8月10日美股盘前，游戏直播上市公司斗鱼（DOYU.US）发布2020年第二季财报。

财报数据显示，第二季度斗鱼总营收达到25.08亿元（人民币，下同），同比增长34%，较彭博一致预期24.13亿元高出3.9个百分点；毛利润达到5.23亿元，同比增长73.7%，非美国通用会计准则下（Non GAAP）实现3.23亿元，同比增长514%，较彭博一致预期2.82亿元高出14.5个百分点。

斗鱼首席执行官陈少杰表示，“本季度，斗鱼继续取得稳健的财务及营运业绩，营收超过原先业绩指引的高位，经调整净利润增长迅速。展望未来，斗鱼有能力维持增长，并进一步提升其作为业界领先的电子竞技中心社区的地位，提供多元化的直播内容。”

当日晚间，斗鱼宣布收到腾讯关于斗鱼与虎牙(HUYA.US) 战略合并的初步无约束力提案。同时，欢聚时代 (YY. US)发布公告宣布，将30,000,000股虎牙B类普通股转让给腾讯，总价为8.10亿美元现金。

截至美东时间8月10日周一收盘，斗鱼市值44.35亿美元，虎牙市值52.77亿美元。

斗鱼更吸金

财报数据显示，2020年第二季度斗鱼总营收为25.08亿元，同比增长34%。其中，直播业务收入达到23.20亿元，同比增长35.8%；广告及其他业务收入达到1.88亿元，较去年同期增长14.5%。

总体来看，占比超过90%的直播业务收入已经成为了拉动斗鱼总营收持续增长的主要功臣，而直播业务更加吸金的背后是斗鱼持续提升的用户吸引力。

财报数据显示，第二季度，斗鱼月活用户数（MAU）为1.65亿，同比增长2%，扭转了一季度同比下滑的趋势，移动端MAU达到5,840万，同比增长15.4%。

其中，更值得注意的是，总付费用户数达到760万，同比增长13.4%。每用户付费金额（ARPPU，Average Revenue Per Paying User）提升至306元，同比增长19.7%。相比之下，11日公布财报的虎牙方面总付费用户数约为620万。

管理层在当晚的业绩会上表示，第二季度斗鱼平均注册用户次月留存率保持在75%以上，与上季度基本持平，此外，用户观看时长也在不断增长。这表明，在用户规模和付费意愿增长的同时，斗鱼的用户质量也得以保持，新用户在平台上逐渐沉淀为高质量用户的趋势进展良好。

更多元、更活跃的斗鱼在招手？

一个不可忽视的事实是，不断完善的内容体系以及更加健康的社区氛围是斗鱼用户活跃度和付费意愿提升背后的秘密武器。

第二季度，在游戏内容方面，斗鱼通过签约行业优质游戏主播，覆盖行业内顶级赛事等方式，以此加深平台各个游戏垂直板块内容的专业度。此外，斗鱼还同时持续发力美食、生活、科教等多元化版块的内容创新，为用户提供更加多样化的直播内容。

管理层在业绩会上表示，非游戏分区的货币化效率正在提升。预期未来，通过精细化运营，各分区的变现潜力还会进一步释放。

不止于此，斗鱼还一直深入布局电竞产业链，利用电竞赛事直播方面的专业性优势，持续加强与腾讯等游戏厂商在电竞线上赛事的深度合作，以构建完整赛事内容体系，为用户提供更具吸引力和冲击力的内容。

目前，斗鱼已经通过创新合作的方式转播了2020LPL春季赛、王者荣耀KPL职业联赛、PCL春季赛、2020英雄联盟季中冠军杯赛等官方大型赛事50多个。据不完全统计，斗鱼第二季度累计直播王者荣耀KPL职业联赛203场，较第一季度直播场次增加712%，观看人次高达2.4亿。

然而，赛事转播仅仅只是斗鱼在赛事内容体系建设中的一个方面，转播之外，斗鱼也在自制赛事方面下足了功夫。第二季度斗鱼举办了包括“斗鱼黄金大奖赛”在内的50多个高质量电竞赛事，推动赛事期间游戏分区用户量和活跃度大幅提升。

由此可见，在内容体系建设方面，斗鱼已经形成了“多元直播（游戏、美食、生活、科教直播）+赛事转播+自制赛事”的多角矩阵。

而在社区氛围建设方面，斗鱼的鱼吧担负着重要的使命。从分类上看，鱼吧可以被简单划分为主播社区、游戏社区和兴趣延展社区三个部分。针对这三个分区的特殊性，斗鱼又有不同的打造策略。

主播社区打造可以分为两个阶段。直播时段，主播可以同步在社区内进行相应内容的讨论，与用户实时互动，提升主播粉丝黏性、延长主播话题热度及直播效应，同时沉淀主播粉丝至社区；非直播时段，主播粉丝会在社区内进行相关话题的自主创作及讨论，链接用户之间的互动性，提升粉丝留存，活跃社区氛围。

截至目前，落地鱼吧的主播直播录像视频总量为近千万，用户自主创作的主播类视频总量为400万左右。以PDD鱼吧为例，目前成员数65.7万+，帖子数19.1万+，互动量月均30万左右。

而在游戏社区打造方面，斗鱼则紧追赛事热点，如英雄联盟各项赛事，均与社区活动进行联系，提升赛事实时讨论氛围，沉淀赛事用户至相关游戏社区；同时，引导游戏主播粉丝进行游戏类内容创作及讨论，逐步打破主播粉丝壁垒，形成以电竞为核心的游戏社区。

目前，斗鱼鱼吧已覆盖包括英雄联盟、绝地求生、王者荣耀等电子竞技类游戏，DNF手游、VALORANT等新游戏，以及各类主机游戏、手机游戏。以英雄联盟相关鱼吧为例，截至目前成员数为80.5万左右，帖子数8.5万，赛事期间互动量月均近100万。

在打造主播社区文化、建设游戏社区氛围的同时，斗鱼鱼吧还在积极拓展用户兴趣标签，以满足用户多元化的社交需求。目前，基于兴趣标签催生的鱼吧有近百个。

由此看来，斗鱼已经成长为新一代年轻人观看电竞赛事、组队开黑、分享游戏技能、表达兴趣爱好的多元化网络社区。专业化、多元化、高品质的节目内容，直播间、视频、鱼吧等多种形式的社区互动场景，推动平台用户规模稳定增长。

不得不说，在内容体系和社区氛围上的双管齐下，正在帮助斗鱼成为一个更多元、更活跃的游戏直播平台。

开源节流，斗鱼可以更赚钱

除了在收入端保持增长，本季度斗鱼在利润端的表现则更加突出。财报数据显示，2020年第二季度斗鱼净利润达到3.19亿元，去年同期仅为2,403.6万元；净利率达到12.7%，较上季度的11.2%提升1.6个百分点，为公司上市以来的最高水平，去年同期仅为1.3%。

净利率的提升得益于斗鱼在开支端的控制。财报数据显示，第二季度斗鱼研发费用率（R&D）和行政费用率（G&A）分别从5.2%和4.7%，下降至4.8%和4.0%，尽管市场营销费用率（S&M）从上季度的6.0%提高至7.2%，但总费用率<(研发费用+行政费用+营销费用)/总营收>仅从12.5%微升至12.6%，基本维持稳定。

事实上，近几年斗鱼在费用开支上的控制可以说成绩卓然。与2017年第一季度相比，总费用率已经从彼时的57.3%减少了约44.7个百分点。

第二季度，三大费用中唯一令市场担忧的一点在于营销费用率的提升。斗鱼的营销费用主要包括销售人员的薪资、平台渠道推广费用、对赛事的宣传费用以及对电竞战队的赞助投入等几个方面。

报告期内，斗鱼与顶级电竞战队和明星电竞选手展开合作，签约了TES战队、OMG战队、T1战队、首尔王朝战队等业内顶级电竞战队。其中，英雄联盟TES战队在LPL季中杯获得冠军，绝地求生Lstars战队在PCL春季联赛中斩获冠军。英雄联盟现役明星职业选手JackeyLove和兮夜与斗鱼签约，绝地求生职业选手XDD与斗鱼签约。

对电竞战队的赞助投入的增加是导致二季度营销费用增长的一大原因。此外，由于第二季度的赛事较上一季度有所增加，所以在赛事宣传上的支出也有所提升。

管理层表示，随着产品的升级，斗鱼在渠道转化上的效率正在提升，预计未来营销费用的绝对值还将继续保持增长，但营销费用占总收入的比重会持续优化。

值得注意的一点是，由于赛事的增加，本季度的带宽成本也有所增长，财报数据显示，第二季度斗鱼带宽成本由去年同期的1.53亿元增长至1.68亿元，增速为9.8%。这主要是由于斗鱼为用户提供了更高画质的赛事直播。而这种更高质量的画质内容将在未来更长一段时间内为斗鱼吸引到更多的用户，提升用户体验和活跃度。

由此可见，随着收入规模的增长，斗鱼在支出端的开销正在变得更加游刃有余。而这些在营销、内容以及带宽上的支出将为斗鱼提供更长远的动力。

新征程的开始？

更令人欣慰的是，随着暑期的到来，斗鱼显然是已经感受到了假期的魔力。斗鱼预计2020年第三季度，总营收将达到26.40亿元至26.80亿元之间，同比增长在42.1%至44.2%。这意味着，斗鱼将迎来近五个季度以来的首次加速增长。

当然，除了暑期流量红利之外，即将上线的《地下城与勇士》（DNF）手游也将给斗鱼带来更多的想象力。

《地下城与勇士》（DNF）是一款韩国网游公司NEOPLE开发的免费角色扮演2D游戏，于2005年8月在韩国正式发布，中国由腾讯游戏于2008年6月代理发行。特色在于卷轴式横版格斗，大量继承了众多家用机、街机2D格斗游戏的特点。

目前预约人数已接近6000万的DNF手游最开始定于8月12日上线，是暑期游戏角逐的重磅产品，但10日发布延期公告显示目前的上线时间未知。

尽管如此，游戏用户对DNF的期待却并非昙花一现，DNF手游上线后依然能给斗鱼带来更多的增长空间和活跃度。

当然，除了管理层对下季度加速的收入指引，更令市场感到兴奋的应该是斗鱼虎牙合并的靴子也终于在二季报当天正式落地。

8月10日晚间，斗鱼宣布收到腾讯关于斗鱼与虎牙(HUYA.US) 战略合并的初步无约束力提案。同时，欢聚时代 (YY. US)发布公告宣布，将30,000,000股虎牙B类普通股转让给腾讯，总价为8.10亿美元现金。

虎牙和斗鱼作为游戏直播的两大王牌选手一直战事焦灼，双方虽有差异，但又十分相似。从业务上看，二者的营收构成基本相同，包括直播、广告以及其他。

就第二季度的财报来看，虎牙2020年Q2直播业务的收入为25.65亿元，同比增长33.5%；而斗鱼Q1直播业务的收入为21.13亿元，同比增长了56.0%，双方在直播业务上的营收均占总营收的九成以上。

但是两者又各有特点，斗鱼在端游上的内容布局比较深，整体用户的月活跃度在端游上也比虎牙高。而虎牙在移动端占据优势。

可以看到，尽管两者各有优胜，但斗鱼和虎牙在营收规模和用户规模上并没有拉开绝对的差距。这也为二者的合并奠定了基础。

重点在于，合并之后的斗鱼虎牙是否能从中这场共进退的战场中获取更大的利益。现在看来，至少在和主播谈判空间上，合并之后的斗鱼和虎牙或许能减少不必要的伤亡和损失。两大平台之间曾经风风火火的天价主播跳槽事件也终将告一段落。

然而，斗鱼和虎牙的合并却不意味着游戏直播这一赛道的争夺不再。合并之后的斗鱼虎牙虽然可以减少内耗，但外敌依然虎视眈眈，B站、快手等后起之秀的力量不容忽视。

在今年Chinajoy2020全球电竞大会上，快手游戏副总裁唐宇煜就曾透露，截至今年5月底，快手游戏直播月活用户已超2.2亿，游戏短视频月活用户突破3亿。而作为二次元社区发家的B站，今年也在电竞领域动作频频，不久之前也宣布8亿元拿下英雄联盟全球总决赛中国区三年独家直播权。

由此看来，如何合力抗敌将成为虎牙斗鱼合并之后的第一要务。

整体来说，斗鱼这份沉甸甸的二季报里不仅仅向市场传递了强劲的财务表现，更暗含了管理层对平台内容建设的长远规划，以及对平台未来发展的积极态度。更重要的是，撼动市场合并案最终落地之后会对整个游戏直播和电竞赛道产生更为深远的影响。

由此看来，斗鱼正在迎来一个新的时代。

不惧挑战，斗鱼还能更赚钱