日前，新三板公司杰理科技（下称“公司”，874500.NQ）披露了对于在北交所首发（IPO）并上市的审核问询函回复文件，距其登陆A股市场再进一步。

资料显示，杰理科技曾经三次到A股IPO，结果均未成功。本次IPO，杰理科技的收入真实性、财务内控规范性、募投项目合理性等问题被监管重点关注。

据Wind信息，目前A股已有恒玄科技、中科蓝讯、炬芯科技、博通集成、泰凌微等五家集成电路（IC）设计类上市公司。

与已经上市的同行相比，杰理科技2024年的营收、净利润均位于行业前列。在市场景气度一片大好的情况下，杰理科技能否通过上市进一步保持其行业竞争力，还有待观察。

与前东家的恩怨

工商信息显示，杰理科技注册于广东珠海，由王艺辉、胡向军、张启明、张锦华四人联合创立。其中，张启明和张锦华为兄弟关系。

创办杰理科技之前，王艺辉等四人都曾经在珠海建荣任职。据百度百科，珠海建荣是一家由美国硅谷回国企业家和工程师创办的IC设计企业，其产品应用于媒体播放器、移动存储、信息安全、无线多媒体、网络通信、家用电器等领域。

除了王艺辉等四位实控人，杰理科技也有多名员工来自于珠海建荣。据此前的IPO文件披露，截至2021年末，杰理科技的404名员工中，共有33名员工曾经在珠海建荣及其关联方任职，其中还包括5名核心技术人员。

杰理科技的业务与珠海建荣相似。2021年至2024年上半年（下称“报告期内”），杰理科技的产品包括蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、智能穿戴芯片、智能物联终端芯片、通用多媒体芯片，主要应用于蓝牙音视频、智能穿戴、物联终端等领域。

与珠海建荣的渊源颇深，成了杰理科技IPO路上的“绊脚石”。据此前的IPO文件显示，2012年至2017年期间，珠海建荣三次对对杰理科技发起诉讼，诉讼内容包括侵犯商业秘密、电路布图设计专有权侵权等。

2017年，杰理科技第一次到上交所主板IPO时，就因被珠海建荣举报等问题，最终于2018年终止审核。目前，未有资料显示杰理科技与珠海建荣之间达成了和解。若珠海建荣再度提起诉讼，又可能对杰理科技本次IPO造成不利影响。

内控问题频发

被前东家举报后，杰理科技并未放弃上市。就在第一次IPO终止审核的当年，2018年11月，杰理科技再次申请到上交所主板上市。

这次IPO，杰理科技没被前东家“打扰”，但却被监管部门发现了财务内控问题。据上交所公告，杰理科技主要存在：使用个人银行账户收支货款、使用个人银行账户转出资金的问题。

其中，2015年使用个人银行账户收取货款7084万元、支付采购款6999万元；2016年收取货款1330万元、支付采购款1126万元。此外，该个人银行账户还曾向杰理科技的控股股东、实控人及关联方转出资金373.27万元。

第二次IPO时，杰理科技被抽中现场检查，财务内控问题被发现后，只能撤回IPO材料。不过，IPO材料不能“一撤了之”。随后，在2020年1月，证监会发布公告，对杰理科技采取出具警示函的行政监管措施。

但杰理科技的上市需求还是比较迫切。就在被监管警示的次年，2021年9月，杰理科技第三次冲击IPO。这一次，杰理科技的上市目的地从上交所主板，改成了深交所创业板，且募资需求高达25亿元，引发关注。

随便，深交所对杰理科技进行了三轮问询，包括创业板定位、存货、期间费用等问题被反复问询，尤其是与珠海建荣之间的诉讼纠纷，更是被重点关注。

不过，被珠海建荣起诉，并不是杰理科技第三次IPO失败的主要原因。

深交所表示，杰理科技前次IPO时的财务内控问题，在本次申报发现仍存在前述情形，但未能就资金往来情况提供充分证据和合理解释。在财务内控问题上的“屡教不改”，导致杰理科技第三次IPO“折戟”。

在上交所、深交所IPO“碰壁”后，杰理科技又调整方向，选择到上市难度相对较低的北交所IPO。但北交所对于杰理科技的财务内控问题，同样关注。

在今年初下发的审核问询函中，除了提到2015年至2016年使用个人银行账户收支货款等情况外，北交所还关注到了杰理科技的销售人员在客户及下游客户之间“倒货”获利、部分员工存在大额资金流水往来的事情。

截至5月27日，杰理科技尚未披露对北交所审核问题的回复，最终相关解释及整改情况能否获得北交所的认可，也还存在不确定性。

综合文件显示，杰理科技对IPO募集资金的需求颇为“跳跃”。

第一次IPO时，杰理科技拟募资11亿元，第二次为5.87亿元，第三次高达25亿元，本次IPO的募资需求为10.8亿元。

值得一提的是，杰理科技第三次IPO时拟募资的25亿元中，有11亿元用于补充流动资金。本次IPO杰理科技没有募资“补流”的需求，但却被监管怀疑其是否“暗度陈仓”。

募资用途明细显示，杰理科技本次IPO的4个募投项目中，每个项目计划投入的研发费用分别为2.77亿元、1.81亿元、1.29亿元、2.04亿元，在各项目资金总额中的占比分别为72%、75%、70%、76%。

鉴于超高的研发投入比例，杰理科技募集资金使用的合理性、必要性被监管关注。北交所甚至怀疑，各募投项目中使用的预备费、铺底流动资金，实质为补充流动资金，要求杰理科技补充说明预备费、铺底流动资金的测算依据与测算过程。

杰理科技在招股书中表示，经过十余年的迭代优化，公司在芯片设计的核心技术领域形成了深厚的技术积淀，相关技术水平皆处于业界前沿地位。公司良好的技术研发能力和技术人才储备为募投项目实施奠定了坚实的基础。

从业绩表现来看，杰理科技确实有上市的“底气”。2024年，杰理科技的业绩表现整体优于已经上市的同行。

财务数据显示，A股五家IC设计公司中，只有恒玄科技2024年的营收（32.6亿元）高于杰理科技（31.2亿元）；其他四家公司的营收相对较低，炬芯科技甚至不足7亿元。净利润方面，杰理科技2024年的盈利高达7.94 亿元，大幅领先于五家已上市同行，其中博通集成甚至亏损约2500万元。

华西证券认为，2024 年可穿戴市场蓬勃发展，以真无线耳机（TWS）为代表的终端应用持续升级，市场出货量恢复至两位数增长，对主控芯片的需求不断攀升，由此带动产业链上游IC设计公司的业绩增长。

这种情况下，此前多次IPO“碰壁”的杰理科技能否通过到北交所上市，以保持对同行的竞争优势，投资者可持续关注。