记者｜张乔遇

威马汽车“暴雷”的阴影还未散去，“踩雷”威马的地通控股在近期冲刺主板IPO，目前已回复一轮问询。

地通工业控股集团股份有限公司（简称：地通控股）是一家汽车零部件供应商，借助新能源汽车产业增长的东风，地通控股近年来业绩快速增长，但却陷入了增收不增利的怪圈。报告期（2020年至2022年）内，地通控股的营业收入分别为15.28亿元、18.64亿元、21.45亿元，年复合增速达18.5%。扣非后归母净利润分别为8320.27万元、8197.92万元和8384.04万元。

增收不增利的同时，地通控股还患上了大客户“依赖症”，公司报告期超过90%收入来自前五大客户，其中80%的收入均由吉利集团贡献。除了对吉利集团的重度依赖外，地通控股的第二大客户还踩中了“暴雷”的威马汽车。

超80%收入来自吉利集团

地通控股设立于2008年，自公司设立以来，主营业务、产品及主要经营模式未发生重大变更，始终专注于汽车冲压及焊接金属零部件、冲压模具的研发、生产和销售。

2020年至2022年，地通控股的收入结构较为单一，主要以冲压零部件为主，占主营业务收入的比例在95%及以上，属于汽车整车制造厂商的一级零部件供应商。

汽车零部件行业的发展与下游汽车销售情况息息相关。2020年全球汽车产销量较2019年大幅度下滑，2021年开始全球汽车销量逐渐回暖。根据国际汽车制造商协会（OICA）数据，2022年全球汽车产销量分别为8502万辆和8163万辆，同比增长6.08%和-1.37%。

数据来源：OICA

新能源汽车在近年表现亮眼，产销量增长较快，根据EV Volumes数据统计，2012年全球新能源汽车销量为13万辆，2022年销量增长至1052万辆，年复合增长率55.17%，为行业带来新的增长动力，地通控股也顺势布局新能源汽车领域。

值得注意的是，公司自成立以来便与吉利集团合作，吉利集团系地通控股报告期的第一大客户，报告期来自吉利集团的营业收入占比分别为85.50%、78.28%、81.08%，对吉利集团重度依赖。

2022年，吉利集团在新能源汽车领域销量同比大增超300%，由于公司主要产品包含冲压零部件，主要应用于汽车的车身和底盘，大多数零部件在新能源车型和非新能源车型中可以通用。因此，2022年地通控股应用于新能源车型的产品销量也同比大增380%。与之相对的，是该年非新能源车型产品销量下滑6.65%。

界面新闻记者注意到，地通控股对吉利集团的依赖程度已经远超同行业可比公司。同行业公司中如联明股份（603006.SH）、常青股份（603768.SH）、英利汽车（601279.SH）、长华集团（605018.SH）、多利科技（001311.SZ）、泰鸿万立，除了联名股份来自第一大客户的占比在58%-92%外，其余均低于50%。

研发费用不足2%

在汽车冲压零部件行业的发展过程中，下游主机厂的发展对冲压零部件产商的发展有着重大影响。近年来，在政策与市场的双重驱动下，整车朝着新能源化和轻量化的方向发展。

地通控股表示，经过多年发展，公司在行业通用技术基础上，通过针对性研发积累的核心技术（例如变截面异形管件复杂成型模具开发技术、车身结构件连续模自动化冲压技术、内高压成型生产技术、辊压成型技术等）具有较高的产业化落地实力，能更快响应客户的新产品开发需求，实现快速交付。因此，公司具备开拓其他客户的技术实力。

据一轮问询函回复披露，报告期内，地通控股已成功拓展了一汽集团、比亚迪、北汽福田三个重要客户，2022年收入对应分别为5223.98万元、3660.91万元和1852.28万元。预计2023年全年公司向一汽集团的销售规模在9500万元至1.1亿元之间；向北汽福田实现的全年销售规模将在2600万元至3500万元之间。

报告期，地通控股的营业收入分别为15.28亿元、18.64亿元、21.45亿元，可以看到，目前公司来自上述新拓展客户的收入占比还比较低。

值得注意的是，地通控股的研发费用也处于较低水平。招股书显示，公司报告期的研发费用率均未超过2%，而行业可比公司的平均研发费用率均在3%以上。

地通控股解释系与客户集中度有关，公司的研发投入主要以客户需求为导向，经过长时间的合作，较为熟悉主要客户的研发需求，有助于减少调整过程中的物料消耗，研发成果转化率较高。

需要指出的是，与全球知名零部件企业相比，国内汽车零部件企业自主研发能力偏弱，核心技术与国际先进汽车零部件企业存在较大差距，产品附加值相对较低。

报告期各期，地通控股的冲压零部件的毛利率分别为20.57%、17.34%和17.76%，2021年下滑明显，主要受钢材类原材料价格、固定资产折旧以及人工薪酬社保等人工成本上升影响，这也是导致公司增收不增利的原因之一。

“踩雷”威马汽车

2022年，地通控股增收不增利的或受“踩雷”最近暴雷的威马汽车（全称：威马汽车科技集团有限公司）影响。

威马汽车是地通控股报告期除了吉利集团之外唯一一家收入曾在1亿元以上区间的客户。2020年至2022年，威马汽车是地通控股的第二大客户，公司对其销售收入分别为7482.84万元、1.01亿元和5989.08万元，占主营业务收入的比例分别为4.90%、5.42%和2.79%。

公司2017年和威马汽车建立合作关系，先后完成了4个项目的量产。招股书显示，地通控股向威马汽车采购冲压零部件的产品单价在16元-18元间，低于吉利集团和一汽集团。

图片来源：招股书

2022年第四季度，威马汽车发生流动性风险遭财务“暴雷”，目前正处于破产重整阶段，地通控股预计大部分应收账款难以收回。

值得一提的是，公司持有威马相关产品模具约5000余吨，按照变现后净额对威马汽车应收账款计提3825.70万元坏账准备，计提比例72.05%。

同时，公司2022年存货跌价准备金额集体比例也提高至7.58%，同比提升4.39个百分点。

需要指出的是，公司目前也存在短期债务偿还风险，2020年至2022年资产负债率均超60%，处于较高水平。债务高企的情况下，地通控股却在大手笔分红，2022年公司现金分红1999.27万元。

本次上市，地通控股计划募集7.00亿元，其中1.50亿元用于补充流动资金。

图片来源：招股书

IPO雷达｜地通控股冲主板，“踩雷”威马又患吉利依赖症