编者按：本文来自微信公众号“竞核”（ID:Coreesports），作者钱洛滢，36氪经授权发布。

斗鱼虎牙的合并传闻，又有新“剧情”更新。

8月5日，彭博援引知情人士称，腾讯过去数月一直与虎牙和斗鱼讨论合并事宜，目前细节尚未敲定。

其中一名知情人士表示，这笔交易如果达成，腾讯将成为合并后实体的最大股东，而它也会在这个规模达34亿美元的游戏直播市场上独占鳌头。

受此消息影响，虎牙美股盘前拉升28%，斗鱼也大涨超20%。

截至发稿前，虎牙、斗鱼和腾讯方均对新的传闻不予置评。但沉默的背后意味着什么，对业内来说早已明了。

合并板上钉钉？

虎牙和斗鱼合并的传闻最早开始于2018年3月，腾讯相继投资斗鱼和虎牙之后。本来看起来还有些虚无缥缈的传闻，在近一年来却是越走越实。

目前，腾讯对斗鱼持股38%，为其最大股东；2020年4月，腾讯又正式控股虎牙，持股37%，拥有50.1％的投票权。

此外，虎牙和斗鱼高层人事上的变动也散发着腾讯积极入主、引导双方合并的讯号之一。

在今年的3月23日，虎牙发布董事会成员变动公告，腾讯控股全资子公司Linen Investment Limited任命郑磊接替马晓轶为虎牙董事会的继任董事。郑磊同时还担任腾讯IEG用户平台部总经理，主要负责腾讯未成年守护平台、心悦俱乐部等。

同日斗鱼也发布消息，任周颂为殷婷的继任董事，而这位周女士是腾讯互动娱乐事业群（IEG）财务管理副总经理，她同时还担任腾讯旗下多家公司的监事。

虎牙和斗鱼的合并，加上腾讯“嫡子”企鹅电竞的融入，腾讯将打造一个拥有3亿多月活用户、总市值达100亿美元的新游戏直播平台。

这意味着，腾讯可以在游戏内容、直播社交领域的C位站稳脚跟，同时减少由于抢夺头部主播、赛事版权等资源内耗而增加的成本。

此前竞核独家报道过，腾讯想要把斗鱼、虎牙、企鹅电竞三家合并，组成游戏直播领域的“腾讯音乐娱乐集团TME”，在保持各品牌自主权的同时进行“内部赛马”。

如今，一位接近虎牙内部的知情人士向竞核透露，目前虎牙已经没有可以拍板的领军人物。实权主要被新派驻的腾讯系高管掌控。而斗鱼CEO陈少杰也曾多次公开表示，将跟随大股东腾讯的意志。

竞核猜测斗鱼将主导新组成的游戏直播界的“TME”。

如今看来合并对于虎牙和斗鱼内部来说，都没有太大阻力。也正因如此，虎牙和斗鱼在近一年来在财报表现上，开始长得越来越像。

越来越像的斗鱼和虎牙

作为两个游戏直播领域的“元老”，虎牙和斗鱼的财报表现一直被业内拿来对比。

而无论在盈利模式、收入结构、平均MAU、营收成本还是对未来的布局上，两者都越来越相似。

此前一直巨亏的斗鱼，在近一年来终于扭亏为盈并连续五个季度盈利，今年Q1更是奋力超过虎牙，调整后净利润达2.97亿元，迎来了惊人的741.7%同比增长。

但虎牙的Q1净利润增长其实也不差，为1.712亿元，同比增长169.8%。

除了营收、利润，虎牙和斗鱼的MAU和付费用户数规模也在趋近：虎牙Q1的平均MAU为1.5亿，移动端MAU达7470万，斗鱼的Q1MAU则为1.581亿，移动端MAU5660万。

从财报成绩来看，他们今年仍然在巩固自身优势的同时发展原本的短板：斗鱼靠公会体系控制住了主播成本，付费用户继续稳步增长；虎牙在投放新的广告算法后，广告营收持续可观提升。

虎牙和斗鱼的Q1成绩虽然看上去喜人，但隐患也昭然若揭。

且不提这样的Q1成绩是在疫情爆发、宅经济崛起的背景下出现的，无论是斗鱼还是虎牙，他们共同面对的最大问题也仍然没有解决——对直播业务的依赖太高。

在去年开始对广告营销进行大量投入、引入更科学的算法之后，虎牙的Q1广告及其他营收虽然有大幅度增长，却仍然只占总营收的5.7%。

同样，斗鱼对直播业务本季度占比也达到了93%。

此外，虎牙Q1的直播收入环比下降3.05%。这是虎牙直播收入首次出现环比下滑的情况。而斗鱼的MAU也首次出现了下滑。

这意味着，虎牙和斗鱼在第一季度疫情爆发期间，一个没能抓住用户的钱包，一个没能吸引用户的眼球。

据艾瑞咨询报告显示，到2022年游戏直播行业市场规模预计达341.6亿，但市场规模和用户增长规模的增速都会逐步放缓。

也就是说，未来游戏直播将陷入停滞期。而这种停滞，可能会在虎牙和斗鱼身上更早显现出来。

虎牙和斗鱼的合并，并不是游戏直播市场战役的终结，而是开启了新的篇章。

熊猫TV、战旗直播、触手直播参与过“百播大战”的老一辈平台已经倒下。B站、快手、抖音等拥有游戏内容新生态的平台，正在崛起。

根据今年Chinajoy2020全球电竞大会上，快手游戏副总裁唐宇煜透露的最新的数据，快手游戏直播截至今年5月底的月活用户已超2.2亿，游戏短视频月活用户突破3亿。

B站方面，近日也刚官宣获得英雄联盟赛事中国地区三年独家直播版权。此外，多名电竞界头部KOL，如选手Uzi、“厂长”Clearlove等也已入驻B站，参与独家栏目。而B站电竞内容的累计视频播放量超过440亿次，也已经达到了惊人的体量。

快手、抖音这样的“短视频内容+直播”平台，以及B站这样的“中长视频+兴趣社区+直播”平台，都比虎牙、斗鱼更容易基于电竞赛事做延伸，形成新型的游戏内容生态，从而增加用户粘性。

相比之下，虎牙和斗鱼是更为“纯血”的直播平台显出了他们的颓势，而这样的颓势最终会不断扩散，最终影响到他们曾经的优势领域——主播资源上，最终会形成一个恶性循环。

但对于电竞内容和电竞产业，虎牙和斗鱼也有各自深耕的领域，如果能合并形成合纵之势，也未必不能抵抗市场份额的蚕食。

就今年而言，大部分海内外头部电竞赛事的直转播权都还被虎牙、斗鱼握在手中，这也是电竞内容生产、用户粘度的基础。

此外，两者对电竞俱乐部、电竞教育、第三方赛事、直播新技术等电竞“新基建”的投入和积累，如RNG战队的“顶流”地位，斗鱼黄金大奖赛的名头、对“云游戏+直播”的探索……这些也不是新平台一时半会能追赶上的。

不过，留给斗鱼、虎牙的时间确实也不多了，面对新的局势，下一步怎么走，还要看腾讯。