“寒冬”这个词，已持续围绕影视行业将近三年时间。

2018年和2019年，影视从业者谈论的不再是并购、估值、IP，而是商誉减值、公司关停、大额亏损、行业整改。2020年，疫情这一黑天鹅事件给本来就寒风瑟瑟的影视行业“雪上加霜”，上下游环环相扣的影视行业参与者无一例外被卷入其中。

在行业迅速洗牌的背景下，大到市场环境、行业规则，小到内容制作、合作模式，都已然发生巨大的变化。但与此同时，影视行业也在优胜劣汰中不断重构、升级，不断探索发展新模式、推动新增长。而逐步从逆境中走出的玩家，也找到了“回暖”的方法。

变动之下并非只有坏消息。站在2020和2021刚刚交替的节点上，影视行业在资本市场中一系列新的向好趋势已经显现。

资本市场新气象

回顾影视行业的这次大洗牌，除了有上千家中小公司关停，同样备受关注的还有纷纷陷入巨亏困境的老牌、头部玩家们。但所幸华谊兄弟、华策影视、万达电影、唐德影视等多家上市影视公司尚可通过定增的方式来补充“粮草”，用以稳定“军心”。例如2020年11月万达电影就通过定增成功募集资金29.29亿元，这也是A股影视行业最高量级的一笔定增。而国企、国资纷纷入股华谊兄弟、唐德影视、北京文化等影视上市公司，既起到了资金、资源的扶持作用，同时也提振行业整体信心。

除了这些已上市的老牌公司，新一批走在上市之路的影视公司也已经出现。

事实上，从2007到2017年仅有13家影视公司成功IPO，被称为寒冬起点的2018年则完全紧闭了上市大门。在投资退出通道几乎堵死的情况下，资本市场对于影视公司的热情退却速度赶超当初的狂热。不过，从2020年年中开始，影视行业开始传来好消息。

2020年7月，华夏视听正式在香港上市，不到两个月，股价翻倍，跑赢恒生。11月，在IPO道路上受阻三年的博纳影业于A股过会。作为影视行业的“老大哥”，博纳影业的新进展也让经历了疫情的行业重新恢复了信心。另外，稻草熊娱乐也在7月向港交所递交了招股书，并在12月通过港交所聆讯，自12月31日开始招股，目前认购火爆。

可见，资本市场对影视行业的重新瞩目，开始逐步打破前几年大众对影视行业的悲观情绪和偏见，也给了稻草熊娱乐等一众影视公司助力。而这背后，其实体现出的本质是影视公司正努力克服传统影视公司普遍存在的痛点和难点，如营收渠道单一、营收风险高、收入波动性大、自我造血能力差等。而从这几家上市或即将上市的影视公司财务数据来看，其财务稳定性、业务合理规划以及运营创新性才是支撑其长线发展的底气。

以稻草熊娱乐为例，据招股书显示，2017年至2019年营收分别为5.43亿元、6.79亿元、7.65亿元，2020年上半年则为5.80亿元，下半年亦有《三嫁惹君心》、年度爆款《我，喜欢你》等剧集播映，整体收入保持住了增长势头。从营收构成来看，稻草熊娱乐主营业务包括自制剧集播映权许可、买断剧集播映权许可以及定制剧承制，其中自制剧集播映权许可是过去几年来的第一大收入来源。从2020年上半年开始，定制剧承制业务占比有了明显上升，同时稻草熊娱乐在招股书中也明确表示未来会以定制剧为业务发展核心。

这一策略背后的原因也不难理解，承制平台的定制剧可以加速公司的投资回报并降低剧集发行风险，整体项目现金流及财务指标将更加稳健，这在一定程度上缓解了影视公司营收、现金流不稳定的痛点。

其次稻草熊娱乐在2020年上半年的毛利率为23.4%，相比2019年上半年的11.2%有明显提升。稻草熊娱乐相关负责人在IPO线上新闻发布会上表示，定制剧模式的资金压力、运营风险和发行风险小，毛利率比较稳定。与此同时，稻草熊娱乐的净利润增长也较快，2020年上半年调整后净利润为7208.1万元，相比2019年同期的4212.6万元同比增长71.1%。

在2020年这一特殊背景下，稻草熊娱乐经营并未受到重大影响，且还实现营收、毛利、净利的增长，在业内已实属不易。这其实也体现出了头部玩家在抗风险、可持续经营方面的实力。

新模式下的共赢

除影视公司外，整个影视行业中极为重要的角色还有网络视频平台、电视台等播放平台。

自从发力内容自制之后，平台就已经深入到内容本身而并非只是作为播放渠道。从目前来看，爱腾优及芒果TV这几大平台主导并助推行业发展的趋势也已经非常明显。

从平台自身来看，在影视行业整改后，内容成本方面得以有效控制；2020年爱奇艺带动平台又进入提价周期，在这双重作用下平台的利润率势必会有所提升。如今，长视频内容精品化趋势明显，头部内容对广告主的吸引力强劲，且付费渗透率中长期来看仍有提升空间，这意味着平台的营收情况向好，随之对于行业的正面促进作用也将持续。

而将平台放在行业内来看，平台与影视公司共同探索出的定制剧、分账剧模式正逐渐成为新趋势，这意味着会有更多处于行业产业链上的影视制作公司会与平台展开合作，平台会带来更多的“生意”，也会在一定程度上降低传统影视公司“小作坊”式生产的风险并提升内容质量。

与此同时，几大平台以及背后的互联网巨头也都对影视公司进行了广泛投资，例如腾讯投资了柠萌影业、耀客传媒、瞳盟影视等公司；阿里巴巴在华谊兄弟早年上市时就已是股东；爱奇艺投资的标的也有很多，其中较为核心的就有15至20家。可以说影视公司与平台的紧密合作早已不是特例，也并非是强依赖或强绑定的关系，反而是双方可以在系统效应下将优势发挥最大化。

稻草熊娱乐与爱奇艺之间也并非仅有投资关系。2015年，稻草熊娱乐就与爱奇艺展开了合作，并率先探索出了“先网后台”的播出模式，及时抓住了网络平台崛起的红利期，并且在业内积累起了经验和口碑。

爱奇艺高级副总裁陈潇在接受「深响」采访时表示，爱奇艺在选择合作伙伴或是投资对象时会看重规模、经验、口碑、市场前瞻能力以及是否能与平台达成共识等多个方面，而稻草熊娱乐符合以上要求，并且其与卫视的紧密合作也可以起到更大范围的协同、以及业务补充的作用。

而在与平台合作中，稻草熊娱乐也从中习得经验，形成了独特的平台型运营模式。具体而言，“平台型”是指稻草熊娱乐本身作为一个To B的平台，向全行业开放合作，将知名编剧、制作人、导演及演员、拍摄及制作工作室以及外部品控专家等整合至完善的生态系统中。

不难看出，这一运营模式与传统影视公司截然不同，且优势显著。首先稻草熊娱乐不再是只依靠自有资源、团队“闭门造车”，而是可以最大限度且灵活地选择、匹配和整合行业内的优质资源，产生协同效应从而直接提升产能。据招股书数据显示，从提交项目备案至实现首轮播映，稻草熊娱乐平均需时大约17.8个月，与业内平均22.5个月的时间周期相比明显较短。

其次，稻草熊娱乐自身成为了连接视频平台、卫视和更多优质内容团队的纽带，一方面可以降低平台向外对接多个内容团队的复杂性，使得整个内容制作流程更加规范化；另一方面稻草熊娱乐将自身和视频平台的IP、技术、宣发资源等优势共享外部合作伙伴，产业链上的团队均能获利。

不论是稻草熊娱乐运营模式的创新、新老玩家竭力加码主业还是视频平台的助力，其实都是影视行业在经历逆境后趋于理性，加速挤出泡沫后所推动产生的。内容为王，强者恒强。在平台和众多影视公司的努力下，影视行业的回暖势必还会进一步加速。

2020，谁按下了影视行业资本回暖的“加速键”