本文来自合作媒体：东四十条资本（ID：DsstCapital），作者：柴佳音。猎云网经授权发布。

2020年10月27日，先声药业（02096.HK）成功登陆港股主板，开盘价为11.0港元/股。截至发稿，先声药业股价为11.1港元/股，市值超288亿港元。

这并非先声药业第一次上市。早在2007年4月，先声药业作为中国首家生物和化学制药公司在纽约证券交易所上市，市值超过10亿美元。

2013年3月，曾于2005年9月投资先声药业的弘毅投资联合管理层要约收购先声药业，这是当时中国医药行业规模最大的私有化交易。

彼时，在接受媒体采访时，先声药业董事长兼首席执行官任晋生曾不止一次的提到“公司市值被低估”。也正是从退市那天起，“让先声药业再次上市”的愿望便在任晋生心中生根发芽。

6年后的今天，昔日药业老兵回来了。

曾创下亚洲最大规模医药IPO纪录，弘毅投资15年加持

先声药业成立于1995年，是一家快速转型为创新和研发驱动的制药公司，凭借领先的生产和商业化能力，专注于三大快速增长且存在巨大未被满足医疗需求的治疗领域，包括肿瘤、中枢神经系统和自身免疫疾病，致力于“让患者早日用上更有效药物”。

2005年9月，弘毅投资美元二期基金投资先声药业，这也是弘毅投资进入医药行业的首个投资项目。

弘毅投资对投中网表示，彼时下定决心投资先声药业主要是出于三点考虑。首先，在当时，先声药业是国内生产和销售品牌仿制药和普药的领先中等规模企业，在抗生素、骨科、神经内科等领域拥有优势品种，具备快速增长潜力。其次，任晋生对医药行业有着深刻的认知，在战略与管理方面不断创新引领。最后，公司拥有一支覆盖全国的销售队伍，并建立了高效的新产品开发体系。

2007年4月20日，先声药业登陆纽交所，募集资金2.26亿美元，成为首家在纽交所上市的中国生物和化学制药公司。这也创下了当时亚洲最大规模的医药公司IPO纪录。

先声药业上市后，由于全球金融危机、浑水做空中概股等因素，公司市值在美股市场长期处于被低估状态，管理团队在2013年时开始酝酿私有化。

2013年3月，弘毅投资通过美元五期基金联合管理层要约收购先声药业，延续弘毅投资和先声之间长期的战略合作关系，同年12月先声药业从美股退市，这是当时中国医药行业规模最大的私有化交易。

近三年利润复合增速近70％，近50款创新药在研

招股书显示，公司已拥有多元化的产品组合，包括5种用于治疗肿瘤疾病的产品、3种用于治疗中枢神经系统疾病的产品、4种用于治疗自身免疫疾病的产品、3种用于治疗心血管疾病的产品、15种用于治疗细菌或病毒引起的感染性疾病的产品以及多种用于治疗其他疾病的产品。

与诸多仍处于“烧钱”阶段的药企不同，先声药业已有多款产品销售，近三年利润复合增速近70％。

2017至2019年，先声药业分别实现营收38.68亿元、45.14亿元以及50.37亿元，实现净利润3.5亿元、7.3亿元、10.04亿元，年复合增长率达69.2％。

其中，在2019年先声药业肿瘤疾病产品的销售额达15.69亿元，占比同期药品销售总额的32.7％；中枢神经系统疾病产品的销售额为9.37亿元，占比同期药品销售总额的19.5％；自身免疫疾病产品的销售额为8.14亿元，占比同期药品销售总额17.0％。

在肿瘤疾病领域，先声药业拥有恩度（重组人血管内皮抑制素注射液）、捷佰舒（注射用奈达铂）、捷佰立（培美曲塞二钠）和中人氟安（5－氟尿嘧啶植入剂）等5款上市产品。

值得一提的是，2017年至2019年，先声药业一类创新药收入占总收入比例为21.4％、25.5％及32.9％。

近年来，先声药业在创新药领域布局颇多。截至招股书披露日期，公司共有近50种在研新药项目，包括小分子药物、大分子药物和CAR－T细胞治疗。招股书中披露的主要在研品种包括，肿瘤药物17种，中枢神经系统4种，自身免疫类4种。

先声药业的创新药管线中，值得关注的重磅药物有三款，将分别于2020年到2021年上市。它们是：阿巴西普注射液（在中国大陆合作开发和独家商业化）、依达拉奉右莰醇注射用浓溶液（公司历经十三年自主研发的具有自主知识产权的一类创新药）、PD－L1单抗KN035 （Envafolimab）（合作开发并享有在中国的独家营销及推广权利）。

未来2至3年，先声药业预期将有2种创新药产品在中国提交NDA和1种生物类似药产品在中国提交进口药品注册证申请，5种创新药产品处于II期或III期临床试验中，6种创新药产品处于中国I期临床试验中，同时不少于9种创新药产品在中国提交新药临床试验申请。根据招股书，这些在研产品的逐步商业化会显着增强该公司在三大治疗领域的产品组合和市场渗透。

弘毅投资对投中网表示，“我们长期看好具备全产业链（包括研发、市场准入、销售等）多方面系统性优势的成熟型生物制药企业。先声药业的自主研发及对外合作的双轮驱动力，以及持续的创新拓展能力，超出我们的预期。”

创新药市场2.0时代到来，超200家VC/PE应势而动

如今，中国创新药市场逐步迈入2.0时代，即创新落地Best-in-class和First-in-class药物。

CVSource投中数据显示，2019年1月至今，进行创新药投资的中国VC/PE机构超200家，投资案例近100起，投资总额近200亿元。其中，高瓴资本、红杉资本、IDG资本、君联资本、经纬中国、华盖资本等头部VC/PE纷纷入局。

“近4年中，我们看到头部创新药企业，无论是 Big pharma（全产业链的成熟药企）还是 Biotech（未盈利的早期生物技术企业），都实现了创新蜕变，即多年创新布局沉淀的价值兑现。”弘毅投资提到。

具体来说，中长期看，创新药企业由 Me-too/Me-better 向 Best-in-class 过渡，最终开发 First-in-class 药物，是中国从医药大国转变为医药强国的重要途径和必然趋势。随着国内药企多年沉淀积累，以及海外优秀创新药人才的不断引进，国内药企创新药研发实力逐步升级，具备优质创新药研发实力的企业数量逐渐增多。

同时，未来细分领域龙头分化将更加明显，最终实现差异化。

“这主要取决于三个因素：第一，切实解决未被满足的临床需求，市场潜力足够大；第二，拥有真正的创新和落地执行力；‘从0到1’的概念验证后，‘从1到N’的临床开发和商业化更具挑战性，对团队的要求更高；第三，具备前两者要素的基础上，资本市场无论是一级还是二级市场将给予充分的资金支持和估值认可。”弘毅投资对投中网表示。

在医药健康投资升温、项目估值水涨船高、二级市场医药股沸腾的历史性机遇下，VC/PE也在迎合大势，对投资策略进行适时调整。

“首先，是缘起于2005年投资先声药业即开始的行业专注，弘毅在过去15年一直将医药作为最重要的专注领域，注重价值投资驱动以及与企业家的长期结伴同行。未来弘毅将继续坚定投创新，投资拥有全球竞争力的本土创新药企业，在布局成熟型生物制药企业的同时，积极布局下一代生物技术。”弘毅投资称。

其次，目前弘毅投资已拥有PE、VC及境内外二级市场业务，能够做到以不同的投资工具服务于行业认知和积累，根据细分行业特性及发展规律匹配相应投资工具，匹配早期项目、PE及二级市场投资能力。例如，弘毅旗下境外二级市场投资平台金涌资本，将全球健康医疗投资作为重点策略之一，关注中美两个资本市场、具有多种投资工具。在严格合规的基础上，一级和二级市场团队对于中美公开市场信息研究全面共享。配套以相应高效的组织结构，为各投资工具匹配拥有相应能力的专职人员，用以配合实现行业专注及不同投资模式的打通。

曾创亚洲最大规模医药IPO纪录，这家药企二次上市，市值超288亿港元，弘毅投资15年加持