在2023年的资本寒冬中，我们总说要展望未来。那么2024年的环境如何呢？

根据融中财经梳理，2024年A股IPO数量为100家，比2023年的313家降低了68.05%；募资总额为673.53亿元，比2023年的3565.39亿元降低了81.11%，并且创下2014年（640.45）以来的历史新低。港交所在2024年收获70个IPO，仅仅是与2023年持平。

可以看出，在这个投资人万众期待的2024年，IPO仍是处在“难于上青天”的状态。

2024年的IPO情况，可以用一个“严”字简单概括。事实上，自2023年8月起。证监会就曾表态将阶段性收紧IPO节奏、发挥逆周期调节机制后，IPO的步伐开始明显放缓。而到2024年，这股态势进一步蔓延。

2024年新“国九条”发布以来，“严把发行上市准入关”成为IPO市场2024年全年的主旋律。也由此开始，IPO受理数量锐减，并且出现了大量终止IPO的事件发生。据悉，2024年IPO终止数量达到437家，甚至超过2023年全年的上市家数。

推动“高质量”IPO发展是2024年的主旋律。在这一目标之下，IPO的数量缩紧似乎是必然发生的事件，投资人们的处境甚至更艰难于2023年。

风涛险我，我险风涛。

哪怕在这样的环境下仍有一批取得优秀成绩的投资机构。其中，中金资本以15个IPO的成绩位列今年机构IPO退出榜首，并且在其IPO成绩单中不乏茶百道、地平线机器人、连连数字、爱迪特等优秀企业；高瓴创投以12个IPO排名第二，投出了包括嘀嗒出行、绿联科技、太美医疗科技、地平线机器人等行业龙头；红杉中国以11个IPO排名第三，投出了小马智行、重塑能源、星宸科技等优秀企业；深创投以10个IPO数量排名第四，其中包括美信科技、骏鼎达、星宸科技、广合科技等；君联资本投出了地平线、黑芝麻智能等，以8个IPO数量排名第五。

公开信息整理，融中财经制图

值得一提的是，今年年初时，迈瑞医疗收购科创板上市公司惠泰医疗。以此为起始，并购逐渐成为IPO缩紧后，退出的新关键词。

据数据，2024年前三季度并购退出渠道占整个退出市场的29%。自2024年9月份证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（即“并购六条”）后，上海、安徽等多地相继出台并购重组支持举措。政策的叠加助推下，并购退出尤其火热。

攻守之道，在于伺机而动，应时而变。时代的胜利者永远不是止步不前，而是勇于抓住机遇，调整策略。在2023年的资本寒冬后，2024年的处境依然不好，但是却潜藏着种种机遇。在崭新的2025年，谁又能抓住机会笑到最后？还需要时间来给出答案。

IPO难，难于上青天

为什么说2024年可以用一个“严”字形容？首先在2024年，中国资本市场对IPO审核标准进行了全面升级，“推动高质量IPO”的信号传遍一级市场。

3月15日，中国证监会发布实施《首发企业现场检查规定》。证监会表示，将大幅提高现场检查比例、扩大覆盖面，从源头上提高上市公司质量；4月30日，沪深北三大交易所分别发布股票上市规则系列新规，主板、创业板修订申报财务指标要求，上市门槛提高。主板企业三年累计净利润的门槛从1.5亿元提高至2亿元，创业板更加注重企业的成长性和抗风险能力；还有就是4月12日，也就是继2004、2014年之后的第三个新版“国九条”。从新的“国九条”内容来看，除了有关资本市场高质量发展的目标设定之外，还包括了严把发行上市准入关、严格上市公司持续监管，加大退市监管力度。国内资本市场，特别是股市发展从过去注重规模，注重一级市场，注重鼓励企业融资，开始转向提升上市公司质量，保护投资者利益。

诸多政策的叠加之下，2024年的IPO门槛进一步提高，进而导致了IPO缩紧的情况。

以因推果，在严政策之下，2024年的IPO数据更惨于2023年的资本寒冬。具体来看，根据融中数据2024年全年共计有464个项目完成IPO，而2023年则有630个，下降约26％。分开来看，创业板38家，北交所23家，沪市主板17家，科创板15家，深市主板7家。A股募资额上来看，2024年总募资673.53亿元，较2023年下降81％。A股IPO市场整体表现较为低迷，IPO数量和募资规模均显著下降。

但是与A股的表现相反，港股2024年成绩单颇为优秀，这也得益于2024年发展港股市场的激励政策推出。

4月份，中国证监会发布了5项资本市场对港合作措施，支持内地行业龙头企业赴港上市，激活香港市场。8月23日，港交所下调特专科技公司上市时的市值门槛，同时下调SPAC（特殊目的收购公司）并购交易最低独立第三方投资额，并对第三方投资者的独立性做了重新规定。政策之下，港交所较2023年有了更好的回暖迹象。2024年，港股共70只新股IPO上市，上市新股数量与2023年持平。不过，2024年新股首发募集资金累计约876亿港元，远超2023年的463亿港元，同比增长89%，这主要得益于美的集团、地平线机器人、顺丰控股、华润饮料这些大型IPO上市的拉动。

美股方面，2024年，美股市场共有225家企业完成IPO，募集资金总额为382.6亿美元。2024年是自2021年达到募资规模3166亿美元峰值以来美国首次公开募股活动最好的一年。另外，2024年78家中概股企业在美国纳斯达克或纽交所成功上市，共计占到美股IPO市场的34.7%。其中，64家中概股企业完成传统IPO，13家完成SPAC IPO；另有1家中概股企业完成OTC转板纳斯达克上市。

从募资规模来看，国货航压哨成为A股2024年最大IPO，募集资金约35亿元。其次分别为永兴股份（24.3亿）、艾罗能源（22.26亿）、达梦数据（16.52亿）、诺瓦星云（16.29亿）。港交所方面，美的IPO募资266.81亿，成为2024年港交所最大IPO，其次分别为顺丰（49.25）、地平线（44.74）、华润（42.65）、茶百道（21.43亿），2024年港股股权融资市场募资额远超2023年，重回全球第四大新股市场排名。

硬科技依然是宠儿，广东、浙江、江苏排名前三

从2024年的IPO行业和地区分布来看，与2023年的趋势大差不差。

从行业分布来看，2024年硬科技依然是IPO最大的宠儿。根据融中数据，共计464个IPO中，先进制造行业共计出现86个IPO、新一代信息技术62个，硬科技项目占最大比例。

2024年6月19日，中国证监会发布“科创八条”，强化科创板“硬科技”定位，严把入口关，优先支持新产业新业态新技术领域突破关键核心技术的“硬科技”企业在科创板上市。相关政策的加持让硬科技行业的火热继续蔓延。

2024年A股的IPO主要集中在工业、科技和材料行业，这三个行业的IPO数量及筹资额占全年总量的88%和90%。在2024年的前十大IPO中，有6家企业来自科技行业，其他多数企业也属于“硬科技”领域。进一步统计，2024年科创板公司IPO合计融资131.48亿元。其中，6家IPO融资超过10亿元，6家融资在5亿元—10亿元之间，3家融资在5亿元以内。2024年，达梦数据以IPO融资16.52亿元居首，上海合晶和成都华微均融资15亿元。此外，合合信息、联芸科技和佳驰科技3家融资规模都在10亿元以上。

港股方面，由于港股18C的特殊机制，硬科技企业港交所上市门槛降低。所以在2024年，港交所的硬科技企业IPO迎来一波小高潮。其中，以智能化、自动化驱动的药物研发科技公司晶泰科技于2024年6月13日正式在港交所主板挂牌上市。成为港股18C特殊规则下的第一家上市企业。再到8月8日，自动驾驶芯片企业黑芝麻智能顺利在港交所挂牌上市，首发募集资金8.27亿，成为港股18C下的第二家硬科技上市企业。除此之外，港交所挂牌上市的硬科技企业中还包括地平线、越疆科技、佑驾创新、讯飞医疗等。

除此之外，2024年的消费行业取得的IPO成绩也很不错，共计发生29个IPO事件。其中包括大型IPO美的集团和华润饮料，以及梦金园、百菲乳业、汽车街等。除了美的和华润饮料两个大型消费IPO外，茶百道的IPO也备受瞩目。

4月23日，由兰馨亚洲、正心谷资本、中金资本、番茄资本等机构共同投资的“茶百道”母公司四川百茶百道实业股份有限公司正式在港交所主板挂牌上市，成为登陆港交所的“加盟制茶饮第一股”。

如果按地区分布来看，2024年A股广东省和浙江省IPO发行家数最多，位居榜首，江苏排在第三。

从发行上市企业的数量来看，排名前十的地区分别是：广东（17家）、浙江（17家）、江苏（16家）、上海（8家）、安徽（7家）、北京（5家）、湖北（5家）、四川（5家）、福建（4家）、河北（4家）、山东（4家）。

往年，浙江和广东就是IPO大省，2024年也同样如此。

VC/PE们的退出成绩单

在2024年时，已有不少投资人吐槽，投资数量少、IPO难等问题。“一整年都是假装自己很忙，但实际投资数量和IPO少的可怜。”一名投资机构人员向融中财经吐槽到。

退出一向是VC/PE们最关注的，而IPO则是一级市场长久以来公认的最佳退出方式。历史数据表明，大型市场投资机构靠IPO来退出的占比是最大的。

那么2024年以来，VC/PE们的IPO退出成绩如何呢？

夺魁机构中金资本共计收获15个IPO，其中包括爱迪特，茶百道，地平线机器人，珂玛科技，连连数字，美中嘉和，上海合晶，同源康医药，一脉阳光，佑驾创新，越疆科技，晶泰科技，华昊中天，讯飞医疗，健康之路。

高瓴创投以12个IPO排名第二，红杉中国以11个IPO数量排名第三，深创投以10个IPO排名第四，君联资本以8个IPO数量排名第五，顺为资本、IDG资本和经纬创投共同收获6个IPO，并列排名第六。同创伟业和毅达资本以5个IPO数量并列排名第七。以上为2024年VC/PE们的IPO成绩单。

而2023年时，夺魁的深创投一举收获了多达23个IPO，包括中科飞测、中芯集成、百果园等明星项目。海通开元以15个IPO位居第二，红杉中国和高瓴创投均以14个IPO并列第三。24年夺魁的中金资本放到2023年的排名中还可以排到第二的成绩，但排名第二的高瓴创投以2024年12个IPO的数量只能排到2023年的第七位置。两年的成绩单对比也能看出2024年的IPO缩紧更加严重。

上文中提到，在严政策接连出台的2024年，IPO出现了缩紧，而其他退出的方式逐渐火了起来。

无法过分依赖IPO退出，那么并购、回购、S交易等都是重点讨论的退出话题。其中，以并购退出最为火热。

于2024年6月份推出的创投“17条”中提到，一方面，充分发挥沪深交易所主板、科创板、创业板和北交所、区域性股权市场以及其“专精特新”专板功能，拓宽并购重组退出渠道。另一方面，同时落实好境外上市备案管理制度，畅通外币创业投资基金退出渠道。后续的9月24日，证监会发又发布了“并购六条”，给并购退出方式再添一把火。

如果说人工智能是2024年最火的行业代表词，但并购无疑是退出中最喧闹的热点。但是，雷声大、雨点小，融中财经发现2024年的并购退出在退出方式的占比中仅有三成。

新趋势下，政府、国资、上市公司正在积极出手并购。其中，全国各地纷纷发布并购重组的鼓励政策，并且积极构建并购基金。A股上市公司为参与主体的并购事件高达2200多起。其中两笔最大规模的并购事件是：中国船舶工业换股吸收合并中国船舶重工关联交易预案，以及国泰君安吸收合并海通证券事件，交易规模分别达到1151.5亿元、976亿元。

与之相比，并购退出似乎VC/PE们关联不大，原因或许在于退出后所得利益相关。

并购后的标的企业估值普遍为净利润的10-20倍，以2024年发生半导体并购事件为例，普遍估值在20亿—30亿左右，30亿以上是非常少的占比。对于VC/PE们来说，这样的估值只有部分早期机构才能赚取收益。最初的投资与最后承担的风险不成正比。

但是，因为IPO独木桥的缩紧，2024年以来，还是有不少投资机构在尝试其他方式的退出。比如君联资本，2024年共计收获了8个IPO，但是机构通过其他方式退出的数量高达15个。

此外，2024年年初，科创板上市的模拟芯片龙头思瑞浦发布公告称，拟收购创芯微85.26%股份。这是2024年中国VC/PE行业的第一单并购，背后深创投、盛宇投资、创东方投资、龙岗区创业投资引导基金等十几家创投机构借此退出；还有1月24日，博创科技发布公告称，已实施完成现金收购长芯盛（武汉）科技股份有限公司42.29%股份，并已完成全部二期交易价款的支付。长芯盛背后投资阵容包括云锋基金、小米长江产业基金、美团龙珠、深创投、晨壹并购基金等，悉数借此实现退出；2020年7月时，高瓴创投曾参与医疗数字化企业争渡健康的Pre-A轮融资，到2024年1月4日，高瓴创投通过并购的方式成功退出。

可以预料的是，并购退出将会在2025年继续大放异彩。在喧嚣与冷静并存的一级市场，VC/PE们如何迈过并购退出的“槛”？这或许将是2025年最重要的议题之一。

2024年IPO之王：中金资本夺魁，高瓴创投第二，红杉中国第三