财联社3月1日讯（记者林坚）“黄所跳槽”一直是卖方研究的“梗”，每年都会时不时传出一波。就在今天，国泰君安研究所长黄燕铭将迎来他的职场新变化。根据最新公布新息，国泰君安已对研究所等领域进行新的人事安排，研究所所长黄燕铭改任国泰君安金融学院院长、财富委委员、首席策略官。

接任者也广为关注，此前坊间猜测颇多，副所长、建材行业首席分析师鲍雁辛是呼声比较高的一位。

据悉，国泰君安此次调整立足于贯彻落实“以投资者为本”的理念，将更好发挥黄燕铭的研究专长，提升研究工作对财富管理业务的支持赋能，强化投顾体系建设，加强员工专业能力培养，是公司加快财富管理转型的重要举措，也将对公司加强企业、机构、个人等三大客户服务体系建设产生积极影响。

黄燕铭是第一代分析师，提出过“超预期”研究方法、“花的理论”和“证券研究的2+1思维”等，在卖方有“A股研究总教习”等多个称号。围绕黄燕铭的离职传闻一直不断。2020年，黄燕铭或将赴光大证券任高管的传闻不胫而走，但被做否；同在2022年，黄燕铭在朋友圈发布题为《国君十年》的400多字回顾，疑似“临别感言”，实则也误会一场，本意是对30周年司庆、并入职10周年的感言。

上述提到的可能继任者鲍雁辛证券从业15年左右，并购从业3年，曾获得建材行业新财富、水晶球、保险业最受欢迎分析师，WIND“金牌分析师”全民票选、第一财经、金牛奖等大满贯；新财富最受公募及最受私募欢迎分析师。

除鲍雁辛外，国泰君安副所长还有康凯，同样负责证券研究管理工作，主要是中后台管理。康凯证券从业近30年，曾获2004、2005年度《新财富》“最佳分析师”评选基础化工行业第一名。此外，研究所所长助理还有3位，分别是訾猛、丁丹、廖静池。

黄所迎来下一站

黄所再度迎来他职场的下一站。将在国泰君安金融学院如何发力，值得关注。

履历显示，黄燕铭证券从业经验已有近30年，最早1994年就在万国证券经纪业务总部任职。1996-2010年，黄燕铭历任申银万国证券研究所证券分析师、研究所副所长。短暂就职于瑞银之后，2012年8月正式加入国泰君安任研究所所长。从职业生涯情况来看，黄燕铭2000年之前主要从事证券研究工作，负责过建材、钢铁、有色、传媒等行业领域的研究；之后主要从事研究管理的工作，拥有多年中资及外资证券研究团队的管理经验。不仅如此，在中国的证券研究所中，黄燕铭也是为数不多的以基层营业部为职业生涯起点的所长。

“股价不是树上的花，是人们心里的花”，黄燕铭的“花的理论”令很多人印象深刻，他以产学角度阐释股价变化，“树上的花开了，人们心里的花也开了，股价涨不涨？涨。可是树上的花不开，人们心里的花可不可以开？可以。所以，股票价格不是客观事件的反映，是人们内心世界的反映。”

黄燕铭曾起草过“佣金派点制”考评方式，对研究所从非营利性服务转型营利性服务做出了贡献，曾获得新财富杰出研究领袖奖、卖方分析师水晶球奖金牌领队第一名。不仅如此，黄燕铭“三分钟识别一个优秀分析师”的才能，更是在投研圈有所流传。

今年是黄燕铭执掌国泰君安研究所的第十二个年头，曾带领国泰君安研究团队连续多年获得新财富“本土最佳研究团队”及“最具影响力研究机构”第一名。根据国泰君安官网，公司称，研究所在黄燕铭的带领下，研究服务量质双升，研究策划与服务模式不断创新，研究实力和影响力稳居市场前列。

记者了解到，黄燕铭拟任职的国泰君安金融学院隶属于人力资源部，主要负责公司的员工培训等事宜。黄燕铭擅长于研究体系的构建与证券研究人才的培养，对研究策划、研究质量管控及合规管理有着深入地理解。在黄燕铭带领下，国泰君安研究所出身的分析师，尤其是“黄燕铭的弟子”在业界普遍具有一定知名度。

对卖方研究的双随机检查是2023年的大事件，接到罚单的券商也不在少数。2023年，黄燕铭也收到过一则监管处罚。上海证监局表示，国泰君安存在关于发布证券研究报告业务质量控制和合规审查的制度规定不完善，未建立有效的证券研究报告市场影响评估机制，未对某证券研究报告相关敏感信息可能对市场产生的影响进行审慎评估的情况，黄燕铭作为公司研究所的所长，对上述问题负有管理责任，因而被采取出具警示函的措施。

对财富业务的赋能早有涉及

对于财富委的任职，行业也并不意外。

黄燕铭是将投研业务赋能财富管理业务的为数不多的带头人。

在黄燕铭看来，研究能力是证券公司最大的竞争优势之一，作为中国资本市场重要的价值发现者，券商研究构成了内部诸多业务的基础，以研究能力赋能财富管理业务，不仅能帮助券商打造净值化时代财富管理竞争力。在几次的8.18理财节上，黄燕铭曾携投顾天团亮相，为投顾展业创造机会。

黄燕铭也提出，证券分析师如何为财富管理提供适当的投资咨询，如何帮助经纪业务部门进行财富管理业务的转型，如何帮助上千名投资顾问提升他们在财富管理方面的业务能力，是未来将要面临的重要课题。

记者了解到，国泰君安证券正全面推进以“投顾引领和客户体验驱动”为标志的财富管理转型2.0模式，构建公司零售和机构财富管理双循环、相促进的大财富管理发展新格局。

2023年，国泰君安证券研究所选拔出第一批“首席ETF投顾”团队。在提升投顾人员股票咨询能力、产品配置能力的基础上，加强对ETF研究能力的培养赋能，助力ETF业务长期健康发展。同时，将“ETF管理人直接面向零售客户”的低效模式，转变为“ETF管理人面向ETF投顾、ETF投顾面向零售客户”的高效模式，充分发挥买方投顾的专业力量。

如何看国泰君安未来研究发展？

2023年，随着公募基金费率改革的推进，卖方研究模式正处于向综合研究转型的关键时期。在此背景下，高质量研究、多元化收益、全方位协同以及数字化赋能已成为行业持续发展的新关键词。

首先是行业内研究所领军人换新不少，也反映了应对之道。2023年以来，就至少有上海证券、五矿证券、方正证券、华龙证券、民生证券、光大证券、国盛证券、长江证券、国联证券、首创证券、华福证券迎来新所长或副所长。

作为头部券商的国泰君安，研究业务未来如何定位，是行业普遍关注的。记者了解到，作为证券行业研究的开创者，国泰君安一直高度重视研究工作，坚决落实上海市委提出的“把服务国家战略作为出发点，把提升全球视野和战略思维作为着力点，把培育世界一流企业作为落脚点”要求，坚持“向最优看齐、向最好学习”，研究市场、研究客户、研究同业，依靠学习研究解决真问题、真解决问题，不断满足经济社会发展和人民群众日益增长的金融需求。

据接近国泰君安的人士透露，在研究业务方面，国泰君安将坚持市场化发展，推动卖方研究着力突破思维局限，重塑综合型头部研究团队对内对外的研究服务体系。

着力提升海内外市场研究专业能力和研究价值创造力；

加强与公司各业务的协同发展，持续完善总量研究与资产配置领域研究体系建设，

强化行业及产业研究深度，提升战略新兴产业研究能力，

加大对企业、机构、个人等三大客户服务体系的支持力度，持续提升服务能级，

不断强化多样化的金融产品供给，推动金融服务创新，更好满足不同投资者的需求。

对于分仓佣金收入情况，过去几年中，国泰君安佣金水平有过下滑趋势，甚至一度滑落至十名开外，但又逐渐呈恢复态势。目前来看，2023年全年数据还未出炉，数据显示，国泰君安2023年上半年分仓佣金收入同比有所增加，位居行业第6位。

值得关注的是，黄燕铭也曾提出证券研究行业三个尚待完成的课题。一是驱动卖方研究在IPO投价报告的定价环节发挥应有的作用，促成金融资本和实业资本的融合。二是驱动卖方研究更好地助力国家的经济转型，促进资本在投融资环节的流动和合理配置。三是助力财富管理市场的转型，让卖方研究在财富管理业务当中发挥更为积极的作用。

黄燕铭也提到，从卖方分析师队伍的内部格局来看，竞争确实变得越来越激烈，无论是从事卖方研究服务的证券公司数量，还是卖方分析师的数量都得到了快速增长，这在促进行业繁荣的同时，也加剧了内部的竞争。

他表示，激烈的竞争可以给市场带来更好的服务，但是同时也会制造噪音。这种激烈竞争集中体现在各家券商研究部门对公募基金研究服务的争夺。因此从卖方分析师的内部格局来看，竞争确实变得越来越激烈，仅从公募基金服务的市场来看，这是一片红海。

（财联社记者林坚）

任职12年黄所卸任，不再担任国君研究所所长，奔赴下一站