核心观点：

1、南洋的网络安全业务处于市场领导者地位；

2、剥离电缆业务前，南洋的网络安全业务毛利率远高于电缆业务；

3、2019年，南洋的安全服务业务同比增长90%以上；

4、完成此次资产重组后，南洋将聚焦于网络安全行业，更加的互联网化。

天融信在与南洋完成收购重组为南洋天融信后，已与腾讯、华为、浪潮、京东、阿里等云厂商进行过一系列深度合作。

从引入外部资金来说，2019年年底，中电科旗下电科网信受让公司5.01%股权，成为公司第三大股东，南洋股份得到了“国家队”的认可；同时腾讯也在2019年底新进成为公司的第十大股东，显著提升了公司基于产业互联网结合云与安全更好服务行业客户的能力。

公司发展至今重要事件汇总如下，对于本文研究目的来看，最重要的事件为：南洋在近期正剥离电线电缆相关的全部业务，剥离完成后将完全聚焦于网络安全行业。

2020年9月11日消息，南洋在深交所回应投资者，南洋已于8月21日支付完51%的股权转让金，即9月份起电缆资产不并入上市公司。最终年报将不涉及原有的电缆业务，说明剥离即将完成。

电线电缆作为南洋长期以来的主营业务，目前已进入了由高速增长期到中低速增长期的转变过程。据南洋2019年年报所述，电缆业务长期受限于规模，技术力量偏薄弱，产量难以大幅提升，利润水平目前是属于微利状态，近期电缆业务正在剥离过程中。

南洋的网络安全业务，受益于天融信在网络安全行业二十多年来的发展，中标参与了一系列国家重大活动的网络安全保障工作。

通过其官网及2019年年报，可以看到其网络安全业务主要分为两大产品线：

安全及大数据产品：主要包括安全网关、安全检测、安全接入、数据安全、云安全、大数据、端点安全、工业互联网安全、物联网安全、车联网安全、边缘安全防御、可信安全访问、超融合、桌面虚拟化、企业安全无线等相关产品。

安全服务：主要包括安全云服务、安全咨询与评估服务、安全运维服务、安全研究与开发服务、安全产品增值服务、安全租赁服务、安全能力认证服务等。

产品线中，南洋的超融合管理系统陆续完成了与飞腾、鲲鹏、海光、麒麟、统信等国产软硬件的兼容认证。2020年7月9日，南洋“天融信超融合管理系统V3”获得中国软件行业协会颁发的“2020年度优秀软件产品”奖（中国软件行业协会是唯一代表中国软件产业界的行业组织）。

值得注意的是，当前我国信息安全行业产业集中度较低，竞争格局较为分散。

网络安全行业在近年来迎来黄金发展期，因此市场集中度略微降低，但2020年Q1在疫情影响下反而出现集中度提升现象。2016-2020Q1前十大厂商的份额集中度分别为：61.7%、60.5%、57.5%、56.5%、57.7%。

由于网络安全市场份额具有明显的季度周期性，营业收入和净利润的实现主要集中在下半年，尤其是第四季度。预计全年的行业集中度在2020年仍会进一步提升。

当前网络安全行业的主要付费客户是党政、央企、国企、事业单位、军工单位等。上述客户遵循“五年计划”采购周期，采购通常在“五年计划”的最后2年集中放量。

根据IDC数据，网络安全行业在2011-2012年增速10%-20%，2013-2015年飙升至30%-70%；2016-2018年再次平淡，增速回归到20%--40%，而从2019年开始增速达到55.1%，根据五年周期规律，预计2020年为用户采购大年，预计增速达到80.1%。

南洋天融信已连续19年在防火墙市场份额中排名第一，防火墙产品作为当前网络安全市场份额占比最大的业务，随着南洋近期电缆业务的剥离及现金流的到账，南洋在后半年的营收大概率将进一步增长。

政策是网络安全行业最大的驱动力。从2019年至今，网络安全行业重要政策频出，受技术发展和政策推动双重因素影响，我国网络安全市场在未来很长一段时间仍将呈持续高速增长。

基于以上种种市场现状，预计接下来半年两类公司将穿越周期成长：跨域S曲线的优质公司（如深信服、安恒信息、启明星辰、天融信）和边际改善明显的公司（如绿盟科技）。

从财务数据来看，2019年南洋电缆业务仍占总营收的六成以上，但相比2018年，电缆业务占营业收入的比重明显下降，而网络安全业务占营业收入的比重大幅提升，安全服务业务同比增长90%以上。

虽然南洋股份近几年营收主要来自传统的电线电缆业务，但网络安全业务占比逐步提升。从毛利构成来看，网络安全业务贡献了主要的利润。

剥离电缆业务会对南洋的营收造成一定影响，但对利润水平的影响有限，有望受益于网安业务市场规模的提升，使得公司整体毛利水平有明显提振。

剥离电缆业务的南洋将全面聚焦网安行业，并且公司整体更加互联网化、轻资产化，即将在网安行业跑得更快。

但与此同时，也要注意到其企业家族化、行业竞争加剧、商誉减值等风险。如何在网安行业跑得更远，有待其管理者接下来的举措及时间验证。

剥离电缆业务后的南洋股份，即将在网安行业跑得更快