7月13日，运营着华中最大综合民营医院的宏力医疗，在香港挂牌上市。公开发售价为2.1港元/股，计划融资2.66亿港元，收盘时市值为14亿港元。

此前宏力医疗曾宣布于10日上市，后又延期至13日挂牌（本周一）。据港股观察人士指出，10日当天有欧康维视、思摩尔国际等7家医疗器械和生物医药企业上市，以医疗服务行业为赛道的宏力医疗最终选择错峰上市。

01扎根县域，有4架救护直升机

在很多人眼中，能上市的大综合医院应该开在一线城市，再不济也应是省会城市、地级市。但值得一提的是，宏力医疗剑走偏锋，看中了县域医疗服务的广阔市场。宏力医疗旗下只运营1家医院，并且扎根在县城——河南省新乡市长垣县，虽然长垣县人口只有70万，但医院的服务群体却覆盖周边7县，服务指向580万人。

宏力医院以妇产科、心内科为重点科室，有30个临床科室，18个医技科，并运营着超过1500个床位。据Frost & Sullivan数据从全国综合性民营医院来看，宏力医院的床位数可排在全国第3位，根据2019年门诊量和住院情况来看，宏力医院是华中地区（河南、湖北、湖南）最大的民营综合医院。

同时，宏力医院也是国内最早拥有空中救护团队的民营医院。2014年宏力医院成立非全资附属公司『宏力通航』（后全部转让宏力集团），用于提供直升机救护服务。宏力医院的空中救护服务团队由5名医疗专业人士组成，执行任务30余次。

因为宏力医院地处黄河边滩，交通运输尤其是急救不便，空中救援能够快速抵达所需患者处，从交通不便的、远距离的地区将患者运送至医院，提高救护效率。

宏力医院院长腾清晓曾表示，“直升机不仅用于接送重症患者，还能在需要的时候接送专家，将来用我们自己的直升机将北京等各地的大专家请到宏力医院来也不是不可能。”据媒体报道，宏力医院已有4架从欧洲购置的直升机。

宏力医院的身后，站着的是河南长垣县龙头建筑、房产企业『宏力集团』，因此宏力最早定位是企业医院，服务宏力集团旗下员工。当然宏力医院也是家族企业，控股股东秦岩、秦红超均为宏力集团董事长秦自力之子。2004年『宏力医院』的前身『宏力医疗投资』注册成立，2006年医院正式开始运营，成为河南省首家最早开业的综合性民营医院。2015年，也就是宏力医院正式运营的第9年，床位突破1500张。

2016年宏力医院托管了河南南阳市的菊潭医院，并于当年1月在“免税天堂”开曼群岛成立公司，准备离岸上市。

2020年1月，宏力医院获批成为三级民营综合医院，并向港交所递交了招股书，受疫情影响，半年后，宏力医疗再次提交上市申请，6月中通过聆讯，7月上市。

02县域医疗有痛点，万亿级市场民营仅占8%

2015年《国务院办公厅关于推进分级诊疗制度建设的指导意见》，2018年《关于进一步做好分级诊疗制度建设有关重点工作的通知》中，提出建设分级诊疗体系，县域医院提供常见病和慢性病的治疗、严重患者的紧急救护。

国家卫健委也明确提出，2020年县域就诊率要达到90%，县域内基层就诊率达65%左右，基层医疗卫生机构有能力开展的技术、项目不断增加，基本实现“大病不出县、小病不出乡镇”。

我国县域地区有9亿庞大人口，占全国人口总数的65%。据弗若斯特沙利文数据显示，2018年我国县域医院有15553家，县域医院营收占医院总营收的33.8%，并在近5年县域医院营收将以每年8.9%的速度增长，预计2023年达到1.6万亿元。

县域医院的主要患者来自于农村与县级市，是一块鲜明可见的巨大医疗市场。2018年我国县域医院已有11.9亿人次的门诊量和8740万的住院人次，且以每年4.5%的速度稳定增长。相比村卫生室与乡卫生院等基层医疗服务机构，县医院通常配备有相对先进的医疗设备与诊断仪器，凭借人才虹吸效应，县级医院在农村及县城居民中更具有公信力。

当然县域医疗的大部分（92%，2018年数据）收益源自公立医院，公立县域医院营收已达到万亿级，但县域民营医疗也表现出强劲的增长空间，在2014年至2018年保持了21%的年符合增长率，这与大量品质民营医院的出现密不可分。一些优秀的县域民营医疗发展优势专科（妇科、儿科、中医科心内科等），在医疗质量与服务上超过了当地公立的妇幼保健院、县中医院，更有甚者敢同最权威者县医院叫板。

在华中地区，民营医院占据了当地市场13%的份额，高于民营医疗全国平均市场份额（7.9%）。在2023年，这个数字预计达到21.9%，在河南、湖南、湖北三省，相比专科医院，民营综合医院实力更为雄厚，2018年综合医院收入是三省民营医院总收入的68%。

当然，县域医疗服务市场发展，有很明显的3点制约因素：农村居民的相对低收入水平；新农合相比城镇医保的低报销比例；与大城市相比落后的医疗服务质量（人才、技术、设备）。

如果能瞄准以上痛点下手，县域医疗的万亿级“蛋糕”自然会越做越大。

自2016年改革新农合与城镇居民医保整合以来，医保覆盖范围不断扩大，居民去县域医院就诊的负担压力被减轻，为县域医疗服务市场短期内提供了爆发性发展的可能。

在重口碑、轻营销的县域市场，公信力是民营医疗的不二招牌。提高公信力需要民营机构投入充足，管理者和医务人员具有相对的稳定性，从而保证医院的质量、安全、管理、执行力、凝聚力。

县域医疗的另一大问题是医疗卫生人才：一方面是政府购买服务，鼓励补贴人才流向基层服务，如卫健委前日发文件，鼓励专科以上医学类毕业生可免试申请乡村医生，如基层医生看病服务量直接与绩效挂钩；又如“省属县用”，县级医院与上级医院重点学科统筹下沉帮扶；另一方面要靠机构自己通过校招、推荐、专业招聘代理、招聘会等途径招聘医务人员，提供有竞争力的薪酬和医疗继续教育机会，真正留住人才。

03运营效率超同水平医院，未来并购自建医院网络

宏力医疗的主要收入来自宏力医院的诊断医疗服务、药品销售收入。近3年来，其营业额保持稳定增长，年收入从4.7亿增至5.3亿。“王牌特色科室”妇产科与心内科贡献了近20%的营收。

床位使用率饱和，门诊费比平均低四分之一。据弗若斯特沙利文报告显示，2018年我国民营医院平均床位使用率为63.2%，而宏力医院的床位使用率在94.8%。且宏力医院的单次门诊费用226.3元，比我国民营医院次均（285.1）门诊费还要低25%。

另外通过对比今年来几家申请上市的公司来看，除了口腔此类高毛利、低医保依赖行业，宏力医疗的净利润相对较高，支付自费占比也是最高，且患者的平均住院天数正在逐年缩短，可见其医院管理水平和运营效率有一定保障。

在IPO后募集资金用途上，宏力医疗募投资金的29.5%用于为扩建一期大楼；26.1%通过收购医院用于扩展业务；15%用于偿还一般借款、发展药品供应链业务、员工招聘及培训，以及运营资金及其他一般企业用途。

宏力医疗在上市后有两期医院建设计划，第一期5万平大楼将在2020年底投入运营，可额外提供500张床位。二期大楼6万平米，预计再额外增加500张床位，目前处于筹备阶段。

此外，招股书透露出其未来扩张计划，IPO募投资金的26.1%将以自建或收购的形式开发新的大型综合医院，并优先选择收购宏力集团旗下建成的医院以精简投入成本。早在2014年，宏力医疗就曾表示，要在河南省建10家分院服务县域居民，并且也注册了几个医疗管理子公司，但实体迟迟未动，上市或许是个契机。

笔者发现，融资后的另一计划，是投入470万加强信息化技术。宏力在其招股书中指出，远程医疗与在线问诊或许是宏力医疗当前的短板，可提供上述服务的互联网医院与诊所，可能是其潜在的竞争对手。

但这470万投入仍然以服务临床为主：一是开发一款移动app，以便医师快速远程查阅住院患者医疗状况；二是升级信息技术系统。

宏力医院本身在信息化建设上就颇为投入，有采用36款医院HIS和实验室LIS，其中如企业资源计划（ERPS）、人力资源管理(HRMS)、临床路径系统(CPS)等10款为企业自主研发。此外还采购云数据库用来分析比对诊断数据与治疗效果，提升服务质量。

04县域民营医疗迸发活水，上市只是缩影

河南省的县域民营医疗颇有创新，如被卫生部门点赞推广的县域医共体“郸城模式”——县公立医院牵头、卫生院为枢纽、民营医院为补充、村卫生室为基础，统一运营、财务、监管、采购，做到专家下基层，医疗资源下沉，公私合作的县域医疗格局，极大程度上解决医保控费与基层医疗弱的两难问题。

再以周口市扶沟县为例，全县75万人口，却有36家医院，其中包括4家二级民营医院，10家一级民营医院。当地有从诊所升级至医院的案例，如扶沟永善医院就从妇科诊所升级为一级医院再升级而来。

扶沟县专科诊所众多，有特色专科的民营医院也不在少数，在此背景下，当地在“村卫生室/个人诊所-民营医院”之间形成了县域民营医联体的互助协议，每年定期有基层医生培训教育、诊所发展大会、绿色通道转诊、专科协同建设等。

疫情之后，民营医疗面临范围和力度更大的洗牌期，在没有官方补贴，院方难以增资的情况下，自身造血能力较差的民营医院，或倒闭转让，或苦苦支撑等待疫后回春。另一方面，低风险地区的部分县域医院受影响较低，由于交通限行及大医院病号限流，县级医院的门诊量患者甚至有所增加，部分依靠特色专科的县级医院也能在短期内恢复同期门诊。

从宏力医疗来看，虽然是一家综合性医院，但其前10大专科就占了总收入的63%以上，对医院端来说，开发此类具备中长期需求驱动（如妇产、心内、骨科、肾脏风湿、儿科等）的特色专科，坚持“大专科、强综合”应该是大部分社会办医需坚定的战略。

上市公司给县域民营医疗增注一剂“镇定剂”，除了宏力医疗，今年6月上市的肿瘤专科海吉亚医疗集团，主要营收地区也来自县域，且其旗下有4家县域医院的床位使用率均超过100%，使用率最高的云南开远解化医院更高达458%，可见尚未被大规模开发的县域医疗需求，不仅未被满足，6亿人群可开拓的医疗服务空间远超想象。

一、二线城市的医疗竞争环境逐渐激烈，在部分省市公立医院底蕴深厚、新院区不断扩张的情况，一些民营医院选择农村包围城市，另辟蹊径“杀”出重围，在悄无声息中，由百万县域医疗服务需求，撑起一个IPO。

服务7县居民，坐拥1500张床位，河南最大民营综合医院上市