导语

　　投资中国网讯，2016年4月11日-13日，由投中信息主办的“2016年中国投资年会”在上海金茂君悦大酒店隆重举行。本次“中国投资年会”以“跨境、布局、未来”为主题，探讨当下行业热点，纵论私募股权行业未来，掀起了对中国股权投资行业新一轮的憧憬与展望。艾问传媒创始人、赛富亚洲基金投资合伙人艾诚，金沙江创投董事总经理朱啸虎，蓝驰创投合伙人陈维广，嘉御基金创始合伙人卫哲，启明创投主管合伙人甘剑平，途虎养车CEO陈敏出席“独角兽企业专场”并做精彩发言。

来源：投资中国网

艾问传媒艾诚：独角兽生、长和死与资本的关系

艾问传媒创始人、赛富亚洲基金投资合伙人艾诚

　　艾问传媒创始人、赛富亚洲基金投资合伙人艾诚在4月11日“独角兽企业成长轨迹与资本的关系”巅峰对话中表示，中国的真独角兽多，假独角兽也多，在乱象中要捕获到真的独角兽。独角兽融资过程是公司收益控制权度量的过程，在某种程度上，在可控范围里面融资，不管对资本还是对企业来说，都是性价比很高的事情。本场论坛由艾诚主持。

金沙江创投朱啸虎：下一个风口出现在PC互联网转型失败的机会上

金沙江创投董事总经理朱啸虎

　　金沙江创投董事总经理朱啸虎在4月11日上午举办的巅峰对话“独角兽企业成长轨迹与资本的关系”中表示，他看重的一下个风口是在PC互联网向移动互联网转型失败上出现的机会。“新浪移动互联网转型失败了，今日头条成功了;聚美转型失败了，小红书起来了。”

　　朱啸虎还分享了在投资滴滴之前已经看了市场上所有的出行公司，只有程维和别人的思路不一样。

　　以下为金沙江创投董事总经理朱啸虎论坛发言实录，根据速记整理：

　　独角兽是10亿门槛，最近几年有很多企业成为独角兽。有两个方面，一方面各国央行的硬响，估值很大。不仅是上海房产很大，上海的蔬菜和猪肉涨价了，企业涨价很正常的事情。

　　但是另一方面移动互联网比PC互联网更大，所以造成独角兽企业增加，这个企业股票流通的，为什么公开市场上市以后股票是独角兽上市?有些企业也有，它的股票也上市，有些企业估值不是这样的。

　　在中国寻找有潜力成为独角兽的创业项目主要挑团队。早些时候比较简单，中国在细分市场行业里面，真正好的团队很稀缺的。

　　很多公司团队看起来很优秀，但是思路错的，就想完全像优步一样。专车是新兴市场，很多人不知道什么是专车，教育消费者很困难的事情，手机叫，成本非常高，策略不对的。我们看了一个项目发现CEO和COO矛盾很大，到底做专车还是做出租车?一直在摇摆。快的是孵化企业。在微博上给程维私信，聊半小时就发现他的差异性。他的思路很清楚，所有的人都要用出租车，他切入用户，中高端坐专车，思路很清楚，他的团队非常符合思路，这是最完美的事情。

　　而在独角兽探索市场的问题上，回到本质，传统企业也是一样，互联网企业也是面临这个问题。微信、QQ用户自发很少，很多商业模式需要满足，互联网企业和传统企业看法一样的，市场购买几次，每次有更好的，一模一样的。

　　这些企业要符合商业模型，我们看一下跟市场需求的泡沫可以做的，我们需要10%以上的泡沫，甚至5%以下，95%收入补贴不能超5%。不然可能会死。

　　说独角兽企业都是处在风口上的猪。但风口大风险也很大，所有人讲的风口不是这个风口，真正成为独角兽的企业，创业开始的时候怎么样?没有人认为他会成功。前两天有人在微信朋友圈转了鸡汤，说美国的企业很高大上，中国的企业不是这样。但Facebook的初心是什么?看美女照片。当初我们市场上所有投资人没有人相信在携程和团队之间会出现流量的平台，这个行业很隐蔽，做饿了么的时候，不能只讲做学校的外卖，现在不能只做保险外卖。

　　我们从历史当中学到很多东西，历史永远在中国重复使用。我们的分类不一样，第一代独角兽2000年的时候，那个时候中国的互联网刚刚开始;第二代2005年，现在58赶集、去哪儿，2005年是中国的互联网爆发的时候;第三代互联网是移动互联网，什么都爆发，2011年、2012年，现在主要的移动互联网公司在2011年成立。

　　下一个风口是什么?最现实的一点是在PC互联网往移动互联网转型上，PC互联网失败，给投资者机会。新浪网移动互联网失败了，今日头条成功了。聚美转型失败了，小红书起来了。这些都是最现实的情况。

蓝驰创投陈维广：创始人要多种思维只要勤奋都可成为独角兽

蓝驰创投合伙人陈维广

　　蓝驰创投合伙人陈维广在4月11日题为“独角兽企业成长轨迹与资本的关系”巅峰对话中表示，目前融资2亿的创业公司估值普遍过高，但却是客观存在的情况。谈及独角兽时，他认为，“上天对每个人都很公平，只要勤奋，每个公司都可以成为独角兽”。如果在医疗领域创业，创始人看市场要有不一样的思维。

　　以下为蓝驰创投合伙人陈维广论坛发言实录，根据速记整理：

　　创新创业资产比传统资产更有价值是因为阿里上市把价格抬高了，如果从生意本质看，最近几年国内资产价值虚高。

　　当时我们说到春雨医生，看到医疗体系的问题，我们当时的判断就是医院体制已经不好了。医院体制问题造成了患者无法获得更好的服务。医疗是商业保险是没有办法进入的行业，因为服务体制是扭曲的，当时我们研究医疗，移动医疗切入点基本在线上问诊，很多朋友说线上靠谱吗?没有看到医生，怎么解决患者的问题?我认为，创业者不是要为每个客户解决问题，而是解决客户最关注的问题。最开始先线上问诊解决小病，逐渐累计用户。包括最近在线下设立了诊所，当时我们看这个领域的时候，觉得创始人看市场要有不一样的思维。

　　上天对每个人公平，每个公司都可以做独角兽，只要勤奋。

　　中国传统行业现在有很多被改造，不管是金融还是医疗，大家都在看，在看的过程中专挑自己喜欢的行业，但每个人研究的结果却不一样。医疗方面，我觉得在医院里面建立服务体系，有些人说一定要投跟医院有关的，这不一定出不了独角兽，只是说每个人研究的成果，还有看到的东西不一样的。我们今天讨论的独角兽，我希望别让创业者感觉每个人都要做成独角兽，因为独角兽的目的，从投资人的角度，投了一笔钱挣10倍吗?如果投了一个企业5亿美元，我占了20%，还是有1亿美元收回来了;如果投了一个独角兽10亿美元，让你2%-3%，有可能的，因为做独角兽赚很多钱，我的收益比投5亿美元企业收益还少，创投也是一样，要思考。

　　很多创始人有一个误区，他说只要我有投票权只就可以了，在这种情况下创始人很难跟投资人走得方向一致，有资金的压力。

嘉御基金卫哲：看好非主流人群的投资机会

嘉御基金创始合伙人卫哲

　　4月11日，在主题为“独角兽成长轨迹与资本的关系”的巅峰对话中，嘉御基金创始合伙人卫哲表示，在资本比较热的情况下，中国也诞生了很多假的独角兽，这些被资本催生的泡沫，有一些属于“啤酒泡沫”一定程度内还可以接受，而另外一些则是肥皂泡沫，而在2015年，已经有一些成为甚至接近成为独角兽公司，在中国突然倒闭而不是估值下降，未来会看到更多的肥皂泡破灭。

　　作为一家投资成长期的机构，卫哲觉得相较于偏早期的项目，他不只看创始人基因，还注重看团队的学习能力，和3-6个月中是否有变化进步。卫哲表示，非常看中抓住非主流人群的互联网用户，“这方面以后有机会出现很大的公司，今天的QQ，今天的淘宝当年使用的都是非主流人群。”在非主流人群中，卫哲又看好细分的三类，第一是在农村住的8亿人。第二是城市里面的蓝领人群，蓝领的收入不见得比白领低，可支配收入很高。第三个是学生人群。

　　以下为嘉御基金创始合伙人卫哲论坛发言实录，根据速记整理：

　　中国真的独角兽很多，中国用移动互联网改造全球。在美国，大部分估值还是在广告的收入上，中国直接进入交易环节。中国传统的行业比较落后，给了移动互联网机会，中国任何一个行业动辄千亿行业，和移动互联网的结合带来比别的国家多很多的市值。

　　第二中国假的独角兽特别多，因为有泡沫，泡沫里面有肥皂泡，移动互联网不能改变商业的本质，比如说物流占到交易成本不能超过一定比例，现在有很多物流成本是补贴支撑，当补贴不存在的时候，物流成本不能有价值。

　　第二个假的独角兽啤酒，啤酒完全没有泡沫不能喝，比如移动互联网的医疗、移动互联网的教育比正常高，互联网把教育和医疗做起来是有实质的，教育资源、医疗资源在二、三线城市没有好的资源，逻辑上把资源从一线、二线城市向更多地方散布出去，今天为什么估值高?跟倒啤酒一样，啤酒杯空的，进去比较快，泡沫比较快，也有人问我你们接受多少大程度的泡沫?去北京三里屯或者上海新天地买啤酒，如果杯子里面50%以上泡沫，是黑心店，10%泡沫，20%泡沫还可以接受。所以在目前资本比较热的情况下，中国也诞生了很多假独角兽，既有资本催生的啤酒泡沫，也有肥皂泡沫，2015年已经成为甚至接近成为独角兽公司，在中国突然倒闭，是突然倒闭而不是估值下降，未来会看到更多的肥皂泡破灭。

　　很巧，台上4个做投资，3个偏早期项目，我们投成长期，观察的不一样，三件事，投赛道、投赛车、投赛车手，也是从不同的角度来投资，早期项目创始人基因很重要，到了我们这个阶段，光看创始人基因不行了，还要多两个角度，一个我们要看到学习的能力，可能这个项目在A轮看不到，在B轮看到了，在3-6个月有没有变化进步?

　　第二，早期创始团队完善，到了成长期光靠单打独斗不行，团队变得重要了，特别强调参加被投项目每周或者每月的会，会议听完了以后，会对团队有全面了解，有没有矛盾?互补能力强不强?这就是我们多看到的两个点，一个主要创始人，每3-6个月变化，第二个我们看到的是团队在成长期的时候有什么变化?

　　此外，还是赛道，我们不太相信在特别小的游泳池里面出现大鲨鱼，游泳池太小了，在中间不止容纳1个独角兽，容纳太多独角兽，说到专车的故事一样，相对赛道在哪里?在B轮、C轮看的时候，放更多钱进去，看赛道上能不能涌进去。

　　在赛车方面，A轮只要看重一件事，就是对用户有价值，但是到了B轮、C轮必须看在为人民服务的前提下，效率怎么样?有没有可能产生为人民币服务的可能性?要能够货币化，或者看到货币化的趋势，所以总结三件事，赛车手、个人，团队和骑车手是否逐渐完善?赛道是否宽的?赛道模型是否逐渐走向货币化、商业化?

　　一个是独角兽被撑死了，吃太多了，我们经常看上一轮花1000万美金，现在花1亿美金，很多公司钱到的时间很快，但是团队的力量没有那么快。

　　第二个拉死，泡沫是什么?钱烧了以后留下什么?两个特别关心，一个用户留存率，第二复购率，钱砸下去了以后有没有真实的用户留下来?

　　卫哲：先把历史看清楚，一种按照技术进步，比如PC互联网，比如移动，移动里面还可以细分，技术的每次进步，现在有人看PE、VC的技术会进步会改变，每家基金都有并购的技术，我们相信和擅长按人群来，不同的人，每一代独角兽都有优秀的人，2000年代的时候，80后的独角兽，2005年是85后，再往后是90后的，我们从人群划分，和大家交流干货，我们非常相信抓住非主流人群的互联网用户，这方面以后有机会出现很大的公司，今天的QQ，今天的淘宝当年使用的都是非主流人群，今天的精英北、上、广、深这个人群抢的人太多了，但是非主流人群一定看好。在农村住的8亿人下农村，这8亿人习惯和城市里人不一样。

　　第二城市里面的蓝领人群，蓝领的收入不见得比白领低，蓝领已经不再想买车、买房，可支配收入很高。

　　第三个是学生人群，这些都是非主流人群，赛道有没有技术进步都是这样，谁能够认真服务好三大人群?就会有特别大的独角兽。

启明创投甘剑平：很多独角兽的死因是创始人被胜利冲昏了头脑

启明创投主管合伙人甘剑平

　　启明创投主管合伙人甘剑平在4月11日独角兽企业成长轨迹与资本的关系论坛发言中表示，不管什么公司或企业，都必须有偿地为人民服务，能够为人民提供非常好的服务，同时能获得好的回报。对于下一代独角兽，甘剑平认为90后、00后盛行宅文化，能够抓住这一点的文化娱乐公司会有前景。

　　以下为启明创投主管合伙人甘剑平论坛发言实录，根据速记整理：

　　凡是我们参与投资的独角兽都是真独角兽。独角兽本身是一个简单的估值，如果这个公司估值超过10亿美元，就会成为独角兽。但是估值是浮动的。刚刚几位都谈到了，央行利息是负的，我没有看到利息负的年代，在欧洲都是负利息，不但收不到利息，我还要给你钱，替我保管钱，是多么荒谬奇怪的世界。所以在座的各位，尤其是我，或多或少都在宏观经济非常奇特的环境中获得一定的利益。因为我们投资的这些公司是初创阶段、成长期，更多给投资人带来超过基本利息的回报，但是我相信估值会浮动。我们投资最主要的理念是，不管什么公司，什么企业，必须有偿地为人民服务，能够为人民提供很好的产品，很好的服务。不管是为老百姓还是企业解决问题，解决痛点。之前已经上市的公司，包括我们的投资公司，比如说阿里、携程等等，他们都是为人民提供非常好的服务，得到了好的回报。我相信未来不管泡沫破不破灭，不管是肥皂泡沫还是啤酒泡沫，真正存活下来的企业，创始人都必须关注怎么样为客户提供好的服务。确保企业能够有非常好的产品，不管是小米一代、二代，携程、途虎养车，必须真正为人民服务，这样才能保持企业向前发展。

　　我从事投资风险行业是从2000年开始，时间比较长。当年有一家独角兽公司是大家梦寐以求的事情，当年中国VC投资去美国上市的有新浪、搜狐、网易、亚信，每一家几乎都过10亿美元估值。2010年携程上市，之后有了更多的独角兽。我们都生活在非常好的时代，所以刚刚谈到了很多货币政策。另外就是创新，从没有PC到有PC，从窄带互联网到宽带互联网，从宽带互联网到移动互联网，到智能手机，我们不断地在这些行业中有了新的风口，有一句话风来了，猪也飞起来了。

　　我们在过去10年非常幸运，每次看看这个行业有问题，很多泡沫要破灭的时候，又来了一阵大风。不管是猪还是羊、鸡犬，都升天飞起来了，寻找互联网要不断看未来创新的风口在哪里。现在智能手机的增长在中国已经开始放缓了，但是下一个大风口是在哪里?我们要保守秘密，是团队分享。

　　未来创新的风口在哪里?我说一下大家提的东西，VE、AR，人工智能、大数据等等，都可能是未来的风口。我每天都在想下一个风口在哪里?如果能够找到风口，就在十字路口等着，站在那里，不管猪过来也好、羊过来也好，撒一些种子它们都可以升天。不管投到风口中的猪还是风口中的老鹰，投得更高，投到风口中的老鹰。

　　独角兽怎么死的?我说摔死的。在风口中的不管是猪也好、羊也好，风停了摔下来摔死了。刚刚说到对于管理者的判断，或者说对创始人的判断。一家企业是不是成功，它的最高管理者CEO和他的团队是至关重要的。我认为是最重要的因素是人的因素，人是会变的。当你在从0到1的时候，A轮的时候，只要抓住某一件事情，不管是技术也好，产品也好，对用户的理解就能够做到1，做到A轮、B轮、C轮。但是到了一定阶段之后，他的学习能力是不断地进步的，也有的人学习能力到了极限。还有很多时候会看到创始人被胜利冲昏了头脑。估值30亿美金了，我是独角兽了，6个月估值翻倍，于是创始人花钱的时候不再追求效率，开始大手大脚，甚至放权下去，让中层干部把钱花到了不该花的地方，甚至中饱私囊。还有很多创始人，过去流行读EMBA，从一个EMBA到另外一个EMBA，读了很多商学院。不光是需要上课，还要有很多交际，据说某商学院每天都有饭局，创始人的心态和健康会受影响。

　　我非常同意卫哲讲的看下一代人群。中国的人群分布很简单，由于中国的独生子女政策，中国未来的出生人口越来越少，一直到2020年。总体每年出生的孩子会越来越少，随着GDP的增长，出生的孩子本来就少，家里又特别宝贝他们，会让他们的日子过的很好。现在的90后、00后，他们喜欢打游戏，在家里都是宅男、宅女，不愿意出门，在家里打游戏，吃的是外卖送过来，用VR。所以我们非常看好未来的文化娱乐行业，这些孩子很宝贝，很有钱，也不愿意花太多时间工作创业，他们更愿意在家里待着被娱乐，所以中国的票房一年比一年的以百分之几十的速度在增长，中国的游戏行业，中国的动漫行业都在飞速的增长。我相信未来越来越多的人不太愿意干辛苦的工作，更多的人愿意宅在家里被娱乐，看有趣的动漫、打游戏，这样将会成为非常重要的生活方式。

途虎养车陈敏：比传统行业效率更高是生存的基础

途虎养车CEO 陈敏

　　途虎养车CEO陈敏在4月11日题为“独角兽企业成长轨迹与资本的关系”巅峰对话中表示，在一个高速增长，在一个几千亿上万亿的行业里，要成为一个独角兽并不难，难的是你怎么去改造一个行业，去提高行业的效率，让这个社会的资源配置更加优化，投资人做的是资金配置的工作，对于企业来说，我们做的是人力成本，以及其他各种要素的配置。

　　以下为途虎养车CEO陈敏论坛发言实录，根据速记整理：

　　中国汽车保有量以极高的速度成长，作为一家企业来说，我们希望抓住这个机会，快速成为这个行业的龙头，占有较高的市场份额。

　　个人认为，当企业估值过亿的的时候，一定需要资本来加强我们的实力，来帮助我们去占领市场，我觉得这对于很多的TMT初创型企业来说，这是一个很荣幸的事情。对我们来说，我们有足够的机会去接受资本的帮助快速的改造行业。

　　对途虎养车来说，首先你得创造价值，至少做的比传统行业要好，比传统行业效率要高，要有更好的体验，这是我们生存的基础，在可控范围内的融资我认为是一件好事。另一个观点是，其实公司估值其实不那么重要，它经常波动，并不完全受自己控制，但有一点是自己可以控制的。在一个高速增长，在一个几千亿上万亿的行业里，要成为一个独角兽并不难，难的是你怎么去改造一个行业，去提高行业的效率，让这个社会的资源配置更加优化，投资人做的是资金配置的工作，对于企业来说，我们做的是人力成本，以及其他各种要素的配置。

　　我们真的是在很好的时代，对于做公司的人来说尤其是这样，上一辈人绝对不会有机会给你这么多钱，不光是钱，还有移动互联网、互联网的机会。在我们后市场行业看到很多东西，包括劳动力供给的过剩，包括产品制造业的供给过剩，因为只有供给过剩才有优化资源配置的空间，所以对于我们是很好的机会。

　　我从2006年开始做这个行业，已经经历过一波经济周期，2008年经济危机的时候，当时市面上有很多做二手车，做汽车保险，做很多汽车电商的公司，20家剩下一家，这个很正常了。但是对企业来说怎么真的为社会创造价值？这个最重要，我们不仅关注投资人有多牛，我们更关注的是给用户带来什么价值，更加保证正品，服务更好。

　　另一方面要解决这些问题，初期是要找比较好的爆破点，打进去，途虎在早期投资人问的时候问到这个问题，初期找的切入点是什么?我们找到轮胎作为切入点，要切进去市场，再往后越来越多影响行业的发展，这样才能当中赚钱，否则站着腰痛，这个当然是很好的时代，哪怕现在经济有点波动，对于创业者也好，企业创业者也好，是非常好的事，还是做自己认为有价值的东西，这才是最好的。

【独角兽企业专场：独角兽企业成长轨迹与资本的关系】下一个风口出现在PC互联网转型失败的机会上