近日，有过多次上市传言的微医控股有限公司（以下简称“微医控股”），正式向港交所提交了招股申请，然而跟随招股书一起浮出水面的还有一系列问题。

微医控股是中国首家互联网医院，以「互联网+医疗健康」创新模式开启了中国数字健康产业新时代。根据弗若斯特沙利文的资料，按截至2020年12月31日互联网医院数量和2019年所提供的数字诊疗量计算，微医已经是中国最大的数字医疗服务平台。

据彭博社今年2月25日报道，微医集团分拆旗下数字医疗平台为微医控股，筹备在港申请IPO。微医控股还于近期完成超4亿美元的Pre-IPO轮融资。据披露，本轮融资主要来自红杉资本、千禧资本等机构以及大型保险机构的战略性投资。同时本轮估值涨近3成，路透社援引市场专业人士测算，微医控股发行时市值或将达到150亿美元。

资本星球（ID：zibenxingqiu）整理了微医控股总计706页的招股书全文，以下为800字的招股书精华版，后台回复“微医控股”可查看招股书原文。

（图片来源：招股书）

01、关键词:服务参差不齐，患者投诉不止

据黑猫投诉平台数据反映，微医存在291条被投诉事件，大多数都是围绕医患纠纷产生的。用户投诉内容包括医生回复不积极，有时候甚至没有为患者诊疗就结束服务，由此产生了退费问题。另外有些医生回复简单敷衍，患者感觉受到了欺骗，认为自己钱白花了。这其实是网上问诊最容易产生的问题。

（图片来源：黑猫投诉）

02、关键词:三年亏损不止，盈利难题未解

根据招股书披露，2018年至2020年，微医控股收入分别为2.5亿元、5亿元、18.3亿元，三年复合年增长率168%；综合毛利率分别为29.9%、23.3%、27.2%。不过同期经调整净利润却是负的，分别为-4.15亿、-7.57亿、-8.69亿，三年累计亏损达到20.41亿元。

事实上，在互联网医疗行业，常年亏损并不少见。以阿里健康为例，财报显示，该公司也是连亏5年后，才扭亏为盈。

（图片来源：招股书）

03、关键词:疫情结束后，业绩有跳水可能

2020年微医营收同比增加三倍，这和疫情有密不可分的关系，由于新冠疫情影响，大力倡导在线问诊服务，借此时机微医承接了医保业务，医疗账单可透过公共医疗保险系统直接与17家微医的互联网医院进行结算。但招股书中也坦承了这一业务存在的风险，即随着疫情逐渐结束，这种方式是否还能继续，目前还未可知。如果该模式被迫终止，微医将面临营收大跳水的情况。

（图片来源：招股书）

目前，港股互联网医疗概念股包括阿里健康、京东健康、平安好医生等。截止4月13日开盘，互联网医疗概念股微跌1.36%。

三年净亏20亿，「腾讯系」微医控股上市难