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9月8日，“大自然的搬运工”农夫山泉正式敲钟港交所，上市首日高开85.12%，报39.8港元/股，最新总市值达4400亿港元。

农夫山泉上市前一天发布公告称，香港IPO定价为上限21.5港元/股，募资81.49亿港元。上市后总股本大约为118.9亿股，最大股东创始人钟睒睒持股84.4%。按照估算，钟睒睒身价将随农夫山泉上市飙升至5120亿港元，超过马化腾成为新的中国首富。

钟睒睒，不仅是农夫山泉创始人和第一大股东，同时也是“养生堂”创办者，“养生堂”旗下另一家公司“万泰生物”今年4月在A股上市，也是备受追捧的一家明星企业。

1瓶水净赚1.2元，“大自然的印钞机”或在图谋更大国际版图

公开资料显示，农夫山泉前身是浙江千岛湖养生堂饮用水有限公司，成立于1996年。除“农夫山泉”之外，公司先后创立了“农夫果园”、“尖叫”、“水溶C100”、“力量帝”、“东方树叶”等品牌，在市场上均有一定知名度。

1998年，凭借“农夫山泉有点甜”的广告语名声大噪，市场占有率迅速上升到全国第三，与娃哈哈、乐百氏形成三足鼎立局面。根据弗若斯特沙利文报告显示，2012年至2019年间，农夫山泉连续八年保持中国包装饮用水市场占有率第一；以2019年零售额计，该公司在茶饮料、功能饮料及果汁饮料的市场份额均居中国市场前三位。

目前，农夫山泉主要有包装饮用水、茶饮料、功能饮料、果汁饮料四大产品。在毛利率方面，上述四大产品去年的毛利率依次为60.2%、59.7%、50.9%、34.7%。这也意味着，售价2元的农夫山泉饮用水，有着1.2元的高毛利。因此，有网友戏称：农夫山泉也是“大自然的印钞机”。

整体而言，农夫山泉近年来发展不错，但从行业地位、营收体量等各方面分析，其市值也有被高估的成分。

2017年，农夫山泉进军化妆品行业，推出桦树汁面膜和保湿液后，推出了农夫山泉喷雾。2019年，农夫山泉推出植物酸奶，不久又进军咖啡界，推出跨界型饮料碳酸咖啡，但上述多元化产品并未在市场形成较大反响。这似乎都透露出农夫山泉的主业可能出现瓶颈。

事实上，食品饮料行业竞争越来越激烈、对于资金的周转要求也越来越高。关于农夫山泉上市的传言，在业内已经流传多年。

2017年6月，创始人钟睒睒曾公开表示：“资本市场讲究需求与被需求，而农夫山泉没需求，不需要上市”。仅过去三年，为何上市需求就来了？

根据《中信证券股份有限公司关于终止农夫山泉股份有限公司辅导的报告》显示，早在2008年5月22日，农夫山泉就与中信证券签署A股上市辅导协议。不过，10年后，2018年12月29日，双方终止协议。而2019年开始，农夫山泉预备上市的风声再次传出，即便公司一直对外三缄其口。

如今，伴随上市尘埃落定，越来越多的人也开始相信：这位“大自然的搬运工”或许在谋划更大的商业版图。

“农夫山泉依赖特定水源，且受限于运输成本和消费人口的基数，所以它的上市更多是资本国际化和人才国际化。按照钟老板的深谋远虑，可能会考虑海外的资本运作，甚至反向收购国际品牌的中国公司。”浙商研究会执行会长杨轶清分析认为。某接近农夫山泉内部人士也称，“港股上市后，农夫山泉会加强透明度，也许会寻求海外收购。”

上市前拒绝高瓴，突击分红超100亿，创始人个人分得90亿

自确定IPO以来，农夫山泉就颇受外界关注，而其拒绝高瓴资本做基石一事也引起业内广泛讨论。

根据媒体报道，高瓴资本曾经主动找农夫山泉要求做基石投资者，最后却被拒绝。这对于向来备受IPO公司欢迎的高瓴资本来说，在港股市场也并不常见。不过，高瓴方面对此一直不予置评。

即便如此，农夫山泉IPO前仍获得了多位基石投资者热捧，包括：富达国际、美国对冲基金Coatue、新加坡政府投资公司(GIC)、国有企业结构调整基金、中信旗下诚通中信农业基金、日资基金公司ORIX Asia等，这些基石投资者均为大型投资基金或对冲基金。

不过，在条件允许的情况下，这些基金可以逐渐抽离资金退场，由此农夫山泉的后续发展也会存在很大不确定性。

值得注意的是，农夫山泉上市前进行过突击分红，约100亿，却举债逾22亿。

招股书显示，2017年到2019年，农夫山泉净赚119.52亿元。而2017年和2018年，分别派息3.67亿元，2019年再次提取资金向股东支付95.98亿元股息。换言之，2019的派息是2017年、2018年的26倍，且三次分红共计103.32亿元，几乎把三年赚的119.52亿元净利润“挥霍一空”。

根据钟睒睒共计持有农夫山泉87.4472%权益计算，近三年103.32亿的分红中，其个人获得90.37亿元，仅2019年就获得83.9亿。

此外，今年3月，农夫山泉再次宣布派发股息9亿元，并且已在4月支付完毕，这比2017年、2018年两年的派息总额还高。而豪气分红后，农夫山泉结构性存款由2018年末36亿元减至2019年末2亿元；截止2020年5月31日，已经为0。

“养生堂”系商业版图

随着农夫山泉上市，其背后“掌舵人”钟睒睒也被推到了聚光灯下。

钟睒睒，不仅是农夫山泉创始人和第一大股东，同时还是“养生堂”的创办者，旗下另一家公司“万泰生物”也在今年A股上市，更是成为资本市场备受追捧的又一明星企业。

作为隐形富豪，钟睒睒对“养生堂家族”企业的控股比例极高。更耐人寻味的是，2018年，养生堂有限公司首次闪现于A股公司的股东榜。

钟睒睒出生于1954年，浙江人，大学学历。曾在《浙江日报》农村部做记者，后下海追随海南淘金热、开办蘑菇种植公司。1993年，他创办了养生堂有限公司，打响养生堂龟鳖丸、朵而胶囊等品牌，迈入大健康领域。1996年，在杭州投资创立农夫山泉，又先后打造出农夫山泉、农夫果园、尖叫等国内知名饮料品牌。目前，钟睒睒的商业版图和资本帝国已经延伸到医疗健康、女性用品、房地产、农业等多个领域。　

值得注意的是，钟睒睒目前实控的主要业务，农夫山泉、万泰生物等均架构在养生堂旗下。“养生堂”控股的万泰生物(603392.SH)于今年4月29日登陆上交所，上市当天总市值达到943.21亿元。而次日，农夫山泉便公布了招股书。

万泰生物主营体外诊断试剂、体外诊断仪器与疫苗的研发、生产、销售，公司生产的国产首个二价宫颈癌(HPV)疫苗馨可宁在2019年12月获批上市，两个月实现收入0.76亿元。

万泰生物的两大股东分别是养生堂和钟睒睒。钟睒睒直接持股18.17%，通过养生堂持股56.98%；而养生堂由钟睒睒直接持股98.38%，剩余股权则由其全资控股的杭州友福持有。

从泥瓦匠到企业家，特立独行的低调商人

现年66岁的钟睒睒，白手起家，创立养生堂从无到有、从小到大，背后资本版图横跨饮用水、医疗、保健品、农业、金融等多个领域。

钟睒睒是绍兴诸暨人，在温文尔雅的“绍兴师爷”中，诸暨人一直是“好斗”的异类。而出身于传统知识分子家庭，书香门第的环境，亦决定了钟睒睒从商后的儒家人格。

根据媒体报道，在浙江企业家中，钟睒睒是典型的“异类”。

他从不参加企业家协会，包括浙商总会、江南会等商业大佬云集的民间团体；亦不担任人大代表、政协委员等高职，不出席由政府相关部门召集的企业调研会议。

钟睒睒也从不讳言自己的孤傲个性：“我就是一个独来独往的人，同行们在干什么、想什么，我根本不管。”

这样一位极其低调的浙江商人，极少在公众场合露面，连万泰生物今年在上交所的敲钟仪式，作为大股东的钟睒睒也缺席了。

坊间传闻，钟睒睒爱看帝王片、推崇打商战，笃信“斗争中发展”理念。

浙商研究会执行会长杨轶清曾对媒体评价：“他是一线大佬，但像他这么低调的（大佬）在浙商群体中寥寥无几。他又很有个性，各种荣誉和评选都不参加，早年拒绝了很多应酬，可能也得罪了不少人。而‘孤狼’的外号就是由此而来，孤独而又极具狼性。”

自负、好斗、缺少朋友，是钟睒睒身上的各类标签。

根据钟睒睒少时好友作家梅芷撰文描述：钟的祖父钟子逸，曾是北伐时期诸暨中共第一个党支部书记，不过因其一度脱党的经历，在“文革”时，钟睒睒父母从省城杭州被下放到老家诸暨，钟睒睒辍学，学过泥瓦匠，干过木工。

梅芷回忆：“1977年恢复高考时，虽然连最基础的代数知识都不懂，钟依然坚持参加高考，连续考了两年，但每年都以20多分的差距名落孙山。”两次高考失利后，钟睒睒上了电大。毕业后已是而立之年的他，成为浙江日报社农村部一名记者。

记者生涯被钟睒睒时常提及，虽离开多年，但他在多个场合依然自诩怀有“浙江日报情结”。这段经历也为他日后的生意埋下了良好的人脉。而这些老记者朋友，如今均已在媒体圈担任要职，这多少助力于农夫山泉拥有着一个相对清净的大后方舆论环境。

有意思的是，马云与钟睒睒的父亲早年均在浙江省文联工作。据相关人士透露说：“钟睒睒比马云大10岁，早年两人曾经住在同一个家属院，应该认识。但在公开场合没有看到过交集，是否有私交不得而知。”

值得关注的是，作为老牌民企，农夫山泉是典型的家族企业，有关接班人问题是其未来发展的关键。

根据媒体报道，目前，钟睒睒的多位亲属均在公司任职。据内部人士透露，钟睒睒有一子一女，其儿子钟墅子2011年从美国加州大学欧文分校英语专业毕业后，现已在养生堂体系内工作并担任相应管理岗位，其被视为是未来接班人。

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