编者按：本文来自“界面新闻”，记者肖芳。36氪经授权转载。

7月27日，搜狗宣布收到腾讯的初步非约束性要约，后者有意以每股9美元的价格收购搜狗剩余股份。

腾讯目前拥有搜狗约39.2%的股份，占总表决权的52.3%，是搜狗第一大股东。搜狐持股比例为33.8%，投票权为44.1%。搜狐CEO张朝阳持股比例为6.4%，投票权为0.9%。搜狗CEO王小川持股比例为5.5%，投票权为0.7%。

搜狗在公告中指出，腾讯已经与张朝阳签署协议，张朝阳已同意把他所有的投票权用于支持本次交易，并且将其持有的股权全部卖给腾讯。

搜狗是搜狐内部孵化的项目，已有15年之久，一度成为搜狐最大的希望，也被张朝阳视为搜狐重要的收入来源。为何张朝阳愿意放弃搜狗而获得一笔现金收益？

掉队的搜狗

目前，搜狐的媒体业务持续亏损中，短时间内无法盈利。搜狗和畅游作为现金流业务支撑搜狐媒体业务的发展，但搜狗的表现已经很难为搜狐集团持续输血。

财报显示，2019年全年搜狗总营收为11.7亿美元，同比增长4%。归属于搜狗公司的净利润为8910万美元，2018年这一数字是9880万美元。

2019年，搜狗已经出现了营收增长乏力，利润下滑的情况。今年，在疫情的影响下，搜狗的经营状况更加惨淡。财报显示，今年第一季度搜狗总营收为2.573亿美元，同比增长2%。归属于搜狗公司的净亏损为3160万美元。

在疫情的影响下，很多广告主缩减预算，直接影响了搜狗的营收。搜狗给出的业绩预计显示，2020年第二季度总营收将达到2.60亿美元至2.80亿美元，同比下滑8%至14%。

一位搜索引擎行业从业者告诉界面新闻，PC时代搜索引擎的运营思维一定程度上阻碍了平台对移动端的认知，百度和搜狗都面临这个问题。百度在最近几年对移动生态有了新的认识，并奋起直追，但是搜狗直到现在还没有太多动作。

搜狗试图把AI业务作为新的增长点，但是AI录音笔、翻译棒等产品还处在教育市场的阶段，AI业务还处在亏损期，短期内很难给搜狗的业绩增长带来贡献。

在这种情况下，搜狗被腾讯全资收购，在腾讯资金和资源的加持下，寻求新的增长不失为一个更好的选择。

搜狐的算盘

在今年第一季度的财报沟通会上，张朝阳特意强调了不算搜狗亏损的业绩。在扣除搜狗的亏损之后，搜狐公司的净亏损为800万美元，同比减亏84.31%。

今年4月17日之后，搜狐拥有私有化之后的畅游100%的股权，畅游可以为搜狐贡献更多利润。对于急需要向资本市场证明搜狐有能力扭亏为盈的张朝阳来说，陷入亏损的搜狗成为了搜狐盈利的包袱。从这个层面来说，张朝阳和搜狐愿意出售搜狗的给腾讯就在情理之中了。

从股权收益来看，腾讯以9美元的价格收购，对搜狐来说是一笔划算的生意。搜狗的股价自从2018年以来持续下跌，在今年5月出现历史最低点2.95美元，较上市发行价13美元已经跌了77%。如果搜狐继续选择持有搜狗股票，将会面临价值缩水的风险。

根据持股比例计算，出售搜狗的股权后，搜狐能够获得一次性现金收入约12亿美元。这笔一次性现金收入对希望继续振兴搜狐的张朝阳来说也显得非常关键。

按照他的规划，搜狐要打造两个自媒体平台，一个是搜狐号为主的图文的自媒体，以搜狐新闻客户端为载体，一个是搜狐视频自媒体平台，以搜狐视频为载体。

目前，以搜狐新闻客户端和搜狐视频为核心的搜狐媒体业务依然在持续亏损中，张朝阳今年6月接受界面新闻采访时表示，媒体业务必须有规模才可能盈利，做成之前确实是亏损的，需要继续投入。搜狐目前需要钱，去做渠道投放。

据知情人士透露，张朝阳对目前搜狐媒体产品的用户规模还不是很满意。今年搜狐新闻客户端、搜狐视频等产品在推广上持续投入，正在和竞品争抢预装渠道。

尽管外界对张朝阳和搜狐有各种各样的质疑，但在张朝阳看来，搜狐的现金流情况好转之后，公司未来还是可期的。

出售搜狗的股权之后，拥有更多现金的张朝阳将如何振兴搜狐？这也将是未来的看点。