核心观点：疫情压力之下，海豚智库评估阿里巴巴核心电商业务的广告和佣金收入在疫情之间损失或达140亿，拼多多在疫情期间损失或达22亿！

► 疫情之下，电商压力倍增

疫情期间，京东依靠自有物流大放异彩，连续12年亏损后终于为自己正名，也在消费者心智留下更深更广的印记。然而，几家欢笑几家愁，电商领头羊阿里及后起之秀拼多多却在这时被疫情“上了一课”。

近期，淘宝、拼多多疫情期间，以命令或者用补贴形式让卖家按时发货成为了公众关注的焦点。因为来不及发货，消费者就会退货。这一举措透露出，疫情之下，不仅消费者对买不到防护物资感到恐慌，电商平台及商家更因物流受阻更是压力倍增。

据国家统计局电子商务交易平台数据显示，2019年实物商品网上零售额8.52万亿元，成为吸引就业及拉动内需重要一环。然而，覆巢之下安有完卵。疫情期间，物流受阻、复工难、供应链断档无时无刻的影响着电商行业。那么，这次疫情期间会对阿里及拼多多造成多大的影响？可以通过快递订单量一探究竟。

之所以通过订单量测算，海豚智库认为更加客观。根据目前GMV的核算方式，下单即计入GMV，无论是否支付、成交、退货。同时GMV核算口径不统一的问题也存在，所以通过订单量来测算自然会更贴近真实。

► 官网数据，快递业务体量明显缩小

按国家邮政局公布数据：受春节假期和新冠疫情双重因素影响，2020年1月份，全国快递服务企业业务量完成37.8亿件，同比下降16.4%；2月份，全国快递服务企业业务量累计完成65.5亿件，同比下降10.1%。

国家邮政局2020年1月份邮政业务总量

国家邮政局2020年2月份邮政业务总量

从邮政总局数据可知，截止到2月份，快递业务量减少明显，累计65.46亿件。较去年同期减少10.1%。电商作为物流的主要客户显然在疫情期间受到了巨大的影响。

► 结合数据推测，订单包裹到底减了多少

疫情究竟会对阿里和拼多多产生多大的影响？我们先来了解几组数据：

（1）淘宝、天猫商城包裹总占比约55%，就是349.5亿个包裹。根据2019年Q1核心电商收入占全年的比重。估算2019年1-2月份订单包裹量在45.83亿个包裹。

（2）拼多多2019年平台共计产生197亿个订单包裹，占总比31%。2019年拼多多GMV 1万亿元、每个包裹50元。根据季度收入与GMV数值估算2019年1-2月订单包裹量在21.38亿个。

（3）拼多多的物流大部分依靠阿里投资的通达系，阿里则更不必说，菜鸟供应链将持有的“圆通转债”转为公司股份，更加深了对三通一达的倚重与合作。

（4）疫情期间，中国邮政、顺丰物流、京东物流、苏宁物流一直在运营，但是受政策号召及企业家责任，一直以运输医疗物资为主，无多余运力分给其他平台，而阿里和拼多多依赖的菜鸟物联网在2月10日才陆续复工。

所以，自从1月25日-2月10日这段时间，阿里、拼多多受到的影响是灾难性的。“三通一达”基本陷入停滞状态，邮政、京东、顺丰、苏宁也忙着运送医疗物资或自营业务无暇顾他。阿里和拼多多面临的是无快递可用的境地。

在这半个月徒有流量，却很难转化。物流行业到岗人员后需要2周的隔离，部分员工受疫情影响尚无法到岗，说是复工，其实是长时间的半运营状态，运力不及原来的40%。

综上我们预计，如果不受疫情影响，阿里2020年1-2月份的订单包裹量按照同比增长25%左右来推测，也就是57.29亿个包裹。拼多多增速按75%来推测，也就是37.41亿个包裹。

疫情期间，预计1月1日至1月25日物流运力不变；1月25日至2月10日受停工、封城影响快递的运力只有正常的10%或更少；2月10日至2月28日运力为正常的40%。那么阿里在疫情期间会损失37%的订单包裹，拼多多则会损失42%的订单包裹。

► 疫情之下，两家究竟损失多大

阿里，拼多多在疫情期间究竟损失了多少？

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2019年Q1季度阿里核心电商广告和佣金收入是449.09亿，平均每月149.7亿。2020年2月份阿里损失掉的佣金和广告收入，不可能在3月份补回来。在疫情期间，商家受到重创及库存压力，将会大量减少广告投入并采取折价策略。1月25日至2月10日受物流影响阿里基本上陷入了停滞的状态。2月10至月底，实际履约订单只有正常情况40%。所以疫情期间阿里同比去年1-2月份可能损失掉110亿的广告和佣金，然而考虑到如果没有疫情还会同比增长问题，评估截止2月损失或达140亿元。

拼多多2019年Q1季度实现营收45.45亿元，平均每月15.14亿元。拼多多在疫情期间可能存在12亿的损失在广告费用。在考虑拼多多实际增速的情况，综上，评估拼多多在疫情期间会有将近22亿元损失。

如何看待阿里和拼多多亏损呢？我们认为虽然从营收角度来看阿里损失的更大，可是阿里比拼多多体量大得多，并没我们想象的脆弱。但是投资者对阿里投资预期向来较为稳定，一旦出现大的意外，像这次较大的亏损，就会给投资人造成较大影响，进而导致短期股价的波动。

从长期来看，阿里的前景依旧乐观。在新零售方面，盒马鲜生通过实施多业态的零售策略，实现了稳健的同店销售增长。本地生活服务方面，收入主要来自饿了么的平台佣金、配送及其他服务费。菜鸟网络、跨境及全球零售商业、数字媒体及娱乐业务均有斩获。云计算业务单季度收入首次超越100亿元。在双11前，阿里云将集团电商业务的核心系统迁移至其公共云上。集团电商业务的核心系统迁移至公共云，不仅正在为集团带来更高营运效率，也能够促进更多客户采用阿里云的公共云基础设施。内外兼修的阿里，在疫情期间盒马鲜生部分地区订单5倍的提升；饿了么超过8万家机构免费入驻；钉钉在疫情期间的爆发性增长。彰显着一家持续发展102年企业的战略与底蕴。

再来看拼多多，其本身就处于成长期，通过百亿补贴及不盈利来换取高速增长是投资者早已接受的事实。投资者对拼多多更关注的是他怎么实现盈利的问题，具体来说就是如何收佣金的问题。因为现在很多投资者认为，拼多多之所以能高速增长，是因为不收商家佣金，一旦收佣金，就会造成商家出逃。但我们认为拼多多的盈利也不是问题，拼多多只要通过百亿补贴，这种粗暴高效的方式来获得用户增长（阿里和京东都跟着做百亿补贴，证明其高效有用），并培养出用户习惯、用户粘性，将用户稳定在高位，即可停止百亿补贴。有了稳定的用户，有了流量，就一定能留住商家，这也是淘宝变现一路探索过来的经验之谈。

而且拼多多也不缺钱。2019年底，拼多多账上的现金及现金等价物有333亿元，足够它继续开展百亿补贴。它在去年刚以“0%到期收益率和0%票息”，募集了一笔10亿美元的可转债。所以我们认为，在短期内，疫情损失给阿里带来的影响会比拼多多大得多。

从拼多多上市到现在，看空报告络绎不绝。我们认为这些报告都很低级，对拼多多的研究也不得其要。这次疫情对拼多多和阿里的影响，我们的判断是否正确，请拭目以待。

作者介绍

作者丨韩骁，海豚智库分析师，微信号hanxiaodahaoren。

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