道彤投资成立于2015年，5年间投出了唯儿诺儿科、极橙儿童齿科、兰丁医学、大医集团、术创手术机器人等一批优秀企业。

与大部分基金不同的是，道彤投资合伙人本身就是医疗行业的资深从业者，深谙医疗行业发展规律。道彤投资创始人黄宁出身医学世家，曾担任临床医生数年，是武汉亚洲心脏病医院创始总经理，联合创建国宾体检（后与爱康网合并成爱康国宾，成为连锁体检第一股），并曾任上海德达医院董事，拥有三十年医疗服务产业经验。

近期道彤投资合伙人黄宁接受亿欧访谈邀请，畅聊了道彤在医疗行业的投资逻辑与方向。

医疗服务领域的投资机会

亿欧：整体来看道彤投资在医疗服务领域有深入布局，您是如何看待这个赛道的投资机会呢？

黄宁：医疗服务是道彤投资擅长及有特色的领域之一，从几个方面来说一下我们的底层逻辑：

从基金背景来看，我们几位合伙人对医疗服务有比较透彻的了解，在医疗投资中，当然要发挥我们自身的优势。我们对医疗服务体系、企业发展过程中可能遇到的困难、需求端的理解都会更加充分一些，道彤投资也很愿意分享这些经验，在企业发展路径、战略确定、运营管理、资源对接等方面为所投资的企业提供全方位的服务。

从行业趋势来看，2009年国务院发布《关于深化医疗卫生体制改革的意见》，鼓励和引导社会资本发展医疗卫生事业，民营医疗机构发展势头非常快，但是拥有高技术和优良运营体系的医疗机构还比较少，大部分还是在做国有医疗资源的简单补充。在这样一个大的市场里，我们相信会走出一批医疗服务企业，我们也愿意将优势和资源嫁接到所投资的企业里。

从整个医疗产业投资逻辑来看，医药、器械以及AI等在医疗领域的应用最终都要落到医疗服务场景下，我们希望投资一批优秀的医疗服务企业，将优秀的医疗技术嫁接进来。从目前效果来看，医疗服务领域的扎根布局，对于我们在医疗器械、医疗创新技术投资有着非常大的帮助，能够真正利用医疗服务的优势为医疗创新技术赋能。与创新药等的投资相比，医疗服务投资更加稳健、扎实，对医疗服务领域的投资能让我们更好地控制风险，有了稳健的医疗服务打底，我们再去投高风险高收益的医疗创新技术项目，来平衡整个基金的收益。

道彤投资最早为业界所熟悉，也是源于我们的医疗服务投资，唯儿诺儿科、极橙儿童齿科等医疗服务明星项目。但道彤深入布局的不只是医疗服务，从成立之初，我们就同步布局了创新医疗技术投资，这几年不断加大对创新医疗器械等的投资比重，随着兰丁医学、术创手术机器人、大医集团等一批项目浮出水面，道彤投资的创新技术布局也受到了更多关注。

医疗服务领域投资的逻辑

亿欧：在医疗服务领域投资时，道彤投资更看重哪些逻辑？

黄宁：医疗服务投资逻辑，之前我们也有过较多分享，但随着外部产业环境变化，也会有一些新的调整。比如起初关注提升就医体验的医疗服务，消费属性相对强一些的，如妇儿等领域，未来会投医疗属性更强的。

从形态上来说，以前道彤投资的主要是连锁门诊，未来不排除投资专科医院。经过这些年的发展，居民对民营专科医院的信任度、接受度已显著提高。

未来医疗服务领域的布局重点

亿欧：近几年医疗服务领域的投资热度相对趋缓，医疗服务领域的投资机会是否变小了呢？

黄宁：首先要说的是，创业板注册制的落地，允许上市公司不弥补历史亏损，对于医疗服务行业来说是个特殊利好。可以看到，未来一阶段，会有好几家医疗服务企业IPO，医疗服务资本化进一步通道打开。而早些时候，市场始终存在一些担心及质疑的声音。

现阶段医疗服务领域的投资难度确实变大了。对投资机构来说，既要对行业有着纵深的理解，又要能有丰富的行业资源能够给企业发展予一定的生态支持。既要有相对稳健的投资组合，又要有一些高成长性的投资。未来，我们对医疗服务的投资也会更加精选。

但仍然有很多结构性的机会。之前，与消费相关的一些具有优秀的高技术水平、品牌被认可、具有良好社会口碑的医疗服务企业已经逐渐跑出来了，接下来我们会逐渐关注一些偏小规模的专科医院，其连锁模式得到印证、能够弥补大型综合医院服务缺失、在专业性的基础上能够带给患者更好就医体验的一些机构。

专科医院方面，我们会关注一些小而美、小而专、小而优的机构，一些细分学科好的团队、技术优秀、品牌效应好、能够提供更好的治疗效果、规模略大于门诊部、临床治疗属性更强、消费属性更加务实的机构会有很好的发展机会。

从海外经验来看，美国日间手术中心大概有5900家、心脏介入中心2000家、放疗中心1500家，其中日间手术中心提供的手术量已经占到美国手术量的85%，这类技术精湛、口碑好、临床属性很强、治疗效果好、具有优秀团队的垂直细分赛道的一些医疗机构，会有很好的生存空间，我们认为在不久的将来，国内也会出现这些相关领域的投资机会。

AI医疗的应用阶段和投资机会

亿欧：道彤在医疗AI方面也进行了相关的布局，对AI医疗的应用阶段和投资机会您是怎么看的呢?

黄宁：道彤在医疗AI方面布局的也相对比较早，比如2016年投资兰丁医学，2017年投资深睿医疗、脑医生等项目。我们在医疗AI方面的投资逻辑主要基于以下三个方面:

首先，符合国家大势，AI成为国家战略，也是我们国家竞争力的巨大体现；

第二，医疗AI的发展符合行业发展规律，优质的医疗资源分配不均匀，医生培训体系差异很大，AI能够将优质医疗资源最大化利用，提升医疗效率；

第三，医疗行业具备AI落地应用发展的基础要素，有大量的医疗数据可以被标注。

以兰丁医学为例，用人工智能方法筛查宫颈癌，极大提升了筛查效率。之前，宫颈癌病理筛查，受到病理医生现状的极大限制，病理医生水平不一，且每个人每天能够看得片子数量有限，而人工智能方法可以突破这些局限。

医疗AI还有很多投资机会，道彤也还会持续关注。目前大量的医疗AI整体还处在研发为主的阶段，商业还在摸索中。我们看医疗AI时会更加注重商业化前景好的企业。

医疗器械领域的投资机会

亿欧：医疗器械近几年发展速度很快，道彤也逐渐加大了在医疗器械方面的布局，您对医疗器械领域的投资机会是怎样看的呢？

黄宁：在医疗服务领域的深扎让道彤在医疗器械投资过程中游刃有余。目前道彤比较青睐的机会包括:手术机器人，眼科、脑科、心脑血管等学科的器械设备及耗材等。

我们在医疗器械领域的投资逻辑主要基于以下四点：

1）医疗器械本身涉及到精密制造相关，中国器械制造的底层能力在过去几十年逐渐构建起来；

2）从国际环境来看，高值设备和高值耗材以往大量依赖进口，国内高端器械市场基本被海外巨头垄断，但随着中美摩擦不断，国内企业研发模仿能力不断提升，进口替代的需求刻不容缓；

3）政策上，近两年支持医疗器械的政策密度和强度不断加大，分级诊疗等加大了基层对医疗器械的需求；

4）从企业发展角度看，国内器械企业研发生产能力不断提升，同时大量用户在政策引导下开始使用国产设备，国产器械企业在这个过程中得到了发展机会，有了更强的研发费用与研发能力，工艺与技术水准都得到了提升。

所以我们认为医疗器械领域有着非常大的机会，道彤未来也会持续关注医疗器械领域的投资机会，并继续发挥医疗服务优势，为器械投资赋能。

看好手术机器人的逻辑

亿欧：医疗器领域，您相对看好手术机器人，能给我们介绍下您的逻辑么？

黄宁：从国际趋势来看，医疗机器人产业发展是必然趋势。在全球人口老龄化及未来医护人员严重短缺的大背景下，医疗机器人将成为解决供需不平衡矛盾的最重要解决方案。

医疗机器人主要分为手术机器人和辅助机器人，我们相对更看好手术机器人。在医疗机器人市场里，手术机器人占最大份额。手术机器人是下一代外科手术方式，是以后医疗科技的主要通道，控制手术机器人者，控制手术。

达芬奇机器人的成功，吸引了大量优秀人才及公司进入这个领域创业。从国内看，目前很多公司已在布局，出现了很多好的投资机会。天智航上市后，资本市场也给出很高估值，这些都体现了市场的热情及信心。

今年道彤会再投资2-3个手术机器人项目，这个市场足够大，刚刚开始。

对医疗器械其他细分赛道的看法

亿欧：医疗器领域的其他细分赛道，您是如何看待的呢？

黄宁：我们在眼科器械、骨科器械及耗材以及脑血管介入等领域都比较关注。

比如眼科，青少年近视防控成为国家战略，白内障、眼底病等基数极大，眼科行业有很大的成长空间。在投资眼科器械之前，我们也先布局了眼科连锁门诊，对眼科医疗服务的投资，也使得我们对上游眼科器械有了更深入的理解。而对下游眼科医疗服务的布局，也是很多眼科器械企业所看重的资源。这也体现了道彤一直所说的，生态式投资布局。

骨科领域，目前相对饱和，但是在运动医学等细分领域我们看到还是有很大的投资机会的。

心脑血管领域，这也是道彤投资的优势领域，有着丰富的产业资源。从投资角度来看，心血管领域的创新企业已经比较多了，但在脑血管介入治疗领域还有很多机会。

做医疗创新技术投资，除了对市场、技术等角度的考量，我们还会重点考虑医保定价空间等因素，保证企业能够在集采的背景下能够实现长期发展。

道彤投资黄宁：医疗服务仍有大机会，创新器械方兴未艾