本文来自合作媒体：投中网（ID：China-Venture），作者：冯颖星。猎云网经授权发布。

黄金周前一夜，2300万“毛孩子”家长终于撑起了一家美股上市公司。

9月30日晚，波奇宠物正式登陆纽交所挂牌上市，代码为BQ，开盘报10美元，持平于IPO发行价，但随后跌幅扩大至逾35%，报6.5美元，截止收盘时，波奇宠物市值6.53亿美元（约42.34亿元）。

在本次IPO中，波奇宠物拟发行700万股美国存托凭证（ADS），拟在纽交所募资1.15亿美元上市。主承销商为罗仕证券、华盛证券和招银国际，承销商在30天内可额外购买105万股ADS，即执行“绿鞋机制”后的募资规模至多为9660万美元。

2020年以来，这家从社区论坛起家的公司动作不断，3个月的时间内，迅速完成新一轮超6000万美元融资、与中牧集团达成战略合作协议，并如愿上市。

宠物赛道熙熙攘攘纷纭已久，但上市公司寥寥无几。于是，上市之前宠物行业甚至把波奇宠物的上市拔高到能够进一步培育和推动国内宠物电商市场的发展的境况。

年入15.6亿元，宠物赛道行业第一

当前，波奇宠物已然成为“中国宠物行业赴美上市第一股”。

这是一家成立于2008年的公司，原本是宠物行业的一个社区论坛，电商板块“波奇商城”也在同年诞生。12年来，波奇宠物不断积累完善内容库，包括宠物社区、评测和问答，为国内养宠用户提供专业知识内容分享和交流的平台，解决养宠难题和社交需求，拥有2300万注册用户，月活用户（MAU）为350万，已是国内最大的宠物线上社区。

随着用户数量的积累，波奇宠物逐渐拓展到宠物服务领域。2014年,“波奇宠物App”正式上线，并开始进行线下布局。截至2020年6月30日，波奇宠物已经与全国超过250座城市的15000余个宠物门店和宠物医院合作。

至此，波奇宠物的三大主要板块建构完成。波奇宠物将自己定位为，一家集“社区+电子商务+服务”的一站式宠物综合服务平台。

主要营收点上，波奇宠物主要依靠于宠物用品的在线销售以及食通天塔宠物店的销售。波奇宠物称，自2008年成立以来，其已累计交付超过4320万个线上订单。招股书显示，截至2019年12月31日及2020年3月31日，波奇宠物销售产品所产生的净收入分别为7.98亿元以及7.68亿元，分别占同期净收入总额的99.3%和99.6%。在2020年的第二季度，公司销售产品带来净收入2.379亿元，占同期净收入总额的99.8%。

如果拿电商、零售行业的标准来衡量波奇宠物的营业规模，波奇宠物的体量并不算大。2019财年（2018年4月-2019年3月）的GMV仅为14.2亿元，2020财年这一数据为15.6亿元。

创业12年仍未盈利

综合来看，当前的波奇宠物已是国内最大的宠物生态平台，波奇宠物旗下拥有目前国内规模最大的宠物垂直线上零售业务，中国用户最多的线上宠物社区，以及覆盖中国宠物赛道的全渠道生态体系。

即便从用户数和GMV两个维度来计量，波奇宠物都已经是宠物细分行业的第一，但是此番上市，波奇宠物的低营收和高负债仍然挑战投资者的信心，且至今未实现盈利。

把时间轴拉开到三年前，2018年至今，波奇宠物的营收和净利润年年下滑。2018财年、2019财年的营收分别为8.04亿元与7.7亿元，2020年一季度（2020年4月-6月，下同）营收为2.38亿元，营收持续下滑；净利润方面，2018年-2.3亿元，2019年-1.76亿元，今年上半年第一季度-4230万元，近27个月已累计亏损4.5亿元。

此外，主要收入来源上，尽管2008年波奇宠物就已经打造了波奇商城，但波奇宠物的收入来源主要靠第三方平台，其自有品牌的销售额亦持续下滑。数据显示，2020年上半年，波奇宠物62.3%的收入来自在第三方电商平台，2019年这一数据为71.4%，而自有平台的占比由三成下滑至不足20%，而在2020财年第一季度（2020年4月-6月），自有品牌占比仅为14%。

这也就意味着，在宠物电商垂直赛道，波奇自有渠道的优势并不明显。尽管宠物赛道一直被当做一片具备强增长潜力的蓝海，并有着超2000亿元的市场规模，且市场规模不断扩大，位于宠物电商行业第一名的波奇电商的市场占有率也仅有1.9%。据了解，占比第一的是淘宝淘宝，市场占有率为到60%；其次为京东，市场占有率3.7%。

对于这种现状，波奇宠物也表示，“过去十年，中国宠物行业发展迅猛，但行业整体仍处于分散的局面，中小企业占据多数，综合实力有进一步提高空间。波奇宠物愿意利用自己的品牌、资本、渠道以及经营实力，带领宠物行业上下游一起“集合发展”，为养宠用户提供更专业、便捷的养宠体验。”

为延长自己的产业链条，近年来波奇宠物一直在试图扩展自己的外延。资料显示，2015年，波奇宠物先后推出自有品牌怡亲和魔咖，引入SaaS解决方案帮助线下宠物店完成数字化，并投资中国宠物行业最大的加盟连锁品牌及人员培训机构派多格、上游高端宠物食品生产工厂青岛双安、医药研发及生产企业等产业上下游的企业,通过多种业态进一步完善自己的生态圈。

高盛连投三轮，千亿宠物赛道亟待整合

尚未实现盈利，又遭受疫情影响，赴美上市或许是波奇宠物寻求突围的突破口之一。

事实上，在资本市场，位于头部位置的波奇宠物一直备受资本重视。开启全产业链布局前后，波奇宠物开始不断引入资方的加持，且资方大多实力雄厚。

天眼查数据显示：2013年，波奇宠物还是获得资方融资，当年完成集富亚洲、高盛等数千万元支持；2014年，波奇宠物又完成了由高盛牵头的2500万美元B轮融资；2016年，获得1.02亿美元的C轮融资，系招银国际领投，高盛跟投；2020年6月，波奇宠物再次获得6800万美元的境外融资。而今，这些“金光闪闪”的资方依然是波奇宠物招股书上的亮点所在。

财报或显无力，资方押注的或许是这条千亿级赛道。

众多养宠一族近年来正催生出一个庞大的经济。狗民网和铃铛宠物联合发布的《2019年中国宠物行业白皮书》中称，2019年中国城镇宠物（犬猫）消费市场同比增长18.5%，已经达到了2024亿元。预计2023年宠物市场规模超过4000亿元，这个数字要比2019年几乎多出了一倍，且有数据指出，2024年，国内的宠物普及率将达到29.9%。

在这个千亿级的生意里，众多头部VC早已入局。近年来，包括高瓴资本、红杉资本中国、达晨、KKR等顶级投资机构纷纷出手。其中，仅在2016-2018年这三年间，高瓴资本在宠物这一赛道至少砸下10亿美金，投资宠物企业多达100余家，甚至与瑞鹏集团联手组建了国内首家门店规模超1000家的超级宠物医疗公司。

上市公司方面，经营宠物食品的佩蒂股份、中宠股份2017年先后登陆国内资本市场，当前市值分别为64.56亿元、78.86亿元。此外，瑞普生物旗下瑞派宠物正在快速跑马圈地，目前拥有近400家宠物医院，成为国内仅次于瑞鹏的第二大巨头。

一直关注宠物赛道的青山资本投资副总裁艾笑告诉投中网，对比发达国家的宠物渗透率(拥有宠物家庭占所有家庭的百分比)，中国的宠物行业仍有较大发展空间。从数据来看，当前美国渗透率为68%,加拿大为52%,澳大利亚为57%,中国则仅为22%。

此外，在对宠物的消费上，中国也落后于处于成熟的美国市场。2019年，美国每只猫和狗每年的平均支出几乎是中国每年每只猫和狗的支出的两倍。

于是，在艾笑看来，中国的零售环境相较于欧美市场有很大的差异性，在宠物行业，未来在线下很有可能会出现中国版的“petsmart”，但形态不一定是像“petsmart”那样集中式购物的大型商超。2020年疫情之下，宠物行业市场进一步整合，艾笑认为正是整合市场的好时机。

伴随着期许和争议，波奇宠物终于上市。之于千亿宠物赛道，波奇宠物能否在后续的发展中带动宠物行业的资本热潮？

昨晚，“中国宠物行业赴美上市第一股”破发了