高纬，以及学前教育领头企业成都金苹果教育集团。对珍爱网的收购，是太盟在投资腾讯音乐集团以及互联网金融公司大数金融后，在互联网服务领域的最新一笔重大投入。
完成对珍爱网的收购之后，太盟合伙人及中国区主席肖遂宁将担任珍爱网的新任董事长。肖遂宁曾任平安银行董事长、深圳发展银行行长，并曾在交通银行工作17年。而珍爱网的创始人李松博士将继续持有珍爱网的部分少数股权并继续担任董事会的董事。
根据规划，未来太盟将投入战略及金融资源全面支持珍爱网在婚介市场的发展。
02
珍爱网：曾经的互联网婚介三巨头
太盟收购珍爱网，主要看重珍爱网的服务在中国和亚洲其他地区的婚介市场具有的发展和升级潜力，那么目前珍爱网的经营状况究竟如何呢？
珍爱网创办于2005年，创始人为李松博士。截止目前，珍爱网累计注册会员超过1.4亿人，2017年预期收入逾16亿元，净利润超过2亿元。珍爱网拥有全国最庞大的2,000人专业红娘团队，通过57家自营中心在全国37个城市提供婚介服务。珍爱网被国家工信部信息中心及中国互联网协会评为“2016年中国互联网百强企业”。
2.1
根据《2015年中国统计年鉴》、《2015年社会服务发展统计公报》的数据显示2014年中国15岁以上的单身人口数量约为2.51亿人，其中男性约为1.34亿人，女性约为1.17亿人，性别缺口超过1,700万人，且未来此缺口仍将存在。中国15岁以上单身人口占全国总人口比重为18.4%，相当每10个人中有近2人是单身，庞大的单身人口数量奠定了珍爱网婚恋交友市场的基础。
2.2
珍爱网目前主要向用户提供三大业务：线上自助服务、电话红娘业务、O2O直营店“一对一”红娘服务。其中O2O直营店是最主要的核心业务，实现的营业收入占珍爱网总收入比例为78.95%。
1）线上自助服务
线上自助服务指用户登录珍爱网或使用珍爱网的APP，可以浏览其他会员的基本资料并相互打招呼。但是，除打招呼外的其他所有互动功能，包括在线聊天、互相收发邮件，必须要用户先付费成为珍心会员才能实现。除了珍心会员之外，珍爱网还向用户提供虚拟礼物、搜索排名优先等服务进行收费变现。
2）电话红娘业务
珍爱网在深圳、厦门两个城市设立客服中心，其中深圳客服中心主要为线下门店提供电话邀约服务，厦门客服中心主要为注册用户所在地无直营门店的客户通过电话方式提供人工红娘的服务，服务内容包括：电话筛选、推荐、约见、指导、撮合，并根据服务期限不同，制定不同价格的珍爱服务产品。
3）O2O直营店服务
O2O直营店“一对一”红娘服务主要包括：①到店了解择偶需求，验证体验，验证资料，安全隐私保护；②甄选相亲对象，精选优质会员；③专属红娘团队，专业牵线传情，力求帮助客户达到高效、省心、省力；④店内浪漫约见，红娘当面撮合；⑤提供婚恋辅导服务，全程为爱护航。
珍爱网已在全国37个重点城市开设50家直营门店，其中北京4家、上海2家、广州2家、深圳4家，杭州2家，武汉2家，贵阳2家，成都2家，南京2家，其它城市目前均有1家。
公告披露，目前珍爱网的收入主要来源于付费会员的婚介业务收入，核心会员为25到45岁的单身人士。截至2017年5月31日，珍爱网累计的注册用户达到101,417,110户。2017年1-5月，珍爱网的“一对一”红娘服务的付费客户人均付费金额分别为15,915元、15,725元、16,099元。而付费用户的单位获客成本，大约在260元左右：
2.3
世纪佳缘、百合网、珍爱网这三家同时成立于2004年的公司，是婚恋交友网站行业的TOP3。在2015年之前，世纪佳缘市场份额最大，百合网居于第二，珍爱网则排名第三。
但是，而珍爱网的资本运作一直走在后面。
2011年5月，世纪佳缘在纳斯达克挂牌上市，成为首家登陆纳美股的中国婚恋网站。上市后，世纪佳缘市值常年徘徊在2-3亿美金。
2015年11月，百合网宣布成功挂牌新三板。百合网在2013年、2014年、2015年1-4月百合网营业收入分别为22,339.76万元、29,870.28万元、7,388.19万元，净利润分别为3,306.76万元，-3,704.08万元、13.53万元。
刚刚登陆新三板不足一个月，百合网立即宣布对纳斯达克上市公司世纪佳缘进行收购。百合网给出收购总价合计约2.4-2.5亿美元。2016年5月13日，收购成功。世纪佳缘退市，正式成为百合网参股公司的全资子公司。
百合网私有化实际佳缘的资金大部分来自并购贷款，其参股公司天津幸福时代向招行天津自贸区分行和天津金城银行取得了一年期合计人民币16亿元的并购贷款。此后，百合网进行了两轮定增，共计发行股票6.1亿股，募集资金总额为19.05亿元。
可见百合网通过挂牌新三板获得的募资能力，是百合网能够私有化世纪佳缘的关键因素。由于这一点，整个行业的格局就此改变。此类跨境并购及私有化交易中大体量现金交易，如何通过巧妙的主体搭建策略减轻主导方的资金负担、进行合理的融资募资安排，使得跨境并购资金出境最为迅速，偿债风险与资金链风险最低是非常关键的，并购汪研究中心推出的线上课程将对这些问题展开深度分析，此处不再赘述。
百合网与世纪佳缘成功合并后，珍爱网无疑也感受到了巨大的竞争压力。
早在2006年，珍爱网就开始进行VIE架构的搭建，谋求海外上市。2006年珍爱(BVI)设立，2011年境外上市平台搭建完成。2011年6月份、WOFE、珍爱网正式签订VIE协议，为境外上市做准备。但是珍爱网一直未能上市成功，于是在2016年12月，珍爱网开始拆除VIE架构。
2016年12月，李涛将珍爱网100%股权分别转让给安远科技、政安实业、旭安科技、安伦科技、展安实业这5家有限合伙企业。这5家有限合伙企业合伙人绝大部分为公司管理层及员工，包括部分珍爱(开曼)层面的境外期权。
转让完成后，5家有限合伙企业持股比例分别为58.9488%、25.1452%、8.3985%、4.3161%、3.1914%。这一转让为VIE框架拆除做了准备。
03
目前婚恋网站竞争格局：一超多强
几家公司不同的资本运作，深刻地影响了公司的命运，也影响了行业的发展格局。
由于世纪佳缘最早完成上市，率先获得资本支持，因此目前仍然占据经营方面优势。如果不考虑百合网对世纪佳缘的整合，仅从用户规模来看可以说互联网婚恋的第一梯队只有一家公司，也就是世纪佳缘。而括珍爱网、百合网、网易花田、有缘网都是第二梯队。
目前世纪佳缘的注册用户接近2亿。根据艾瑞咨询的数据，世纪佳缘在PC端的日均覆盖人数接近100万人，第二名网易花田为41.3万人。在PC端，世纪佳缘占据绝对优势。
在移动端，世纪佳缘依然有领先优势，但是差距并不是非常大。目前世纪佳缘的月均独立设备数访问数为321.2万台，珍爱网为285.0万台、百合网为265.3万台。
几大主要的婚恋网站财务数据如下：
1）世纪佳缘：2016年1-11月实现营业收入4.17亿元，实现净利润0.39亿元。虽然世纪佳缘2017年的财务数据目前还没有披露，但是据推测会有非常大幅度的增长。
2）珍爱网：2016年营业收入10.51亿元、亏损-1.25亿元。2017年1-5月实现营业收入6.04亿元，实现净利润0.62亿元。根据德奥通航收购珍爱网交易方案，在2017年度、2018年度、2019年度珍爱网预计实现的净利润将分别不低于1.85亿元、2.3亿元和3.1亿元。
3）百合网：2017年上半年实现营收1.8亿元、净利润0.3亿元。目前百合网在三板交易价格是4.63元/股，总股本12.565亿，对应市值58.18亿。百合网在2016年5月通过持股28%的参股公司天津幸福时代天津幸福时代作价2.4亿至2.5亿美元完成了对世纪佳缘的私有化，随后百合网在2017年2月以16.88亿元向天津幸福时代收购世纪佳缘，这一交易于9月8日完成交割。目前世纪佳缘已经并入百合网母公司。
4）有缘网：有缘网从2015年开始申请创业板IPO，目前排在IPO审核名单的43位。由于没有财务数据更新，仅能查阅到，2015年1-3月有缘网实现营业收入1.08亿元，亏损-0.13亿元。
5）网易花田：2012年推出的新型婚恋交友平台，定位是全国名企名校白领恋爱社区。2015年5月25日，花田注册用户首次突破千万。目前，网易花田未有财务数据披露。
04
总结
从珍爱网、百合网等几大互联网婚介网站的财务数据可以看到，从2016年、2017年前后开始，整个网络婚恋行业进入了稳定盈利阶段，几大网站纷纷实现扭亏为盈。
这实际上主要得益于线下服务的开展。
以珍爱网为例，从2005年成立到2012年的将近七年时间中，珍爱网依然保持轻资产的线上运营模式，O2O直营店贡献的营业收入占比仅为6%。从2012年以后，珍爱网开始逐渐将发展的重点转为线下的一对一红娘服务。到了今年，这一项业务收入占到了珍爱网营业收入总额的78.95%。
在2012年刚刚发展020直营店业务时，珍爱网采取了“自主运营的直营店+代理运营店”的销售方式实现收入，引入了大量的加盟店。珍爱网发现代理运营店在实际运营过程中存在偷单、漏单、飞单等风险，且服务标准并不统一。为了扭转该种局面，珍爱网于2015年12月与代理运营商提前解除代理服务协议，并从此将O2O门店业务全部转化为自主运营的直营店模式。
从线上回归线下，从加盟回归到直营，这不仅仅是珍爱网一家的发展战略，同时也是其他婚恋网婚介平台的发展战略。那么究竟为什么要这样做呢？
主要原因是，婚恋交友网站上的很多用户对自己想找的另一半依然比较”迷茫”，无法定义自己想找的另一半的主要形象和特征，因此婚恋网站无法用人工智能、搜索等方式，在线上为用户解决需求。用户迷茫的特性在互联网上很难得到解决，而必须用人工的方式去分解用户的需求。
因此，线上的网站以及移动端的APP，对于婚恋网站来说慢慢变为了一个获取用户的平台，真正提供服务的场景，还是发生在线下。
从这个意义上来说，这些婚恋网站巨头的经营模式，其实越来越像传统的婚介所，或者更像一个OnlinetoOffline的升级版本的婚介所。
但小汪@并购汪@添信资本觉得，这未必是以后婚恋网婚介网站的发展方向。
在人工智能、大数据的飞速发展下，用户对自己另一半“迷茫”的特性，其实仍然有可能用更加先进的技术手段进行解决，婚介作为一个传统的行业，仍然有进一步发展的空间。
未来几大婚恋巨头有可能经历从线下到线上的回归，线上服务的比例会再度提升。太盟亚洲资本收购珍爱网，或许也会从这几点推动珍爱网进一步发展。
当然，互联网婚介行业真正值得仔细研究的，还是极大巨头的资本运作之路。资本运作战略不同，不仅决定了谁能够获得先发优势，在经营上占据第一名的位置，还决定了是否能以并购战略作为企业战略的基础，实现类似百合网的跨越式发展。有关这方面的内容，大家可以参考并购汪线上课，其中对不符合IPO标准的新兴经济体登录A股的路径，以及并购的战略都有过详细的解读。
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