华余基金 · 柳涛：价值投资成就行业整合，投资带给我的乐趣及教会我的种种

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题图：华余基金副总经理 柳涛先生

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我的高中时代是在北京度过的，后来去了英国学习。每每想到北京，那印象就是站在天桥上面，看着远处绵延的车流一路涌来，自己却没有一点归属感。 走南闯北很多年，我还是觉得，黄埔江边吹来的风里都带着契约味道的上海，最符合自己的价值观。

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LP来源于浙江商会「老一代企业家」

华余是我们的GP团队管理的基金。规模不是很大，LP大都来源于浙江商会的财富第一代。所以，基于这样的底子，我们现在找的项目也多半和这些企业家的主业挂钩，找的都是类似的实业型的项目。和这些头发花白的长辈们相处，不光能学到很多知识，还能获得很多人生的感悟。

结束了在英国的学习，2012年回国后来到上海，在一家著名的外企「托克」做大宗贸易，商品贸易中的现货、期货都做，当时矿产和矿山的老板对接，赶上了好时候。 2014年觉得还是要创业，出来搞点事情。就投身到医疗整形行业去，觉得整形是个机会，又是朝阳行业。当时在企业发展过程中，找资金的时候慢慢接触到了投资，很感兴趣。2015年正式加入华余基金。专注于医疗健康，高端制造业和教育领域。

华余基金成立以来，一直本着为浙商服务的目的，也得到了许多浙江一代商人的一致认可。商会可以发挥其资源整合的功能，利用自身的集合性弥补企业的单一性和分散性，实现资本的扩大效应和产业集聚的规模效应。浙江商会中的会员单位以生产型的实业为主，实力也比较雄厚。我现在到处跑，看项目，看企业。谈券商和银行的合作，主要是为中国群体服务，所以，江浙沪苏锡常走的多一些。

我们打交道的都是些中老年人。说白了，接触的都是改革开放以来先富起来的老一辈的企业家。

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看重财务分析，「投进去」不会撒手不管

虽然成立的时间不算长，但华余基金的业绩还是有目共睹的。我们早期投资的新眼光翻了15倍；亚睿生物在一年半时间里，股指翻了六倍；另外，已经成功IPO的天海防务也取得了很好的回报。我们还有一些投资项目，例如金利华电、来伊份、绝味鸭脖（这两个都是早期的）好多都是我们的投资合伙人早期投资的项目标的。

事实上，当华余基金投资一个行业时，一定是出于对该行业的了解和认知----我们投进去不会撒手不管，我们不是单纯做财务投资，一定会对接资源。当然，努力发现企业的内在价值，并且帮助其实现价值是很多投资人都善于去做的。从我们来说，华余基金作为投资者并不直接参与产品的研究与开发（R&D）、生产与销售等经营活动，而是间接地扶持被投资企业的发展，提供必要的财务监督与咨询，使所投资的公司能够健全经营、价值增值。

华余基金长期关注的领域包括：文化，教育，健康，高端制造业等。如果从投资阶段分类的话，我们只投成长阶段的企业，一般来说，种子轮的项目基本不碰。所以，我们看中的项目利润都比较高，盈利不成问题。华余基金的投资是属于稳健型的。我们的几个合伙人都在一些大的机构工作过，比较「以人为本」。做事低调，投资风格上注重防范风险，不愿意激进。

另外，我们十分在意创业者的个人特质，希望看到对方有不断向上的积极性和一颗有开放、包容的心。对我来说最大的成就感来源于「点石成金」的乐趣。 

其实，这个行业有时候的确枯燥，我又是典型的技术派，倾向于用数据说话---每天看财务报表、做数据模型。但最有成就感的是积累了很多跨行业的经验，了解很多实体企业的情况。这几年，小到图钉的制造，大到大型机械设备，自己所接触的远远超过了以往学到的总和。很多华余基金投的初创型的企业，慢慢地从营收五、六十万的小企业发展的年营收3000万以上规模的企业，这个动态变化的过程，总是令我很振奋。

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不自觉地，做起了产业上下游的融合

自己所做的整合企业资源的事情意义是很深远的：从世界范围来看，中国是这个星球上唯一拥有联合国产业分类中全部工业门类的国家。这太了不起了。如今，中国工业竞争优势还体现在拥有完整的供应链条上。这个完整的工业体系，使得投资行为具备了集聚效应和高度的灵活性。

投资的过程中，我们也慢慢发现，自己在不自觉地整合产业产品链的上下游企业。比如，我们前年投资了一个做本子的企业，然后发现应该有个做笔的企业配合，于是整了进来。不多久，就发现其实也需要有做墨水的厂家，这样系统才更丰满和完善。就这样慢慢地整合出一个投资的产业链，上下游企业都纳入其中形成了融合。

华余基金不会刻意定义自己的投资阶段。但同时，当下在国内，尽管产业投资基金与私募股权投资基金逐渐升温，但是产业投资基金和私募股权投资基金在中国的发展确实概念模糊、观点分歧、市场操作混乱、多样。

这也不难理解，产业投资基金和私募股权投资基金均来源于英文PE(Private Equity)，虽然叫法不同，但两者的目标是一致的，即满足中国经济发展日益增长的融资需求，同时，有利于产业结构调整、促进经济增长方式的转变、加快多层次资本市场的构建等。

我希望，华余基金在未来的三年内规模能够做大做实，以后成为业内的股权投资的一个热点公司。但我们会坚持不去追逐风口，有好的项目才去募集资金，不做急功近利的事情。我每年看的项目不算多，一年也才200多个。因为不去追TMT 的风口，所以有大量的时间可以去学习和思考。

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文化氛围分南北 投资艺术看人性

我在做大宗商品的时候，经常要出差深入全国各地的矿山和企业，也见识了南北文化的差异。在我的老家山东有句话，叫生意不过山海关。

我们做矿的时候，公司分为两个团队。一个南方团队，一个北方团队，核心业务都是和当地的厂长沟通。特别有意思，去北方，你什么都别管，先喝个三天三夜，打实了关系，一切都好谈；去南方，人家是先和你把事情谈成了，完了再稍微地喝一点。两边的做单方式虽然不一样，但殊途同归，其实业绩都差不多。

有人说，投资就是追求真理的过程。但是我觉得，人类永远会离真理差一步。我个人就很警惕那些各方面都想要「拔尖」的人，这种人可能并不是真的很喜欢所做的事情，而只是因为想要成功的惯性在做事，抱着这种心态的人其实走不远。我个人也经历过选择，反反复复到走上投资这条路。我觉得很重要的一点是，要找一帮你喜欢的人，找到靠谱的人一起做有意思的事。如果能将激情和职业结合，那肯定是最好的。

公司发展轨迹很重要。创业早期，投资者需要更投入「艺术」的那部分觉察力，去做评估；而随着公司稳步壮大，量化考核也就是「科学」那部分变得重要起来。

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