动力电池迎来第二轮全球格局重组，中国企业杀入全球车企供应链

在动力电池行业的发展史中，美国是行业开拓者，日本凭借技术革新和产业化配套能力使动力电池产业迅速崛起。

中国目前是全球第一大动力电池生产国，虽然在以往的探索中并没有起到多大的技术引领作用，但作为全球第一大新能源汽车生产和消费国，中国拥有独特的市场和政策环境，国内企业电池技术得以取得飞跃式进步，推动全球动力电池行业进入新的阶段。

正如广发证券周二发布的一份报告所指，全球动力电池迎来第二轮全球格局重组，而中国企业正在这个行业中大放异彩。

中国市场继续引领全球

据广发证券估计，在中国市场引领下，全球新能源汽车销量增速，2023 年有望迈入TWh（亿千瓦）时代。

中国市场受益平价技术全面落地销量继续引领全球。作为平价技术的磷酸铁锂体系已全面覆盖A00市场，基于比亚迪、特斯拉等B级车市场正向反馈，有望加速覆盖10~20万元市场。10~20万元主力价格带的A级车受益于磷酸铁锂+CTP技术，随着渗透率突破驱动新能源汽车消费结构由“哑铃型”进入“纺锤型”拐点。

欧洲下一阶段2025年碳排放法规趋严，《美墨加协定》将在 2026 年提高美国零部件本土化率从62.5%升至75%，海外电池供应链将加快重组。大众、Stellantis等传统主机厂平台化产品推出提速，特斯拉本土化生产落地中长期将带来销量突破。

美国市场即将崛起，整体政策环境向好。特斯拉持续推进本土产能扩张，2022年4月德州工厂Model Y搭载4680电芯+CTC已下线开启交付，采用一体化压铸技术有望引领第一轮制造革命。大众、戴姆勒、宝马等欧系主机厂本土化生产提速，持续开拓美国新能源汽车市场。

2022年全球电池进入格局重组期

广发证券认为，动力电池市场在经历两轮定点高峰后，国内企业将进入全球车企供应链，引领动力电池市场继续发展。

经历2017~2020 年定点高峰后，2022年随着各平台车型逐步进入量产阶段，宁德时代海外渗透将率先兑现，2025年前有望实现份额单边上升至38%。

2022年将开始新一轮定点高峰，这决定了2025年后竞争格局，届时中国厂商有望进入全球车企供应链，充分形成对日韩企业全面优势。

宁德时代正在布局M3P、麒麟电池并通过CTP/CTC持续迭代打造更高话语权，布局46系大圆柱，把握宝马、特斯拉技术应用趋势。宁德时代在欧洲供应链中已批量配套标致、沃尔沃等，海外工厂落地加快一线车企供应进度。

供应链重组：中国动力电池企业寻求竞争格局的巩固与突破

电池企业的制造能力主要体现在技术创新、成本控制及规模量产后的品质管理能力。对于锂电池而言，其开发流程复杂，各环节的材料制备均有较高的技术壁垒。据广发证券称，目前中国电池企业基于电池结构及材料体系创新逐步进入全球新能源汽车供应链。

欧系汽车供应链正逐渐向中国企业开放，同时谋求掌握电池生产能力。目前宁德时代、国轩高科、比亚迪、亿纬锂能均已切入核心电平台供应链。

美系车企普遍绑定日韩电池供应商，建立合资企业优先满足本土生产。传统美系车企以福特及通用为代表，分别与SK On及LG新能源组建电池合资公司保障电芯供应。

在国内企业中，国轩高科是第一家获得北美市场一线车企定点的中国供应商，已成为美国某大型上市汽车公司的供应商。

日韩车企则凭借属地优势优先与本土企业合作。目前中国电池供应链对于日系车企渗透仍局限于国内市场，但目前宁德时代、比亚迪以CTP领衔结构创新加速渗透，进入现代、本田、丰田供应链。

新势力车企寻求技术与效率的兼顾，国内自主品牌则强调供应保障。

继特斯拉后，美国本土出现Rivian、Lucid、Canoo等新势力汽车品牌，除已与日韩企业达成合作外，受制于成本压力布局多元电池采购策略，有望引入国内优质供应链。

国内新势力一梯队探索800V高压、车身及底盘一体化压铸等前瞻技术，对电池快充要求提升。目前，宁德时代已实现海内外新势力一梯队全面配套，有望深入参与基于800V平台开发的快充车型项目。

对于国内自主品牌而言，目标是保障电池供应。如宁德时代已分别与上汽集团、广汽集团、一汽集团及吉利汽车成立合资电池企业，并与长安汽车及华为共同打造阿维塔高端品牌。自主车企采购成本较为敏感，强调供应商成本管控及生产保障能力。

海内外电池企业在规模、盈利、效率上的分化

根据广发证券的研究，海内外电池在企业营收、偿债能力、经营效率方面出现明显分化。

从营收规模来看，宁德时代2021年营收2021年营收超过LG新能源，在全球遥遥领先。海外方面，原材料上涨国内电池企业盈利承压，海外企业浮动报价+采购长协保障盈利更加稳健。

2021年海内外电池企业ROE普遍不同程度提升，2022年1季度国内企业成本压力加大明显回落。国内企业跟进报价机制革新有望在第三季度实现毛利修复性。

从偿债能力来看，电池业务需求高增带动净现金流大幅流入，宁德时代净现金流全球领先。数据显示，2021年宁德时代经营活动净现金流环比大增132.8%至429亿元，充足现金流保障产能扩张、资源布局及研发资金需求。

从经营效率来看，整体来看海外电池企业经营效率较高，国内企业中宁德时代回款能力出众。2022年1季度宁德时代固定资产周转率同比+4.88pct，资产使用效率持续提升。存货周转率亿纬锂能最高，主要系下游消费类电池满产满销维持较高开工率。

从研发投入来看，2021年宁德时代全面领衔。宁德时代 2021年研发费用显著增加，同比翻倍并达到77亿元。宁德时代设立福建宁德、江苏溧阳、福建厦门、上海临港、德国慕尼黑五大研发中心、并打造 21C创新实验室，领衔锂电材料及结构创新，持续构筑壁垒。

本文主要观点来自《新能源汽车系列之十一 动力电池迎来第二轮全球格局重组》，作者：陈子坤