据港交所11月12日披露，星空华文控股有限公司(下称“星空华文”)向港交所主板递交上市申请，中金公司与中信建投国际为其联席保荐人。

招股书显示，星空华文提供全方位的文娱IP，包括综艺节目、音乐、电影及剧集以及其他IP相关产品和服务。目前公司有四个主要业务线：综艺节目IP运营及授权、音乐IP运营及授权、电影及剧集IP运营及授权及其他IP相关业务。

根据弗若斯特沙利文的报告，按2020年收入计算，星空华文是中国最大综艺节目IP创造商和运营商。此外，星空华文亦拥有并运营中国最大电影IP库之一，同时也是中国领先的音乐IP创造商和运营商。

具体而言，在综艺节目IP方面，2012年星空华文推出《中国好声音》。根据弗若斯特沙利文的报告，播出十季后，《中国好声音》创下中国季播持续时间最长的综艺节目的记录。大火的《中国好声音》彰显了星空华文优秀的制作能力。2018年星空华文与优酷共同制作的《这!就是街舞》同年总播放量超过17亿次，再次说明公司在原创节目方面后劲十足。

在音乐IP方面，截至2021年6月30日，星空华文的音乐库有8002个IP，包括在音乐类综艺节目创作期间制作的3363个现场音乐录音、为签约艺人制作的2840首歌曲以及1799首歌词和音乐作品。

在电影IP方面，截至2021年6月30日，星空华文拥有757部过去几十年在香港制作的广受欢迎的中国电影，例如《猛龙过江》、《精武门》、《倩女幽魂》和《胭脂扣》。2020年10月，星空华文的首次剧集制作《阅读课》拍摄杀青。

星空华文的核心竞争力在于持续创造受欢迎的优质内容，这对于增强公司的市场实力及提升商业价值而言至关重要。早在2016年，曾经凭借《中国好声音》等节目，灿星文化的估值达到50亿元。当时正值诸多IP、明星入股上市的高峰期，外界对于这个估值都认为是偏低了。

接连贡献爆款综艺节目，让星空华文深受资本喜爱。成立至今，公司已获得CMC资本、浙富集团、阿里巴巴、岩山投资、汉富资本、朗玛峰创投等多家机构的投资。

然而，2018年以来，各大平台综艺争相涌现，《中国好声音》亦难回巅峰状态，疲态尽显，其他IP产品则并无大爆迹象，星空华文的经营难免出现日渐式微的态势：2018年至2021年上半年（报告期内），星空华文的收入分别为17.39亿元（单位：人民币，下同）、18.07亿元、15.60亿元和1.55亿元，相应的净利润分别为4.76亿元、3.80亿元、-0.28亿元和-0.25亿元。

星空华文在招股书中表示，2020年亏损的原因在于梦响强音商誉减值3.87亿元及综艺节目运营及授权产生的收入减少，反映电视媒体平台广告销售的行业整体下滑。2021年上半年亏损的原因则是由于旅行限制及强制隔离等抗击COVID-19的应急措施的负面影响，导致公司综艺节目的制作及播出时间有所延迟，致使综艺节目IP运营及授权产生的收入减少。无论如何，营收净利润双双下滑，无疑显露了星空华文辉煌不再。

招股书介绍，公司主要有四大业务，分别是综艺节目IP运营及授权、音乐IP运营及授权、电影及剧集IP运营及授权及其他IP相关业务。不过，在营收和毛利上占比最高的一直是综艺节目IP运营及授权。

2018年至2021年上半年，星空华文综艺节目IP运营及授权的营收分别为12.69亿元、13.41亿元、10.9亿元、7250万元，占总营收比例分别为72.9%、74.2%、69.9%及46.9%，2021年上半年营收同比大幅滑落74%。

综艺广告的收入确实出现下降。招股书显示，2020年，星空华文综艺节目的广告销售由2019年的9.48亿元下降至2020年的5.71亿元，同比下降了近40%。

“虽然星空华文的IP数量逐年增加，但业绩一年不如一年，出现这种问题有两个原因。”艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅表示，外部原因来看，无论是综艺、音乐、电影还是电视剧，运营的收入更多靠广告，IP授权主要是授权给视频类平台，而视频类平台也主要靠广告。“当下的娱乐市场环境，长视频平台的广告价值本就逐年下滑，受到小红书、抖音等平台冲击很大，因为在广告转化率上不占优势。所以即便观众多，但是这档综艺广告却卖不出好价格。”

从内部原因看，张毅认为星空华文的商业模式过于简单粗暴。“这么多年公司依然主要靠运营和IP授权支撑。其实不管是综艺、音乐还是电影，从经营上公司可以去做模式创新，只有通过商业模式创新去改变收入结构，才能更好地迎合广告主或用户的需求。”

对于星空华文此次上市后的发展，有投资人表示，大环境来看，政策在持续抑制娱乐化综艺的发展；其次，IP运营需要持续稳定的资金投入。星空华文上市可能是避免资金链断裂。

招股书显示，公司此次IPO募集所得资金将主要用于资助综艺IP节目、音乐IP、电影和剧集IP的制作和运营；扩大受众范围以提供更好的客户服务；投资和收购与业务互补与符合策略的资产及业务；以及用作营运资金和一般企业用途。

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手握《中国好声音》、《这，就是街舞》等顶流IP，星空华文申请赴港上市