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也许你没听过泡泡玛特，但是你也许会在网络上看到一个嘟嘟脸、蓝眼睛的可爱女孩子玩偶MOLLY，当然同时一起出现的还有一个名词——盲盒。而这家靠盲盒起家的公司，即将迎来上市。

11月22日晚间，据港交所文件显示，泡泡玛特已通过港交所聆讯，并披露聆讯后资料集，有望在12月下旬正式在港交所主板挂牌上市。

实际上，早在今年6月1日儿童节当天，泡泡玛特就向香港联交所递交了IPO招股书，如今，5个多月过去了，泡泡玛特的上市之路终于有了新的进展，本次赴港IPO的募资规模预计为2至3亿美元，摩根士丹利和中信证券担任联席保荐人。

“盲盒”变身印钞机

事实上，此次赴港上市，是泡泡玛特二度进军资本市场。2017年1月，将自己定义为时尚潮品零售公司的泡泡玛特曾在新三板挂牌上市。彼时，泡泡玛特并未展现出如此强大的吸金能力，从2014年-2016年，曾连续三年亏损，并最终在去年4月从新三板摘牌。

据其财报显示，2014年至2016年，泡泡玛特的营收分别为1703.21万元、4537.53万元、8811.85万元；净利润分别为-277.29万元、-1598.04万元、-2889.05万元。

2015年，泡泡玛特开始转战IP运营，随后引入盲盒玩法，带来了意想不到的变化。

“转折点是在2015年，当时我们已经开了20多家店，我们留意到了Sonny Angel系列潮流玩具产品，这个来自日本的IP相对成熟，拥有大量的粉丝群，我们算是最早把Sonny Angel引进国内的渠道商之一，出乎意料，Sonny Angel的引入为我们的业务带来了爆发式的增长，Sonny Angel系列的潮流玩具每年为我们贡献了3000- 4000万人民币的销售额，约占我们总销售额的30%”，泡泡玛特CEO王宁在一次媒体采访中自述。

的确，如今再次冲击上市，泡泡玛特已凭借盲盒实现翻身。

据其招股书显示，2017年至2019年，泡泡玛特分别实现营收1.58亿元、5.14亿元、16.83亿元，其中2018年、2019年的营收同比分别增长225.4%、227.2%；公司净利润分别为156.9万元、9952.1万元、4.5亿元，三年时间利润暴涨289倍，吸金能力非凡。

而毛利更是惊人，2017年至2019年，公司毛利则达到7530万元、2.98亿元及10.9亿元；同期的毛利率分别为47.6%、57.9%及64.8%。

根据弗若斯特沙利文报告，泡泡玛特是国内最大且增长最快的潮流玩具公司，市场份额为8.5%。的确，今年双11，根据天猫生意参谋数据显示，泡泡玛特在2020年双十一期间总销售额超1.42亿，在天猫大玩具行业排在第一，也是天猫玩具行业第一个进入双十一亿元俱乐部的品牌旗舰店。

泡泡玛特营收利润堪比印钞机的暴涨的同时，也迅速吸引了众多资本的青睐。据天眼查数据显示，泡泡玛特至今为止一共完成了八轮融资，其中最近一次融资金额超1亿美元，为今年4月29日由华兴新经济基金和正心股联合领投，融资估值达25亿美元，而红杉资本更是对其给出了21亿美元+的估值。

一个爆款IP“Molly”够吗？

盲盒的模式使得泡泡玛特由亏转盈，真正吸引人的则是盲盒中具有未知性的IP娃娃了，而泡泡玛特强劲的盈利能力，正是得益于其的IP孵化运营，其在招股书中强调到，“IP是我们业务的核心”。

据其招股书显示，截至目前，泡泡玛特运营有85个IP，包括12个自有IP、22个独家IP及51个非独家IP，自有IP包括Molly、Dimoo、BOBO&COCO、Yuki，独家IP包括Pucky、the Monsters等，非独家IP包括米老鼠、Despicable Me、Hello Kitty等，不过这其中只有4个IP产生的累计收入分别超过人民币1亿元。

在这其中，最具代表性的无疑是网红“Molly”这一IP，据其招股书显示，基于Molly形象开发的产品销售额分别占2017年、2018年及2019年总收益的25.9%、41.6%及27.1%，单一爆款IP“Molly”的爆红，为泡泡玛特带来了巨大的营收。

但是其在招股书中也坦然表示，公司并无法确保molly的受欢迎程度能一直保持在其现有水平，如果Molly受损害或未能保持其目前对消费者的吸引力，则将面临没有替代品的困境。

尽管泡泡玛特正在通过各大玩具展会等途径继续扩充自己旗下的IP，但短期内效果却并不明显，有业内人士曾说到：“未来一个现象级的潮玩IP的诞生节奏会越来越慢”。

另外，IP的运营却不会因此而同步放慢步伐，据了解，泡泡玛特的IP产品是给予授协议开发的，权益期限一般为一到四年，一旦到期，泡泡玛特就需要重新和IP作者、开发商们签约，否则，就可能因不再有权出售该产品，对其业绩造成不利影响。

这一点泡泡玛特也在招股书中提到：“IP授权协议的期限亦可能构成风险，因部分产品根据授权协议开发，授权期限通常在1-4年，其中有的不会自动续期，届时不再有权出售产品，可能对业绩造成不利影响”。

总的来说，虽然盲盒将泡泡玛特“炒”上了市，但这门生意也并非一本万利，泡泡玛特若想在上市后继续保持其“印钞”水平，光靠单一爆款IP“Molly”，还远远不够。

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