编者按：本文系专栏作者投稿，来源财经新知，作者王思原。

短视频风口下长视频平台能赚钱吗？在整个传媒行业都不景气的情况下还有能赚钱的公司吗？在一众传媒公司、长视频平台深陷盈利困境之时，芒果超媒可谓是一骑绝尘，盈利能力亮眼，即便是在疫情肆虐的2020年，芒果超媒依然可以拿出亮眼成绩。

2021年4月25日晚间，芒果超媒披露2020年年度报告以及2021年一季报。报告显示，公司2020年营业收入为140亿元，同比增长12.01％；净利润19.82亿元，同比增长71.42％。

据一季报显示，芒果超媒2021年同样实现“开门红”，营收40.09亿元，同比增长47％，净利润7.73亿元，同比增长61.18％。

芒果超媒似乎还是那个芒果超媒。

但细看其在资本市场的动作以及后期战略发展，芒果超媒出色的基本面下正暗流涌动。

| 盈利靠什么？

2020年芒果超媒实现营收、利润双升，而这其中很大一方面得益于2020年芒果超媒自制综艺《乘风破浪的姐姐》。

在选秀市场已经囿于年轻偶像，审美疲劳多时之后，《乘风破浪的姐姐》打开女性选秀细分赛道，成功掀起话题讨论，在博得热度的同时也为芒果超媒带来极高的商业价值。数据显示，2020年该节目播放量超51亿次，入驻广告商数超过了40家。

财报显示，除了自制综艺外，《下一站是幸福》《以家人之名》《隐秘而伟大》《锦衣之下》等热门剧集的持续发酵，在填补疫情期间影视剧市场空缺的同时，也成为芒果超媒的利益增长点。而《下一站是幸福》更是创下剧类广告招商新高。

出人意料的是，《乘风破浪的姐姐》在热度未散时迅速推出续集，并且再度拉动数据表现，赞助商增加到15个，而根据其招商报价判断单节目的广告收入就可达4.3亿元。彼时芒果超媒股价攀升至91.68元的历史高点，但后期因口碑热度不及预期，芒果超媒股价一度低至54.55元，几乎是第一季上线前的数据水平。

影视领域方面，虽然芒果超媒在去年出现了若干表现良好的作品，但不能否认影视剧仍是芒果超媒短板所在。

细看芒果超媒爆火影视剧，《下一站是幸福》《以家人之名》等大多以都市、家庭、甜宠题材为主，而年代剧《隐秘而伟大》则是多平台联播。对于芒果超媒来说，热度较高的影视剧内容体量普遍不大，并且相比爱优腾等头部平台，剧集方面头部内容的输出也并不稳定。

成本方面，芒果超媒背靠湖南广电，可以以低廉的价格获得大量优质内容，这点赋予了公司得天独厚的竞争优势。

2018年公司与湖南广电签订协议，湖南卫视将其于2018年至2020年期间播出的独家电视节目的网络版权分别以4.51亿元、4.96亿元、5.46亿元的对价出售给芒果超媒，在2021年之后，芒果超媒对湖南卫视节目版权享有优先购买权；与之相对的是，年内容支出约为200亿元的爱奇艺、未来三年计划投入1000亿做内容的腾讯视频。

由协议可知，2020年系协议规定的最后一年，在此之后无论是版权归属还是版权价格都会存有极大不确定性，芒果超媒的净利润承压或将无法避免。

此外，芒果超美漂亮的成绩单背后，与巨额关联销售和所得税减免也脱不开关系。

2019年芒果超媒前五大客户中排在前三位都为关联方。第一是湖南台，销售额23.09亿；第二是关联方电广传媒的子公司韵洪传播，销售额7.41亿；第三是关联方咪咕文化，销售额5.10亿。三家关联方的销售额合计35.60亿，占总销售额比例28.50%。

而根据公司财报显示，快乐购、快乐阳光、芒果影视、芒果娱乐、湖南快乐芒果互娱科技、湖南天娱影视等都属于财政部和国家税务总局批准的文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业的单位，而相关文件规定，转制文化企业自2019年1月1日起可继续免缴五年企业所得税。

也就是说，朋友们的“照顾”以及相关红利政策，也在为芒果超媒的盈利“添砖加瓦”。

| 芒果超媒想自己“搞钱”

世上没有不想赚钱的人，资本市场也没有不想赚钱的企业，即便是年年盈利的芒果超媒也不例外。

2020年全年，芒果TV会员收入达32.55亿元，同比增长92%；广告收入达41.39亿元，同比增长24%；运营商收入达16.67亿元，同比增长31%。

广告和平台会员两部分收入做的是用户数据的生意，与平台内容有直接关系；而运营商收入则是因为芒果超媒是湖南电视台掌握IPTV+OTT牌照的直接运营方，也就获得了所谓“一云多屏”的渠道协同优势。

简单来说，目前芒果超媒的主要盈利点在于芒果TV，芒果TV主要盈利点在于内容，而想要获取低成本优质内容，就离不开湖南广电。

再小的鸟也会有独自飞翔的那天，深谙其道的芒果超媒早已着手规划未来。

2020年11月5日，芒果超媒发布了一则《2020年度向特定对象发行A股股票募集说明书(申报稿)》，从募资具体用途来看，拟将40亿元用于采购6部S级影视剧的网络独家版权，并自制(含定制)11部A级影视剧版权、自制18部S级综艺节目版权。

业内人士认为，芒果此举正是希望通过影视剧版权采购及影视剧、综艺自制及定制的策略，丰富版权库内容资源，进一步夯实芒果内容“护城河”的核心优势。

除此之外，芒果超媒还表示，未来的发展战略将会打造“小芒”电商平台，形成“视频+内容+电商”的全新视频内容电商模式，深度挖掘芒果TV内容和用户，充分释放芒果体系的价值。

当下国内长视频市场，优、爱、腾三家虽然盈利不如芒果超媒，但三家所占据的市场份额要远超芒果超媒，对于芒果超媒来说，想要破圈就必须采购头部剧集，但是高昂的成本，远超综艺带来的盈利。这样来看，芒果超媒的盈利似乎只是短期盈利，完全撑不起长久市值。

再看电商，不差钱的芒果超媒接受阿里入资，很大一部分原因是为其向“视频+内容+电商”转型铺路。

但目前国内电商市场俨然是一片红海，在阿里、京东、拼多多等巨头林立的情况下，芒果超媒想要在其中站稳脚跟并不容易。但如果想要靠阿里去帮助自己探寻出一条电商之路，并不简单。

因为当前阿里不但需要面对京东和拼多多这些传统电商平台的“进攻”，还要提防快手、字节跳动等短视频平台来瓜分市场份额，即便阿里帮助芒果超媒找到一条电商变现之路，芒果超媒可以进行带货，那么在用户点击商品后，大概率会跳转至淘宝页面，而非其他电商平台。所以对于芒果超媒的电商之路，目前来看，更像是一个在淘宝直播之外的“淘宝主播”。

| 行业“为难”芒果

视频时代，芒果超媒也想破圈达到业内第一梯队。

2020年10月发布的《2020中国网络视听发展研究报告》中，芒果TV与哔哩哔哩一致，被列入第二梯队，并且与爱优腾所在的第一梯队相差甚多。

事实上，爱优腾作为第一梯队的视频网站也在面临着会员增速放缓的现状，但是由于基数的较大差距，短时间内，芒果TV很难追赶上优爱腾的会员体量。更何况，爱优腾在内容的布局上也也是行动不断。

此外，此前市场上传出腾讯视频与爱奇艺有可能合并的消息，官方虽未对消息作出明确回应，但是行业对头部平台的整合都表现出了相当的敏感性。如若这场合并属实，那么国内流媒体市场的格局将重新洗牌，优酷、芒果TV乃至B站、西瓜视频等视频平台也会受到直接冲击。

而对于芒果超媒本身来说，2021年Q1季度的存货周期率环比增长率为-72.13%，这说明公司产品和服务竞争力相对一般，市场对产品和服务的价格敏感度相对较强，也反映出芒果超媒在整个行业中定价能力较弱，没有足够话语权，存在“复刻”风险。

当然，除长视频平台之间的互相博弈外，短视频的崛起也在逐渐侵蚀长视频的市场份额，这对本来就在第二梯队的芒果超媒来说无疑是雪上加霜。

据CNNIC发布数据显示，截止到2020年12月，短视频用户规模为8.73亿，占整体网民近9成。并且据去年10月中国网络视听节目服务协会发布的《2020中国网络视听发展研究报告》显示，截至2020年6月，短视频用户日均使用时长为110分钟。

短视频行业爆发式发展极大侵占了用户观看长视频的时间。据易观数据显示，2019年到2020年，短视频类应用的使用时长占比从27.39%提升到33.73%，而长视频类应用的使用时长占比从34.21%下降到30.45%，且目前短视频对长视频的侵蚀仍未停止。

内忧外患的竞争环境，给芒果超媒带来的不是无尽想象空间，而是步步为营下的谨小慎微。

| 写在最后

不可否认的是芒果超媒确实有能力打造出爆款综艺、爆款剧集，但对于一家视频平台来说，版权剧、版权综艺也同样重要。

主打自制内容需要平台具有极快的出片速度，以填补平台内容库，而一旦慢下来且没有版权剧、版权综艺的补充，平台用户则很可能流失，届时品牌合作方撤资也不无可能。

小芒电商作为芒果超媒的第二增长曲线无疑赶上直播电商的风口，但值得一提的是，今年7月芒果超媒所有股票将解禁入市流通，届时已是其第二大股东的阿里巴巴极大可能会借此机会扩大自己在芒果超媒的股权占比，这对芒果超媒来说或许并不是件好事。

看财报数据，芒果超媒的成绩总是那么完美，但不要忘了，世上没有完美的事，资本市场更没有完美的公司。

芒果超媒，一朵带刺的玫瑰