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东哥解读电商

2016年6月20日，中国最大的自营电商京东和沃尔玛宣布达成一系列深度战略合作，京东以5%少数股权换取沃尔玛旗下1号店用户流量主要资产及沃尔玛在供应链、门店O2O、仓储物流等各方面的全面合作和支持。总的来说，背靠沃尔玛的全球供应链资源+腾讯10亿级的海量用户，京东最新打造的拼爹组合相当强大，每一步细节的落地都值得玩味和详细解读！

6月18日，坊间就传出京东将以400亿收购1号店，东哥在知乎上分享了自己的看法，京东是不可能以400亿的价格收购1号店的。21日晚最新消息是，沃尔玛战略入股京东，作为合作一部分，1号店的核心资产打包送给了京东。

这正印证了东哥当时在知乎上的判断分析："如果有可能的话，也是沃尔玛入股京东，顺带把1号店作为资产打包了。有点像腾讯入股京东，实际上是把易迅网（ecc）的资产打包给了京东。准确说法是，沃尔玛要战略投资京东，而不是京东要收购1号店，那这就是完全另外一回事了。1号店只是沃尔玛想抛弃的负资产而已，打包卖给京东，也算是给自己留个颜面。"

1号店能给京东带来多少价值？

战略合作之一：“京东将拥有1号商城主要资产，包括“1号店”的品牌、网站、APP。沃尔玛将继续经营1号店自营业务，并入驻1号商城。”

简单说，京东拿走1号店最核心最有价值的部分是流量，就是用户和品牌，而此前负债部分留给沃尔玛，真是侠之大义者。实际上，并不是严格意义上的收购1号店，因为并不会计入1号店之前的收入。东哥第一时间咨询了1号店前高管，内幕数据：1号店2015年的GMV百亿左右，自营不到100亿，注册用户1亿以上，年活跃用户在千万量级。所以，和京东并购腾讯电商旗下易迅网不一样，京东和1号店的用户重叠度不高，而且用户忠诚度非常高。

那么1号店值多少钱？沃尔玛去年7月份表示，以7.6亿美元从少数股东手中收购了该公司当时未持有的49%股权。当然15亿美金估值，已经是过去时，当下的1号店千万活跃用户值多少钱？只是注册购买用户，按照自己做营销推广成本要花20亿左右，由于这些用户粘性和忠诚度更高，可以给到30亿的市场价值。那么切换后台，又能够给京东带来多少价值，或者贡献多少销售额？

2015年京东的GMV是4627亿，活跃用户数是1.691亿，1号店一千多万活跃用户，按照京东的标准1千万活跃用户可以创造的GMV是273亿到300亿左右。如果按照0.3-0.5PS算，资本价值可以做到100-150亿。

后续会如何整合？京东看中的是1号店在食品杂货以及家居产品等品类的优势，和在华东华南地区的优质口碑，与京东品类和区域覆盖是个很好的互补，内部消息是京东希望1号店保持现有定位并会给与流量和技术上的大力支持。而且1号店的用户质量和用户数量都高出易迅网一个数量级，也和京东用户重叠度不高，将会继续投入资源，独立品牌运营，而不是遗弃掉。至于最后实际能够产生多少价值，具体整合效果还要观察！

最后补充下，京东收购1号店的价值，除了潜在可能的给京东消费品事业部带来超过300亿左右的收入，同时也消灭了一个竞争对手。以前供应商还拿1号店制衡京东，现在自营采销类型的商超电商，实质上只剩下京东一家，强化了京东在该品类的话语权，最终有助于快速提升京东在该品类的毛利润率，盈利能力。收购，会提升盈利，而不是导致亏损。

然而，这次战略合作重点，还不是京东收购1号店，而是沃尔玛战略入股京东。

沃尔玛借京东，扩大中国市场份额

战略合作二：“山姆会员商店”在中国市场获得了巨大的成功，它将在京东平台上开设官方旗舰店；京东物流仓储体系当日达/次日达商品配送服务已覆盖全国6亿用户，山姆会员商店将使用京东的仓配一体化物流服务，从而能够在中国更大范围地推广其高品质进口商品，并为其顾客提供全中国最高效的商品配送服务。”

概括下，就是沃尔玛利用京东近2亿的活跃用户，以及遍布中国的仓配物流网络，扩大中国业务的市场规模。

中国是全球第二大零售市场，也是增长最快的零售市场之一。传统线下零售已经开始萎缩，根据根据中华全国商业信息中心的最新监测数据显示，2015年全年全国百家重点大型零售企业零售额同比下降0.1%，多年来首次负增长。沃尔玛只能把未来寄托于在线零售市场，而在1号店身上未实现的愿望，将寄托在京东身上。虽只是持有京东5%股份，也会积极推进业务合作，而不是敷衍了事。

山姆会员商店是全球知名零售商 – 美国沃尔玛旗下的会员制商店，为会员提供高品质，低价格的商品和独家尊享的优质服务。目前全球有700多家山姆会员商店，为超过5000万名的会员服务，满足他们的家庭和商业购买需求。山姆会员店所销售的商品均经过精挑细选，属国内外的一线品牌商品，源自最佳产地，拥有最高等级，当中不乏进口和独家销售的商品。新鲜食品大多采用进口原料自制，食品安全达一流标准。

沃尔玛2015财年报告显示，截至1月31日营业收入下滑0.7%至4821亿美元。而沃尔玛中国市场销售额四个季度分别增长了1.9%、1.2%、2.9%、0.3%，也只能说稍微好于全球。沃尔玛在全球有最好的供应链，却受制于中国线下渠道限制，根本无法发挥供应链优势。此前，沃尔玛把希望押注1号店，现在，看京东的了。

华尔街日报报道，穆迪(Moody's)首席零售分析师奥谢(Charlie O'Shea)称，优质美国零售商已经进入中国市场，但并是不那么成功。他表示，联手京东给沃尔玛提供一个拓展中国市场的机会，这单凭其自身力量将很难做到。

而沃尔玛发言人托雷克(Dan Toporek)称，此次出售使沃尔玛得以在全中国范围快速拓展在线销售业务。他表示，1号店在中国南部和东部地区表现强劲，但京东可极大拓展沃尔玛在中国市场的客户群，并提供一个实体配送网络。

京东借沃尔玛供应链，扩大商品优势

战略合作三：“京东和沃尔玛将在供应链端展开合作，为中国消费者提供更丰富的产品选择，包括扩大进口产品的丰富度。”

之所以是供应链合作，此前可对照阿里巴巴283亿入股苏宁，其中最关键最核心也是供应链的合作。对苏宁来说，入驻阿里可提升销售额，而阿里核心诉求则是苏宁入驻，联合苏宁加强对品牌影响力，进而提升天猫家电3C货品丰富度和服务水平，对抗京东的崛起。

这一次，沃尔玛战略入股京东，沃尔玛可以通过京东接近2亿活跃用户，扩大自己山姆会员店的销售额。对京东来说，则可利用沃尔玛全球供应链的资源，补充自己在供应链方面的资源短板。

举个特别现实的案例，京东和阿里全球购业务运营采销都差不多300人，而据东哥所知，亚马逊中国负责全球购的采销团队不过10人，并非亚马逊中国的人更有效率，而是亚马逊在全球都有供应链合作关系。亚马逊中国全球购有1000万自营SKU，而京东所有自营SKU不过300万而已。京东和阿里在中国市场很牛逼，但在海外市场并非所有供应商都买账。阿里用了将近300亿的资金，而京东只花了不到100亿，而沃尔玛所具备的全球供应链资源是苏宁远远不能比的。另外，京东直接对接沃尔玛的全球供应链资源，受威胁的还包括亚马逊。

沃尔玛+京东，线上线下全面深度合作

战略合作四：“沃尔玛在中国的实体门店将接入京东集团投资的中国最大的众包物流平台“达达”和O2O电商平台“京东到家”，并成为其重点合作伙伴。”

截至2015年12月31日，沃尔玛中国门店总数达到433家，并拥有9家干仓配送中心和11家鲜食配送中心，然而其配送端却稍显薄弱，线下店面的O2O配送仅在少数几个城市试点。京东则拥有国内电商企业中最大的物流配送体系，在7 个城市建立了区域综合物流配送中心，覆盖全国近2500个区县，自营配送站和自提点达到5987个，此外还有众包物流平台对自营物流进行补充。双方的联手有助于O2O经营模式的全面提升，优化客户体验，以高配送效率和“最后一公里”配送服务增加各自的客户粘性。

那么，是否和此前京东战略入股永辉超市冲突？不会有任何冲突，即便没有战略入股，京东到家也在和各大传统零售商合作。另外，沃尔玛2015年在全球的在线零售业务规模就有137亿美元（904亿人民币），有成熟的电商经营经验和技术系统。通过一号店也已经在中国有相对成熟的经验，因此理论上对接京东要比永辉快得多。

有了沃尔玛+永辉，在生鲜商超的供应链资源，以及线下数千家门店的资源，京东到家O2O业务，其它竞争对手，只能望其项背了。

5%股权置换1号店+沃尔玛供应链很划算

沃尔玛战略入股京东，是具有颠覆意义的。

虽然，2014年京东拿到腾讯10亿用户的微信和手Q入口，快速推动了京东新用户和销售额增长。但零售真正的核心是供应链的比拼，沃尔玛在全球31432亿元销售额，拥有最强大的供应链资源，这才是京东接受沃尔玛战略合作的根本所在。京东只是出让了5%的少数股权，简直不能太划算。

如果说电商竞争进入拼爹模式，京东背靠沃尔玛的全球供应链资源+腾讯10亿级的海量用户，真的没有比这更强的组合了！

中概股遇冷，京东终于股价止跌回暖

由于持续亏损不盈利，京东目前面临较大资本市场压力，最近半年股价低迷，6月17日收盘价为20.13美元，本月最高跌幅接近20%。实际上，最近股格低迷的并不仅是京东。阿里巴巴、唯品会、聚美优品等电商股都呈股价下跌态势，孙正义74美金/股低价出售了阿里巴巴的部分股票套现补充现金流。

这种情况下，沃尔玛战略合作以及618大促都可能成为京东股价短期企稳反弹的契机。刚结束的京东618大促业绩还是非常不错的，6月18日全天下单量同比增长超过60%，如果去掉2015年拍拍的订单，东哥以为，核心订单同比增长可能超过70%。另外，京东移动端下单量占比达到85%；京东全球购在618全天的下单量是去年同期的17倍。京东手机、电脑办公、数码三大部门整体销量突破3600万件。

昨晚开盘后，京东股价最高上涨超过9%，收盘涨4.62%至21.06美元。

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关于东哥

李成东，电商天使投资人，前腾讯、京东战略分析师。创业者、投资人加微信787977470，请备注信息

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