华纳二次登陆资本市场，成为今年上半年美国股市规模最大IPO。

美东时间6月3日，全球三大唱片公司之一的华纳音乐（股票代码：WMG）正式在纳斯达克挂牌。华纳音乐以每股25美元的发行价出售了7700万股普通股，发行价接近23美元-26美元定价区间的上限，募集资金约19.3亿美元。

交易当日，华纳音乐股价涨势强劲。开盘即涨8%达27美元，之后迅速攀升，盘中一度涨超23%，最终收涨20.48%，报30.12美元，市值超过150亿美元。

华纳音乐为全球三大唱片公司之一，1929年成立。与另两家老牌唱片公司环球、索尼相比，华纳目前排名第三，2019年环球、索尼与华纳音乐的市占率分别为28.8%、20.19%与15.86%，较第二名的索尼，华纳仍有约5%的份额差距。

相较于另外两家公司，尽管规模较小，但华纳的签约艺人相对年轻，旗下有Cher、Ed Sheeran、Bruno Mars、Dua Lipa、Coldplay等众多知名歌手和乐队，同时，华纳也是三大唱片公司中较早进行流媒体相关业务布局的公司。

值得注意的是，从2015财年到2019财年，华纳音乐的录制音乐流媒体收入以37%的CAGR增长，占公司总录制音乐收入的比例也从24%增加到55%。

可以看到，当前流媒体已经成为华纳主要的营收来源，流媒体不仅带动了音乐市场的复苏，也将传统唱片公司重新拉回到台前。

IPO受追捧

此次华纳音乐由摩根士丹利、瑞士信贷集团和高盛集团担任IPO的联合簿记管理人和承销商代表，5月26日更新的招股说明书表示将出售14％的股份，即7000万股，目标股价在每股23至26美元之间，由此IPO募资规模将至多达到18.2亿美元，估值也在117亿美元至133亿美元的区间内波动。

1930年，华纳兄弟购入Brunswick唱片公司宣告着正式进军唱片业。1967至1972年间，华纳兄弟又先后收购了大西洋唱片、Elektra Noneusch唱片，最终合并成立了华纳唱片集团公司。

上世纪90年代，华纳收购了飞碟唱片进军华语乐坛。2000年，中国内地市场也被攻破。巅峰时期，华纳音乐旗下汇聚了朴树、老狼、孙楠、那英等多位一线歌手。

但随着互联网大势的到来，盗版四起，实体唱片以不可逆转的态势走向衰落，华纳音乐的下坡路悄然而至。这种状况一直持续到了2011年，亿万富翁Len Blavatnik以33亿美元的价格完成了对华纳音乐集团的私有化交易，一代国际音乐巨头以一种无可奈何的姿态告别了华尔街。

近年来，由于Spotify和Apple等平台提供的付费流媒体服务的增长，音乐销量猛增，因此提高了音乐公司的价值，并吸引了投资者回到唱片行业。

对于上市目的，一些媒体认为这是Access在私有化华纳后，想通过IPO来提供流动性，在华纳因流媒体收入增长强劲的时期实现变现。

据招股书，2017、2018、2019三个财年，华纳音乐的总营收分别为36亿美元、40亿美元和45亿美元，净利润则为1.49亿美元、3.12亿美元和2.58亿美元。经调整后净利润分别达到了7.37亿美元、10.33亿美元（包含出售Spotify股份的3.89亿美元收益）和6.04亿美元。

华纳二度冲击IPO，流媒体作出了重要贡献。连续数年，华纳的营收增长都很可观。从收入构成来看，以流媒体为代表的数字媒体业务在营收的占比越来越大，2017至2019财年的占比分别为47.2%、50.4%和52.4%。

2020年，华纳音乐的收入甚至迎来了近几年来的新高峰，造就了华纳音乐的第二次增长。截至2020年3月31日止的六个月，华纳音乐的营收为23.27亿美元，同比增长1%；其中数字媒体业务的营收为12.59亿美元，收入占比为54.1%。

高盛近日在一份研究报告中称，包括环球音乐、索尼音乐等在内的唱片公司将是流媒体增长和音乐内容付费化的“主要受益者”，并预计到2030年，全球音乐收入将达到1420亿美元，比2019年的770亿美元增长84％；而流媒体付费人数则将增长至12亿，是2019年3.41亿付费用户数的近4倍。

从交易首日的涨幅也可以看出，投资者出于对内容公司的偏爱以及对流媒体市场的看好，给予了华纳音乐积极评价。

与腾讯深度合作

在招股书中，华纳音乐表示，其是第一家与Apple、YouTube和腾讯音乐等知名巨头达成合作的大型音乐娱乐公司。

具体表现为：华纳音乐的唱片以电子形式分发给不同的数字合作伙伴，包括Amazon、Apple、Deezer、SoundCloud，Spotify、腾讯音乐、YouTube等流媒体服务商，以及iHeart radio、SiriusXM等广播服务商，并提供下载服务。

值得注意的是，腾讯音乐与华纳音乐的合作不仅局限于版权层面。腾讯音乐彼时递交给SEC的招股书显示，其还与华纳音乐的子公司华纳中国以及索尼音乐娱乐订立了股份认购协议，上市前已向两家版权方发行总计约为2亿美元的普通股。

腾讯不久前发布的一季度财报数据显示，腾讯音乐在线音乐服务的移动月活跃用户为6.57亿，较去年同期的6.54亿同比增长了0.5%。旗下拥有QQ音乐、酷狗音乐和酷我音乐三大品牌。

不过就在不久前，华纳音乐集团旗下的华纳版权与中国音乐流媒体平台网易云音乐也达成了战略合作，具体合作内容也引人思考。并非单纯的版权授权，双方将在曲库内容、在线K歌、音乐IP开发等音乐产业上下游领域展开全方位合作。其中，网易云音乐亦将获得华纳版权旗下音乐作品词曲版权的授权使用。

音乐行业迎来中场战事

除了华纳音乐，全球唱片公司对流媒体平台的态度都发生了转变，从最初的抗拒到尝试合作，再到如今全面拥抱， 2020年流媒体将继续主导全球音乐行业的变量，也是音乐巨头们转型的胜负手。

2019年，环球音乐集团的流媒体订阅服务增长了24.4%，收入占总营收占比近60%，连续数年，其流媒体收入增幅达到了30%。但与此同时，实体唱片业务连年萎缩，如今收入仅剩流媒体业务的三分之一。

国外音乐流媒体平台Spotify一季度财报显示，其月活跃用户为2.86亿，同比增长31%。虽然Spotify的月活跃用户仅为腾讯音乐的三分之一有余，但其在全球范围内却拥有1.3亿付费用户，付费比例高达45.5%，付费用户贡献的营收占比近90%。

进入2020年之后，音乐流媒体平台之间的火药味渐渐浓了起来，版权依然是音乐流媒体平台的核心竞争力。

华语乐坛中颇具影响力的杰威尔音乐、福茂唱片、英皇娱乐等唱片公司，以及不少音乐综艺类节目都授予了腾讯音乐版权，SM、YG和JYP三大韩国娱乐头部公司也都纷纷与腾讯音乐达成战略合作。

此外，三大巨头与中国市场的合作愈发密切。2020年1月，腾讯音乐宣布加入由腾讯牵头的财团，参与收购环球音乐集团10%的股份，涉资约265.2亿元。环球音乐是全球最大的唱片公司，旗下有张学友、陈奕迅、Taylor Swift及Lady GaGa等知名音乐人。

2020年5月底，网易云音乐宣布与华纳版权达成战略合作，双方将在曲库内容、在线K歌及音乐IP开发等音乐产业上下游领域展开全方位合作，其中，网易云音乐亦将获得华纳版权旗下音乐作品词曲版权之授权使用。

网易2020年第一季度财报显示，网易云音乐净收入保持同比显著增长，付费用户不断增加，由此带动创新及其他业务净收入同比增加28%至30亿元。

值得一提的是，网易云音乐还在版权合作方面取得了诸多突破。在获得阿里领投的7亿美元融资之后，网易云音乐在不到三个月的时间里接连拿下吉卜力工作室、滚石唱片和少城时代的版权合作。此外，网易云音乐还将《歌手·当打之年》《我们的乐队》《嗨唱转起来》《声临其境》第三季等国内多部热门综艺的音乐作品版权收入囊中。

与此同时，虾米音乐也在发起新一轮的版权攻势。一位虾米音乐内部人士透露，目前，虾米音乐已经与滚石唱片等300+厂牌方、工作室或代理方达成合作，并于今年年初和法国数字音乐分销商Believe Digital达成700万首歌曲的版权合作协议。

根据国际唱片业协会(IFPI)的数据，截至2019年底，全球付费音乐流媒体用户总数达到3.41亿。而根据Statista的数据，虽然这比2018年的2.55亿增长了34%，但在全球32亿智能手机用户中，这一比例还不到11%。

可以看到，流媒体不仅带动了音乐市场的复苏，也将传统唱片公司重新拉回到台前，流媒体的市场空间也成为华纳复苏的重要依托。

左手腾讯右手网易，华纳二次登陆资本市场，音乐行业迎来中场战事