编者按：本文来自微信公众号“投中网”（ID:China-Venture），作者：冯颖星，36氪经授权发布。

此番上市，其创始人李建全身价已超380亿元。

一边大量供应口罩，一边满足上亿宝妈。号称走“云南白药”模式的稳健医疗两次冲击中国资本市场，终于在今日登陆创业板。

2020年9月17日，稳健医疗在深交所挂牌上市。首次公开发行后总股本为42649.2308万股，首次公开发行股票数量5000万股，发行价格74.3元/股，合计募集资金37.15亿元，以发行价格计算，公司市值316.52亿元。开盘大涨115%，市值达到560亿元。

据悉，本次发行股份占发行后总股本的11.72%，全部为公开发行新股。拟募集资金14.25亿元，主要用于高端敷料生产线建设项目、营销网络建设项目、研发中心建设项目、数字化管理系统项目，上述募投项目拟使用募资14.26亿元。

今年疫情期间，为支持全球抗击疫情，稳健医疗共生产超6亿只口罩，被中国商务部列为防疫物资出口名单第一名企业，亦曾持续十年占据中国医用敷料出口第一的位置。此番上市，其创始人李建全身价已超380亿元。

红杉为第一大机构投资人

稳健医疗的成功上市，也让公司实际控制人、董事长李建全跻身百亿富豪行列。股票发行后，现年63岁的李建全间接持股约68%。

其他股东方面，招股书显示，本次发行之前，母公司稳健集团持股77.14%，为第一大股东。2014年投资的红杉信远持股9.16%，为第二大股东。此外，康盛投资、深创投、康立投资等亦持股0.9%-6%不等。

（发行前股东情况来源：稳健医疗招股书）

作为稳健医疗的第一大机构投资人，此次稳健医疗上市后，红杉中国持有公司约8.1%的股份。谈及对稳健医疗的投资，红杉资本中国基金合伙人刘星对投中网表示，“稳健有非常扎实的医疗板块业务，虽然当时（2014年）公司主打国际市场，但国内市场空间巨大。更重要的是，基于李建全及其团队首创的全棉水刺无纺布的技术，稳健时代成功创立了全棉时代消费品品牌，开启了创新发展的第二曲线。”在红杉对稳健医疗进行投资时，公司拓展的消费板块业务（全棉时代）已经逐步成形，在红杉看来，这也符合消费升级的大趋势，甚至已经预见可以成为引领消费升级的新品牌。

稳健医疗有关方告诉投中网，李建全是个连续创业者，从学国际贸易到做OEM出口业务，到开工厂，再到做国内市场和自己的品牌，他的经历异常丰富。从不到5人的小作坊到超过5000位员工的上市公司，李建全用了20年时间。54岁之时再创业，用“一朵棉花、一种纤维”创造新的动能，亦令资方非常动容。

在刘星的印象里，李建全是个热爱长跑的人，非常有毅力，并对棉花有种近乎狂热的喜爱。“他总是随身带着棉柔巾，带着同事们一起运动健身，当他不断提起‘全棉改变世界’的理想时你很难不被他感染。”

从医疗到消费，向资本市场冲击

稳健医疗成立于1991年，原本只是一家单一的纱布类医用敷料生产，总部位于深圳，主要以“棉”为核心生产医用敷料和健康生活消费品。招股书显示，稳健医疗的核心生产基地均位于湖北，分别位于湖北的黄冈、崇阳、嘉鱼、荆门、宜昌等地。李建全亦为湖北黄冈人。

1989年，34岁的李建全阔别效力十年的国企进出口公司，南下珠海开启创业生涯。“那个时候，国内医用敷料质量普遍低下，甚至被外国人称之为‘rubbish’，这种质疑甚至上升到民族、国家层面，对心灵的冲击是巨大的。我想撕掉这个标签，重塑中国医用敷料行业地位，为中国品牌赢得声誉。”两年后，稳健医疗诞生。

设立稳健医疗之时，招股书称，其初衷是为了解决关于市面上医用敷料产品质量参差不齐，经常会有纱头产生，从而导致患处感染。为解决这一问题，2005年，稳健医疗自主研发出全棉水刺无纺布工艺技术。该新型技术生产出的材料具有较高的舒适性、安全性和环保性，从而避免或控制伤口感染,提供更有利于创面愈合的环境。

其后，稳健医疗发现，其研发出的新产品不仅可运用于医用敷料领域，还可运用于消费品领域，满足消费升级背景下消费者对产品品质的诉求。于是，2009年，全新的生活用品子公司全棉时代在深圳注册诞生。

全棉时代沿用稳健医疗的技术优势，用以全棉水刺无纺布为原材料开发出Purcotton全棉系列生活用品，如纯棉柔巾、奈丝公主卫生巾、奈丝宝宝棉尿裤、全棉化妆棉、全棉面膜、纱布婴儿服等等，从而实现了从医药辅料向消费品的转型。关于这一转型，全面时代称，其产品填补了众多生活用品运用全棉材质的空白。

于是，本次登陆创业板的主体稳健医疗，旗下包含“winner 稳健医疗”及“Purcotton 全棉时代”两个品牌，共同从事棉类制品的研发、生产、销售，覆盖医疗卫生、个人护理、家庭护理、母婴护理、家纺服饰等多领域的全方位布局。关于稳健医疗与全棉时代两个品牌之间的关系，招股书表示，“公司已形成一种纤维、双轮驱动、多个应用领域的业务发展格局”。

此外，稳健医疗还将发展PureH2B津梁生活健康美丽生活平台，实现医疗及消费板块协同发展。

（稳健医疗主营业务来源：稳健医疗招股书）

这样的发展模式之下。稳健医疗表示，其发展路径与强生公司和云南白药一样，从医疗板块逐渐切入到消费板块。强生公司起步于外科手术耗材，凭借婴儿爽身粉切入到消费品领域；而云南白药凭借伤科中药的品牌优势，通过与止血愈伤定位相契合的牙膏切入日化领域。这与公司的发展则起步于纱布、棉签等医用敷料的研发、生产与销售如出一辙。

当前，强生公司与与云南白药的市值已经分别是3918.69亿美元、1395.18亿元。显然，稳健医疗的野心远不及于今日的560亿元。

生产6亿只口罩抗疫，一年营收46亿元

这并不是稳健医疗第一次冲击IPO。自2012年告别美股后，2017年4月，稳健医疗曾经第一次在国内递交上市申请材料，但因美股私有化退市重战A股的商业合理性、内控与规范运作等方面功败垂成。其后，低调发展两年后，持续的疫情，让全棉时代母公司稳健医疗业绩暴涨。

数据显示，2020年以来，稳健医疗口罩和防护服大卖，销售收入高达20.26亿，同比增长29倍。政府部门为主要客户，以采购防疫产品为主，其中，深圳市市场监督管理局为医用敷料业务前五大客户。今年上半年，稳健医疗营业收入为41.8亿元，接近去年全年水平（45.7亿）；上半年归母净利润10.3亿，逼近去年全年归母净利润5.5亿元的2倍。

而这，也成为了全民抗击疫情中的重要中坚力量。据稳健医疗官方披露的数据，自发生新型冠状病毒疫情以来，该公司一直在加力生产N95口罩及医用口罩、防护服、酒精消毒棉片等战略物资。从2020年1月1日至5月31日，该公司合计向社会供应近6亿只口罩、近650万件防护服和手术衣。

过往业绩中，稳健医疗的财务模型也较为健康。招股书显示，2017年~2019年，三年报告期内，稳健医疗的营业收入分别为34.98亿元、38.39亿元和45.75亿元，年化复合增长率为14.36%；净利润分别为4.28亿元、4.25亿元和5.47亿元，年化复合增长率为13.05%。

虽然从稳健医疗起家，从而衍生出健康生活消费品。但从具体业务上来看，健康生活消费品已经成为稳健医疗主要的营收来源，所占比重连年提升。2019年年度，健康生活消费品已在所有业务中，占比67.18%，收入30.13亿元。而原始业务医用敷料和全棉水刺无纺布已经在所有业务中分别占比26.35%与6.48%，为该公司第二、第三大产品类型。

也正因在医用敷料领域，较早建立起医疗级的质量管理体系，并布局从棉花采购到纺纱、织布的医用纱布全产业链。近年来，稳健医疗一直与奥美医疗、振德医疗占据着医用敷料出口前3名的地位。据了解，奥美医疗今年以来股价上涨107.81%，振德医疗上涨381.18%。

市值560亿，红杉为最大机构股东：这家靠棉花起家的公司刚刚IPO