编者按：本文来源创业邦专栏牛刀财经（niudaocaijing），作者吴大郎，创业邦经授权转载。

沉寂数月后，嘀嗒出行上市又传出了新消息。

1月14日，有报道称，嘀嗒出行寻求本月上市聆讯，在港筹约39亿港元。2020年10月，嘀嗒出行正式向香港交易所公开递交招股书，拟在港交所挂牌上市。

对此，嘀嗒出行方面回应称，以港交所披露的信息为准，目前不方便置评。

回顾嘀嗒的发展轨迹，不难发现它与外部环境变化所带来的两个机会巧妙地相撞。

一个是2014年，出行领域的战争打得热火朝天，在这样的节点上，嘀嗒利用顺风车业务避免了与巨头的直接战争，迅速发展壮大，并逐渐站稳了脚跟，让嘀嗒成为了幸存者。

另一个是2018年，滴滴顺风车业务受安全事件影响，于当年8月暂停，直到2019年11月才重启。借助滴滴顺风车下线一年多的时间窗口，嘀嗒依靠顺风车完成了发展壮大，并且实现了盈利。嘀嗒2018年和2019年顺风车业务交易额同比增长分别为171.4%和347.4%。

从嘀嗒的财务数据中找到这样的轨迹也并不困难。从2018年到2019年，嘀嗒顺风车业务的GTV和收入数据增长迅速，GTV也从2017年的7亿增长到2018年的19亿、2019年的85亿，收入也从4900万元迅速增长到1.18亿元和5.81亿元人民币，并在2019年由巨额亏损转为盈利，市场份额也在快速增长。

要知道，顺风车是嘀嗒的主要收入来源，从2017年到2020年上半年，该公司顺风车业务收益为2770万元、7790万元、5.3亿元、2.7亿元，分别占同期总收益的56.6%、66.3%及91.9%、87.8%。不难发现，顺风车业务是嘀嗒出行的命脉所在。

值得注意的是，出租车为嘀嗒的第二大业务，2019年及2020年上半年，出租车业务带来的营收分别为630万及1560万元，分别占同期总收益的1.1%及5.0%。

除了顺风车、出租车业务，嘀嗒广告及其他服务为第三大业务，2020年上半年，该项业务贡献2240万元营收，占比为7.2%。

但是，从整个互联网出行的角度来看，嘀嗒顺风车和出租车业务不仅很快会触到天花板，而且很容易被竞争对手吃掉。这让嘀嗒未来的想象空间也变得极为有限。

那么，靠“捡漏”壮大的嘀嗒，上市后，CEO宋中杰能否保住顺风车这个「命根子」？

此外，作为资源整合式的顺风车比专车和其他业务更难管理，并且面临极大的监管不确定性，这也可能是嘀嗒最大的风险。

目前，顺风车业务仍是嘀嗒的核心业务。但外界所关注的合规问题，仍然是悬在嘀嗒出行头上的“达摩克利斯之剑”。

一个客观现实是，在顺风车业务这个市场，2019年交通运输部、中央网信办等六部门多次联合约谈网约车平台，要求堵住安全风险隐患，严格规范顺风车。

但嘀嗒出行再三触碰监管红线。

比如在2020年2月27日，嘀嗒出行就曾因违反北京市有关“疫情防控期间，暂停出入京顺风车业务”的要求，违规从事城际客运业务，被相关部门约谈。

后来，在北京市交通执法总队在对其检查中发现，“嘀嗒出行”平台公司未取得经营许可，擅自从事网约车经营活动的违法行为，依规予以15万元的行政处罚，据媒体统计，2019年5月至2020年9月，嘀嗒出行运营主体北京畅行公司存在64条行政处罚记录。

嘀嗒在招股说明书中也指出，嘀嗒可能在中国乘车市场中面临其他出行选择、相关监管要求和限制以及安全和隐私等问题。

招股说明书显示，当前的法律法规通常适用于网约车服务，不能直接应用于嘀嗒的商业模式以及顺风车和智能出租车服务。

将来，监管机构可能会提高对顺风车平台的监管审查水平，并且新法律法规的出台可能会对嘀嗒的业务产生影响。

所以，即使嘀嗒出行顺利抢滩IPO，但“国内共享出行第一股”的光环下，仍然潜藏着无尽的隐忧，威胁既来自于枕戈待旦的对手，也来自于高悬在空中的监管利刃。

此外，嘀嗒还面临着出行巨头滴滴的战略进攻。

对嘀嗒来说，滴滴是个强劲的对手。从市场规模上看，滴滴出行（不含顺风车）的市场规模接近嘀嗒的10倍。

从用户体验上看，嘀嗒的客服态度冷漠、不能解决用户和司机遇到的问题，一直未改进。这也反应出嘀嗒在运营方面的缺陷。

从业务上看，2020年，滴滴推出一系列低价品牌，包括青菜拼车、花小猪。据了解，花小猪价格略高于顺风车价格，外界认为是在抢占顺风下沉车市场。

招股书显示，嘀嗒顺风车平均服务费率分别为3.7%、4.1%、6.3%、8.3%。这低于滴滴网约车19%平均提成率，但顺风车主要面向价格更敏感用户群，上涨空间有限。

相比之下，滴滴的执行力高出嘀嗒不是一点半点。从早期通过地推，一个司机一个司机的死磕到现在的全方位布局，无一不是程维强大执行力的展现，宋中杰还有太多需要学习的地方。

更重要的是，如何适应强监管环境，如何提高盈利能力，如何平衡司机与乘客的利益，这些困扰过程维和柳青的问题，未来也同样会让宋中杰伤透脑筋。

只有当宋中杰将程维踩过的每一个坑都重新踩一遍之后，嘀嗒才拥有与滴滴一战的机会，当然前提是，那时嘀嗒还活着。

嘀嗒出行联合创始人李金龙曾表示，网约车市场将走向多元化，老二、老三也能活下去。但从目前来看，嘀嗒出行老二的地位并不稳固。

在网约车市场，滴滴仍旧占据着90%以上的市场份额，另外高德、美团代表的聚合平台，以及首汽约车、曹操出行为代表的整车厂，都在努力开拓更大的市场份额，顺风车和出租车更是各家必争之地。

2020年6月，滴滴顺风车宣布已经在全国300个城市上线开始进行试运营，高德也在2019年6月重启顺风车业务。

出租车市场亦有着相似的情况，2020年9月1日，滴滴旗下出租车业务升级为“快的新出租”，同时推出1亿元专项补贴，另外哈啰、高德在出租车市场亦有所布局。

从当初国内网约车市场生根发芽为伊始，直到今天战火仍然没有被平息，各路玩家依旧还在交战，平台之间无休无止的战事，也暴露了出行领域难以构建坚固的壁垒。

所以，嘀嗒目前虽然号称已经拿下了出行市场第二的宝座，但并不安全，一旦某一家平台打算发力，现有的市场格局就会被轻易打破。

一家公司过于集中依赖某项业务时，往往意味着极高的风险。接下来这种格局被打破后，不知嘀嗒还有什么杀手锏可用，毕竟，顺手车才是宋中杰的「命根子」。

嘀嗒顺风车，宋中杰的「命根子」