文｜谭丽平

编辑｜张昊‍‍‍‍‍‍‍

笼罩在药明康德创始人李革头顶上的乌云，终于有了“云开雾散”的迹象。

7月29日，国内CXO（医药研发生产外包）行业“老大”——药明康德披露了2024年半年度报告，上半年公司实现整体营业收入172.41亿元，同比下滑8.64%；实现归母净利润42.4亿元，同比下滑20.2%。

业绩下滑，而且是过去5年来，药明康德的半年报业绩首次下滑。但连续两个交易日，股价收盘涨幅都超过4%，一改过往持续许久的颓势。

虽然“同比”不好，但“环比”却好得明显。环比来看，今年第二季度，公司实现收入92.6亿元，环比增长16%；经调归母净利润24.6亿元，环比增长28.5%。

针对这份“答卷”，多数股民表示“符合预期”，有股民认为“周期低谷+法案影响，都远比同行业绩好太多”。当然，其中也不乏诸多负面讨论。

在过去数年，伴随创新药的不断发展和医药外包流程的专业化，CXO行业连续保持高增长。但上半年以来，美国《生物安全法》（以下简称“法案”）事件的出现，让行业蒙上一层阴影。尤其是作为龙头、主阵地在美国市场的药明康德，更是被行业看衰。药明康德、药明生物股票曾在两个月内多次跌停，市值蒸发合计超千亿元。甚至一向低调的李革，也同高管团队一起频频站出来发声“救场”。

成立于2000年的药明康德，是业界公认的中国CXO行业的“拓荒者”。李革算是开拓了中国本土CXO行业，将一个小小的实验室服务，做成了业务遍布全球的“千亿王国”。

随着今年5月新版法案的修正，药明康德等相关企业在美业务获得8年“缓冲期”，李革迎来了“阶段性的胜利”，也给了他更多反弹的可能性。

李革透露，2024年公司预计实现自由现金流40亿元~50亿元，归母净利率也能保持与去年相当。对于业绩预期，他表示，尽管依然面临外部环境的不确定性，公司预计今年收入可达383亿元~405亿元，将保持正增长，预计增长率为2.7%~8.6%。

“代工大王”回归正轨

美国《生物安全法》风波，是今年上半年“药明系”投资者最关注的事件之一。

影响的确巨大，药明康德上半年归母净利润同比下滑了20.2%。而从2018年以来，除了在2019年中报中这一数据下滑16.91%之外，其余每年中报都是维持14.61%~71.31%的高速增长。

从财报上看，药明康德开始有“计划”地触底反弹。上半年主战场——来自美国客户的收入为107.1亿元，同比下降1.2%，收入贡献占比也2023年的65%，降至62%。

但李革明显要求团队扩大了在欧洲和中国市场的业务，尤其是欧洲市场。来自欧洲客户收入为22.2亿元，同比增长5.3%；来自中国客户收入为34亿元，同比增长2.8%。

上半年，在维持现有超过6000家活跃客户群基础上，药明康德又新增客户超过500家。李革特意提到了二季度，“在外部环境挑战下，公司2024年第二季度收入及利润均按计划环比稳步提升。”他也没有否认当前面临的挑战，称近期美国国会拟议法案可能会对公司、客户以及全球医药及生命科学行业产生短期的不确定性。

尽管如今的李革和药明康德正处于低谷，但在药圈，从不缺少他的传奇——他算是重新定义了一个行业。

李革创业的起点始于1999年，他在考察国内市场时发现，中国的原研药大多掌握在外企手中，研发技术大多留存在科研院所和高校，药企和技术之间缺乏商业公司媒介，存在“产、学、研脱节”的情况。

于是2000年，李革回国创业，带着三位伙伴在上海外高桥创立了药明康德。最初，李革也想走制药路径，但从筹建化学实验室开始，他们就碰了壁——甚至实验室里的专用通风橱在国内都买不到，只能自己按照图纸动手做。

彼时，国内新药研发的基础薄弱，需要斥巨资、周期又十分漫长，这对当时药明康德这样的初创企业来说，并不友好。

一次机缘巧合之下，李革为公司找到了新的业务模式——既然难以独立开发新药，何不成为产业链的一环，承接国际制药巨头新药研发业务？也就是所谓的新药研发外包（CRO）模式，这并非他首创，但确是他将这种模式引入中国。

在制药行业，药品能提早上市销售，对应着巨大的获利空间。因此，各大药企无不想尽办法来缩短新药从研发到上市的周期。随着中国创新药行业逐渐成为世界产业链的重要一角，药明康德踩上风口。

2005年，公司仅成立5年，药明康德的化学服务规模就达到全球第一，为80多家大型制药企业提供服务，包括诺华、辉瑞、礼来等全球排名前十的制药巨头。2007年，药明康德成功登陆纽交所，当时被媒体称为“华尔街首次为中国的头脑买单”。

除了善于发现市场机会，李革还以最懂资本的药圈企业家著称。药明康德在纽交所上市不久，金融危机来袭，股价大跌。2015年，李革决定让药明康德从纽交所私有化退市，启动回A股，并把公司一拆为三。

2015年4月，负责小分子化学药CMO（偏生产制造环节）业务的子公司合全药业，试水新三板（后于2019年6月退市）；2017年6月，负责大分子生物药业务的子公司药明生物，登陆港股；2018年5月和12月，负责小分子化学药CRO业务的药明康德，分别在上交所上市和港交所上市。

这一系列动作，使药明康德股价飞涨，迅速跻身到“千亿市值俱乐部”。

李革借此“一战封神”。但这并没完结，此后他首创地以投资为主要工具布局生态圈，让药明康德成为行业无法替代的存在。据媒体统计，从2016年至2020年10月，药明康德的投资数量分别为6、10、7、8、6笔，年投资金额也不断攀升。

“研发代工企业不能自己做新药生产，但可以投资新药”。曾有业内人总结，药明康德通过资本市场的高市值红利拿到钱，再把这些钱通过投资药企，锁定订单，撬动更多的行业资源，形成自己的生态圈。继而进一步推高市值，有更多的钱去投资，形成正循环。

在“2024胡润全球富豪榜”，尽管较上年财富大幅缩水，李革仍以415亿人民币财富，位列榜单第536位。

持续“卷”海外

正在经历的阵痛期不再赘述，全行业都在盯着李革如何解局。

首先是整个CXO行业普遍面临压力。2024上半年，凯莱英、康龙化成等头部CXO公司的营收几乎全部同比下滑。国际巨头的日子也不好过，龙沙在中国的工厂关闭，康泰伦特“卖身”，德国CDMO巨头Evonik（赢创）将在全球裁员2000人。

药明康德也陷入裁员风波。2024年中报显示，药明康德截至6月底共拥有38134名员工，相比2023年末的41116名员工，减少2982人。药明康德对此的解释是，公司员工数量下降是持续优化组织结构的结果，公司也在持续进行招聘，这是个动态过程。

作为医药行业的“卖水人”，在医药产业需求端陷入低迷，供给端竞争加剧的行业周期下，很难独善其身。

另一方面，《生物安全法案》的影响仍在持续发酵。药明康德方面提到，在法案颁布前，其立法程序仍需经历多个步骤。同时，草案内容仍有待进一步审议并可能变更，“公司继续积极地与咨询顾问一起努力澄清事实，呼吁修改草案”。

不过，李革在这个阶段一点也没“保守”，还在进攻。药明康德在持续扩规模，据了解，它在今年1月完成了在常州和泰兴两个生产基地多肽生产车间产能扩建项目，总产能提升到32000升。

在海外的动作幅度则更大。今年1月，药明生物宣布，将扩大美国马萨诸塞州伍斯特基地产能至3.6万升。5月，药明康德在新加坡的研发及生产基地正式开工建设，早在2022年，药明康德就宣布计划20亿新元在新加坡建立研发和生产基地。

在业内看来，“药明系”广泛布局海外产能，就是在布局“后路”，这能最大程度地平衡各国家监管的不可控性。李革明显要把药明康德做得更“国际化”，这是他对新形势的判断，也是未来十年药明康德商业模式基础。

只是，这个过程要比之前难得多。“药明系”横扫全球的核心武器是产能建在国内，有巨大的成本优势。现在布局海外产能，成本结构肯定受到影响，更何况药明康德还需要面临更为直接的竞争——全球的巨头也开始“卷”，尤其是来自韩国的直接竞对。

就在前不久，韩国CXO巨头三星生物就宣布，已与一家美国制药公司签署了价值10.6亿美元的合同定制生产协议，这是迄今为止三星生物所获得的最大一笔订单，占去年总订单量的42%。

产能方面也如此，三星生物表示，第二个生物园区Bio Campus II将在2025年4月建成。届时，总生物制造能力达到78.4万升。此外，公司还在该场地建设了一个ADC（新型靶向药技术）生产设施，计划于今年底推出。

另一大CXO巨头龙沙在经历了调整之后，开始继续扩产能。今年3月，龙沙宣布以12亿美元收购罗氏旗下基因泰克的生物制剂工厂。同时，也在扩大ADC和其他创新领域布局，去瑞士扩建了相关工厂，计划于2027年投产，它还收购了荷兰一家专注于ADC的创新型生物技术公司。

市场在向好，多家国内头部CXO公司在财报中不同程度地表示，伴随着全球行业投融资的初步复苏，公司全球客户询单和访问已经较2023年同期有所回暖。这是国内外各大CXO巨头开卷的重要依据。

但更大的“变量”是李革和药明康德。哪家竞争对手不想在他们最被动的时候，趁机抢一把地盘呢？不过药明康德今年二季度还不错的业绩，算是狠狠地回击了市场上针对“药明系”的抢单。

无论如何，李革都得面对接下来的一战。这也不是什么坏事，药明康德在2020年之前就开始密集布局海外产能，或许在他心中，早就做好了准备。如果说李革在过去十年凭借着国内先进的制造业优势，拿到了现在的地位。那么之后的十年，他将要去证明不打“低价牌”，药明康德在欧美市场依然“行”。

参考资料：

《药明系狂奔》中国企业家杂志

《一季度投资净赚十亿，药明康德非典型模式扩张，能否“投”出个未来？》经济观察报

值班编辑：王怡洁审校：董斌制作：姜辰雨

“药圈代工大王”缓过来了？