导语

群贤毕至，坐而论道！2017年8月11日，由广证恒生和北拓资本联合举办的高端闭门论坛在广州举行。以“坚持价值趋势，聚焦资本规划”为题，本次论坛聚焦高质量议题，力邀超高级别企业家与投资机构，超过100位嘉宾齐聚一堂，共襄盛会。

四大主题演讲，两场圆桌论坛，共同探讨新三板企业资本规划命题。从企业角度看，如何在周期之际备好粮草？从机构角度看，如何回归本质，寻找立足企业基本面的价值投资之路？针对这些市场关切的问题，各位企业家与机构意见领袖们各抒己见，观点与金句一个接一个而来，现场气氛隆重而热烈。

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主办方致辞

越秀金控副总经理、金融研究所所长

苏亮瑜先生

苏总作为东道主代表，对各位嘉宾的到来表示诚挚欢迎和衷心感谢。苏总为在座嘉宾介绍越秀金控及广证恒生，越秀金控作为广证恒生的股东单位之一，是国内首个地方金控上市平台。在越秀金控综合金融业务体系中，围绕“以客户为中心” 的战略部署，广证恒生在体系中起到入口作用，广证恒生可以积极发挥其研究功能服务于越秀金控投资业务，这有利于构建以客户为中心可持续的金融服务模式。

苏总为大家解读本次会议主题，2017年新三板融资市场降温，在国内市场资金面趋紧张、流动性拐点出现，企业融资将会越来越难。在这样一个关键时点，如何顺应趋势做好资本规划，在大趋势中生于忧患，苏总认为企业在资本市场道路选择的重要性更加突出。而越秀金控和广证恒生愿帮助企业发现并抓住市场的窗口期，继续发挥好桥梁作用，帮助企业找到突破口实现跨越式发展。

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主办方致辞

北拓资本董事长 朱正国先生

从创立之初，北拓资本植根于新三板伴随市场五年，这五年时间，聚焦市场头部优质企业并帮助解决融资痛点，具体来讲，帮助它们在三板上开展新股发行、大宗交易，包括并购等业务，伴随着这一过程，北拓资本也从一家非常年轻的创业团队一路发展壮大。

今天与广证恒生共同举办论坛，回首看过去一年双方团队的配合，有感于广证恒生与北拓资本坚定达成三点共识：

1、价值观高度认同，双方均是把客户的利益放在第一。

2、优势互补。广证恒生是新三板研究极客，北拓资本是聚焦精品投行，双方之间产生越来越多的化学反应。

3、开放平和的合作心态，合作首位始终是坚持把事情做好，把客户服务好，收益是第二位。

北拓资本定位于中国新三板精品投行的品牌，长期来看愿景着通过未来10年或更长时间把北拓创建一家在全球范围内都极具竞争力的市场化金融服务机构。特别期待未来和广证恒生共同服务好市场上优质企业，同事特别感谢广证恒生团队让我们来到广州有种回到家的感觉。

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主题演讲：《新三板企业资本规划与实践之道》

主讲人：广证恒生总经理、首席研究官

袁季先生

袁总首先肯定了广证恒生与北拓资本共同坚持“围绕企业服务”的理念为双方的合作奠定了坚实的基础。

回顾了近三年来新三板市场的跌宕起伏，袁总坦言企业每一年都面临着十字路口的选择。所有的选择背后都隐含着一个选择：和谁在一起。企业需要面对很多的问题和挑战，跟谁一起决策、选择和什么人、什么机构一起实践下去，比起自己做选择更有作用。袁总与大家分享了他常常提到的观点：周期律是资本市场第一定律，融资规模与市场走势有着强相关关系。面对资本市场周期律，如何选择，对错间差一个谋略，不同的结果源于不同的选择。

对于成功登陆A股的新三板企业，袁总一针见血地指出，上市不是终点，而是新征程的开始，不做好规划会带来问题，这也是很多企业容易忽视的地方。部分企业选择以股份支付的方式，被上市公司并购得以进入A股市场，但上市后市值缩水的“双伤”案例不在少数，并购后企业的运营是一个巨大的挑战。广证恒生研究表明IPO提速的同时，市场收益率下降，袁总提醒企业要慎重思考融资的时点和方式。面对新三板企业是走还是留的疑问，袁总给出的结论是最有利于在新三板发展的企业类型是细分行业龙头和有特质的企业。

他强调广证恒生不仅仅只做研究，而是致力于为企业和投资机构提供综合金融服务，利用专业的资本规划帮助企业完成价值再发掘、价值深传递、价值再创造三步曲，并且寄望与合作机构一起用投后服务构建起投资机构的专业价值和竞争力。最后，袁总感谢朋友们给予广证恒生的信任，广证恒生将肩负信任继续奔跑。

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主题演讲：《我们在为了什么而选择与坚守新三板？》

主讲嘉宾：北拓资本董事长 朱正国先生

选择这一主题，朱总解释道，这是最近在不断问自己的问题——“我们在为了什么而选择与坚守新三板？”。

朱总的回答从3个部分切入：

（1）怎么理解新三板市场。孙正义曾说过“越是迷茫越要往远看。”从十年或更长的时间维度来看，有两点没有改变：

新三板是中国的证券化浪潮中继中小板、创业板之后的一个新的波段性趋势，四年过去，这一趋势已经形成。新三板市场存在越来越多基本面突出的优质标的，伴随市场发展，优质标的越来越多，这一点也很确定。这两点是朱总与北拓资本选择和坚守新三板的基础，只要这两点不发生变化，就会坚决看好新三板。顺应趋势，发掘优质标的，在助力和成就优质企业的同时成就自己。

（2）过往在新三板上的实践。在北拓资本取得阶段性的成果中，深度合作了约100家新三板头部企业。操作的案例包括三类：有价值的亏损企业（如互联网企业、创新药研发企业等）、短期无法IPO只能长期选择新三板的企业、以新三板市场过渡的成熟企业，在这些企业发展中的特定历史阶段，新三板成了最适合的选择，也在不同程度上成就了这些企业。

（3）基于以上的想法和过往的实践，面向未来怎么做。朱总认为，新三板市场像是一个“一级半市场”，既不是一级市场也不是二级市场，并且在市场火热的时间更像是1.6-1.7级，在市场不好时更像是1.2-1.3级，新三板成熟程度还远没像主板那么充分。那么在企业的融资过程中，精品投行如何助力企业梳理价值、传递价值，最后帮助企业、机构达成价值上共识并基于此顺利完成定价，这是很不容易的事情，但是北拓资本基于对市场长期发展趋势的坚信与对于助力优质企业的使命，会坚定把这个事情做好。借用《资治通鉴》里面的一句话作结语，“志不求易，事不避难，臣之职也，不遇盘根错节，何以别利器乎？”。勇于面对困难，拥抱困难，在成就更多优质企业的同时成就自己。

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圆桌论坛（一）

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价值实现--投资案例分享

圆桌主持人袁季先生向在座的企业高管提出企业高度关注的首个问题——“万家时代，您还建议企业挂牌新三板吗，您认为什么类型的企业适合在新三板市场发展？”

对此，前润母基金创始合伙人、董事何国杰先生表示，企业考虑过程中影响决策的因素主要有三：

企业的创业团队、实际控制人或核心人员怎样对企业进行定位。定位要准确，不宜宽泛。而且这个定位要贯穿在创新过程中。
有创新意识。定位与创新相结合，有所为有所不为，在有限的领域中进行服务模式或产品创新。
扩展。业务拓展就是多形式产品的服务。

袁总总结到，前润母基金何总有丰富的推动企业上市的经验，他阐述的企业经营发展之道概括起来是：一为定位，二为创新，三为可复制，这样的企业可以获得更好的发展。

中科沃土新三板投资部总经理江涛先生精炼地概括了适合新三板的企业特点：能持续成长、持续的创业激情、对新生事物不排斥，始终乐观向上的企业。他认为，新三板是工具，企业要利用好。有可能获得成功应该是那些业务发展好且对新三板的政策等工具利用好的企业。所以，企业对新三板既要重视又要藐视。上市只是财务战略中一个细分的事项，企业切记避免用力过猛，而疏忽了主业其他战略方面的发展，应当既要重视市场又要励精图治。

袁总总结：打好新三板政策牌，用好这些机遇非常重要。

六脉金服董事长、CEO、首席家族顾问何嘉编先生从自身专业的金融顾问公司的角度思考，在服务的家族企业中，主营业务跑偏或进入不熟悉领域的企业，在市场环境不好的情况下，企业经营会比较困难。

袁总总结：何总有非常丰富的银行资源，也曾服务过非常多企业。

广发纳斯特董事长何荣天先生也从专业机构角度看，他比较青睐的企业可能是以下类型：改革开放前30年，主攻衣食住行，接下来的30年则是大消费升级时代——“文（文化教育）、康（大健康）、乐（娱乐）、寿（养老）”。从产业来看，投资这些产业比较容易成功。投资现金流量好的企业比较容易成功，目前获得流动性、现金很重要。企业家要放低身段，不要奢望以前的高估值融资，要有更长远的战略。

接下来，袁总用两句流传广泛的话概括了其对新三板市场周期性的看法：“天道有轮回，苍天饶过谁？行业有轮回，繁荣错过谁？”并指出近年来，中国的投资机构逐渐实现了从投到管的变化，但机构也面临着新的问题，袁总邀请四位嘉宾分享其对如下两个问题的见解：从机构的角度来看，投后管理的痛点在哪？机构又能为企业提供哪些真正有效地支持，以帮助企业解决周期性问题？

广发纳斯特董事长何荣天先生表示，广发纳斯特坚持为企业提供综合金融解决方案和全面金融服务，这一定位也获得了企业的广泛认可。何总举了张家店玻璃墙的案例，总结了广发纳斯特帮助企业共同规划未来运营的方向、战略和管理等问题对公司发展的重要作用。吃透公司所在行业、看清该行业未来发展的趋势是广发纳斯特做好投后管理的关键。

袁总总结：吃透行业、做资源政治方面的对接，提供投行服务是广发纳斯特的优势，并补充道，何总的战略规划经验是另一大优势。

六脉金服董事长、CEO、首席家族顾问何嘉编先生表示，六脉金服的优势在于三个方面：

第一，凭借丰富的人脉，帮助企业在金融领域打通多个环节，做好投资策划；

第二，通过市场端强大的资源整合能力帮助企业提升短板；

第三，帮助企业在金融领域找到熟悉资本运作的人才推动投资进程。

袁总总结：六脉金服最突出的优势在于银行资源。

中科沃土新三板投资部总经理江涛先生提出，机构做好投后管理有四大前提：

第一，“精”——机构要有重点投资企业，而不是广撒网；

第二，机构与企业利益的一致程度，只有机构与企业利益一致时，才能按企业利益最大化的目标提供服务，因此机构要摸清企业的立场；

第三，机构的能力，包括机构的保代资源、资本市场资源、资金资源等方面；

第四，“观闻问切”——机构要根据企业的实际情况作指导，而过多地不能干预企业。

袁总总结：机构与企业之间的选择其实是人与人之间相互选择的问题，袁总认为，想找到靠谱的“人”，就要找“爱面子”的人，而靠谱的机构，即为重自己声誉的机构。

前润母基金创始合伙人、董事何国杰先生表示，发现企业价值的过程很重要，比较有经验的机构是这样做的：

第一，找有特点的企业，产品、服务、创新等方面具有特点能拿去比赛的企业；

第二，找做精品业务的企业，不然很难在一个高平台去竞争；

第三，找以把业务做强为目标的企业。

袁总对何总“发现价值”的理念表示赞同，并表示广证恒生同样是选择极有限的机构、强大的合作伙伴。

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主题演讲：《发现价值，整合资源，共赢未来》

主讲嘉宾：深圳高新投集团董事长

刘苏华先生

首先讲述的是高新投集团的历史，刘总讲述了如何从一家专注深圳市场，以做银行贷款为主的公司成长为一个集“股权投资、资产管理、金融增信、融资担保、保证担保”为一体的全国性创新型金融服务集团，随后就其核心业务进行了重点展开介绍。

关于对新三板的认识理解，刘总认为新三板其实是个矛盾统一体。强制信息披露的制度让新三板具有价值发现功能，但同时新三板中鱼龙混杂，使其估值和主板中小板创业板并无可比性。然而对于足够优秀的企业，刘总认为无论去哪里都是一样的，都会发光。

关于新三板投资决策的依据，刘总表示降低投资门槛之类的措施会有一些流动性改善的成果但并不会导致根本性改善，且清晰时间表难期，因此，对流动性改善的政策不应该抱有太高期待。并且转板机制则意味着顶层优秀企业的流逝，与新三板本身初衷违背。因此应该回归价值本源，分享成长收益，追求内在的成长性。

投资逻辑特色：刘总表示，高新投首创投资担保联动，主要关注初创企业成长，致力于发掘小而美的中小企业，专注投入细分行业龙头。

做有胸怀的投资者：刘总表示高新投的投资基本上不超过10%，一直坚持企业是企业家的企业，不是投资者的企业。

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主题演讲：《创显科教新三板融资实践经验分享》

主讲嘉宾：创显科教(834541)董事长

张瑜先生

张总回顾了创显科教从初创到登陆新三板再到IPO辅导期间的漫漫融资历程，就自身的亲身经历进行了新三板融资实战经验的分享。他认为，新三板企业吸引投资人的要点如下：

耐心等待行业风口：每个行业，只要有创新能力足够强，都会有自己的风口，深耕教育信息化行业，创显科教就等待了近二十年，
企业需要耐心等待。企业本身的过硬素质：以自身为例，张总坦言投资机构对他自己的评价通常是会讲故事的人，但调研之后又充分肯定了创显科教企业本身的实力，企业本身应该做的比说的更好。张总认为资本规划的是服务，脱离不了企业自己的顶层规划设计。
做好融资规划。
a. 专业人做专业事：张总表示企业应该学会借助专业机构，深入挖掘企业价值。做好自己擅长的事，资本规划方面，让专业机构来做他们擅长的事，让企业家从与投资机构的交流任务中解放出来，更专心地去做好企业家最该做的事情。

b. 让投资人充分理解行业：以创显科教所在的教育信息化产业为例，张总认为，企业信息数据，尤其是已挂牌企业，可以通过公开渠道获取。投资人连行业都听不懂的时候，企业会很被动。所以，首先让投资机构了解行业，产业发展趋势比让投资机构了解企业更为重要。

c. 用对标企业来证明自与众不同：张总认为，新三板进入了万家时代，通常对标企业会很多，用对标企业来体现自己的创新能力和竞争优势非常有必要。

d. 多层次的投资人结构（产业投资者、战略投资者、财务投资者）：不同阶段需要合理选择不同层次的投资人。
团队，股东和朋友。张总表示创显科教多轮投资中，都有老股东跟投。这也是创显科技重视承诺兑现，增强投资人信心的深层次体现。很多次去机构募集资金，他都是通过熟人介绍渠道，要善于利用朋友资源。

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圆桌论坛（二）

新三板资本规划案例分享

资本市场道路选择对企业发展的重要性不言而喻，圆桌主持人广证恒生新三板研究总监赵巧敏女士首先请在座的企业高管分享他们在资本规划方面的考虑与经验。

广州塔（870972）董事长陈强先生表示，在挂牌前企业更多考虑的是创造营收、资本结构优化和成本控制，挂牌后有一个思维转换的过程，注重产业与资本双轮驱动。

广咨国际(836892) 董事长蒋主浮先生提到挂牌新三板的初衷，是出于增加发展动能、扩大品牌影响力、完善管理、借助资本市场把成熟商业模式推送出去的考虑。

天地壹号(832898) 董秘蔡术良先生认为，资本市场瞬息万变，企业是进化出来的，他认为规划不能照搬过往模板，而是要寻找适合自己企业基因的发展方式。

北拓资本创始合伙人黄少东先生指出，目前宏观的市场生态明确指向要回归价值基本面，新三板市场会进一步自动分层。企业融资应努力达成三大目标——成功融资、在融资发行基础上做溢价融资、进一步谈资源整合。

接下来，主持人广证恒生新三板研究副总监赵巧敏女士请圆桌嘉宾给现场企业家们一些建议。

北拓资本创始合伙人黄少东先生认为，企业的骨干团队应把每次与资本市场的对话当成一个很好的契机来审视自身企业的发展，成功的投融资离不开企业家的时间规划和精力投入。

广咨国际董事长蒋主浮先生回顾过去的发展历程，认为资本市场是一个手段，可以支持企业去做大做强，但不能急功近利，企业应不忘初心，因势利导，静下心来思考如何健康持续地发展。

广州塔董事长陈强先生强调，资本应该服务于实业，资本运作如果脱离了实业就是空中楼阁，资本规划应符合企业未来的战略部署，每一次的资本运作应有助于提升企业的品牌和竞争力，助推企业健康成长。

瑞立科密（833321）董秘章辉明先生赞同了其他嘉宾 “企业跟资本市场的结合应该顺势而为”的观点，作为企业来讲，业绩是企业的基础，发展是硬道理。企业要主动去结合资本，进行资本运作的目的是发展企业。

结语

经历四个小时精彩讨论，广证恒生&北拓资本高端闭门论坛圆满落幕。未来，我们将继续致力于企业和投资机构之间的有效对接，从而让产业和投融资都有更大的发展！

感谢联合主办方广证恒生与北拓资本。

感谢广证恒生总经理兼首席研究官袁季先生、北拓资本董事朱正国先生、深圳高新投集团董事长刘苏华先生、创显科教董事长张瑜先生所作的精彩且专业的主题分享。感谢圆桌嘉宾前润母基金创始合伙人何国杰先生、广发纳斯特董事长何荣天先生、六脉金服董事长何嘉编先生、中科沃土新三板投资部总经理江涛先生、广咨国际董事长蒋主浮先生、广州塔董事长陈强先生、天地壹号董秘蔡术良先生、瑞立科密董秘章辉明先生。由衷感谢远道而来的100多位企业家与投资机构高层。

群贤毕至，坐而论道——“坚持价值趋势，聚焦资本规划”广证恒生&北拓资本高端闭门论坛落幕