5月19日，新一期的NB-Talk请到了鼎峰资产合伙人汪少炎，以《成长的陷阱和认知革命》为主题，为北拓资本的伙伴们带来精彩分享。

鼎峰资产合伙人汪少炎

在两个小时的分享会上，汪少炎针对处于中早期的股权投资企业，分析了成长过程中必须予以警惕的陷阱，也总结了正确的认知与方法论。

1

盲目扩张

所有的企业成长都体现为一种扩张，收入、利润、员工人数、办公室的变址、薪酬、舆论地位、团队心态、估值、融资，甚至是并购，这些都体现了这家企业的成长。

然而，成长往往是多维的，我们需要清晰的认识到，当各种数据都在快速增长的时候，相对应的其他方面是不是也在正比增长，比如：

1、员工人数增加了，人效增加了吗？

2、收入增加了，毛利润增加了吗？

3、融资规模增加了，资金效率提高了吗？

4、品牌影响力提高了，服务质量和产品质量也随之提高了吗？

如果一家企业的成长只是体现在虚高的数量增长，影响企业存亡的质量没有得到提高，那么这家企业就处于一种自杀性的发展阶段，称之为“成长性破产”。

典型的例子是曾经的电商明星凡客。在中国的电商经济刚刚兴起的时候，凡客曾创造过一夜收入增长300%的成绩，通过7轮融资拿到6亿美金，企业一直保持极速扩张的节奏。

凡客因此愈发追求超快成长，在2011年定下了100亿的销售目标，在很短时间将员工人数从几百人增长到1.3万人，顶峰时期聘任了30几位副总裁，最终却导致人员冗余，人效降低，不断增加的运营成本反而使得产品质量大幅降低、服务效率无法跟上，结果也就是资金链断裂，迅速扩张的规模再次缩水归零，企业宣告结束。

2

不切实际的高估值

近两年，互联网行业一直处于高速发展的态势，尤其是不少O2O企业，大张旗鼓的进场，最终却昙花一现。致使他们泡沫破灭的原因除了本身商业模式的合理性之外，更重要的就是不切实际的高估值。

造成高估值的原因往往有以下几个方面：

1、对赌需求。

2、达成更高融资的需求。

3、整个资本市场的投资逻辑发生重大变迁，前期的估值不符合当下市场的生态。

前二者是自身原因导致的，第三点是不可抗力的环境因素。其实，高估值对于企业来说，本身是十分正常的心理需求，但如果一味追求那个超高的数字，带来的则是对融资的高度依赖，一旦资金链断裂，企业就会迅速走向死亡。

那么什么是更为理性的高估值呢？

汪少炎总结说：“高估值的核心不应该是30亿或者40亿的数字本身，而是这家企业的收入和利润，成长的速度和质量是不是可以覆盖目标融资，如果估值与事实不符，就只能演变为企业和投资人的一场‘相约自杀’。”

3

多元化

市场发展必然带来优胜劣汰，在那些陨落的企业中，不乏有盛极一时的企业，导致这些所谓的大企业“死掉”的其中一个原因，就是多元化。

实际上，多元化本身是一个很良性的发展方向，但这其中有两个重要的先决条件，就有可能反被多元化拖累：

1、企业现有的业务是否已经做到行业第一。

2、是否已经构建了技术壁垒。

如果脱离以上两个条件，多元化就会变成一匹小马拖着几架马车负重前行，最终的结果仍然是不得不舍弃多元化的几架马车，再次回归本职业务，此一时彼一时，回归之后的行业竞争力将不复从前。

在多元化上做的很好的就要提到新东方。新东方最初以英语培训起家并成为该领域的绝对领先者，后来新东方逐渐拓展到出版业务，数学培训，以及创投，并且每一块业务都足以和该领域的头部企业比肩。在这个过程中，新东方经历了长时间的积累与探索，而不是盲目跟风热点，最终创造了扎实互通的多元化产业格局。

4

投资人关系

企业在发展过程中，一定免不了需要寻找合适的投资人，除了金钱关系，企业和投资人之间还应该具备什么样的作用力呢？汪少炎引用古代兵书中的内容划分了三个境界——用师者王，用友者霸，用徒者亡。

企业和投资人之间首先应该是互相学习的老师，其次可以是互相扶持的朋友，双方必须保持动态成长的关系，如果选择一个不如自己的合作伙伴，双方都会渐渐远离这个商业关系。

阿里巴巴前任CEO魏哲将投资人的角色做了一个形象比喻：“老司机，副驾驶。”投资人一定要是一个有经验的人，但是他承担的作用只能是辅助企业发展，而非帮企业做决策。

5

对赌

对赌的意图本身是估值调整，属于商业定价的范畴，然而在中国的市场环境下，对赌双方对本质认识不清，对自身的认知不清，致使对赌逐渐演变为一种赌博，引发了不少经济纠纷。

永乐电器、太子奶等品牌均是由于对赌失败，导致企业急转直下。当一家成长型企业需要用到对赌的方式来自我发展，首先要明白对赌的含义以及风险。

汪少炎提醒：“企业家不是赌徒，这二者的区别始终不能混淆。”

6

并购

并购是当下资本市场的热门话题，也是企业成长的方式之一，但同时也具有很高的门槛。

对于收购方来说，必须具备较强的资金、人才整合能力，否则就会出现食之而不能下咽的情况；对于被并购方来说，必须具有差异化的技术实力、渠道实力、客户资源、优质团队等，这才会带来完成并购的可能性。

但是，对于大多数人来说，都存在对于并购的误区，并购不是单纯的规模叠加，不是几何式增长。2012年暂停IPO之后，中国的资本市场出现了一轮并购浪潮，许多企业都想通过并购实现规模扩大，成功上市，然而，产业之间没能实现有效整合，最终带来的是拼凑式并购，散沙组合后的效果反而是1+1<2，留下了诸多后遗症。

上述提到的永乐电器希望通过粗放式并购来达成业绩承诺，却没能实现企业间的整合，使得麻烦缠身，最终永乐电器自己被别人并购。

7

合伙人

汪少炎说：“全世界最艰难的事情就是合伙，人与人之前动态相知，协同向前走是很大的挑战，未来衡量一个企业成败的关键标准之一，一定就是合伙。”

好的合伙应该具备以下几个特点：

1、信任基础。彼此信任是达成合伙的前提。

2、才能互补。双方优势互补，弱点才能得到有效回避。

3、成长匹配。多方的成长度相近，才会走的长远。

4、共识机制。当出现矛盾冲突时，彼此之间需要有共识的机制来调节冲突。

5、胸怀。这是合伙人最基本的品质。

关于合伙人，有一部被大家熟知的电影《中国合伙人》，实际上这部电影所隐射的就是新东方的创始团队——俞敏洪、徐小平、王强。三个人组建了新东方，当出现矛盾时彼此沟通“和平分手”，徐小平和王强创立了真格基金，俞敏洪继续壮大新东方，即使现在不在一个事业轨道上，但是避免了成本巨大的冲突，大家包容了彼此的差异，底线则是不能伤及企业。

当然，除了这七个方面，企业成长阶段中还有许多关键要素，归根结底都是在指导我们如何保持企业的稳健发展。实际上新三板市场从2015年到2018年已经发生了巨变，无论是融资环境还是运作规律都有所不同，市场在改变，企业是不是能顺应改变并做出应对机制直接关系着企业的存亡，因此也才有了当下新三板市场的并购突围。

无论是企业还是投资机构，市场的最终格局仍然等待验证。

【NB-Talk】成长的陷阱和认知革命