上周，腾讯音乐娱乐集团（TME）发布2025年Q2财报，其中多项业务指标超出市场预期。

有分析师认为，自从腾讯音乐调整运营战略后，其业绩就开始一路稳中向好，即便是在MAU连续三年多下跌的情况下，仍旧能保持在线音乐收入的增长。

财报显示，TME第二季度总收入达84.4亿元，同比增长17.9%；调整后净利润为26.4亿元，同比增长33.0%。其中在线音乐服务收入为68.5亿元，较上年同期的54.24亿元增长26.4%。在线音乐订阅收入为43.8亿元，较上年同期的37.4亿元增长17.1%；单个付费用户月均收入从2024年同期的10.7元增长至11.7元，用户付费意愿与消费能力的提升趋势显著。

相对社交娱乐板块的锐减，在线音乐服务仍旧是TME业绩上涨的主动力，财报发布第二天，股价上涨17%，市值达到3200亿港元，超过百度。

01 在线音乐收入撑起TME半壁江山

财报显示，在线音乐服务收入相比2024年同期的人民币54.2亿元增长26.4%，达到人民币68.5亿元，这得益于在线音乐订阅收入的强劲增长，以及广告服务、艺人周边和线下演出收入的增加。

此前和分析师左迪沟通时，对方就提到今年剧场和现场演出被市场激活，开始进入爆发式增长期，虽然过去由于特殊原因导致市场供给陷入停滞期，但剧场演出一直是增长的状态。

过去一年，腾讯音乐开始介入线下演唱会、实体演出环节，成功主办韩国顶级艺人G-DRAGON（权志龙）在中国澳门的演唱会，吸引了超过3.6万名观众参与；并为薛凯琪、袁娅维和说唱歌手GAI等举办一系列体育馆级大型演唱会。

财报中提到，在线音乐订阅收入为人民币43.8亿元（6.11亿美元），相比2024年同期的人民币37.4亿元增长17.1%，这一显著增长主要是由于单个付费用户的月均收入提升所推动。

互联网圈内人士韩南看来，如今TME能够有如此多“死忠粉”，很大程度源于2022年运营策略的转变。

腾讯音乐从2022年开始调整会员体系，效仿长视频平台的付费模式，在原有绿钻会员基础上新增了更高阶的"超级会员"选项。

原本绿钻豪华版每月费用约15元，而超级会员的价格直接涨到40元/月，涨幅接近三倍。

开通超级会员后还能获得演唱会门票优先购买权，本季度可提前预定G-DRAGON和BLACKPINK的演唱会门票，以及系列星光卡等周边产品服务的购买权益。

截至目前，腾讯音乐SVIP订阅用户已经突破1500万，创下历史新高。

知情人士称，腾讯音乐的做法有点像当年的Netflix，都是通过提升会员价格，从现有用户中挖掘深度付费人群。

虽然在推出之时遭到用户质疑和诟病，甚至一度影响其MAU的增长，但这一策略最终为TME后续的增长带来了显著成效。

2023年，在线音乐业务的收入增幅达到39%，占总收入的比例也从2021年的36.7%跃升至当年的62.4%。

腾讯音乐娱乐集团首席执行官梁柱表示：“通过持续的产品创新与沉浸式体验的打造，我们的在线音乐业务实现了稳健增长。付费用户规模和单个付费用户的月均收入持续提高，用户活跃度也不断提升。

02社交娱乐板块下降，直播收入有所削减

财报显示，社交娱乐服务和其他服务收入相比2024年同期的人民币17.4亿元下降8.5%，降至人民币15.9亿元，营业成本同比增长13.1%，达到人民币46.9亿元。

主要是由于与IP相关的成本增加，如艺人周边成本、线下演出成本和广告代理费用。同时，随着社交娱乐服务收入的下降，收入分成成本有所减少。

分析师左迪表示，如果翻看TME的早年间财报，可以发现腾讯音乐的收入大多来自直播打赏。事实上，资本市场对秀场直播的估值并不高，因为这类业务充满不确定性。

这就不难解释，为何网易云音乐的最新Q2财报中，其社交娱乐服务净收入也在同比减少。

原因在于音乐流媒体平台的竞争核心在于“版权”二字，公开资料显示，腾讯通过旗下QQ音乐、酷我音乐、酷狗音乐、全民K歌四个平台，几乎包揽了行业95%的版权资源。

后又拓展长音频业务边界，相继收购懒人听书和喜马拉雅APP，以此不断扩大TME的内容优势。

就在今年五月，腾讯音乐拟入股韩国 SM 娱乐成为第二大股东；2025 年 6 月底，QQ 音乐正式上线“Bubble”产品，订阅费用28 元/月，让用户可以与数百名SM、JYP、CUBE等公司的韩流艺人直接互动交流在Bubble内，艺人可以为粉丝发布专属消息，分享独家内容。

不难发现，现如今音乐流媒体平台不再单纯局限于单一播放，而是重在构建社区生态，吸引更多年轻群体目光。

有分析师提到，相对Spotify 40%以上的付费率来看，TME20%的付费率仍旧有可挖掘的潜力。

这或许是未来TME能够讲好的故事之一。

（财报季正当时，接下来我们还会报道更多互联网公司的季度业绩，欢迎添加作者Who123start交流）

（注：本文中出现的左迪、韩南均为化名）

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