富国基金基金经理赵伟在8月专场策略会中分享了对医药市场尤其对创新药的看法。

投资作业本课代表整理了要点如下：

1、创新药现在是起点还是终点？结论是——我们认为现在只是起点，刚刚开始。

2、现在医药股对政策影响正在减弱，因为中国医药，特别是创新药，正在走向全球化。未来创新药对国内政策的敏感度会越来越低。

3、今年美国大药企组团来中国“买买买、看看看”，以后这种模式会成为常态。

4、未来美国小型biotech企业的很多生意会被中国企业取代，两个指数的差距会越来越大，这就是中国竞争力的体现。

5、未来中国创新药企将分享美国最大创新药市场的利润。5-10年后，美国主流抗癌药很可能都是中国药。

6、医疗器械现在有点像两年前的创新药。未来1-2年虽然整体跑不过创新药，但从绝对收益和赔率来看，下行风险小、上行空间也有。政策上也支持创新器械国产化，特别是创新类器械。

7、未来投资要看胜率和赔率，真正的大单品可能是下一个十倍股。我们认为自免和代谢领域机会很大。

赵伟擅长医药板块投资机会的挖掘，具备超14年的证券从业经验，基金投资经验超7年，现任富国基金权益投资部高级权益基金经理。曾任葛兰素史克（上海）医药研发有限公司药物化学助理研究员，广发证券研究员，招商基金研究员、基金经理助理，农银汇理基金经理、研究部副总经理、研究部总经理。

赵伟目前管理的基金总规模为66.19亿元。尽管其所管理的基金产品数量不多，但业绩表现尤为突出，旗下产品今年以来的收益率最低为41.81%，最高收益率接近100%。

以富国医药创新股票A为例，今年来收益99.55%，近6月收益84.31%，近3月收益39.53%，在同类产品中排名第5。

顾名思义，此基金重点布局创新药板块。赵伟认为，中国创新药企正在融入全球市场，虽然短期涨幅已经较大，但仍看好创新药板块的中长期表现。

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当前的创新药还能不能追？我们来看下赵伟的分享，课代表编辑如下：

在鱼多的地方钓鱼，医药科技消费最值得关注

从我的风格来说，我们更关注中长期的事情。短期涨跌其实很难判断，但从中期来看，有些趋势还是比较容易把握的。

今天想和大家分享怎么用中期视角去投资医药。因为大家可能不是专业做医药研究或股票研究的，所以选择基金作为理财方式。

第一个问题，为什么大家要选医药作为中长期投资方向？

我们总结，第一个很重要的原则就是“在鱼多的地方钓鱼”。你要知道哪个行业是“鱼多的地方”，这样从中长期来看不容易犯错。

如果我们认为中国经济未来会像美国等发达国家一样，行业的长期收益率也会趋同，那美国哪些行业能持续带来回报？

我们统计了从1973年到2021年的年化复合收益率，发现高收益行业主要集中在成长股，尤其是科技、医药和消费。这也是大家理财时为什么要选择成长方向。毕竟我们不像专业投资人那样判断时点，如果用时间换收益，投在哪儿很关键。

所以还是要聚焦科技、医药、消费这些成长股，它们能平滑短期金融周期带来的大幅回撤。如果选了低收益率的行业，用时间换收益这个逻辑就不成立了。这是我们想提醒大家的，重点关注“鱼多的地方”。

第二个，回到医药板块，怎么投资？我们看过去十年，国内牛股主要集中在哪些行业？其实还是医药和消费。以十年为维度，这两个领域牛股最多。美国也是这样，比如纳斯达克中小盘股里，医药占比很高。对于长期投资者来说，医药、消费和科技是最值得关注的三大领域，这是成长股的主线，不能忽视。

创新药在走向全球化，政策对医药股影响会逐步减弱

为什么中国有些行业受政策影响大？回顾过去十年十倍牛股，像恒瑞医药、天士力、云南白药，这些大家都很熟悉。但有的股票现在还很牛，有的掉队了，原因是什么？

我们发现政策对医药影响非常大。过去以内需为主，医药行业对政策很敏感。比如2018年医保局成立，第一次提出药品集采降价，心脏支架从1.2万降到800块，这对医药股冲击很大。

但现在医药股对政策影响正在减弱，因为中国医药，特别是创新药，正在走向全球化。未来创新药对国内政策的敏感度会越来越低，因为中国创新药已经站上了全球舞台。

这是国内少数真正站在全球维度的行业。

创新药还能买吗？现在才刚刚开始

回顾一下，最近医药指数和个股都涨了不少，大家最关心的是：涨这么多了，还能不能买？我去年和今年来建行交流，大家问得最多的也是这个问题。四月份的时候大家问，现在八月，指数又涨了一波，大家更焦虑了：现在还要不要买医药？这是我今天想和大家聊的。

核心问题是：创新药现在是起点还是终点？结论是——我们认为现在只是起点，刚刚开始。

怎么证明？我们可以看IND数量，从一个idea到新药落地，需要很长时间。进入注册临床阶段，药品合成、动物实验做完，开始临床，向国家局申报IND。

做完临床后申报NDA，1-2年内药品就能获批上市。所以从立项到成药，整个流程一般需要五年左右。

所以，这一轮创新药不是今年才开始的。其实从2015年起，整个创新药行业就已经在慢慢蓬勃发展了。

到了2020年到2023年，整个IND立项数量持续创新高。可以预见，从今年、明年开始，国内获批新药的数量还会持续增长，未来中国创新药的获批量很可能会迎来井喷。

再说变化，为什么今年涨这么多，过去两年却不行？最主要的原因是硬实力提升，这是非常重要的基础。

同时，国内政策也一直在支持创新药，医保局过去因为资金紧张，对现有产品采取了降价措施，第一次降价幅度很大，这也让大家担心以国内市场为主的板块盈利能力。

但从去年开始，包括全产业链政策在内，各方面都在支持创新药，医保局的态度也持续转暖，资本市场能明显感受到。

现在招标规则也基本确定，大家对医保局的出牌套路有了预期，这很重要，大家不再担心突然出现“黑天鹅”事件，比如原来卖1万块的药突然只能卖8000，这种超常规的降价以后大概率不会再出现。

创新药价格高吗？对比美国，远不算高

大家总担心创新药价格高，国内到底高不高？

其实从美国的经验来看，还远远不高，渗透空间很大。美国创新药占药品市场的80%，只有20%是仿制药。而中国只有5%的药品支出在创新药上，绝大部分还是仿制药。

一方面，国内创新药国产化率低，另一方面，海外创新药价格高，这导致创新药在医保中的渗透率偏低。

但过去几年，创新药的支付比例增速远超医药整体增速。未来我们也许达不到美国80%的水平，但30%甚至40%的渗透率是有可能的，30%肯定没问题。

国内政策对创新药的支持已经出现了阶段性底部，甚至出现了V型反转。

看好创新药行情的核心逻辑

这轮创新药行情的最核心逻辑是出海。过去几年，从2020年开始，海外授权金额大幅增长，这和上一轮政策支持密切相关。

行业竞争力也在提升。以前我们只听说美国创新药卖到中国，现在中国创新药也能卖到美国，并且卖得很好。

2020年开始，美国市场开始大量采购中国创新药，这说明我们的竞争力已经得到全球最高水平的认可。

数据也显示，过去三五年，行业发生了天翻地覆的变化。现在大家才真正意识到中国创新药可以全球出海。

为什么要关注香港biotech指数和美国XBI指数？我们认为未来美国小型biotech企业的很多生意会被中国企业取代，两个指数的差距会越来越大，这就是中国竞争力的体现。

如果大家认可中国创新药出海的逻辑，回到选股问题，我们内部有个总结：要快、要好、要出海。这三点是我们投创新药的核心逻辑。

这一轮不是0到1的突破，而是中国工程师红利和勤劳刻苦的体现，是化学和生物能力提升的结果。

中国人在1到100的过程中做得极致，优化分子、分子设计都很突出。为什么要“快”？以前美国新药在临床一期、二期时，中国同类药品落后3-5年。

现在资本市场和融资体系进步后，时间差缩短到1-2年。我们跟得非常快，甚至能做到me better或first in class。这样我们在美国市场的fast follow领域会占据更大份额。

第二，中国分子优化能力非常强，这是真正的工程师红利。美国工作时长和效率不如中国，中国人在小分子和抗体筛选上非常有优势。快和好结合，我们就能走向美国市场。

以前美国市场几乎没有中国药，现在中国创新药在全球交易，尤其美国市场，交易金额接近50%，去年是30%多。

未来中国创新药企将分享美国最大创新药市场的利润。5-10年后，美国主流抗癌药很可能都是中国药。

从投资角度看，过去两年我们重点投资了I/O和ADC市场。

肿瘤是美国和中国最大的治疗领域。以前主流是化疗，后来免疫治疗（I/O）成为主流。

美国最大的I/O药物K药年销售290亿美元。近两年I/O升级，从PD-1到PD-1+双抗，出现了很多十倍股。

ADC领域同样如此，中国ADC已经全面登上历史舞台，我们投的百利天恒、科伦博泰等都是典型代表。

受益于I/O和ADC的升级，很多公司成长迅速。未来ADC投资会逐步落地，三期临床要在2027、2028年在美国获批成药。未来会有更多中国公司和分子站上全球舞台。

我们相信中国小分子和抗体领域会形成独特、不可复制的强大竞争力。今年美国大药企组团来中国“买买买、看看看”，以后这种模式会成为常态。

总结一下，创新药核心逻辑：

第一，经过十年积累，港股18A、A股688等创新药公司很多已能盈利。不是所有创新药企都年年亏损，有的公司一年就能赚十亿，第二年三十亿。持续投入后的回报非常丰厚。

第二，中国企业大规模出海，重构价值链。未来全球1万亿美元市场，如果中国企业占30%，就是3000-5000亿美元市场，哪怕只分10%，也有300-500亿美元利润，对国内市场回报非常大。

下一个10倍股可能来自自免和代谢领域

还有一个问题是大单品。未来投资要看胜率和赔率，真正的大单品可能是下一个十倍股。我们认为自免和代谢领域机会很大。

因为这在全球非常大的市场中，这一类个股可能有非常好的丰厚机会。GLP-1包括礼来的替尔泊肽、诺和诺德的司美格鲁肽，都是减肥领域的重磅药。

国内GLP-1分子也在临床优化，有望进入美国市场。老年痴呆也是美国最大未被满足的临床市场。

基因编辑药物也是未来很有前景的领域，现在虽然还早，但值得关注。siRNA小核酸、细胞基因治疗、成药的核素药物等，都是美国药企重点关注的方向，也是我们投资持续关注的品类。

医疗器械有点像两年前的创新药

除了创新药，医药还有其他投资机会吗？以国内市场为主的一些领域，比如科研服务、零售药店、医药流通等，现在都处于底部，但上行空间有限。科研服务和零售药店还需要时间等待，医药流通整体盈利能力也有疑问。

但我想特别提一下医疗器械。我的看法是，医疗器械现在有点像两年前的创新药。未来1-2年虽然整体跑不过创新药，但从绝对收益和赔率来看，下行风险小、上行空间也有。政策上也支持创新器械国产化，特别是创新类器械。

医疗器械主要有两个逻辑：一是出海，二是创新。

未来三年，国内医疗器械业绩企稳，同时创新产品不断推出，股价会上涨。并购逻辑也会展开，未来两三年并购很可能成为行业最大主题投资机会。来源：投资作业本Pro 作者王丽

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