编者按：本文来自微信公众号“美股研究社”（ID：meigushe），36氪经授权发布。

北京时间6月11日，Lululemon对外发布2021财年第一财季新财报。根据财报来看，Lululemon在本季度营收表现低于市场预期，净利润同比下滑较明显。受此消息影响，截止6月11日Lululemon收盘股价为308.12美元，下跌4.68%。

一季度受疫情影响，全球服装行业都受到较大冲击，大量线下门店被迫关店，品牌商库存积压，服装产业链条的下游停工等等，许多服装公司公布的财报业绩承压不小。此次披露的财报业绩，瑜伽服装品牌巨头Lululemon抗风险能力又如何？在疫情期间，Lululemon电商渠道显露出较强的涨势，在后疫情时代这将成为它业绩复苏的助推力？

营收同比下降17% 净利润同比下降70.36%

财报显示，Lululemon第一财季净营收同比下降17%至6.52亿美元, 低于市场预期4402万美元；净利润为2863.2万美元，去年同期为9660.3万美元；摊薄后每股收益为0.22美元，去年同期为0.74美元。

因营收跟净利润表现均不乐观，截止文章发稿，Lululemon盘前交易为291.55美元，盘前下跌5.38%，市值为384.58亿美元。从资本市场情绪来看，Lululemon的业绩表现并不是很理想。

图源雪球

在第一财季，公司以平均每股172.68美元的价格回购了40万股普通股。截至2020年6月10日，公司经营的门店中有295家已开业。在截至5月3日的第一财季，公司共拥有489家门店。

在财报发布后的电话会上，Lululemon高管透露，预计公司业绩回升速度缓慢，本季度营收将出现高个位数下降，每股收益要到第四季度才会出现增长。

对于下个季度财报指引，Lululemon表示，由于公共卫生事件在全球范围内产生的影响，公司暂不提供2020财年的详细财务指导。

从财报业绩来看，一季度受疫情影响服装行业受到不小的影响，很显然Lululemon财报业绩也承压。细看这份财报，美股研究社将从下面几个点来探讨Lululemon业绩受影响的原因。

营收下滑净利润缩水，Lululemon抗风险韧性较薄弱

一季度受疫情影响，全球市场消费需求萎靡，其中服装企业的情况更不容乐观，业绩下滑明显。盖璞（GAP）自2月份以来已损失10亿美元，8万名员工停薪“休假”；Esprit宣布关闭除内地以外的亚洲分店共计56家；安踏体育零售额较上年同期呈现20%-25%的负增长。

从服装同行公布的财报业绩来看，营收下滑净利润缩水算是这些服装上市企业面临的共同问题。作为以瑜伽服为主要产品的运动巨头，Lululemon业绩缩水是受哪些因素影响？

一、全球不少线下门店被迫关店，线下门店收入缩水较明显

在Lululemon的收入来源中，线下门店贡献的收入并不低。和大多数零售商一样，Lululemon的营收主要是来自于线下门店跟线上渠道。根据之前的财报数据，2019年线下门店贡献了近63%的收入。很显然，Lululemon对线下门店的收入依赖还是较大。这次营收同比下滑，线下门店的关闭算是一个重要原因。

由于受疫情影响，这也给Lululemon带来不小的经营压力。一方面是它在全球不少的门店都被迫关闭，1月底Lululemon在中国市场的门店关闭，随后在北美和欧洲大部分地区的门店从3月16日起就已暂停营业，新西兰的门店也从4月份开始关闭，澳大利亚与亚洲部分地区的门店则缩短了营业时间。

由于疫情在全球不少国家爆发，这也让Lululemon只能选择关店，目前在欧美的线下门店还未恢复营业。根据Lululemon披露的数据来看，其在全球的线下门店全部恢复营业还需要等到6月份，可见二季度的线下门店收入仍会面临一定增长压力。

另一方面关闭门店除了营收下滑之外，这也让Lululemon在人力上的成本支出费用增长。随着Lululemon必须履行人力资本和房租租金等强制性资本支出，尽管Lululemon的高管也选择减少薪水的动作来降低成本支出，但从财报来看Lululemon营收的下降速度可能会比资本支出的减少速度更快。

二、出货量“疫”外面临季节性缺口削减库存采购量致收益受影响

在本季度，Lululemon净利润表现缩水较明显，对比上个季度的净利润来看环比表现也不理想，四季度净利润为2.98亿美元，同比增长36%。此前，Lululemon的净利润能够保持较好的规模，主要是因为Lululemon推出的瑜伽服走高端市场，价格相对于耐克来说要更高。一季度为何净利润下降较明显？在美股研究社看来，主要是受到两个方面的影响。

一方面是因为由于公共卫生事件，公司出货量面临季节性缺口，Lululemon被迫减少生产出货量。而这一变化将反映出该公司对季节性服装趋势的影响，另外管理层也迅速削减了库存采购量。受疫情影响，服装产生下游生产此前也面临停工，这在一定程度上也造成短期生产产能受拖累。尤其是季节过渡明显，短期面临春夏季产品缺口影响，这也影响到Lululemon的销量。

另一方面因受疫情影响，这也让Lululemon不可避免面临库存积压的问题。在财报电话会议中，Calvin McDonald 表示，库存跃升的主要原因是Lululemon不愿意打折，此外，库存中40%由核心产品组成，这些产品的销售时间长，需求量大，不是季节性商品。由于各大运动厂商积压这么多货，你不促销，人家也会促销。若是同时进行市场促销，这市场竞争可想而知的激烈。在这也在一定程度上影响到Lululemon的运营利润表现。

在一季度，加拿大瑜伽运动品牌Lululemon从三月份的低点反弹以来，已经累计飙升了130%，并且每天都在创下历史新高。很显然，Lululemon也顺路度过了一段至暗时刻，股价持续上涨说明不少投资者看重其在后续的业绩表现。在投资者看好背后，Lululemon在本季度的财报里透露出什么信号？

线下向线上转移电商渠道爆发 Lululemon借数字化机遇试图自救这次疫情虽说给全球服装行业带来不小的影响，但在这轮考验中我们也看到一些爆发点，其中电商渠道成为不少运动品牌刺激销量增长的重要途径。根据不少运动品牌公布的财报来看，电商显然成为他们财报的一大亮点，彪马电子商务业务第一季度大幅增长约40%，并仍在快速增长。同样的，Lululemon在电商上的表现成为一个积极点。

据LululemonCEO Calvin McDonald 介绍，四月份的线上销量增长了125%，目前增长势头仍在继续。在疫情期间，用户宅家时间更多居家运动对于瑜伽服的需求也大增，在用户需求上涨的基础上这也推动了Lululemon旗下产品在电商渠道上的上涨。很显然，这对于Lululemon来说是个很重要的发展机遇。

目前，Lululemon除了在中国市场的门店恢复营业，在欧美国家的门店仍然受疫情影响。因此，在这样的背景下，Lululemon高管也透露了该公司在电商渠道上会进一步发力。以中国市场为例，该成为Lululemon目前最为重要的增量市场之一，去年Lululemon在中国市场的电商收入增幅高达70%。

只是在竞争层面，运动巨头耐克跟阿迪达斯都在主要市场发力线上，尤其是中国市场也成为这些运动巨头业绩增长的重要市场。2020财年Q3季度，耐克在大中华地区实现连续21个季度两位数增长，并且这不仅仅是“炒鞋”带来的商机，开发女性运动产品、多线线上渠道运营、优秀的品牌运营、培养体育粉丝经济都是其名利双收的关键。去年，彪马全球销售额首次突破50亿欧元，其中亚太地区销售增长尤为强劲，大中华区和印度是主要驱动力。

为了抢占中国市场，从目前各大运动品牌的折扣力度来看，价格战已经打响。目前正值618期间，耐克(Nike)、彪马、露露柠檬(Lululemon)、安德玛(Under Armour)、安踏、李宁等运动品牌在淘宝平台均开展了不同程度的促销活动。正是由于竞争对手都在发力电商渠道，这对于Lululemon来说增长压力也不小，尤其是在价格上耐克相对Lululemon来说较实惠。

而在产品端，在SKU上，Lululemon和Nike的重合度越来越高作为运动行业最大黑马，Lululemon也引起耐克的警惕，耐克正在加紧布局瑜伽市场。在首次发布瑜伽系列产品后，耐克也在今年1月推出瑜伽系列Infinalon。对Lululemon来说，如何在中国市场因地制宜采取差异性发展路线尤为关键。

结语

在发布财报之前，自五月以来，Lululemon的股价已经累计上涨逾37%。从股价表现来看，不少投资者看好Lululemon在后续的业绩表现。目前覆盖公司的33位分析师中，有21位持有“买入”评级的同时，也有12位分析师保持“中性”评级，目标价为235.67美元，距离当前股价有23.66%的下跌空间。根据分析师的评级来看，他们对Lululemon的表现似乎存在一定担忧。对于Lululemon来说，如何尽快恢复营收跟净利润的双增长，或许是维持住股价上涨的关键点。

Q1营业利润大幅腰斩，Lululemon靠线上卖瑜伽裤有望止损？